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按照同花顺投资账本APP的统计收益率，不太准，但是基本够了，我不想手算了
2022年 16.10%
2023年 1.34%
2024年 42.45%
2025年 48.82%
2025年自建消费红利涨幅15.17%，全收益指数6.26%
成分股7涨3跌，主要涨幅来自于中粮糖业，众兴菌业
股息率持续上涨，预计2026年继续涨
2025年自建信息红利涨幅60.13%，全收益指数32.52%
成分股8涨2跌，主要涨幅来自于工业富联，生益科技，中石科技
股息率有所下滑，预计2026年下跌或者持平
2025年中证红利涨幅-10.54%，全收益指数3.95%
成分股1涨9跌，主要跌幅来自于煤炭行业
股息率有所下滑，预计2026年上涨
2025年东方红红利低波涨幅-6.59%，全收益指数4.07%
成分股2涨8跌，主要跌幅来自于大商股份，富安娜，粤高速A
股息率有所下滑，预计2026年上涨
纳斯达克涨幅22.05%
连涨3年，预计明年下跌的可能性较大
但是如果通过溢价率来规避，是不是有可能扭亏为盈
2022年 16.10%
2023年 1.34%
2024年 42.45%
2025年 48.82%
2025年自建消费红利涨幅15.17%，全收益指数6.26%
成分股7涨3跌，主要涨幅来自于中粮糖业，众兴菌业
股息率持续上涨，预计2026年继续涨
2025年自建信息红利涨幅60.13%，全收益指数32.52%
成分股8涨2跌，主要涨幅来自于工业富联，生益科技，中石科技
股息率有所下滑，预计2026年下跌或者持平
2025年中证红利涨幅-10.54%，全收益指数3.95%
成分股1涨9跌，主要跌幅来自于煤炭行业
股息率有所下滑，预计2026年上涨
2025年东方红红利低波涨幅-6.59%，全收益指数4.07%
成分股2涨8跌，主要跌幅来自于大商股份，富安娜，粤高速A
股息率有所下滑，预计2026年上涨
纳斯达克涨幅22.05%
连涨3年，预计明年下跌的可能性较大
但是如果通过溢价率来规避，是不是有可能扭亏为盈
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史上最大泡沫，但年轻人该冲进去
一个老头，八十七岁，在股市里泡了六十年，管过一千六百五十亿美金。价值投资和指数基金的概念，他是有份参与发明的。
他预言过2000年互联网泡沫，也预言过2008年房地产崩盘。两次都对。两次都因为说得太早，被客户用脚投票，差点丢掉公司。
现在他第三次拉响警报。他说：这是美国历史上最大的投资泡沫。下跌70%不意外。不要持有美国股票。
这老头叫Jeremy Grantham。
但真正让人后背发凉的，不是他又喊了一次崩盘。而是他说清楚了另一件事：为什么崩盘来临之前，你永远不会收到警告。
泡沫长在最伟大的想法上
Grantham的第一句话就和你想的不一样。他说：泡沫恰恰不是骗局，历史上每一个大泡沫都长在人类最伟大的想法上。
"AI跟铁路齐名，是过去几百年最具决定性的伟大想法之一。它将改变一切。但99年亚马逊涨了六七倍，后来跌了92%。铁路改变了世界，铁路股让所有人破产。这两件事同时为真。"
AI是革命，AI股是泡沫，这是两个问题。 混淆它们的人，1999年在互联网上破产过一批，现在正在排队。
判断顶点的指标
Grantham给了一个指标：当一家公司开始把四分之一地球的GDP写进自己的故事里，你该闻到味道了。
他说的是SpaceX——定义其可寻址市场为全球GDP的四分之一，讲的是开采小行星、50年100年后的故事。
"他太擅长胡说八道了，这是技术术语。"
参照系他也给了：1989年日本，人类史上最大股市泡沫，65倍PE，跌了二十年。这次美股大约35到40倍，高飞的AI股从这个位置跌70%，在历史上毫不稀奇。纳斯达克2000年那次跌的是82%。
为什么没人警告你？
如果数据这么明显，为什么你打开任何投行的研报，听到的都是"长期看好"？
Grantham掀开了一条行规：说真话的人活不到崩盘那天。
"从1929年起，高盛们从未对你说过离开市场。他们经历了29年崩溃、72年崩溃、2000年崩盘，永远不会说。因为如果对抗泡沫，你会失去生意。客户的耐心比市场的不确定性更短。"
他在一个分析师大会上做过调查：在场400个全职专家，99%的人认为市场会跌，必然会有一场大熊市。但那400个人所在的公司，没有一家会公开说这句话。
"这是一种巨大的信任背叛。我同情他们——98、99年我们这么做的时候，早了两年半，损失了一半业务。你对人们说实话，但市场还在涨，所以'我们错了'，然后被射击。"
结论很刺眼：不是没人看见泡沫，是整个系统的激励结构，保证了看见的人闭嘴。分析师私下99%确信要崩盘，台上照样微笑说长期看好。
凯恩斯早就说透了：你可以和所有人一起错，但永远不要一个人对。
黄仁勋说没有泡沫
就在Grantham喊出"史上最大泡沫"的同时，黄仁勋在公开场合说算力根本没有泡沫，需求望不到头。
Grantham怎么看？
"七台印钞机正在把印出来的钱同时砸进同一场军备竞赛，并且开始上杠杆。每个人都在投入巨额现金流，现在开始在此基础上借款。看起来七个人在拳击场里，只有一个幸存者。"
黄仁勋未必在撒谎，他只是处在一个绝不可能说出别的话的位置上。英伟达的每一分市值，都建立在这场资本开支竞赛不能停下来的前提下。
给年轻人的答案
主持人问他：如果你现在33岁，一无所有，就想致富，你会怎么做？
他的回答：
"上帝，我希望我是33岁。把你自己塞进AI，试着成为领导者，比下一个人更了解那个领域。加入一家领先的公司，全力以赴。你可能最终鼓励了人类物种的毁灭，但你问了一个简单的问题，我给了你一个简单的答案。"
一个说AI是史上最大泡沫的人，给年轻人的建议是全力冲进AI。
不是精神分裂。泡沫会杀死你的仓位，杀不死这场革命。铁路崩过，互联网崩过，然后他们改变了世界。
关键从来不是进不进，而是你得清楚自己买的是革命还是泡沫，以及爆掉的时候你站在哪。
普通人怎么办？他的配置写得很明白：六成放美国以外的宽基指数，百分之五到十的贵金属，一点债券。
以及最重要的一句：
"泡沫不难看见。眼前的景象，就像远处的喜马拉雅山峰，最终会回归。历史已经重复过无数次。鼓起勇气看清楚，自己判断，远离最危险的部分。现在就走，不要等别人来救你——因为没有人会来
一个老头，八十七岁，在股市里泡了六十年，管过一千六百五十亿美金。价值投资和指数基金的概念，他是有份参与发明的。
他预言过2000年互联网泡沫，也预言过2008年房地产崩盘。两次都对。两次都因为说得太早，被客户用脚投票，差点丢掉公司。
现在他第三次拉响警报。他说：这是美国历史上最大的投资泡沫。下跌70%不意外。不要持有美国股票。
这老头叫Jeremy Grantham。
但真正让人后背发凉的，不是他又喊了一次崩盘。而是他说清楚了另一件事：为什么崩盘来临之前，你永远不会收到警告。
泡沫长在最伟大的想法上
Grantham的第一句话就和你想的不一样。他说：泡沫恰恰不是骗局，历史上每一个大泡沫都长在人类最伟大的想法上。
"AI跟铁路齐名，是过去几百年最具决定性的伟大想法之一。它将改变一切。但99年亚马逊涨了六七倍，后来跌了92%。铁路改变了世界，铁路股让所有人破产。这两件事同时为真。"
AI是革命，AI股是泡沫，这是两个问题。 混淆它们的人，1999年在互联网上破产过一批，现在正在排队。
判断顶点的指标
Grantham给了一个指标：当一家公司开始把四分之一地球的GDP写进自己的故事里，你该闻到味道了。
他说的是SpaceX——定义其可寻址市场为全球GDP的四分之一，讲的是开采小行星、50年100年后的故事。
"他太擅长胡说八道了，这是技术术语。"
参照系他也给了：1989年日本，人类史上最大股市泡沫，65倍PE，跌了二十年。这次美股大约35到40倍，高飞的AI股从这个位置跌70%，在历史上毫不稀奇。纳斯达克2000年那次跌的是82%。
为什么没人警告你？
如果数据这么明显，为什么你打开任何投行的研报，听到的都是"长期看好"？
Grantham掀开了一条行规：说真话的人活不到崩盘那天。
"从1929年起，高盛们从未对你说过离开市场。他们经历了29年崩溃、72年崩溃、2000年崩盘，永远不会说。因为如果对抗泡沫，你会失去生意。客户的耐心比市场的不确定性更短。"
他在一个分析师大会上做过调查：在场400个全职专家，99%的人认为市场会跌，必然会有一场大熊市。但那400个人所在的公司，没有一家会公开说这句话。
"这是一种巨大的信任背叛。我同情他们——98、99年我们这么做的时候，早了两年半，损失了一半业务。你对人们说实话，但市场还在涨，所以'我们错了'，然后被射击。"
结论很刺眼：不是没人看见泡沫，是整个系统的激励结构，保证了看见的人闭嘴。分析师私下99%确信要崩盘，台上照样微笑说长期看好。
凯恩斯早就说透了：你可以和所有人一起错，但永远不要一个人对。
黄仁勋说没有泡沫
就在Grantham喊出"史上最大泡沫"的同时，黄仁勋在公开场合说算力根本没有泡沫，需求望不到头。
Grantham怎么看？
"七台印钞机正在把印出来的钱同时砸进同一场军备竞赛，并且开始上杠杆。每个人都在投入巨额现金流，现在开始在此基础上借款。看起来七个人在拳击场里，只有一个幸存者。"
黄仁勋未必在撒谎，他只是处在一个绝不可能说出别的话的位置上。英伟达的每一分市值，都建立在这场资本开支竞赛不能停下来的前提下。
给年轻人的答案
主持人问他：如果你现在33岁，一无所有，就想致富，你会怎么做？
他的回答：
"上帝，我希望我是33岁。把你自己塞进AI，试着成为领导者，比下一个人更了解那个领域。加入一家领先的公司，全力以赴。你可能最终鼓励了人类物种的毁灭，但你问了一个简单的问题，我给了你一个简单的答案。"
一个说AI是史上最大泡沫的人，给年轻人的建议是全力冲进AI。
不是精神分裂。泡沫会杀死你的仓位，杀不死这场革命。铁路崩过，互联网崩过，然后他们改变了世界。
关键从来不是进不进，而是你得清楚自己买的是革命还是泡沫，以及爆掉的时候你站在哪。
普通人怎么办？他的配置写得很明白：六成放美国以外的宽基指数，百分之五到十的贵金属，一点债券。
以及最重要的一句：
"泡沫不难看见。眼前的景象，就像远处的喜马拉雅山峰，最终会回归。历史已经重复过无数次。鼓起勇气看清楚，自己判断，远离最危险的部分。现在就走，不要等别人来救你——因为没有人会来
今日话题# 闪迪(SNDK) 亚马逊(AMZN) 苹果(AAPL)
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最后照旧补点有价值的内容：自用的投资看板低相关模块，复现了之前说的观点。单纯根据统计过去来计算相关性并不是很靠谱，但也勉强可用。真正稀缺的还是逻辑上的低相关。目前来看，A股能落地的统计向的低相关投资板块和因子有：纳指，银行，高端制造（硬件），医疗，油气，贵金属，AH溢价，消费，电力（公共事业），债性转债，微盘。以上也跟具体构建因子偏好有关，很多概念也会有交叉（四猛行业普遍绩优）。这个是难点，也是迷人的地方。逻辑上有安全垫的：LOF溢价，封基折价，要约，配债，打新，升贴水等。做好结合加分散后，就能提升排名，或者赚到钱。就酱。
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机构投资者的行为是怎样的?
羊群效应：机构为了不跑输同行，投资决策会高度趋同，导致抱团买入或恐慌踩踏。
短期业绩导向：因面临客户赎回和排名压力，机构行为被迫短期化，常做出追涨杀跌的非理性操作。
伪价值投资：在市场下跌、出现安全边际时，很多机构因“不能接受暂时落后”而不敢买入，甚至被迫卖出。
简单说，就是用别人的钱理财，容易被情绪和制度逼着犯错，逼着抱团，无法像管理自己财富那样冷静理性。这是规律性的东西，全世界都一样，这也是巴菲特关闭合伙基金转而创立投资公司的主要原因。我们能做的只有深刻认识到它，充分利用它。
羊群效应：机构为了不跑输同行，投资决策会高度趋同，导致抱团买入或恐慌踩踏。
短期业绩导向：因面临客户赎回和排名压力，机构行为被迫短期化，常做出追涨杀跌的非理性操作。
伪价值投资：在市场下跌、出现安全边际时，很多机构因“不能接受暂时落后”而不敢买入，甚至被迫卖出。
简单说，就是用别人的钱理财，容易被情绪和制度逼着犯错，逼着抱团，无法像管理自己财富那样冷静理性。这是规律性的东西，全世界都一样，这也是巴菲特关闭合伙基金转而创立投资公司的主要原因。我们能做的只有深刻认识到它，充分利用它。
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这天是周五 讨论进行了三天 4.12周日海大的文章中关于闻泰观点也开始语焉不详”我干嘛替闻泰背书 替别人钱包负责“
高手死于抄底，分散是最基本的准则
预测底和顶都是强者思维，不足取
高手死于抄底，分散是最基本的准则
预测底和顶都是强者思维，不足取
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毕竟传统多策略在上半年，遭遇变态级别的拷打。老登因子亏钱很容易。看不上的成长因子难得持续大放异彩。海外版本的高配黄金重新战胜了黄金本体，尽管年初的时候，完全跑不赢黄金。其实配置这个东西，多实践，信的自然信，不信的也没法劝。
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要理解这份成绩单的含金量，不妨回看这七年A股都发生了什么：2020年，核心资产爆发式上涨，龙头股独领风骚；2021年，市场风格骤然切换，周期与新能源接棒领涨；2022年，深度熊市来袭，沪深300全年下跌超过20%；2023年，微盘股异军突起，小市值风格成为主线；2024年，红利资产备受追捧，资金涌向高股息板块；2025年，科技成长大爆发，传统板块持续低迷；2026年一季度，市场在震荡中寻找方向，热点轮动加快，直至4月硬科技板块再度发力走强。
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但如果要举出实际的投资人例子，对大部分集友所在的A股市场来说，可能就有点困难了。A股市场上知名的芒系价值投资者（深研且集中持仓），无论是公募、私募还是草根，基本都是大赚加大回撤，且回撤后未必能回来，因此其代表人物也差不多是每隔几年就会换上一批的。
相比之下，格系价值投资者（低估分散不深研），在中国还是有一些多年不翻车的成功案例的，比如雪球管我财就是，集思录上有很多选择摊大饼或类似策略的网友也是。
这就像是两个不同的专业，其中一个是一将功成万骨枯类型的（比如头部的演员运动员主播能赚得盆满钵满，但排名在上千名之后的基本就只能勉强糊口了），另一个是大部分人都有望取得小成绩的（比如很多小城市里较好的教师医生，全国排名估计得几十万去了，但一样能混得不错）。如果你不是什么大牛人或天选之子，那应该选哪个专业，就不用我多说了吧。
相比之下，格系价值投资者（低估分散不深研），在中国还是有一些多年不翻车的成功案例的，比如雪球管我财就是，集思录上有很多选择摊大饼或类似策略的网友也是。
这就像是两个不同的专业，其中一个是一将功成万骨枯类型的（比如头部的演员运动员主播能赚得盆满钵满，但排名在上千名之后的基本就只能勉强糊口了），另一个是大部分人都有望取得小成绩的（比如很多小城市里较好的教师医生，全国排名估计得几十万去了，但一样能混得不错）。如果你不是什么大牛人或天选之子，那应该选哪个专业，就不用我多说了吧。
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A股假设会美股化，多因子多策略的优势就会迅速缩小。以至于可能今后配置框架的独特优势还剩下上下马局部对冲和小杠杆。
其实我不太喜欢对冲，对冲有成本，损失收益率降低波动，其实对于自有资金来说意义不大，但是对于小杠杆意义比较大，是配套设施。
其实我不太喜欢对冲，对冲有成本，损失收益率降低波动，其实对于自有资金来说意义不大，但是对于小杠杆意义比较大，是配套设施。
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赞同来自: 彩虹鸽
港股通互联网(513770)，年初0.519，现在0.368，今年跌幅29%，去年高点(2025年10月)跌幅44%，顶部(2021年2月)期间未上市，估计顶部跌幅65%。参考恒生互联网(513330)，2021年2月最高点1.109，现在0.390，跌幅65%。白酒lof(161725)，年初0.711，现在0.546，今年跌幅23%，2021年2月历史最高点1.593，现在0.546，顶部跌幅66%，已经连续跌了6年，创十年新低生物医药lof(159839)，年初0.357，现在0.298，今年跌幅16%，虽然低于上面两个，但是顶部跌幅巨大，2021年2月历史最高点1.085，现在0.298，两折了，顶部跌幅73%，相比2024年9号行情启动点的0.284，仅有5%涨幅，估计马上要创10年新低了。虽然没有连续跌6年，但是总跌幅巨大。
当年最nb的喝酒吃药互联网房地产，永远的热搜，现在已经是最老的老登了
当年最nb的喝酒吃药互联网房地产，永远的热搜，现在已经是最老的老登了
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赞同来自: X2735 、撒马利人 、丢失的十年 、海浪9999
我的持仓股都是老登，没有一个科技股，勉强算是价值投资者？
身边炒股的兄弟也问我，为啥不买科技啊。不是我不想买，我也想赚快钱啊，但是实在是搞不懂科技。光模块，之前我还真认真研究过，关键的光通信芯片占价值大头，都是买的美帝的，合着这就是个组装代工厂，好家伙，这东西值几千亿市值（在当时市值还没万亿），下不去手啊。存储，我的电脑内存条涨价的时候就关注了，仔细一看都是不分红的股，股东享受不了一点回报，估值几百倍，基本面没法看啊，关键你也没有HBM。炒的全是美股映射，本质都是个制造业行业，苦逼的生意。这不就是证券投资分析书里的四川长虹？风头正盛的制造业，一代人有一代人的四川长虹，我脑海中立马警铃大作。我接受的传统金融学教育和证券投资分析，实在是让我下不去手啊。
既然你们都映射美股，给人家代工当狗，那我直接买纳指ETF，然后它涨的大幅溢价，怀疑人生，我胆子小也跑了，卖飞了再也没买回来。
同为传统金融学受教育者，怎么着也要保留一些市场指数吧？纳斯达克一把卖飞是不对的，我计划留下1/5的仓位，不管溢价率多少。
A股里面可以用股息率横向对比啊，总不能不买吧
市场因素永远是收益的重要来源，所以要一直留在市场上
身边炒股的兄弟也问我，为啥不买科技啊。不是我不想买，我也想赚快钱啊，但是实在是搞不懂科技。光模块，之前我还真认真研究过，关键的光通信芯片占价值大头，都是买的美帝的，合着这就是个组装代工厂，好家伙，这东西值几千亿市值（在当时市值还没万亿），下不去手啊。存储，我的电脑内存条涨价的时候就关注了，仔细一看都是不分红的股，股东享受不了一点回报，估值几百倍，基本面没法看啊，关键你也没有HBM。炒的全是美股映射，本质都是个制造业行业，苦逼的生意。这不就是证券投资分析书里的四川长虹？风头正盛的制造业，一代人有一代人的四川长虹，我脑海中立马警铃大作。我接受的传统金融学教育和证券投资分析，实在是让我下不去手啊。
既然你们都映射美股，给人家代工当狗，那我直接买纳指ETF，然后它涨的大幅溢价，怀疑人生，我胆子小也跑了，卖飞了再也没买回来。
同为传统金融学受教育者，怎么着也要保留一些市场指数吧？纳斯达克一把卖飞是不对的，我计划留下1/5的仓位，不管溢价率多少。
A股里面可以用股息率横向对比啊，总不能不买吧
市场因素永远是收益的重要来源，所以要一直留在市场上
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银杏树十二年JSL大佬，做了超过10年的轮动，标的有银行家用电器白酒可转债，也是扎扎实实赚了钱，自有资金150个，别人的钱才50个，也回测了近5年的数据，其实已经非常逻辑自洽了，感觉没有太多问题。
我觉得主要是单一策略的问题，回撤太大被打爆仓了。
解决方案：一个多策略运行，其实大佬之前有多策略啊，可转债，白酒，银行，家用电器，四个轮动策略一起搞，应该会好很多，不过行业风险太大，这次撞上白酒下跌大行情，确实难受
二是
我觉得主要是单一策略的问题，回撤太大被打爆仓了。
解决方案：一个多策略运行，其实大佬之前有多策略啊，可转债，白酒，银行，家用电器，四个轮动策略一起搞，应该会好很多，不过行业风险太大，这次撞上白酒下跌大行情，确实难受
二是
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如果场外基金限购，我们就会碰到一个艰难的选择，那就是什么时候补仓？把以前未完成的定投投进去？基于不预测的原则，我们选择机械式补仓，每年开始定投计划的时候，每次定投增加10%的额度，因为我们其实不知道基金贵了还是便宜，所以我们坚持定投降低成本优先。
如果碰到一整年限购的基金，可能需要十年才能补仓完毕，这是定投的宿命，风险控制优先，所以收益也有限。
我自己的场外基金属于一次性投入，所以随便补仓即可
如果碰到一整年限购的基金，可能需要十年才能补仓完毕，这是定投的宿命，风险控制优先，所以收益也有限。
我自己的场外基金属于一次性投入，所以随便补仓即可
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赞同来自: 彩虹鸽 、neverfailor 、丢失的十年
从调整名单来看，此次纳入的科技股含量较高，且相关个股股价年内表现非常亮眼，兆易创新、澜起科技、东山精密股价年内累计涨幅均超100%。业内人士指出，富时罗素指数是全球众多指数型基金的跟踪基准，一旦某只股票被纳入指数，这些以“复制指数”为目标的基金就必须在生效日附近强制买入该股票。
指数强化趋势
指数强化趋势
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赞同来自: KevinLe 、塔塔桔 、横舟 、blank赵 、千军万马来相见 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
最后我想分享一本对我影响极其深远的作品。1974 年，著名投资思想家查尔斯·埃利斯撰写了一篇经典文章《赢得输家的游戏》。另外还有一位名叫西蒙·拉莫的聪明人，他是 TRW 公司名称里的那个"R"。他写了一本书叫《写给普通网球玩家的非凡网球之道》——顺便说一下，我是个狂热的网球爱好者。
拉莫指出：在顶级职业网球比赛中，赢家是击出最多"制胜分"的人，你必须拼尽全力追求高难度击球，软绵绵地把球推过网会被对手一记势大力沉直接终结。
但在业余俱乐部级别比赛中，赢家是打出最少"非受迫性失误"的人——普通玩家根本不具备连续打出高难度制胜分的技术，你只要保证球能稳稳过网 20 次，对手大概率会自己崩溃失误。
埃利斯天才地将这理念引入金融领域：你是应该孤注一掷追求一夜暴富的完美标的，还是将精力集中在避免踩中致命地雷？
鉴于我骨子里胆小谨慎的天性——我父母是大萧条时期的成年人，出生在 1910 年之前，从小我耳濡目染的都是"不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里""为雨天积谷防饥"这类警世箴言——我毫不犹豫选择了通过不犯致命错误来赢得这场漫长游戏。
拉莫指出：在顶级职业网球比赛中，赢家是击出最多"制胜分"的人，你必须拼尽全力追求高难度击球，软绵绵地把球推过网会被对手一记势大力沉直接终结。
但在业余俱乐部级别比赛中，赢家是打出最少"非受迫性失误"的人——普通玩家根本不具备连续打出高难度制胜分的技术，你只要保证球能稳稳过网 20 次，对手大概率会自己崩溃失误。
埃利斯天才地将这理念引入金融领域：你是应该孤注一掷追求一夜暴富的完美标的，还是将精力集中在避免踩中致命地雷？
鉴于我骨子里胆小谨慎的天性——我父母是大萧条时期的成年人，出生在 1910 年之前，从小我耳濡目染的都是"不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里""为雨天积谷防饥"这类警世箴言——我毫不犹豫选择了通过不犯致命错误来赢得这场漫长游戏。
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从核心数据来看，在2025年报中，五粮液对2025年前三季度的营业收入、净利润，由原来的609.45亿元、215.11亿元，分别下调至306.38亿元、64.75亿元，比去年10月公布的财报数据分别少了303.07亿元、150.36亿元，下调幅度约49.7%和70%。
论如何在上市公司会计更正的基础上投资？
论如何在上市公司会计更正的基础上投资？
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赞同来自: shoooliu
您观察到的纳斯达克ETF的IOPV估值不准确确实是普遍现象，这主要源于跨境ETF的特殊性和IOPV本身的局限性。
IOPV的本质与局限性
IOPV（基金份额参考净值）是根据ETF申购赎回清单（PCF清单）中组合证券的实时价格估算得到的参考值，每15秒更新一次。但IOPV并非ETF的真实净值，因为PCF清单与基金实际持仓存在差异。
纳斯达克ETF IOPV不准确的主要原因
实际影响与风险
由于上述因素，纳斯达克ETF经常出现高溢价现象。例如2025年11月，景顺长城纳指科技ETF溢价高达18.28%，汇添富纳指100ETF溢价10.65%。2025年12月，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的IOPV溢折率甚至达到22.59%。
投资建议
总之，纳斯达克ETF的IOPV估值不准确是结构性原因造成的，投资者需要充分认识跨境ETF的特殊性，理性看待IOPV这一参考指标。
IOPV的本质与局限性
IOPV（基金份额参考净值）是根据ETF申购赎回清单（PCF清单）中组合证券的实时价格估算得到的参考值，每15秒更新一次。但IOPV并非ETF的真实净值，因为PCF清单与基金实际持仓存在差异。
纳斯达克ETF IOPV不准确的主要原因
- 时间差异与更新频率
- 纳斯达克ETF投资的是美国上市的股票，其IOPV不像A股ETF那样根据最新行情实时变动
- 很多跨境ETF的IOPV是日初发布、全天不变，反映的是前一个交易日美股收盘后的净值，无法反映交易日海外市场的实时变化
- 虽然美股白天有期货交易，但IOPV无法准确反映这些实时变化
- 汇率折算问题
- 纳斯达克指数是美元计价，但国内ETF是人民币计价，涉及汇率折算
- 采用不同汇率（如路透实时汇率与人民币中间价汇率）计算出的IOPV和溢折率可能差异显著
- 涨跌幅限制差异
- 美股没有涨跌幅限制，但国内跨境ETF有10%的涨跌幅控制
- 当纳斯达克指数涨幅超过10%时，ETF价格封在涨停板，但IOPV继续走高，导致溢折率失真
- 套利机制受限
- QDII基金存在外汇额度限制，当额度用尽时会暂停场外申购
- 投资者只能通过场内交易购买，供需不平衡推高溢价率
- 跨境ETF套利面临交易时间差异、汇率波动等障碍，套利力量无法有效平抑溢价
- 部分跨境ETF无实时IOPV
- 有些跨境ETF没有实时IOPV，行情软件上展示的溢折率可能不准确
实际影响与风险
由于上述因素，纳斯达克ETF经常出现高溢价现象。例如2025年11月，景顺长城纳指科技ETF溢价高达18.28%，汇添富纳指100ETF溢价10.65%。2025年12月，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的IOPV溢折率甚至达到22.59%。
投资建议
- 谨慎看待溢折率：对于跨境ETF，IOPV和溢折率的参考价值有限，不宜过度依赖
- 关注基金公司风险提示：多家公募基金频繁发布溢价风险提示公告
- 理解价格构成：ETF交易价格=净值+IOPV偏差+市场情绪溢价/折价+汇率影响
- 避免盲目追高：高溢价状态下投资可能面临价格回归带来的损失
总之，纳斯达克ETF的IOPV估值不准确是结构性原因造成的，投资者需要充分认识跨境ETF的特殊性，理性看待IOPV这一参考指标。
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