2023年投资总结

概述 历史收益及策略变迁

从2015年1月开始使用净值法记录收益,以中证800指数为基准。年化收益率20%;基准-0.24%。历史收益及策略变迁如下表:



2023年的策略与2022年保持一致,策略没有进化。2023年继续学习巴菲特价值投资体系相关书籍,感觉投资认识进步很慢,分析公司基本面的情况没有什么进度,还需进一步学习思考。

第一部分 2023年总结

一、2023年概况
股权仓位100%,持仓没有变动。因买房资金有赎回,但股权仓位未变,所以有点小杠杆。
(一)2023年收益
收益率是-4.6%。持仓-6.4%,套利0.3%;期指贴水1.5%。今年熊市,套利空间基本没有了,期指贴水也基本没有了。太难了!
(二)2023年投资过程
1、学习情况。
(1)继续阅读价值投资的书,共43本,略有进步。其中感觉对自己比较有影响力的书为:《影响力》、《穷查理宝典》、《投资的护城河》、《微观经济学》、《卓有成效的管理者》、《黑天鹅》。
(2)重新梳理了腾讯的基本面。把腾讯的持有逻辑完整地写了出来。
(3)研究了白酒行业。看了茅台、五粮液、洋河、古井贡的历年年报、11本白酒行业相关技术销售书籍、雪球及微信公众号的白酒研究者文章,与一个经销商进行了简单闲聊,与一些朋友闲聊了白酒的相关消费情况,有一些收获,有一些思考,但仍有疑惑,未形成文字。
2、股权100%仓位。
(1)全年维持了2022年底的配置,持仓仍为中证500(股指期货吃贴水策略)、中概互联基金(套利策略)、股票组合(打新策略)三部分。三大策略全部失效。
1)市场因子致-6.4%。中证500指数-7.4%;中概基金-8.7%;腾讯-4.6%;分众传媒1%;美团-38%。
2)中证500股指期货贴水转仓增厚指数收益约3.8%。与前年相比,收益大跌。比去年的5%还逊色!
3)套利增厚基金收益约2.6%。与去年前年相比,收益大跌。
4)打新股。中签一签,收获约0.5万。好可怜。
(2)北交所现金打新,未参与。
3、商品
未介入。
4、债券、现金
未交易债券。权益仓位除保证金外的余额现金全年购买货币基金。
二、亮点
(一)全年没交易。在未到交易计划点时,坚持不交易。比较有耐心。
(二)继续学习巴菲特的价值投资体系,读了相关的一些书,有一些新体会。
(二)全面梳理了腾讯的基本面。
(三)全面学习思考了白酒行业的基本面。
三、不足
今年犯的错和去年基本相同。去年是这句话,今年还是,分析还是这样,结论还是这样,就只是标的有所改变。真是没长进!
(一)计划不够详尽。
中概基金换仓套利(在7月由164906换入513050),在10月底溢价约7%时,但当时与7月换入时仅赚3%,未达预期的6%而未动,结果11月后溢价消失,年底甚至亏损!但溢价约7%时应该换仓。其根本原因还是交易计划做得不够详细。
1、分析:
做计划时,未考虑全面遇到各种情况的应对方式,思考不够全面。
2、结论:一是提前做好各类情况的准备工作,并制定好执行计划,越详细越好。二是坚决执行(自己的交易能力太差),不要计较太多交易细节。
(二)违反了不懂的不买原则。
分红到手的美团股票一直没有卖,这个是绝对的失策。
(三)股票研究进展不大。
虽然已经尽力在各方面在开展学习,但是进度还是不够理想。另外,用的时间和力度仍显不足。
四、2023年策略回顾(行情回顾)
(一)战略层面。
2022年底的股、债、商品判断均错误,市场果然不可预测。
1、股市。
(1)国内股市,都超乎预期。
2022年底A股判断:可能牛市。
2023年底A股实际:错判;继续下跌。2022年底判断市场低估,大概率会涨。但没想到全年继续跌。从指数ROE来看,23年上市公司赚钱能力在下降。
(2)国外股市。
2022年底美股判断:没预测。
2023年底美股实际:标普涨24%,纳指43%。
(3)商品。
2022年底判断:价格偏高,跌的概率大。
2023年底实际:瞎蒙中了,巨幅震荡中下跌。
(4)债券。
2022年底判断:收益率处于历史较低水平,牛市终结的可能性较大。
2023年底实际:错判。收益率继续下跌。
(二)战术层面。
1、持仓。
腾讯和分众传媒经营业绩勉强及格。所持股权业绩总体比大盘指数强一些。
(1)持有优质公司策略。腾讯,占44%仓位。
22年预估:20%利润增长率+估值提升(按3年10%,约3%)
23年实际:业绩OK!前三季度来看,收入只增长了10%,但是成本基本没涨,总体超预期。估值下降约18%。估价略微下降。
(2)股指期货贴水策略。中证500指数,占38%仓位。
22年预估:8%的增长+3%的贴水+现金套利(中概互联ETF折溢价+中概互联LOF折价,约3%)+估值提升(按0%计)
23年实际:业绩0.5%+3.8%的贴水+估值-5%。价格-7.4%(相差额度是换仓+分红导致的)。业绩比其他指数相对要好一些。
(3)中概互联基金底仓套利策略。占11%。
22年预估:18%的增长+4%的溢价套利+估值提升(按3年10%计,约3%)
23年实际:价略降。
(4)分众传媒+打新策略。占7%仓位。
22年预估:利润增长率20%+3%打新+估值提升(按0%计)。45亿净利润。
23年实际:与预估相差不大!前三季度35亿净利润,全年预估47亿。打新收益忽略不计!估值略微提升。估价略涨。
2、套利等其他手段。
都不行了。
3、投机。
原本想在12月本年倒数第3、4天在MO2412-C-5600期权上5%的投机仓位的,但是指数只跌到5633,差一点建仓。

第二部分 2024年策略

学习方向上,向书本学,多思考,继续深入研究企业基本面,寻找优秀公司;多寻找其他优秀股票,分散一下持仓。
小仓位试一下低估值用长期权上杠杆的投机方法。
一、战略性配置
(一)认识自己
1、可投资资金可长期不用。
2、夫妻均有工资收入,能覆盖日常开销。
3、持续学习的能力。
(二)市场情况
1、股市。
(1)中国股市。
沪深300股市收益率和十年国债收益率的比值处于历史数据的极值,位于绝对低估状态。同时十年国债收益率也处于历史极值状态。天天基金发布沪深300的整体PE(TTM)为10.96,估值偏低。



后续大概率向上:一是因估值绝对低位;二是政策都是在扶持股市,所以在经济(或者说股市)未有起色时不会提升利率;三是经济基本面如果变得更坏,大盘继续震荡也是很有可能的,但估计经济基本面不会变得特别坏。
(2)美国股市。虽然美国十年期国债收益率走了个尖峰后持平,3.87%与25倍PE相对应的估值是偏高的。美股多年高估,所以不好判断。
2、债市。十年国债收益率2.57%,处于历史较低水平,债券牛市终结的可能性较大。但是政策在经济未有起色时不会提升利率。
3、商品。文华商品指数181点,历史百分位偏高的位置。
4、各投资大类收益比较。中证红利指数股息6.2%;沪深300市盈率10.96倍,收益率9%;十年期国债收益率2.57%。股市吸引力很大。商品不值得参与。现债、商品都比较贵,股票低估,股权有利。

(三)配置结果
股市占优,继续中国股权100%仓位。因买房资金有赎回,但股权仓位未变,所以有点小杠杆。约105%。后续借机调整仓位至100%。
根据中国股市特点,选择定时(年底,或极端情况)调整配置(让子弹再飞一会儿),其他时间持有不动。
调整配置时,股市估值未出现极端情况(股债收益率比值在1.8至2.8之外),不调整股债比例;战术性配置上,比较各类资产的潜在收益率,大比例配置在高收益率的资产上面。
二、战术性配置
持有懂的公司、行业基金及宽指数,套利、贴水等手段增强收益。
(一)配置情况
(1)持有优质公司策略。腾讯,占45%仓位。
20%利润增长率+估值提升(按3年10%,约3%)
(2)股指期货贴水策略。中证500指数,占39%仓位。
8%的增长+3%的贴水+现金套利(中概互联ETF折溢价+中概互联LOF折价,约3%)+估值提升(按0%计)
(3)中概互联基金底仓套利策略。占13%。
18%的增长+4%的溢价套利+估值提升(按3年10%计,约3%)
(4)分众传媒+打新策略。占7%仓位。
利润预估52亿,增长率15%+3%打新+估值提升(按0%计)
(二)择机卖掉美团1%。
指数反弹30%左右卖掉美团。
(三)投机:低估值用长期权上杠杆。



1、小仓位投机的理由(小仓位买股指期权)
(1)大盘指数低估。中证1000在5600点时,PB位于(后面均是十年)3.2%位置、PE位于24%;同时沪深300在3300点左右,PB位于0%,且比最低的08年、18年都低10%,而PE位于12%位置;同时中证500在5200点左右,PB是4%、PE是15%。沪深300收益率和十年国债收益率的比值处于历史数据的极值。中证1000再往下跌20%,将达到PE的历史最低,即跌到4500。
(2)中证1000期权价格低,少于5%。中证1000指数创建以来年化收益率9.5%,就算以后经济增长率不那么快了,参照美国100年大盘6.3%(不计通胀)的收益率,而且小盘一般情况下好于大盘指数。还有通胀因素,中证1000以后的长期年化收益率不会低于7%。再加上4%的期权价格,合理的一年期指数期权至少是13%,最保守计也不应低于11%。所以小于5%的一年期中证1000指数期权严重低估了。期权的学院派定价公式均是适用于超期(巴菲特语:随着期限的变长而迅速失效)。一般的期权均未考虑标的成长性;也未考虑标的在低估位置时,涨的概率是高于跌的概率的。
(3)用期权上杠杆,损失可控,收益超大。1年期期权费用少于5%,与1年的贷款利率接近,至少比融资融券的利率少多了。而且最大损失也就损失期权费用,收益确是标的的实际涨幅收益减期权费。例如,用5%资金买入期权,其余95%资金买其他权益资产,跌时是100%的仓位,而涨时却是195%的仓位。但是,如果指数下跌或不涨不跌,都会损失全部期权费,这个不是时间的朋友,所以不能高仓位参与。
(4)用小仓位多频次参与期望收益率高的投机机会,长期来看是可以获得很好的收益的。用概率的思维来看待这个策略就比较好理解了。小仓位参与,在小概率事件发生时不至于爆仓,可以让以后有机会继续参与;正期望值保证了多次参与后可获得好收益。
(5)买中证1000期权的理由。①虽然中证1000的PE高,而沪深300等大盘的PE低,但是参考历史,中证1000的年化收益率是高于大盘指数的。美股也是小盘指数收益高于大盘指数。所以不能只看PE来进行估值。②参考历史,中证1000的弹性是最大的,大于大盘指数的。③中证1000期权费最低。④指数通常是同涨同跌的。沪深300指数一向是大盘的定海针,而沪深300收益率和十年国债收益率的比值处于历史数据的极值。⑤中证1000的股息率最少,期权标的指数是不计股息率的,所以中证1000的股指期货和期权是最有利的。
2、定期买的理由
(1)参考历史上转折的时间点。细数历史上转折的时间点,最多的是年底(如05年10月底、08年10月底、12年11月底、18年12月底),其次是6月(如14年6月、15年6月),再其次是春节前后(15年2月、16年2月、18年2月、21年2月)。虽然逻辑不够强,但也许是人性、也许是制度等等不可知原因,可能有其背后的原因。不管有没有原因,定个时间,其他的看运气!
(2)符合远离大盘的戒律。如果按照计划价格买入,则需要日常盯盘,太考验人性,也太累,会迷失在涨涨跌跌之中。
(3)有可能买的更低;当然也有可能买不到。其实这些都是运气,也不必太过纠结。做好计划,其他的交给运气。
(四)中证500换仓1000。
1、在中证500与中证 1000点位相差100点以内,将中证500期货换成中证1000期货。理由如下:
(1)中证500的贴水率小于中证1000的。
(2)虽然中证500的PE远低于中证1000,但是指数创建以来年化收益率接近,均为9.5%。而且A股市场中,中证500与中证1000同涨同跌的相关系数很大。
(3)中证1000的股息率小于中证500的,这对股指期货有利。
发表时间 2024-01-15 17:13     最后修改时间 2024-01-17 09:06     来自广西

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toparistotle

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2月5日,中证1000指数盘中接近跌停,期货也接近跌停,中证1000处于恐慌之中。据说是因为证券公司的雪球产品集中敲入(期货做多对冲雪球产品的买沽)导致了中证1000期货的爆仓抛售。9月期货(次季)贴水达372点(8.9% 的7个月贴水,年化约15%),点位最低到3806点。 那市场上有爆仓被迫卖出,就是有便宜货可捡,理性上应该买入。可惜已经满仓没有钱了!现在回头想,应该可以卖掉其他仓位来接,毕竟中证1000是宽基指数,全仓了也是不怕的。可惜年初没有计划,当天又有事没有时间仔细自考。在此总结记录一下,以便以后有机会。
2024-03-05 11:12 来自广西 引用
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toparistotle

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2月2日,按计划好像应该买入中证1000期权,但是没有买。因为当时期权的波动率很高,4500点12月的期权费361点,8%的期权费,远高于平时5%的期权费。这也是市场相对有效的地方。既然期权定价没有大错,那么买入就不是理性的选择,也不符合计划中5%期权费的前提。特此记录!
2024-03-05 10:49 来自广西 引用
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wugreat

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总结写的真好。
2024-01-15 20:47 来自浙江 引用

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