针对折价的9月1800购做一次领口期权组合实盘

折价认购期权的出现相当于给了一次低价抄底的机会,而且有意思的是,这种抄底还不需要立即支出全部资金,属于杠杆型抄底。那么以此为基础,我就用模拟的实盘数据来演练一番自己设计的期权组合----建淞一号领口组合。

说明:本贴不以实盘来同步,纯粹用于锻炼。网友据此操作产生的任何真实盈亏都与本人无关,诸君慎之!(更新:6月20日下午真实建仓10手实盘组合,合计组合成本33000元)

按6月20日中午收盘价,50ETF2.11元,9月180购0.2877元,12月205沽0.1052元,7月205购0.0689元。

模拟建仓:买入9月180购+买入12月205沽+卖出7月205购,合计支出计为0.33元。

后续计划:完成6%的年化收益目标,争取年底市值达到(1.8+0.33)*103%=2.2元。(这其中包含9月如果实值行权需要支付买正股的资金1.8元)

实现手段:在持有这个组合的过程中还拥有至少卖出5次短期认购的权利,只要能够实现收入0.08元(0.33-2.05+1.8=0.08),那么就可以确认保本。在此之上的收入即可以确认为投资收益。假设完成了0.08元收入后,正股12月底价格为2.12元,那么也可以确认达标。

风险控制:在9月行权获得正股之前,真实的备兑组合实际是买购+卖购对角价差,涉及不同到期日,比较复杂,当卖出短期认购成为实值后无法行权备兑,只能通过展期来操作,增加一些额外支出。
发表时间 2016-06-20 13:01

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鸿雁惊寒

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太复杂了,想学,看不懂
2016-12-12 00:35 引用
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xujin2002ji

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很好,鼓励,
2016-12-10 23:58 引用
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建淞

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现在的这个实盘组合已经和网友@文明守望 兄当初建立的双重日历价差很相近了。

前阶段,我们针对这样的日历组合的解读都是基于横向视角,也就是说,都认为应该耐心等待短期合约到期后的情况再采取下一步动作。可是经过我这次的实战发现,在持有组合的过程里用纵向视角却发现了非常多的套利机会而且可以把握住。实际就是针对购权或者沽权做日历价差套利,在不增加风险的前提下可以获得更多收益,将枯燥的等待期变成一个有趣的套利时段。

本贴子的实战记录到今天为止告一个段落了。虽然组合本身还存在账面亏损,但未来通过前面实战用到的方法可以迅速完成双向获利将这个亏损组合演变成高收益组合。

去年我也在本论坛操作过一个领口期权,适逢牛市,收益仅仅超过了分级A的固定收益率,而且采用的是最笨的到期平仓重构组合的方式。今年再次重蹈覆辙,组合构建后又发生一轮牛市,但改进了操作方法,并且找到了克服备兑受限以及买沽被套的拯救方法,所以收获很大。

如果有网友因为本贴前期的误导而发生实际账面亏损,我给出两个计划:1,全额赔付目前的浮动亏损;2,用私信方式给出未来扭亏为盈的实盘指令。
2016-08-12 08:18 引用
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建淞

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下跌中卖出10手8225沽,收入3400元。

目前组合结构:
资产(权利仓)12215购10手,12210沽10手,
负债(义务仓)8215购10手,8225沽10手
资金余额25100元。

这样恢复了对角蝶式价差组合。
2016-08-11 14:44 引用
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建淞

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今天上午涨得莫名其妙,没有能够按计划配置对角价差。

收盘前尝试再次针对备兑受限的课题进行突破:卖出9205购,买入12215购,收入6200元。

目前组合结构:
资产(权利仓)12215购10手,12210沽10手,
负债(义务仓)8215购10手,
资金余额21700元。

这次操作的意图是多头换仓,收回部分资金防止下跌,但继续保持多头仓位和攻击力。

上一次在突破的时候同时进行了买购换仓和卖购换仓,效果不佳,而且逻辑不通。试试这一次的效果如何。

记录中午市值27700元。
2016-08-11 11:47 引用
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建淞

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从脱欧开始,12205沽就一路下跌,这个头寸从0.11元下跌到今天0.016元,根本没有起任何保险作用反而给组合带来巨大亏损。

如果不是依靠后续两组对角价差的盈利,简直不堪设想!

唯一值得安慰的是,这个实战过程让我找到了应对买入沽权被套的拯救方法。

接下来,还要依靠对角价差组合来继续拯救之。
2016-08-10 14:47 引用
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建淞

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为了后续操作做准备,进一步调仓:

卖出20手12205沽,买入10手12210沽,收入400元。

目前组合结构:
资产(权利仓)9205购10手,12210沽10手,
负债(义务仓)8215购10手,
资金余额15500元。
2016-08-10 14:36 引用
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建淞

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以0.0132元买入平仓8220沽,支出1400元。

目前组合结构:
资产(权利仓)9205购10手,12205沽20手,
负债(义务仓)8215购10手,
资金余额15100元。
2016-08-10 13:42 引用
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建淞

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@letyou 看来兄台没有看仔细:)

裸头寸一般指卖空头寸,买入权利仓风险有限,不一定需要定义为裸头寸。

另外,我的组合中出现的裸头寸是由对角套利组合平仓所致,成本近乎为0,裸还是不裸没有关系。
2016-08-10 09:36 引用
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letyou

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任何组合策略都是利用期权的时空特性组成的稳定结构,同样也是基于你对50现货的一个看法,当市场的波动,让你改变了对现货的看法,那最合适的方式就是寻找平仓点,或者调整为另一个策略,但不管怎么调整都是从一个明确的稳定结构调整到另一个明确的稳定结构,从一种明确的盈利曲线调整到另一种明确的盈利曲线。这是我对组合策略的理解,如果在调整的过程中出现了超过两天的裸头寸,那就不能称为组合策略,而还是根据你的短线能力去博方向,这不是低风险投资策略。
2016-08-10 09:29 引用
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建淞

赞同来自: CoyZheng

为了避免不必要的争议,这里做一次解释:

由于6月下旬针对市场不确定因素而构建了一个低风险的领口期权组合,结果市场反其道而行之,走出了强势上行行情。原来的期权组合因为选择买沽保本和实值备兑,结果完全和市场脱节,产生了巨大账面亏损。比如选择2.05元备兑失去了后期涨升利润,比如当初以0.11元买入的12205沽现在跌到不足0.02元!

在面对如此不利的局面下需要不断的持仓策略调整,才导致了后期的一系列实盘操作。目的就是扭转不利局面将组合扭亏为盈并力争实现最后的目标:低风险下的高收益!

在实盘操作过程里,实际还包含了对两个课题的研究:
1:如何突破备兑组合收益受限的局面;
2:如何针对被套的买沽仓位进行拯救。

所以说,尽管建淞二号对角价差组合在论坛上顺风顺水,那只不过是组合构建正好符合市场表现而已。如何在背离的局面下拯救期权组合才是最有价值的研究,这一次建淞一号领口期权就给了我非常好的实践机会。

为了将组合结构表达更加明确简单,换一种表达方式:

目前组合结构:
资产(权利仓)9205购10手,12205沽20手,
负债(义务仓)8215购10手,8220沽10手,
资金余额16500元。
2016-08-09 19:51 引用
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showhand

赞同来自: CoyZheng

兄弟,有必要搞得这么复杂吗? 期权组合可以有很多等效头寸。。。

你到底是在吃时间价值?波动率?还是在吃折价? 我感觉你是把几种目的都混合在一起了。

如果做个因式分解,用等效头寸作为中间变量代替一下,最终再合并,也许就成了你这个结果。
2016-08-09 15:43 引用
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建淞

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实践是检验真理的标准。

通过实战体会到了,为何期权专家说对角蝶式价差组合从长期看是一个低风险高收益组合。

所以我这里针对所有看帖网友给一个忠告:这次实战中遭遇的挫折和组合转型的尝试确要比坚守原先的领口组合要好许多。无论在资金效率方面和潜在获利能力方面都已经被证实了。
2016-08-09 15:32 引用
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建淞

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做实盘实时交易无法完成表格等繁琐的东西,对于网友看帖的话关键在于看组合持仓结构变动即可。

其实很简单,在远期买入跨式持有阶段,变动的就是近期卖出跨式头寸。
2016-08-09 15:25 引用
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文明守望

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呵。你这个贴看起来太累。恐怕没几个人看明白。弄个表格。
2016-08-09 15:18 引用
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建淞

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按照本日收盘计算,整体组合的市值总额28660元,创了构建组合以来的新高。

只要是交易,就不可能做到完全的正确,所以高抛低吸只能是模糊的准确但做不到精确。

不过,得益于期权双向交易盈利的特点,摆脱困境并不难!

领口期权被称为双限组合,下保底上封顶。如果不局限于认同备兑然后重构这样的低收益模式而期望有所突破的话,7月初尝试了突破备兑(可惜没做好)),8月初又尝试了对买沽被套的拯救计划,现在获得了成功(还是用了建淞二号对角价差组合)。

还有5个月的时间,应该可以继续努力争取将市值增长做到预期目标。
2016-08-09 15:17 引用
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建淞

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@文明守望 兄:

看帖不仔细:)
10手12205沽权裸头寸是由对角价差后续加仓并且今天上午平仓短期认沽而来,成本为0.018元。
2016-08-09 14:34 引用
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文明守望

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组合结构:
买入9205购10手,买入12205沽20手,
卖出8215购10手,卖出8220沽10手,

看以上结构,应该有10手沽权权利仓的裸头寸。
2016-08-09 14:30 引用
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建淞

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我想补充说明一点:

楼上网友提及盈利曲线,这个东西针对的是静态组合并且测算的是持有到期一齐平仓,而我在论坛上涉及期权组合的实战帖子都是动态的,尤其反对的是在一个平仓点位将对冲仓位全部平仓这种不正确的习惯。
2016-08-09 13:36 引用
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建淞

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@letyou 兄好!

为了扭转备兑和买入认沽在牛市中遭受的双重打击,必须进行持续的组合结构调整。

这次实战非常重要,所以我详细列出每一步操作情况和组合变动。

目前持仓组合已经由领口期权组合演变成对角蝶式价差组合。

后期通过加仓对角认沽组合变成了现在这个样子。今天在突破20均线处平仓部分卖出认沽。所以会出现组合并不始终保持1:1完全对冲的形式。
2016-08-09 13:21 引用
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letyou

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感谢lz分享,不过说实话我现在已经看不出你的策略是什么了,如果是两个日历套利,卖出部分应该也是30才对,这个盈利曲线很奇怪
2016-08-09 13:11 引用
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建淞

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以0.0172元买入平仓10手8220沽,支出1800元。

组合结构:
买入9205购10手,买入12205沽20手,
卖出8215购10手,卖出8220沽10手,
资金余额16500元。
2016-08-09 11:23 引用
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建淞

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0.046元卖出5手8215购,收入2300元。

组合结构:
买入9205购10手,买入12205沽20手,
卖出8215购10手,卖出8220沽20手,
资金余额18300元。

这几天对于股市未来走势已经陷入迷茫,一方面持续阴跌坏了趋势,另外一方面下跌幅度却不大,持续时间倒很长,反弹应该随时会有。
由于无法做出准确判断,只好两边同时加仓,将8月期权的价格波动范围缩小到2.15-2.2元区间,等待市场自己的突破。
2016-08-04 14:28 引用
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建淞

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以收入600元方式增加一组对角价差:买入12205沽10手,卖出8220沽10手。

组合结构:
买入9205购10手,买入12205沽20手,
卖出8215购5手,卖出8220沽20手,
资金余额16000元。
2016-08-04 10:06 引用
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thinkpadxy

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不错有意思,我准备开期权的账号!
2016-08-01 13:43 引用
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建淞

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30天均线处以0.0952元买入平仓8月210购5手,支出4800元。
(从8月份起,佣金标准降低到了8元/手)

组合结构:
买入9205购10手,买入12205购10手,
卖出8215购5手,卖出8220沽10手,
资金余额15400元。
2016-08-01 13:36 引用
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建淞

赞同来自: CHENBEN

7月合约到期,盘点一番:

按照原来的持有9180购领口组合,本日市值28720元;
按照最新的组合,市值28160元。

终于追回来了!

原来的组合受制于2.05元备兑,没有利润拓展空间。而新组合在股价上行方面有了更好的获利潜力。

突破备兑限制的方法在实战中取得了初步成功。
2016-07-27 15:19 引用
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建淞

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经过几次持仓结构调整,目前的期权组合严格意义上讲已经不再是当初设计的领口期权组合了,而是变成了全新的对角蝶式期权组合。相应地,组合投入成本也大幅减少。

新的组合相当于买入远期多头跨式,卖出短期空头跨式,整个投资成本为12800元。

不过,究竟是怎样的组合名称并不重要,关键是要获得低风险下的预期收益,所以未来还将根据股价的实际表现进行持续的获利交易。
2016-07-27 11:07 引用
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建淞

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卖出5手8215购,收入4500元。

组合结构:
买入9205购10手,买入12205购10手,
卖出8210购5手,卖出8215购5手,卖出8220沽10手,
资金余额20200元。
2016-07-27 10:36 引用
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建淞

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天道酬勤,建淞一号终于摆脱困境,重新回到低风险高收益轨道!

这是一个设计思路完全和股价走势背离的期权组合,在第一次尝试高位套现多头的行动中还犯了交易错误,现在终于通过持续的持仓结构调整将领口组合从收益封顶的损益图中解脱了出来!

7月26日收盘市值28920元,但还拥有5手高位卖购的权利。
2016-07-26 15:17 引用
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建淞

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再做努力。卖出8220沽10手,收入4100元。

组合结构:
买入9205购10手,买入12205购10手,卖出8210购5手,卖出8220沽10手,资金余额15700元。
2016-07-26 09:36 引用
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yingxiaobo

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那么高?温州,银河~中信~浙商都只有8元
2016-07-24 12:44 引用
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建淞

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近期论坛上多处出现手续费高低的讨论帖子,这里也有网友发言论及了。

手续费、佣金问题主要是券商设定,个人自主权限有限,没有议价能力的确是个问题。但对此我也有不同看法的。

1:为了达到低风险高收益的目标,必要的期权交易是应该的,为此支出佣金也是难免的。
2:为了扭转组合设置与股价表现不符的局面,必要的交易同样需要,否则无法摆脱困境。
3:佣金支出和交易量的增加对于期权市场流动性维持和鼓励券商与监管部门推广业务积极性是正向的。只有双赢才会有出路。投资者计较佣金高低可以选择少交易或者去寻找低佣金交易商。
4:和期权高波动率比,佣金比率不该成为交易与否的主要考量,投资成败的关键在于提高盈利概率。

我自己目前的手续费高达15元/手,但只要确定一个盈利模式后,手续费再高也会做!
2016-07-24 11:01 引用
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籽融

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手续费太高,不宜常动
2016-07-24 00:11 引用
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建淞

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0.046元平仓8220购5手,支出2400元。

组合结构:
买入9205购10手,买入12205购10手,卖出8210购5手,资金余额11600元。
2016-07-22 13:38 引用
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建淞

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反思:第一轮的调仓完成了,按照7月15日中午收盘总市值28400元,表现差于自己的预期。

主要原因在于实盘操作有些忙乱,计划不够严谨。尤其是对7205购的平仓过于拘泥于风险控制,使得9180购的逢高卖出和7205购的追涨平仓相互抵消,失去了意义!

这个换仓动作如果放在股市调整中进行效果要好很多。

引以为戒!
2016-07-15 11:55 引用
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建淞

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卖出5手8220购,收入3500元。

组合结构调整为:

买入9205购10手,买入12205沽10手,卖出8210购5手,卖出8220购5手,现金余额14000元。
2016-07-15 11:28 引用
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建淞

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目前调仓后的组合体现的特点是:
1:保本。
2:如果上涨,拥有卖出5手高价认购期权的权利,有即期收入弥补亏损。
3:如果下跌,除了有现金回补能力外,10手多头的浮动亏损可以有15手的合成空头来对冲。

进退自如!
2016-07-14 11:53 引用
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文明守望

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“模拟建仓:买入9月180购+买入12月205沽+卖出7月205购,合计支出计为0.33元。”

购9月1800的0.025元折价虽然消失了,但另外两个用于对冲的头寸却亏损,导致整体亏损,就是说LZ最初为折价建立的头寸在指数上涨的情况下会产生亏损,即使折价象预期一样的消失。

LZ目前经调整后的头寸是偏多的,希望能挽回损失。
2016-07-14 11:44 引用
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建淞

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不知道网友是否发现,今天的9180购的折价已经消失了。

本来针对折价认购做的套利计划,由于股价的大涨套利变成了获利卖出。

现在领口组合已经改变组合品种了,换言之,折价在行权之前已经拿到了。

不过代价是组合策略没有适应正股表现。接下来本贴回到了运作建淞一号,争取低风险下先扭亏再争取收益的目标。
2016-07-14 11:32 引用
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建淞

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做一点小幅回补:

买入2手9205购,买入平仓3手8210购,支出8500元。

组合调整后:

买入10手9205购,买入10手12205沽,卖出5手8210购,现金余额10500元。
2016-07-14 10:41 引用
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建淞

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7月13日收盘,50ETF果然冲高回落。

记录收盘市值:28500元,比期初33000元账面浮动亏损4500元

但由于本日调仓后,头寸偏向空头,而且有高达1.9万元现金回笼,应对后市调整将非常有利。

后市再度上涨,由9205购和821购组成的备兑组合还可以提供收入。
如果下跌调整,则高位撤出的大额机动资金可以重新回补入场,增加多头盈利能力。
2016-07-13 15:17 引用
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建淞

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建淞二号组合顺利达到预期目标,接下来的精力要花费在这个暂时受挫的建淞一号上来了。

今天上午的调仓意图是:1:通过最小代价止损错误的7205购卖出头寸,然后重建为821购备兑,保持空头仓位。整个仓位由10手降低到8手,这就是代价。但提高的备兑行权价,等于提升盈亏平衡点。
2:通过平仓9180购换成9205购,实际达到两个目的:收回部分资金防止高位回落;通过提高行权价提升杠杆率,继续维持多头攻击力。

当然,实战结果能否有效需要等待验证。
2016-07-13 10:42 引用
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建淞

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继续调仓:

以0.444元卖出9180购8手,以0.214元买入8手9205购,合计收入18100元。

新的组合为:

买入8手9205购,买入10手12205购,卖出8手8210购,组合成本14000元。
2016-07-13 10:14 引用
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建淞

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以0.2055元平仓7205购10手止损;
以0.446元卖出9180购2手,以0.1588元卖出8手8210购,综合收入900元。

组合持仓调整为:

买入8手9180购,买入10手12205沽,卖出8手8210购,成本32100元。
2016-07-13 09:58 引用
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建淞

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50ETF近期非常强劲,上攻250均价线的可能性在这几天突然显得顺理成章。建淞一号领口组合构想方案中最不理想的情况出现了。本来设计思路是股价短期小幅波动通过卖出认购盈利冲抵买沽成本后,形成一个远期保本但收益不封顶的组合。可是如果短期先大涨就被动了!此刻将出现卖购和买沽双亏损的情况,而正股涨幅可能无法抵消这个亏损。

实盘情况,以7月12日收盘,组合市值2.943万元,成本3.3万元,账面浮动亏损0.357万元。

去年实战领口组合后,遭遇大牛市,连续3次备兑成功,绝对收益严重受限但能够战胜货基并且在后期暴跌中战胜指数,获得相对收益。

今天如果股市继续上涨,考虑尝试新的方法化解备兑组合的这个问题。结果如何需要实战验证。
2016-07-13 08:59 引用
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建淞

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在建淞二号组合突飞猛进的时候,建淞一号陷入沉闷,但既然是实盘也需要做一点更新:
为了追踪方便,我这里将当初建仓明细列示出来:买入918购0.29元,买入12205沽0.11元,卖出7205购0.07元,合计组合成本0.33元。建仓时正股价格2.11元。

7月1日收盘,50ETF达到2.142元,918购0.329元,12205沽0.089元,7205购0.0956元,持有组合市值0.3224元。账面亏损0.0076元。相当于33000元成本,目前市值32240元。

本组合选择买入认沽保护,同时又选择卖出实值认购备兑,因此在股价上涨阶段是非常不利的。因为这两个空头头寸(形成的是一个合成空头组合)造成的损失只能由一个替代正股的买入折价期权来对冲。不过从事实看,结果比感觉要好。这里面就有折价认购期权在起作用。建仓之后,918购涨了0.039元,而7205购涨了0.0256元,多赚了一点部分抵消了认沽的亏损。

对于这个组合的未来我还是保持乐观。如果持续慢牛上涨,我将在月末尝试如何化解备兑组合收益受限的矛盾。
2016-07-02 09:41 引用
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yingxiaobo

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高手
2016-06-20 15:51 引用
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reader8

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楼主选择2.05行权价的依据是什么?
2016-06-20 15:32 引用
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建淞

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坦白说,如果这个领口组合年底完成3%的收益率胜之不武,因为占了折价的便宜。所以这不是我想达到的目的。
2016-06-20 15:26 引用
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建淞

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由9月180购 行权后和12月205沽组成的保险组合在正常情况下都可以保持市值大于2.5万,因此实际需要考虑的就是5次卖购大于0.8万即可。

如果7月被行权只能展期。
2016-06-20 15:15 引用
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文明守望

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如果7月购2050能无价值到期,剩下的像是一个跨式。
如果卖出的7月0.0689元的购权不能无价值到期,成本较高。
2016-06-20 15:11 引用
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建淞

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诸君请注意:一般情况下,3个期权中9月180只执行被行权,12月205沽持有到期,只有7月205购是需要按月操作的。

如果不考虑投机操作,其实一点不复杂哟。
2016-06-20 15:10 引用
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nybbyj

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3个交割期的期权组合,购复杂。
2016-06-20 15:07 引用
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建淞

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文明兄好!领口组合表面上是为了套利折价,实际上试图演示建淞一号:保本但收益不封顶的期望,证实期权组合可以实现低风险高收益可能性的主题。

去年开帖做过该组合实盘,但大家都属于初级阶段,反复争论不休,但实盘最后还是给出了结论,比分级A不低折情况好。现在继续验证新主题。
2016-06-20 14:53 引用
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文明守望

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LZ花33000元建立这个头寸的基础是什么?是因为9月购1800有0.025元的折价?
买入10手,如果实现的话赚0.025*10*10000=2500元?

3个交割期的期权组合,购复杂。

这0.025元真是一根胡萝卜,多少英雄为之折腰。呵。
2016-06-20 14:47 引用
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建淞

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既然理论上有把握,那么就应该敢于上实盘!

已经建仓各10手,完成一个真实的套利折价型的领口组合。

组合成本计为33000元。
2016-06-20 14:08 引用
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建淞

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在此前的论坛交流中我一直声称建淞一号属于保本但收益不封顶的期权组合,那里有一个前提条件是买入远期平值认沽。现在12月期权已经过去一个月,时间价值损失了一些,隐含波动率也比前期高了,所以不敢肯定这次能够达到预期效果,因此采用年化6%为目标。不过用实证数据再次挑战自己,验证可能存在的差错,还是可以继续获得提高的。
2016-06-20 13:16 引用

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