说说指数调仓这件事

有人爱将指数和历史做对比，
譬如沪深300,
18年年底时市盈率11.33倍，市净率1.46倍；
23年年底时市盈率13.00倍，市净率1.48倍；
两者对比，结果显而易见，沪深300还未见底，如果要跌到18年底的估值水平，怎么着也得百分之10几的下跌幅度。

可这里忽视一个重要的问题，指数调仓！
要知道，现在的沪深300，已经不是18年年底的样子了，它剔除了太多估值低的代表落后经济的股票，纳入了太多代表先进经济的高估值的双创股票。

如果我们一直保持18年底的样本股不动，持有至23年年底，那会有什么样的结论呢？
首先，你能获取42.71%的涨幅；
其次，23年年底的市盈率会变为11.21倍，市净率会变为1.18倍。
也就是说，原来的那300只股票整体估值已经下降了，虽然他们也出现了显著上涨。

另外，指数调仓的原理，从逻辑上来讲其实是有利于小票指数的，譬如A股市场的国证2000，美股市场的罗素2000。
国证2000能够长期跑赢沪深300和中证500，并不是因为它的样本股有多能打，而是因为指数调仓导致的。它总是把大票指数中跑的弱的股票纳进来，把自身跑的强的股票送给了大票指数。因为均值回归的缘故，前期强的股票往往会变弱，前期弱的股票也会变强，所以造就了国证2000长期的优胜。
同样，美股的罗素2000也是如此，对比代表大票的罗素1000和代表小票的罗素2000，截止2017年年底，两者是不分伯仲的。
也许你会觉得罗素2000不过如此嘛！
但不要忽视一点的是，罗素2000的样本股质地远逊于A股的国证2000，罗素2000的平均ROE水平似乎很少超过3%，样本股中更有相当比例的股票是亏损的。罗素2000和罗素1000的差距，要远远大于A股中国证2000和国证1000的差距。
如果罗素2000不调仓的话，早就跌的只剩渣了。
还有一点需要提的是，美股这几年其实相当的冷热不均，造就美股强势的，主要是那几只大股票，小股票若非估值能够保持，其实还不如A股。