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一 2022年回顾
2022年投资收益率-8.4%，累计净值21.84。这是自从2013年投资入门以来，继2018年以后第二个年度亏损。年度各大指数收益率，沪深300指数-21.6%，香港恒生指数-15.5%，中粮家佳康-20.5%。在整体环境不好的情况下，相对收益还可以，超额收益主要来自年中高点适度减仓家佳康配置了部分可转债仓位以及年底加仓物业股取得了一些反弹收益。
从收益率图表可以看出，由于全年第一重仓为中粮家佳康，所以整体走势和家佳康比较接近。上半年收益率表现还不错，但是由于年初踩了几个地产、互联网和高教股的小雷跑输家佳康，然后下半年随着港股A股和家佳康的大幅度下跌，净值大幅下跌，4季度伴随港股强劲反弹。全年主要的持仓品种为中粮家佳康，中国建材，中海油，可转债量化组合，碧桂园服务等物业股组合，宇华教育等高教股组合。
去年全年始终没有非常好的机会，宏观上各种利空全年不断，国内疫情反复，国外俄乌战争，美国加息，港股资金外流，都对股市产生了非常不利的影响。家佳康期货交易上的激进表现也让资本市场投出了反对票，影响至今仍然存在，家佳康的估值相对其他生猪养殖企业存在较大的折价。上半年家佳康最好表现时也只有30%多的涨幅，而建材和追高买入的中海油以及同期其他的持仓品种都表现不佳，并且在地产和科技股上接连踩雷，即使是很小的仓位占比也损失惨重。而且因为踩雷造成的远超预期的损失对后面的操作也造成了不小的影响，在后面年底港股反弹的时候对物业股和科技股都未敢投入较大的仓位，没有更好的抓住港股大反弹的机会。
二 2023年展望
操作上主要考虑以下几点：
1. 宏观观点
总体判断今年年初整体上会比较乐观，相比去年各方面都在改善，相信今年是摆脱疫情影响的一年，拼经济的一年，如果经济年初或前半段未达预期各种政策会不断加码，整体上资金和政策支持力度会持续增加。特别是3月之前，国内逐渐摆脱疫情影响，乐观情绪酝酿，而消极数据还没有显现的时候，国际局势也是一个相对缓和的窗口期，各方面影响叠加，港股年初应该会有不错的表现。3月以后，国际冲突可能会开始加剧，与之相反做对冲的国内刺激政策也会逐渐加码，整体上后半年比较难以判断。如果年初港股表现较好，考虑会做相应的减仓增加A股配置仓位，主要方向应该是绿色能源方向和量化策略，目前绿色能源关注的标的有川投能源和华润电力。
2. 均衡持仓
总体来说，去年由于相对均衡的持仓配置，全年净值表现还算比较稳定，家佳康最大跌幅曾经到-40%，中国建材和其他主要持仓都曾经有-50%以上的跌幅，整体净值最大跌幅为-28%，表现尚可。今年将继续采用相对均衡的持仓配置，尽量控制第一重仓家佳康的仓位在40%以下。另外希望通过均衡的持股和动态平衡的手段能够有机会利用港股和A股的波动率差别获取部分超额收益。
3. 家佳康
过去两三年一直在过山车，也是多年以来重仓股中唯一亏钱的股票，但是从价值判断的角度说选择这只股票没错。首先从行业角度，养殖行业是一个总量很大的行业，行业集中度分散，头部企业处于快速发展之中。从企业角度，家佳康在业务发展上也属于行业一流水平，背靠中粮集团后面的发展潜力也很大，五年内一倍以上的生猪出栏量增长，以及品牌肉业务的快速增长都是可以预期的。从价格角度来说，从3元左右开始买入家佳康从长远来看也是一个正常的价格。如果要说错误的地方，主要是在大周期上的操作层面，作为周期股而且身处港股市场股价波动确实很大，而自身对于周期股的研究也不够，对于股价这么大幅的波动缺少心理预期，所以从波段操作层面来看总体不成功。去年对于家佳康的操作略有提高，这也是去年获得一部分超额收益的原因。
4. 物业股
物业股目前持股有碧桂园服务和雅生活服务和宝龙商业，投资逻辑主要是超跌反弹，虽然目前已经底部反弹起来很多了，但是估值仍然十分便宜。例如碧桂园服务，目前市值600多亿港币，正常估值看还有一倍的空间，如果港股小牛市还可以更乐观一些。雅生活市值才140亿港币，拥有更大的成长空间。虽然未来整个地产行业不会有大的发展了，但是物业行业目前还处于快速整合和发展之中，物业行业属于轻资产的服务性行业未来发展前景广阔，如果物业公司的地产母公司能够挺过这轮地产的调控，不从物业公司身上抽血，物业公司本身的业绩是值得期待的。由于研究深度不够，也没有看到有足够深度的研究文章，所以仓位不敢配置太高，只能作为均衡持仓的配置。
5. 高教股
目前持仓宇华教育，新高教集团，中国科培。高教行业从估值看严重低估，但是行业还有些政策的不确定性，自己的研究不够深入，只能作为均衡持仓的配置。
6. 绿色能源
预期今年A股会有不错的表现，但是由于A股的流动性泛滥，没有很多好的选择，相对而言绿色能源估值还不算特别高，加上行业前景好，值得关注。目前关注标的，川投能源。
7. 可转债
可转债量化组合去年表现非常不错，在A股整体大幅下跌的情况下取得了22%的收益率，过去两年涨幅不小，而且如果A股行情开始走好的话，可转债对应的也会降温，所以后面的空间或者说超额收益可能不太大了。后面考虑切换到小市值或者是次新股的量化组合上。总之，A股除了新能源股其他的只能采用量化策略。
8. 通胀预期
在多份2023投资策略中看到了通胀和大宗商品涨价的预期，但是这方面不擅长，只能学习参与了。目前持股中有小仓位的中国黄金国际，如果贵金属和铜大幅上涨，黄金国际会大幅受益，但是暂时还不能给更多的仓位。
三 总结
过去的一年对于均衡持仓和动态平衡有了更加深入的理解，对于周期股也有了更深的认识，多重不利因素对于港股的影响已经到了无以复加的地步，在2022触底反弹之后，在临近今年的一段时间里几项因素都有缓和和好转的迹象，希望今年资本市场也能有好的表现吧。
相信投资中国的优质企业是最佳的投资选择，坚持价值投资和长期主义的初心，做理性乐观主义者，战略乐观，战术谨慎，顺势前行。
历史收益率：
年份 收益率 期末净值
2014 245% 3.45
2015 32% 4.55
2016 4% 4.74
2017 217% 15.03
2018 -19.3% 12.12
2019 68.8% 20.45
2020 10.6% 22.63
2021 5.3% 23.83
2022 -8.4% 21.84
2022年投资收益率-8.4%，累计净值21.84。这是自从2013年投资入门以来，继2018年以后第二个年度亏损。年度各大指数收益率，沪深300指数-21.6%，香港恒生指数-15.5%，中粮家佳康-20.5%。在整体环境不好的情况下，相对收益还可以，超额收益主要来自年中高点适度减仓家佳康配置了部分可转债仓位以及年底加仓物业股取得了一些反弹收益。
从收益率图表可以看出，由于全年第一重仓为中粮家佳康，所以整体走势和家佳康比较接近。上半年收益率表现还不错，但是由于年初踩了几个地产、互联网和高教股的小雷跑输家佳康，然后下半年随着港股A股和家佳康的大幅度下跌，净值大幅下跌，4季度伴随港股强劲反弹。全年主要的持仓品种为中粮家佳康，中国建材，中海油，可转债量化组合，碧桂园服务等物业股组合，宇华教育等高教股组合。
去年全年始终没有非常好的机会，宏观上各种利空全年不断，国内疫情反复，国外俄乌战争，美国加息，港股资金外流，都对股市产生了非常不利的影响。家佳康期货交易上的激进表现也让资本市场投出了反对票，影响至今仍然存在，家佳康的估值相对其他生猪养殖企业存在较大的折价。上半年家佳康最好表现时也只有30%多的涨幅，而建材和追高买入的中海油以及同期其他的持仓品种都表现不佳，并且在地产和科技股上接连踩雷，即使是很小的仓位占比也损失惨重。而且因为踩雷造成的远超预期的损失对后面的操作也造成了不小的影响，在后面年底港股反弹的时候对物业股和科技股都未敢投入较大的仓位，没有更好的抓住港股大反弹的机会。
二 2023年展望
操作上主要考虑以下几点：
1. 宏观观点
总体判断今年年初整体上会比较乐观，相比去年各方面都在改善，相信今年是摆脱疫情影响的一年，拼经济的一年，如果经济年初或前半段未达预期各种政策会不断加码，整体上资金和政策支持力度会持续增加。特别是3月之前，国内逐渐摆脱疫情影响，乐观情绪酝酿，而消极数据还没有显现的时候，国际局势也是一个相对缓和的窗口期，各方面影响叠加，港股年初应该会有不错的表现。3月以后，国际冲突可能会开始加剧，与之相反做对冲的国内刺激政策也会逐渐加码，整体上后半年比较难以判断。如果年初港股表现较好，考虑会做相应的减仓增加A股配置仓位，主要方向应该是绿色能源方向和量化策略，目前绿色能源关注的标的有川投能源和华润电力。
2. 均衡持仓
总体来说，去年由于相对均衡的持仓配置，全年净值表现还算比较稳定，家佳康最大跌幅曾经到-40%，中国建材和其他主要持仓都曾经有-50%以上的跌幅，整体净值最大跌幅为-28%，表现尚可。今年将继续采用相对均衡的持仓配置，尽量控制第一重仓家佳康的仓位在40%以下。另外希望通过均衡的持股和动态平衡的手段能够有机会利用港股和A股的波动率差别获取部分超额收益。
3. 家佳康
过去两三年一直在过山车，也是多年以来重仓股中唯一亏钱的股票，但是从价值判断的角度说选择这只股票没错。首先从行业角度，养殖行业是一个总量很大的行业，行业集中度分散，头部企业处于快速发展之中。从企业角度，家佳康在业务发展上也属于行业一流水平，背靠中粮集团后面的发展潜力也很大，五年内一倍以上的生猪出栏量增长，以及品牌肉业务的快速增长都是可以预期的。从价格角度来说，从3元左右开始买入家佳康从长远来看也是一个正常的价格。如果要说错误的地方，主要是在大周期上的操作层面，作为周期股而且身处港股市场股价波动确实很大，而自身对于周期股的研究也不够，对于股价这么大幅的波动缺少心理预期，所以从波段操作层面来看总体不成功。去年对于家佳康的操作略有提高，这也是去年获得一部分超额收益的原因。
4. 物业股
物业股目前持股有碧桂园服务和雅生活服务和宝龙商业，投资逻辑主要是超跌反弹，虽然目前已经底部反弹起来很多了，但是估值仍然十分便宜。例如碧桂园服务，目前市值600多亿港币，正常估值看还有一倍的空间，如果港股小牛市还可以更乐观一些。雅生活市值才140亿港币，拥有更大的成长空间。虽然未来整个地产行业不会有大的发展了，但是物业行业目前还处于快速整合和发展之中，物业行业属于轻资产的服务性行业未来发展前景广阔，如果物业公司的地产母公司能够挺过这轮地产的调控，不从物业公司身上抽血，物业公司本身的业绩是值得期待的。由于研究深度不够，也没有看到有足够深度的研究文章，所以仓位不敢配置太高，只能作为均衡持仓的配置。
5. 高教股
目前持仓宇华教育，新高教集团，中国科培。高教行业从估值看严重低估，但是行业还有些政策的不确定性，自己的研究不够深入，只能作为均衡持仓的配置。
6. 绿色能源
预期今年A股会有不错的表现，但是由于A股的流动性泛滥，没有很多好的选择，相对而言绿色能源估值还不算特别高，加上行业前景好，值得关注。目前关注标的，川投能源。
7. 可转债
可转债量化组合去年表现非常不错，在A股整体大幅下跌的情况下取得了22%的收益率，过去两年涨幅不小，而且如果A股行情开始走好的话，可转债对应的也会降温，所以后面的空间或者说超额收益可能不太大了。后面考虑切换到小市值或者是次新股的量化组合上。总之，A股除了新能源股其他的只能采用量化策略。
8. 通胀预期
在多份2023投资策略中看到了通胀和大宗商品涨价的预期，但是这方面不擅长，只能学习参与了。目前持股中有小仓位的中国黄金国际，如果贵金属和铜大幅上涨，黄金国际会大幅受益，但是暂时还不能给更多的仓位。
三 总结
过去的一年对于均衡持仓和动态平衡有了更加深入的理解，对于周期股也有了更深的认识，多重不利因素对于港股的影响已经到了无以复加的地步，在2022触底反弹之后，在临近今年的一段时间里几项因素都有缓和和好转的迹象，希望今年资本市场也能有好的表现吧。
相信投资中国的优质企业是最佳的投资选择，坚持价值投资和长期主义的初心，做理性乐观主义者，战略乐观，战术谨慎，顺势前行。
历史收益率：
年份 收益率 期末净值
2014 245% 3.45
2015 32% 4.55
2016 4% 4.74
2017 217% 15.03
2018 -19.3% 12.12
2019 68.8% 20.45
2020 10.6% 22.63
2021 5.3% 23.83
2022 -8.4% 21.84
京公网安备 11010802031449号