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2022年， 0.24%
2023年，-6.75%
2024年， 22.84%
2025年， 9.65%
2021年从唐书房抄作业开始，崇尚巴芒价值投资思想，业余时间混迹公众号大V实盘，雪球和集思录，被各位老师的勤奋、认真，独立思考精神所折服，也被各位老师的幽默，豁达，乐观和理性品质所感动，从入市时希望赚钱改变命运的孤注一掷，到五年后认识到自己只是平凡普通人的遗憾，到决心把全部闲钱都投入资本市场来参与这场无限认知游戏的选择。2026年打算把零碎时间都在集思录上，记录投资所想所做，也算是一个普通人的执念。
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2021年从唐书房抄作业开始，崇尚巴芒价值投资思想，业余时间混迹公众号大V实盘，雪球和集思录，被各位老师的勤奋、认真，独立思考精神所折服，也被各位老师的幽默，豁达，乐观和理性品质所感动，从入市时希望赚钱改变命运的孤注一掷，到五年后认识到自己只是平凡普通人的遗憾，到决心把全部闲钱都投入资本市场来参与这场无限认知游戏的选择。2026年打算把零碎时间都在集思录上，记录投资所想所做，也算是一个普通人的执念。
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昨天读了一篇老巴的文章，讲的是六、七时年代的美国市场上，有个很有规律的现象，市场上所有公司的平均净资产收益率大概就是12%，也就是把所有股民当做一个整体，在市净率为1的时候买入，不去玩击鼓传花的游戏的话，无限拉长时间来看，理论上平均收益率就是12%。如果你买贵了，或者去玩击鼓传花的游戏，那收益率妥妥的要低于这个数据。结论就是，拉长时间来看，股票资产本质就是一类特殊的债券。这对我做投资有何启示，至少有几点，一是要放低预期，我们A股和港股市场上的公司盈利能力比不上老美，沪深300平均净资产收益率为10%，也就是说，如果不买贵，如果没有运气眷顾，10%几乎就是我做投资的天花板预期收益率，而我过去经常买贵，至今也没撞过啥大运，所以至今还未拿到这个10%的投资回报。二是要重视股票的债券性质。既然长期来看，股票是一类特殊的债券，那评估某一家公司的时候，最重要看的其实是不是存在违约的风险，也就是公司亏钱的可能性，然后才是股权收益率，也就是票息回报，市净率是个重要的参考指标。最后，看待可转债的时候，要高看一眼，厚爱一些，毕竟，同样具备债券属性，可转债的退出路径比股权资产要多了，也就是退路要多了，多一条退路，自然值得多关注。
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@桶里射鱼
我们自己做投资是为了什么？当然是为了获得超额收益，超越现金理财，超越宽基指数。如何实现这个目标，一要买的便宜，二要卖的贵，或者两者都做到了，获得戴维斯双击，成就一段传奇。以我不算长的投资经历来看，卖的贵好难，要把握市场情绪，我能努力的方向，只有一个能做到，那就是买的便宜。低买高卖真是一句万能润滑油啊
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我们自己做投资是为了什么？当然是为了获得超额收益，超越现金理财，超越宽基指数。如何实现这个目标，一要买的便宜，二要卖的贵，或者两者都做到了，获得戴维斯双击，成就一段传奇。以我不算长的投资经历来看，卖的贵好难，要把握市场情绪，我能努力的方向，只有一个能做到，那就是买的便宜。
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如何看待现金资产？自认真做投资以来，我都是满仓股权，从来都不喜欢保留类现金资产，但走过这一轮牛熊周期后，慢慢认识到类现金资产的重要性，这玩意儿，对于我这类普通人来说，就像是手机的保护壳，生活免不了跌跌撞撞，手机免不了磕磕碰碰，有个手机保护壳总归是比没有好。所以，投资账户上适当保留10%~25%左右的类现金资产何尝不是一种生存的智慧。
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昨天腾讯出半年报，广告，游戏等基本业务稳如老狗，半年挣了1141亿，同比+10%，AI资本开支847亿元，主要是用来买硬件。时代大趋势面前，腾讯不得不投入这场花钱买未来的游戏中。至于能不能收获回报，我们小股东只能相信管理层。从这里就可以看出，腾讯的商业模式和确定性不如茅台，长江电力。所以，腾讯的股价波动注定要比这两家更剧烈，那么重仓持有的体验感也就会要差一些。所以，仓位上要为意外提供保护，未来要明确单只个股的仓位上限，尽量不要超过25%~30%。
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赞同来自: 好运来啊好运来
上午看了E老实和尚老师关于集思录精神的分享，我理解起来就是巴菲特早期投资策略，也就是施洛斯一辈子都坚持的投资方向，其实，我曾经是有机会选择这条道路的，还记得2021~2022年有段时间，因为鬼故事的原因，市场上好多可转债跌破面值，我当时初到集思录不久，小仓位跟随凌波老师买了20只90块左右的双低债，不到半年时间，基本都在130块左右卖出，懵懵懂懂的赚了点认知范围以外的钱。虽然赚了钱，但我并没有当回事，只是把可转债当做股票投资的补充。我当时一心向往巴芒式集中持股，赚公司价值成长的钱。没想到一恍好几年，股票投资没到收获期，却眼睁睁看着可转债一路高涨，岂不可惜！不过，塞翁失马焉知非福，低风险投资的思想，对于股票投资也是大有裨益的，所以，我还能留在这个市场上瞎逼逼，希望不要被市场给淘汰了。
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今天上午因为要不要用杠杆加仓犹豫了好久，最终还是忍住了借钱加仓的想法，只是用老婆的自有资金加了点消费ETF，还加了一点红利低波。我自己的账户就是调了下仓位，减了点华夏银行，出来的钱都加了五粮液，终于凑够了3000股整数。
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什么时候卖出股票？之前很长一段时间，我认为卖出股票的标准是绝对的，是要等市场先生出到一个绝对高估的价格才卖出，比如看市盈率30、40甚至50倍，比如看市净率比如2倍PB，所以企鹅公司涨到600多的时候，我一股未卖，而且认为股价是合理的，这其实并不错，但就是有点教条了。实际上，从单只股票来看，高估卖出肯定是没错的，但如果从投资组合来看，如果单只股票仓位重，或者盈利有50%以上，合理价格卖一点也无可厚非，买早了或者卖飞了应该是投资中的常态，妄想买到绝对的最低点或者卖到绝对的最高点，过于贪心，既不现实，也不应该。
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坤坤公布了易方达蓝筹精选二季度持仓，2020年高位重仓持有一半仓位的白酒，连续下跌6年都没改变过投资仓位的白酒，就这样在增加基金经理共管的方式下，2026年第二季度大幅砍仓白酒，腾讯，阿里，开始买入AI科技股仓位了，打不过就加入，无可厚非。只是苦了信任坤坤的基民，如果陪着坤坤坚守6年，结果等来的是业绩腰斩，基金风格漂移，信誓旦旦的价值投资，最终还是扛不过公司规模和绩效考核压力，市场赎回压力，业绩排名压力，一句话，无论多么信誓旦旦的承诺，都抵不过生存的财迷油盐，坤坤也许实现财务自由了，但公司还是要吃饭阿。我心中多年来唯一的主动基金男神倒下了，也让我又少了一个长期资产配置的选择。
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上周开始，科技股好像有点崩了的意思，股票价格一泻千里。这一轮科创AI牛市，我的持仓没有蹭上热点，没有机会和运气直接参与和体验赚钱的滋味，看着参与投机的朋友赚的盆满钵满，自己的持仓跌跌不休，有段时间确实备受煎熬，觉得自己按照投资的思路来选股持有，辛辛苦苦还不如闭眼入AI，嫉妒真让人难受。但作为旁观者，又清楚的明白我赚不了这个钱，后来就索性不看不关心别人赚钱的事情了。直到这个月，看着科创板块的剧烈波动，好像重复着2021年的抱团行情，也不知道是参与进去的，故事是个什么结尾。没想到，牛市赚钱也不容易。
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对于我来说，既然一开始选择了价投，情绪和量化都不是我能把握的了，那唯一能做的更好的，也许就是等待，一是提高机会成本的门槛。二是多些资金做套利。三是适当分散。四是维持现金流。做这么多，也就是希望等待能够变得容易点。
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今天在109左右开始卖，最高价114出掉了全部的闻泰转债，这笔投资以小额盈利退出。复盘来看，这笔投资历时三个月，4月份在闻泰科技被ST带帽前107块买入，刚开始是指望到期赎回108块，下有保底。后来，果然年报披露后公司被*ST，转债价格一路下行，各种鬼故事满天飞，集思录各种送钱帖，中途在101和95加了一点，后来没钱加了，一直没管，转债价格最低来到80块，浮亏20%。后来，公司6月份主动作为，下修到底主动化债，转债价格一路回升，我没算过，估计这次大部分仓位在108附近出掉了，110以上出掉的只有少部分。我觉得，这笔投资唯一的问题就是预期收益太低时，买入仓位过大，后面预期收益高的时候，没有资金参与。说白了，对我来说，转债适合分散小仓位买，深研重仓意义不大。好在盈利退出，是个好的开始。
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赞同来自: 好运来啊好运来
巴芒价值投资思想很美好，也很令人向往，从过程来看，我这个键盘侠实践起来却不知道为什么这么难，从结果来看，投资快5年半了，好像也并不理想。在这个艰难的时刻，必须要记录点什么，才能更好的助力投资继续往下走。这5年来的艰难过程提醒我，投资框架还有优化的空间，一是单只个股仓位40%，我觉得还可以保守点，单只个股仓位不超过30%。二是要动态保留10～20%仓位的现金资产，不管任何时候，10%现金资产是压舱石。三是一般不超过6只股票。四是周期思维意识，任何行业和任何股票，都会有经济周期，能穿越周期的公司顶级稀缺。五是不确定性预期，不确定性是投资中天然具备的，无法避免。最后，要做好被市场淘汰的预期，毕竟，键盘侠被市场先生淘汰出局并不是什么稀奇事件。
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杠杠是把双刃剑，这句话听过很多次，但以前从没认真体会过，直到被杠杆造成心理煎熬或者财务损失，才正真感受到这把剑的伤害。我只是一个普通的投资人，虽然目前为止还没被这把剑造成资金损失，但心理层面的伤害却时常产生。未来不管是投资还是投机，都不会使用这把剑。赚不到钱是一方面，另一方面，身心健康，比什么都重要。
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今天本来想用点场外资金杠杆来买茅台或者银行股？资金都已经借过来了，想了半天，又放弃了，杠杆这玩意用起来实在是影响我的心理状态，哪怕是场外资金杠杆。场外资金杠杆是有时间限制的，使用起来会不自觉的关注股票价格波动，我只是个键盘侠，这么多年来从没靠预测股价波动赚到过什么大钱，亏本金的事情却没少做，实践证明，自己不具备什么投机实力，也没啥博弈运气。钱钱赚不到，再把身体搞坏了，那太得不偿失了。知易行难，既然杠杆我戒不掉，那就把杠杆用在键盘侠相对来说有那么一点点赢面的地方，那就是只用来套利，也算是一种折中态度吧。
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这几天看了安全饕老师的低风险理念投资分享，买入具有安全垫又有一定成长空间的资产，牛来我在场，熊来不受伤。老师这套理念买过各种不同类型的资产，封基、可转债、3A企业债、煤炭股、银行股等等。每个资产都是集中重仓加杠杆风格，看上去非常挑战人性，也实现了丰厚的收益。老师分享中，可转债和煤炭股我在不同阶段都小仓位参与过，也赚过一点小钱，特别是可转债，记得2021年上半年，那时候我主要精力还是在学习买股，刚接触可转债就碰到可转债大跌，大面积的债跌到90左右，我拿25%仓位当现金理财买入，快到年底时，大部分可转债都涨到130，我全部都卖掉了。现在回过头来看，这是我错过的一次绝佳的投资机会。后来，我就一直在股权投资上踽踽独行。老师的理念和实操中，我的收获是，学会拒绝，就是要慢慢形成自己的投资风格，不属于自己能力圈的尽量不要参与；学会等待，就是收益率达不到自己要求的机会不出手；前面两点其实相对容易去实践，最难的还是学会坚持，这一点最考验人性，人随时随地都容易有很多想法，但真正的难的是把想法坚持到有结果。前面的拒绝和等待做的越好，后面的坚持才会容易一些。想法很多很容易，执行很少很难。甘蔗没有两头甜，坚持做低风险投资才是出路。
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赞同来自: 好运来啊好运来
选择什么样的投资风格，跟个人的品性和经历等相关，在低风险投资理念下，其实每个人都是独一无二的投资者，坚持独立思考，做一个理性的投资者，剩下的事情，就是交给时间。投资游戏没有终点，如果发现不适合或者没有达到自己的预期，还可以随时退出。集思录真的是一个好地方，有很多老师用各种方法践行低风险理念，总能给人带来启发。虽然直到今天，我还是觉得投资持续赚钱好难，总有各种诱惑想让我去赌一把，总有各种难以分辨的雷让我不小心去踩，还有各种黑天鹅让我防不胜防，还有各种看似的抄作业捷径让人想要轻松去走。还好，我只是一个业余投资人，这个身份虽然在市场上研究深度和广度上比不上专业的人，但还是有一个最大的优势，不用被迫去买和卖资产，不用去追逐鲜花和掌声，只需要考虑让资产增值。如果有一天发现自己没有让资产保值增值的能力，可以随时退出投资，放银行定存也是另一种合适的选择。
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对于我这个键盘侠来说，长期喜欢满仓的话，投资的核心要义是低风险，而如何实现低风险，就是有说不的理念和行动。第一就是不要去投机，也就是不去赌博，第二就是买入时要算长期回报率，也就是贵的不买，没有分红和回购的尽量少买。第三就是要适当的分散股和债的比例，单只个股和行业不超40%。最后，要留部分资金去做套利类投资。
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设置40%仓位上限，不管是买行业内的一家公司还是同一行业的几家公司，最高仓位都不要超过资金总量的40%。这个40%仓位从哪里来，参考的还是投资祖师爷，其实40%也很高了，但是入市来好像已经习惯了集中投资，情绪等各方面都习惯了这个比例，其实，我觉得未来要向30%靠拢更好，心态会更容易些。另外，40%也好，30%也好，我觉得不是说哪个仓位比例特别好，而是要对我这样的业余键盘侠投资者来说，需要一个这样的刚性约束来提醒自己，也为长期投资下去提供多点安全边际。我只是一个普通人，我对公司的了解也没有特别的地方，所有的信息都是公开信息，有的就是些常识。如果能赚到钱，其本质也就是依靠公司管理层去创造价值带来股东收益，仅此而已。
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记录一点个人体会，真正的好的投资机会，必然包含好的价格，这个好价格出现时，公司所在的行业、公司本身的经营乃至宏观经济周期等各方面对公司来说，肯定是各种坏消息满天飞，要么是当前的坏消息，要么是未来的坏预期，这个时候，作为一个键盘侠主动投资人，你要么已经买满了，要么是不敢买太多。这是长期投资生涯必然面对的一种情况。而且，从我投资腾讯的这个经验来看，不管多么好的公司，你一定要算账，8~10%收益率的买入价格一定会出现，而且出现的时间还很长，你有很长的买入时间，5年内都能出现2次这样的机会，根本不需要着急上车。换个角度看，那些竞争优势，盈利能力和商业模式、管理层不如腾讯的公司，还有什么要捉急上车的呢？换句话说，任何公司，如果算不过账来，都不必捉急买入。
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63港币不到加了一点理想，合计仓位7%。理想的投资逻辑不是算现金流折现，也就谈不上股权收益率，但是账上躺着566+443=1000亿现金，短期借款62亿，长期借款33亿，合计100亿。2023-2025最近3年平均研发投入100亿+，2023-2025最近3年营业收入1200亿+。财务上看，这笔投资安全性应该有保障。那如何算投资回报？新能源汽车行业目前还没看到终局，按照我这个键盘侠的理解，可以算是跑到一半了，给7%仓位看看底牌，不知道有没有未来？投资是很私人的事情，这笔投资退出以后，应该不会做这么难的投资了，尽量还是做点键盘侠都能做的投资吧，那就是定投买沪深500和标普500宽基指数，或者像格雷厄姆建议的那样，25~75%的股权，剩下的债权动态平衡。
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五粮液2025年全年营收和净利双降，营收-15%，净利润255亿，-19.7%，2026年一季度营收-25%，净利-30%来到了103.7亿，按照2025年后面3个季度46+20+42=108亿，如果行业不稳住，净利润继续打个8折，2026年全年按照190亿预估，假如这是行业的底部，那五粮液买我愿意出价190x10+1500=3400亿元，我大概是4500亿估值的平均买入成本，而且已经买满了想要的仓位，按照3500亿的出价来说，大概买贵了20%，但现在五粮液市值3800亿，不知道今年有没有机会见到3500亿市值的机会。五粮液买入的时间和空间之所以没有拉开，是因为当时我还没有自己的投资体系。如果情况没更恶化，没想到行业下行期五粮液从净利润318亿到190亿，-40%的净利润，打了6折。跟2013和2014年上一轮周期相比，净利润从99亿到58亿，差不多也是-40%的净利润。相似的剧情是净利润的打6折，不同的是未来十年，五粮液的外部环境和竞争格局相比上一轮周期要差的多。这个问题不影响我要买入五娘，再怎么样，4000亿市值，5%的股息率的五娘值得拥有。唯一的就是想要拥有的仓位，我觉得五娘值得10%仓位配比。我是2023年底2024年初开始建仓的五粮，那时候大概4900亿，2023年302亿净利润，16倍PE开始买入不算贵，但也还不是特别便宜，2年间持续买入，当时甚至想过要买到25%仓位，但最终买了20%仓位，之所以没买那么多，是后来有一段时间，茅台的价格我觉得可以买入了，有了茅台，五粮的模样都不那么香了，而且五娘的股东回报做的没有茅台好，甚至都不如老窖，这一点我不喜欢，所以，综合来看，给五粮15%仓位就足够了，甚至还可以五粮10%+老窖5%的组合。这些都是后话了，后续对于五娘，我不会再加了，当然一时半会儿市场也不会给机会减，除非出现我特别看好的机会，可以考虑用五粮换一点。
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赞同来自: 好运来啊好运来
2025年报季快结束了，重仓中持有的白酒茅台和五粮液建仓2年多时间了，终于迎来了利润下降的财报。这笔投资虽然还没结束，但我已经学习到了重要一课，那就是要对周期的真实体验。行业下行周期时间一般不会太短，至少是以年为单位进行，对行业内的二、三流公司利润影响往往巨大，以我曾经卖出后到现在又跌了50%的洋河为例子，2016年到2025年10年中，上行周期16年到21年顶峰最高利润到过100亿，21年到23年维持100亿，行业下行周期2024年到2025年净利润，短短2年中跌到22亿，2年间洋河跌掉了80%利润。如果是在行业上行期21到23年间买入持有至今，按照最理想的情况按照100亿利润，13倍PE买入，1300亿的洋河现在只有750亿，去掉分红，浮亏30%。而行业上行期，根本不可能给你13PE买入的机会，大概率在2000亿~2500亿买入，到现在浮亏60%再正常不过。如果遇到一笔重要的投资像洋河一样，那对投资生涯是巨大的打击，对人的身体和心理健康影响都会巨大。想起自己当初入市时也曾重仓15%以上洋河，想来都后怕，远离热门行业是我学到的最重要一课。
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赞同来自: zhangsheng123
茅台2025年年报出来了，营业收入1688亿元，同比-1.21%，扣非净利润822亿元，同比-4.58%，账户上类现金1264+466=1730亿元。站在这个时间节点上看，茅台这次负增长对个人投资体系来说，具有很重要的改进案例。茅台2020年到2024年，5年间净利润从466亿元到862亿元，平均复合增速16.58%，按照线性类推，2025年到2029年，5年间该给个什么样的增速？现金回报如何？如果按照3年来算，现金回报如何？以前看重的是商业模式和确定性，未来要把安全边际纳入，没有安全边际的价格绝不下重手。
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巴芒投资只是理论，自己独立投资才是实践，实践中，发现投资过程中有几个难点或者说痛苦，一是学习的苦，二是无聊的苦，三是嫉妒的苦，四是思考的苦，五是不确定的苦，这几点中，没一样能容易克服的，我们要做的是打造一个投资体系和生活环境，减少受这几个方面的影响，然后带着苦，习惯苦，乃至苦中作乐，将吃苦维持在一个低水平，成为生活中酸甜苦辣的一部分。如果有一天，不想吃一点点苦了，就不做投资了。
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均价107元买入3%仓位的闻泰转债，2027年7月到期，还有一年时间，按照不违约，纯债性预期，到期收回来108+1.8元，年化收益2%，跟拿着现金存银行差不多了，但多了一份看涨期权，那最后能收回来多少钱？现在还没办法判断，后续如果情况恶化，公司经营不下去，就会有违约风险，存在违约风险的债券如何定价，这方面我超出了自己的能力圈，但有一点是肯定的，107元肯定是收不回来了，最终能收回多少可能就看市场先生出价了，打个7折，甚至5折也不是不可能，那这笔投资就只能是认亏了，7折出局就亏一个点。第一次做套利类投资，希望开局不要亏太多。
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赞同来自: htc838 、好运来啊好运来 、kolanta
最近几天看了一本书《与巴菲特共进午餐时，我顿悟的5个真理》，讲的是一个美国投资人盖伊.斯皮尔的投资经历，牛津本科，哈佛MBA，从大学毕业进入华尔街，然后转型做价值投资的故事。盖伊有很好的学历背景，家世也好，从1997年秉承价值投资理念，不收管理费，自己及家族资金全部投入，建立了蓝宝石私募基金，到2025年清盘，28年年化投资收益率9.4%，同期标普500指数基金年化9.2%。一份长达28年的投资记录，勉强跑赢标普500指数，甚至，最近7年连续跑输标普500指数。盖伊很坦诚，他认为自己没那么聪明，也有很多性格弱点，但不得不承认，他很努力践行价投理念，父母也比我们普通人富有，能给他托底。 写这么多，是联想到我自己，没盖伊那么聪明，也没盖伊的家世，更没有盖伊努力，那么，我们普通人是不是真的有必要自己做投资吗？买宽基指数基金是不是更合适？可如果自己做投资，长期来看，比如说10年，20年，仅仅只是跟上指数，甚至还跑不赢指数基金，我还有什么理由继续下去？是不是除了做投资别无所选？貌似现阶段只有这个理由了
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我自认为看得懂的机会不多，但什么才是真正的好机会？我想应该就是市场普遍不看好公司，一致性预期未来业绩比较差的时候，才会有明显便宜的机会出现，这个时候，毫无疑问，公司未来现金流的确定性肯定是被大家普遍质疑，我们投资者此刻才有可能买的不贵。买的不贵，就是我们普通投资者长期不被市场消灭的重要法宝。资产好不好见仁见智，但资产贵不贵，在这个市场上待久了，都会有自己的切身体会。比如，1850亿人民币的泡泡，对应2025年130亿的利润，肯定不贵了，但是泡泡未来十年，还是有很多不确定性的，如果是1300亿的泡泡，分红31.94亿，股息率2.5%，如果未来不增长，维持现有水平，看泡泡的商业模式，分红率提升到50%很正常，股息率就会来到5%，如果分红率提升到70%，股息率就是7%。这笔投资就有下手的理由了。
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关注的泡泡玛特出2025年业绩了，年初我按照市场预测平均值130~150亿，选了个最低的130亿作为业绩估值数据，自己设定了130X15=1950亿人民币，换算成港币就是2200亿，没想到这两天股价大跌，市值来到2100亿。回过头来看，估值其实是最简单的，根本无需涉及复杂的数学公式，简单的加减乘除就够用了。但是，站在当下来看，泡泡未来的现金流是什么样子，确实没底。不像茅台和腾讯，我赌未来十年大概率还是活的比现在好，哪怕手里的五粮液，竞争优势差一点，未来十年应该大概率还是不比现在差吧。另外，外卖大战被叫停了，7%仓的美团应该没机会再加点了吧。
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长期持股过程中，一定会遇到黑天鹅事件，比如前两天的美伊战争升级，石油供应危机，这时候，如果有类现金，那就找机会进市场上逛逛，看有没有机会买到自己心仪的，价格满意的好股权资产，如果没有类现金，那就继续远离市场。
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如何面对股价的波动？这门功课一直很难，2015年最开始入市搞投机时，是希望买到后股价马上就涨，后来2021年转型抄作业搞投资时，是希望买到后股价马上跌。经过这么多年情绪的体验，2025年底自己独立做投资时，越来越有个强烈的感触，那就是股价和我的想法没半毛钱关系，我希望涨也好，跌也好，股价走势从来没按照我的想法去实现。那如何面对股价的波动？我的实践经验就是普通人根本无法面对股价波动，因为普通人肯定是闲钱比投资想法少，唯一能做的就是日常生活中，尽量远离股价，能远离多少远离多少，能远离多久远离多久。
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投资不单是交易行为，更是思维历程的记载。利用碎片时间整理逻辑、反思成败，一种深刻的认知提升。诚如您所言，这近乎一种执着。在喧嚣的市场中，坚持理性记录，既是对自我的交代，也可能在未来成为照亮其他平凡人的一束微光。
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以前看霍华德马斯克写的《周期》，书上说一个资产的价格就像钟摆，处于天平平衡也就是价格在合理区间的时间往往很短，而大部分时候资产的价格要么处于钟摆的上方（高估），要么处于钟摆的下方（低估）。现在重仓持有的腾讯，从我买入后的持有体验来看，从2022年10月200港币见底，到现在500港币，从极端低估到合理花了3年，而我是2021年3月600港币开始买入的，一路买到200港币，如果从2021年8月400港币合理偏低估开始买入，到2022年10月极端低估价格，给了1年的买入时间，从2022年10月到到现在，估值回归也花了3年时间。一点浅见就是，买入或者卖出都不要急，五年买入并持有是再正常不过的事情，再到卖出，也许要十年。另外一个角度验证了，一个公司，你不想要持有十年，就不要买入。
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对于我们普通人，一个业余投资人，投资不是一场与他人较量的比赛，没有目标，没有排名，也没有奖杯，投资也不是一夜暴富，动不动翻倍的幻想似乎可望而不可即。真正重要的是，你的投资能否让自己满意，是否与你的现状、性格、家庭和生活上的人生规划相匹配。投资之路，是一段个人化的旅程：你不需要说服谁，只需对自己的钱包负责。
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确实，承认自己平庸，反而能静下心来学习。慢慢沉淀，逐渐把投资当做游戏（当然不是随意玩玩）是心态完全不同了，周围人在谈论热点股票的时候，我好像插不上嘴，就听着罢了。合适自己性格的投资风格策略是很重要的，就像打游戏有fps有赛车有策略类游戏，要选择合适自己的。
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做投资怎样让自己心情舒适度高一点？一是离市场远一点，短期市场各种过于悲观或者过于乐观的声音会影响情绪，挺容易影响人心情的。二是离炒股的人远一点，炒股的人在牛市里，短期收益可能会大大跑赢做投资的，人天性就容易嫉妒，嫉妒当然不开心。
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最近看到集思录上flitter老师分享银行股投资理念，在我的浅薄认知里，貌似买银行股就是买四大行和招商，然后看的指标就是股息率，但是老师满仓华夏银行，而且选股指标是PB，0.3PB的华夏银行是A股最低估的公司，未来收益预期三年三倍。看了老师对银行的深度分析研究，不得不佩服，财富是认知的副产品阿。
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那么，再回头看看我持仓的美团，美团的毛利率平均约30%，相比理想的20%，明显生意模式要好，同时，行业内竞争格局要比理想好，假如价格战不打了，保守估计400亿自由现金流，现在可以进行毛估估估值未来的收益率，8%的仓位应该可以给。知行合一，卖出2%的理想，所得资金全部买入美团，理想仓位降到4%，美团仓位增加到6.5%。
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持有理想股权快一年，昨天出了2025年业绩，我看到的是汽车行业激烈的竞争，导致行业内所有公司的净利润都无法保证，一两年内似乎看不到销量增长，竞争格局变好的迹象。回头来看这家公司，最近5年净利润，2021年-3.21亿元，2022年-20.32亿元，2023年+118.09亿元，2024年+80.45亿元，2025年+11.19亿元，这类行业还在剧烈变化，公司利润对于暂时看不到分红或者回购，且无法估算未来现金流回报的公司，单纯看好创始人的科技公司，能不买就不买，如果实在看好，以后确定最高仓位不超过4%。为什么设置4%？我觉得现阶段我的资金量也不大，还没资格为梦想买单，当时设置8%仓位的上限有点偏高，要优化投资体系。
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昨天跟朋友聊股市，聊着聊着聊到他持有的公司，看了下公司质地，随口友卖掉一个套了50%的公司买入另一个套了20%的公司，结果今天卖出的公司大涨，买入的公司小涨，那个朋友后悔莫及，觉得不该卖掉那个小公司，反弹的时候会弹得更多，我是从长线看随便聊得看法，他确实是靠短线赚钱的。虽然只是一个小插曲，同样的公司，我们看待的角度不一样，其实理解起来差别很大，投资方面，以后尽量不要介入别人的因果。
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对于杠杆的看法：看着熟悉的朋友买港股加杠杆，最近两三个月，很多股票从高点回撤了30%~50%，跌了这么多，利空消息又开始漫天飞了，现在这个时刻，面临随时平仓的风险，情绪的煎熬，账目的大亏损数目，会对身体健康造成不可逆的伤害，甚至再极端的跌下去，还会对金钱造成不可逆伤害。想起了巴菲特对投机的玩笑话，拿着火把穿过炸药库，我们普通人还是别想着暴富，还是老老实实做投资理财吧
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对于现金的态度，过去一直有个心理偏见，就是认为股权比现金好，所以每次手上有现金了总想要换成股票，甚至为持有现金焦虑，直到最近看过段永平说，持有现金对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标。联想到自己以前穷学生和刚上班手上没多少钱，去逛商场买衣服都是选的那种节假日，各大品牌做促销时，买一些打折的，过季的衣服，根本没想过要把钱花光去买衣服的心态，更多的时趁卖家打折的时候，挑挑拣拣选自己合适的衣服。买股票也一样，没必要每天去市场上逛，特定的时节，各种打折消息会满天飞，到时候慢慢去挑选自己合适的公司买入就挺好。
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当前持仓：50%腾讯，40%茅台+五粮液，10%美团+理想，腾讯是2021年抄作业开始买，基本没动过，当时还没自己的投资体系，属于完全照抄唐朝的作业。后来学习了散户乙，段永平，慢慢确定了自己的风格后，茅台是1.7万亿开始买，五粮液是5000亿开始买，基本按照5%~6%左右收益率，也就是按照2.5~3%无风险利率的2倍标准买入的。茅台确定性高，没有任何竞争对手，属于独门生意，5%收益就开始买入了，五粮液确定性低点，6%收益开始买入。剩下的美团和理想仓位都只有5%左右，美团的生意模式比理想格局好一点，但都属于二流生意，所以仓位不重，之所以愿意持有股权，也许就是想看看这两位自己看好的创始人最终会把这两家公司变成什么样子？
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最近一两个月，持仓中腾讯股价跌的比较大，听到的消息是市场先生认为AI会利空微信，也就是利空腾讯的基本盘，这个时候如果你认同市场先生，就不要买腾讯，要等AI的影响明确以后再买入，但到时也就不会有这个价格，如果你认为AI对微信的影响是中性的，那现在500港币，16PE的腾讯就可以买入了，安全边际也够了。但是，对于重仓50%持有腾讯的我来说，现在没有现金，买入的仓位也够了，剩下的就是等年报出来后，腾讯继续开启回购模式，股价便宜反而有利于我这样的长期投资者。投资都是以年为单位计，干坐不动确实挺无聊的，看着腾讯跌到买点，如果有现金真要买入一手支持下，但现在没钱，只能干看着，投资真是非常反人性。可这么多年来，投机操作我也没赚到什么钱，时不时要止损对人的健康伤害更大，更反人性阿。真希望有一天，可以靠指数投资就能实现财务无忧。
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前段时间买了点190港币的泡泡玛特，占总仓位不到3%，没想明白该买入多少仓位，到底要不要重仓，犹豫中换成了美团，其实美团也就计划买不超过10%。最近看着泡泡上涨，感觉错过了一个投资机会，但是按照我的投资体系，15PE的泡泡我也买不了多少，最多买个5%，所以，这种错过应该也是正常的。
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现在的白酒，让我想起了2022年自己买腾讯和中概的时候的感觉了，虽然是抄唐书房作业，400块已经快买到计划仓位了，结果股价一路头也不回的继续跌，300块的腾讯算来算去已经可以下重手了，没想到还能跌到200，那个时候的感觉是，明明已经低估了，但还是不敢买，不想买，下不去手，为啥？虽然算账觉得低估，但总觉得公司的未来似乎会变得更差，只能凭估值信仰去边跌边买，持有体感非常不自在，对人的情绪影响很大。所以，这次我买白酒比那时候比2022年买腾讯保守了许多，基本是买点开始买一半，剩下的在买点以下的价格拉开时间和空间慢慢买，但是股价总是给你不断买入的机会，你需要一边忍受着浮亏，一边捏着鼻子买。特别是茅台价格贵，小资金买入也不友好，只能买ETF。而更考验人的是，这次还是遇到A股牛市，各种题材股涨的亮瞎你的眼，身边人赚钱不要太容易，而自己的持仓更牛市无关，真是让人妒忌。没办法，甘蔗没有两头甜，还是老老实实做自己能理解的投资吧。
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办公室的同事们追热点炒股，每天都听到有买到涨停股的消息，自己持有的公司股价向下波动，会不会影响情绪，要说一点都没也不现实，但是你要我换成追涨杀跌的去追热点，肯定也不可能了，哈哈，还是安心跟着各位大佬学习吧，少参与投机讨论，毕竟拿一点小钱赚快钱和攒股权赚股息的逻辑可完全不一样阿。
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我的账户主要是买了腾讯，茅台，五粮液，现在看到有老师把五粮液换到确定性更高的茅台，内心其实也有点波澜，想着要不要换，但是换的话，茅台这个时候也不是极端低估，而五粮液也不贵。当初为什么不留现金等茅台，而把现金换成了低估的五粮液，现在也忘记了原因。站在这个时点，4000亿的五粮液，股息率也在5%，换成现金肯定不划算，而茅台我已经有了20%，就算要买到40%，这个价格我如果有现金，也不会马上买，至少要等到1.5万亿再买入。所以，把五粮液卖掉换现金，然后持有现金等茅台市值1.5万亿，我也做不到。总结起来，就是，现在的持仓无须调整，未来茅台真跌到1.5万亿或者以下，我估计也没法割了五粮液换茅台，这就是我现阶段的认知，安心学习吧
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留不留现金对于收益的影响其实没有那么大，毕竟财富是认知的副产品，但是对于漫长的投资生涯中，对情绪的影响应该还是正面的时候偏多，所以，不管什么时候，留点现金对于投资能否长久是更有好处的。
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