三房转债VS龙大转债

最近发现一个市场的机会，某种意义上算是套利，但更像是价格上的市场失灵。截止2026年6月12日，龙大转债74.223元，三房转债66.412元。对比这两个转债我们会发现一些机会。下面我将对比两者的各个项目，占优的算是+1分，略胜一筹的算是+0.5分：

1、负债。根据2025年报。两者的资产负债率都很高，龙大的资产负债率85.68%，三房巷为72.27%。三房巷占优。

2、对外担保。总额都特别大。龙大对外担保占净资产比例为354.7%，三房巷为178%。三房巷占优

3、业务方面。都是和消费相关，都供给严重过剩。但行业周期不同。猪周期还是处在底部，没有任何反转的意思，即使反转了按照目前我国的猪肉市场消费环境，日子过得也不太好。而三房巷的主营业务，随着世界格局的变化以及近几年国内的周期性去产能已经逐渐迈入了“良性周期”，而且在我看来，这个良性的变化至少能够持续到大洋彼岸的男人这届结束。三房巷略胜一筹。

4、可转债情况。自上市以来无主动下修记录。三房转债自2023年上市以来也无主动下修记录。但龙大转债发公告说明“可转债换可能还不了款了”，而三房巷暂时还没有到山穷水尽的地步，甚至说，他们可以观察龙大的动作，吸取教训，然后采取更适合自己的行动。这项三房略胜一筹。

5、关于“极限还款能力”。我自己定的指标是货币资金+存货-短借-一年内到期的非流（四舍五入）。根据2026年1季度报表，龙大是2+8-13-12=-15亿元 。三房巷：5+18-21-17=-15亿元。两者一样。但是从存货的流动性来讲，三房的流动性更好一些，因为工业品更容易储存和运输。三房巷略胜一筹。

6、公司股权抵押情况。公司的股东股权差不多都抵押给第三方，龙大的大部分抵押给了地方性的小银行+小券商+信托公司+私募。而三房巷的股权是抵押给了国有大行+券商+政府平台。所以，从背后的债权人来说，三房巷的股权处置力度，应该更胜一筹。

7、公司现状。龙大的实控人2026年5月12日被刑事拘留，目前为止也不知道犯了什么罪，也不知道什么时候能放出来，公司感觉失控状态。三房巷则是2026年3月财务负责人独董离职，老板则只是从幕前退出。至于是真退还是隐退，又是另外一个故事了。 反正目前从局面的失控状态来看，三房巷算是占优。

那么综合下来，三房巷领先龙大4分.而从目前的转债价格来看，龙大转债反而高于三房转债。我所能想到的理由有2点：

1、龙大7月13日到期，确定性更强。大家都在赌龙大会小额刚兑。三房要到2029年1月才到期还有2年半。这期间不确定因素太多。

2、市场的水太多。多的已经让转债持有人去赌了。

基于上述2点思考，那么假设，我现在买入三房转债，是不是意味着，最终有一天，会涨到龙大的70多块？反正三房转债，最差也就像是龙大的现在这幅样子了。市场的“水”近3年估计也维持现状。

所以，下周准备轻仓上一些三房转债。近期目标出售价格就是70多快。

以上讨论纯属个人思考，不构成投资建议。