指数估值的新思路

最近投资指数基金越来越流行，这确实是更适合普通人的投资品种。

目前常用的估值方法是，观察PE,PB,ROE（主要是PE，下面以PE举例）这些指标在最近5到10年的位置，如果低了就买入，高了就卖出。

但是我发现以这样的方法来估值，必须有一个前置条件，比如用PE，前提条件是盈利是相对稳定的。因为PE=P/E,只有E相对稳定，PE才能有效地反映P（当前股价）处在什么位置。而事实上盈利是和股价也一样，也是有周期的。在盈利处于周期交替过程中的PE指标就容易给出错误的信号。

从下面两张图可以看出2015年和2016年股价下跌的主要原因是盈利增长放缓导致，但是如果只看PE，会给人感觉指数不断低估，长期地买入。

沪深300指数





这就是让我想到既然 P（股价）= PE(市盈率) * E（每股盈利），不如我就按照这个最基本的公式推导未来的收益率。综合考虑市盈率和每股盈利的变化。

我用过去的PE，和 E ，推测出10年后的预期P，然后再计算出每年收益率，最后再加上股息率，就是最后的每年收益率。

PE在这里我理解为市场情绪，取过去10年的平均值，为预期10年后的PE。

E是盈利，我以当前盈利-过去10年平均盈利，计算出5年的盈利增长率，然后计算出10年后的盈利。

这样P(10年后) = PE(10年后) * E（10年后）。以10年后预期的P和现在的P计算出每年增长率，再加股息率，就是预估每年增长率。7%以下，我认为是低估，7%以上是高估。7%也差不多是股票资产的长期回报率。预估每年增长率如下图所示：

沪深300指数



当然这个方法也有很多问题。但是我觉得从图标上看似乎比单纯的看PE合理一点。单看PE整个2016年到2019年都是低估区域，但是从预期收益率中可以显示出2018年1月的高点和2019年1月的低点。

由于这样的方法需要大量历史数据，我只能拿到沪深300从2005年开始的PE数据，其他指数都比较晚，测出来的数据也比较小，参考价值不大，比较遗憾。如果能有渠道告诉我其他指数（特别是美股的）的数据，万分感谢！