Edge
Chrome
Firefox
截止今天，两个账户合计约95万资金，26年收益全部归零了。一个账户做ETF和期权，另一个账户做ETF。
一直以来，我唯一策略就是“买入+持有”，其实就是定投，选择低估的，越跌越买，收益达到30%止盈，持有周期1到3年。今年使用该策略的指数包括恒科、证保、医药和消费，持仓和盈亏截图如下：
我3月份开通的股票期权，一直在尝试比率价差、反套利价差和日历价差。令我欣慰的是，本以为要交一笔学费，现在看是学费暂时免了。
这一段时间，我也一直在思考，怎么把期权和现货进行结合，打破我不敢“追高”的问题。截止今天，我的持仓结构有了一些变化：
1.“买入+持有”不变；
2. 用领口策略做科创50，买入价格1.942，份额3万；买入3手科创50沽6月1800，下跌保护-7.31%，支出1461元；卖出3手科创50购6月2150，上涨限制+10.71%，收入1029。目前科创50年化波动率49.17%（过去30天数据），月波动率约15%；
3. 做空科创50波动率，目前科创50ETF期权合约波动率45%+，历史百分位（1年）90%+，现在用两种策略：认购比率价差和反向日历价差，主要用于比对效果，后者除了波动率，还要考虑期限结构，相对复杂一些。
以上，是我未来一段时间的主要交易策略，思考了很久，也进行了前期试探，觉得可行，在这个帖子下记录一下。
一直以来，我唯一策略就是“买入+持有”，其实就是定投，选择低估的，越跌越买，收益达到30%止盈，持有周期1到3年。今年使用该策略的指数包括恒科、证保、医药和消费，持仓和盈亏截图如下：
我3月份开通的股票期权，一直在尝试比率价差、反套利价差和日历价差。令我欣慰的是，本以为要交一笔学费，现在看是学费暂时免了。
这一段时间，我也一直在思考，怎么把期权和现货进行结合，打破我不敢“追高”的问题。截止今天，我的持仓结构有了一些变化：
1.“买入+持有”不变；
2. 用领口策略做科创50，买入价格1.942，份额3万；买入3手科创50沽6月1800，下跌保护-7.31%，支出1461元；卖出3手科创50购6月2150，上涨限制+10.71%，收入1029。目前科创50年化波动率49.17%（过去30天数据），月波动率约15%；
3. 做空科创50波动率，目前科创50ETF期权合约波动率45%+，历史百分位（1年）90%+，现在用两种策略：认购比率价差和反向日历价差，主要用于比对效果，后者除了波动率，还要考虑期限结构，相对复杂一些。
以上，是我未来一段时间的主要交易策略，思考了很久，也进行了前期试探，觉得可行，在这个帖子下记录一下。
0
本周无操作，数据复盘
7/6
ETF价格：2.102
ETF盈亏：+9.71%/+24125.09
策略盈亏：+2.87%/+7145.09
7/10
ETF价格：2.209
ETF盈亏：+15.29%/+38035.09
策略盈亏：+4.71%/+11721.09
本周总结：
ETF涨跌：+5.09%
ETF盈亏：+13910
策略盈亏：+4576
期权对冲比例：-67.10%（核心指标，依然很高，继续观察）
7/6
ETF价格：2.102
ETF盈亏：+9.71%/+24125.09
策略盈亏：+2.87%/+7145.09
7/10
ETF价格：2.209
ETF盈亏：+15.29%/+38035.09
策略盈亏：+4.71%/+11721.09
本周总结：
ETF涨跌：+5.09%
ETF盈亏：+13910
策略盈亏：+4576
期权对冲比例：-67.10%（核心指标，依然很高，继续观察）
0
今天下了两个限价单，但只成交了一个，后面择机再补吧。
期权将近2万的了结亏损，心里永远的痛。
后续计划：
1. 长期持有
2. 降低权利金净支出
2. 扩大期权上下边界
3. 减少移仓频率
4. 突破上下边界时考虑移仓
期权将近2万的了结亏损，心里永远的痛。
后续计划：
1. 长期持有
2. 降低权利金净支出
2. 扩大期权上下边界
3. 减少移仓频率
4. 突破上下边界时考虑移仓
0
今天观察到了一个现象，记录一下：
科创50ETF2607合约，如果直接参考现货价格：ETF价格2.344，平值认购C2.35 Delta=0.461，平值认沽P2.35 Delta=-0.537，二者相差很大，并非我们以为的平值合约Delta=0.5。
为什么呢？因为期权是远期工具，要看标的的远期价格。2607合约的远期价格为2.2886，属于远期贴水，且随着期限越远，贴水越大。
这对领口策略有什么意义呢？ETF价格突破认购行权价时，不要慌，因为远期贴水，所以是有缓冲空间的，比如例子中的数据，大概有2.51%的缓冲空间。
附注：为什么存在远期贴水呢？因为缺少做空工具，注意是做空现货。
科创50ETF2607合约，如果直接参考现货价格：ETF价格2.344，平值认购C2.35 Delta=0.461，平值认沽P2.35 Delta=-0.537，二者相差很大，并非我们以为的平值合约Delta=0.5。
为什么呢？因为期权是远期工具，要看标的的远期价格。2607合约的远期价格为2.2886，属于远期贴水，且随着期限越远，贴水越大。
这对领口策略有什么意义呢？ETF价格突破认购行权价时，不要慌，因为远期贴水，所以是有缓冲空间的，比如例子中的数据，大概有2.51%的缓冲空间。
附注：为什么存在远期贴水呢？因为缺少做空工具，注意是做空现货。
0
今日波动依然很大，抓了三个时间点，记录一下Greeks，规律很明显：
1. 领口策略，期权对冲比例参考组合Delta。建仓后，随着ETF的上涨，Delta会逐渐变大（不考虑符号），Gamma也逐渐变大（同样不考虑符号）。
2. 收盘时认沽和认购都是浮亏，分别为-1859和-2886。假如按收盘价移仓，移仓后回到初识状态，即认沽和认购行权价距离ETF约10%，Delta值从-0.522变为-0.492。Delta变小，对冲比例下降，表示看涨；反之，表示看跌。
3. 假如不考虑手续费和滑点，那么小幅频繁移仓，可以保持组合Delta和Gamma值一直稳定在0.5和0，但实际情况对冲比例高于预期，可能是交易滑点和涨跌随机的缘故，即右移表示看涨，但后面跌了。滑点的问题，理论上主要出现在流动性差的合约，也就是认沽，这个想个办法验证一下。
4. 因为是垂直价差，IV对组合影响很小，但价差有一定影响。
1. 领口策略，期权对冲比例参考组合Delta。建仓后，随着ETF的上涨，Delta会逐渐变大（不考虑符号），Gamma也逐渐变大（同样不考虑符号）。
2. 收盘时认沽和认购都是浮亏，分别为-1859和-2886。假如按收盘价移仓，移仓后回到初识状态，即认沽和认购行权价距离ETF约10%，Delta值从-0.522变为-0.492。Delta变小，对冲比例下降，表示看涨；反之，表示看跌。
3. 假如不考虑手续费和滑点，那么小幅频繁移仓，可以保持组合Delta和Gamma值一直稳定在0.5和0，但实际情况对冲比例高于预期，可能是交易滑点和涨跌随机的缘故，即右移表示看涨，但后面跌了。滑点的问题，理论上主要出现在流动性差的合约，也就是认沽，这个想个办法验证一下。
4. 因为是垂直价差，IV对组合影响很小，但价差有一定影响。
0
目前“主动右移，被动左移”的弊端：
ETF上涨，认购靠近平值，平值期权的Gamma最大，这时认购Delta飙升，成为决定盈亏的关键，而右移之后，则削弱了这种能力，如果接下来下跌，则对冲不足。
举个形象的例子，刚开始认沽和认购行权价距离ETF价格相同，比如10%，这时候就像停在路上的汽车，当ETF上涨时，认购越接近平值，汽车速度越快。这时候右移，相等于踩了刹车，如果接下来下跌，就来不及跑了。当然了，对于连续上涨的行情，你主动右移是有利的，但短期行情随机波动，连续上涨的情况属于小概率事件。
同理，当ETF下跌时，认沽就是决定盈亏的关键了，如果你认为接下来会反弹，则左移。考虑到不要预测行情，可以等行情企稳之后再左移。
最后，认沽和认购是否同时移动的问题，以及与ETF价格间距的选择问题，暂不做讨论，后面持续观察吧。
右移触发条件，不再盯着盘中ETF价格，改为每周五查看一次，视情况决定是否调整：
观察认购Delta值，超过0.4，且仍然看好后市，则做右移，调整后认购和认沽行权价距离ETF价格相同，约10%。
ETF上涨，认购靠近平值，平值期权的Gamma最大，这时认购Delta飙升，成为决定盈亏的关键，而右移之后，则削弱了这种能力，如果接下来下跌，则对冲不足。
举个形象的例子，刚开始认沽和认购行权价距离ETF价格相同，比如10%，这时候就像停在路上的汽车，当ETF上涨时，认购越接近平值，汽车速度越快。这时候右移，相等于踩了刹车，如果接下来下跌，就来不及跑了。当然了，对于连续上涨的行情，你主动右移是有利的，但短期行情随机波动，连续上涨的情况属于小概率事件。
同理，当ETF下跌时，认沽就是决定盈亏的关键了，如果你认为接下来会反弹，则左移。考虑到不要预测行情，可以等行情企稳之后再左移。
最后，认沽和认购是否同时移动的问题，以及与ETF价格间距的选择问题，暂不做讨论，后面持续观察吧。
右移触发条件，不再盯着盘中ETF价格，改为每周五查看一次，视情况决定是否调整：
观察认购Delta值，超过0.4，且仍然看好后市，则做右移，调整后认购和认沽行权价距离ETF价格相同，约10%。
0
今天的走势和蹦极差不多，科创50像个上蹿下跳的驴子，极难拿捏。今天的操作都是开盘时完成的，当时小幅低开，我一般认为开盘价决定了一天的走势，但在科创50这里行不通。
坚持中长期操作不变形，不追求短期收益。
我上周五尝试了一把做空，截至今天都平仓了，总结为两个字：败笔。不以盈亏判断策略的好坏，本来是以趋势策略做多科创50，却想着上行趋势做空吃个回撤，自我批评一次！
关于做空，补充几点：
1.不放弃做空，但不要想着吃波段，吃波段难度太大，对心态影响也极坏。要学着在下行趋势中做空
2.策略选择，不要裸买认沽，用熊市认沽价差，理由如下：
a.现在波动率很高，裸买认沽是做多波动率，如果波动率下降，会承压；而1:1熊沽，虽然也是做多波动率，但Vega值要小得多；
b.成本问题，做空一定要控制成本，熊沽相对裸沽有成本优势，除非裸沽深度虚值，但深度虚值要短时间暴跌，概率太低
3.使用倒金字塔加仓，即见到利润后加仓，不要一次打满，不要预测行情
坚持中长期操作不变形，不追求短期收益。
我上周五尝试了一把做空，截至今天都平仓了，总结为两个字：败笔。不以盈亏判断策略的好坏，本来是以趋势策略做多科创50，却想着上行趋势做空吃个回撤，自我批评一次！
关于做空，补充几点：
1.不放弃做空，但不要想着吃波段，吃波段难度太大，对心态影响也极坏。要学着在下行趋势中做空
2.策略选择，不要裸买认沽，用熊市认沽价差，理由如下：
a.现在波动率很高，裸买认沽是做多波动率，如果波动率下降，会承压；而1:1熊沽，虽然也是做多波动率，但Vega值要小得多；
b.成本问题，做空一定要控制成本，熊沽相对裸沽有成本优势，除非裸沽深度虚值，但深度虚值要短时间暴跌，概率太低
3.使用倒金字塔加仓，即见到利润后加仓，不要一次打满，不要预测行情
0
卖出消费龙头ETF，加仓30000份科创50ETF，买入3手2607P1.95，卖出3手2607C2.30
原10手认沽（2607P1.90）和10手认购（2607P2.25）先不动。因为卖认购亏的更多，加上物极必反的传统思维，先这样吧，科创50的这种涨势已经让我开眼了，不论最终盈亏多少，能上仓位参与，且晚上睡得着已经不错了 :)
原10手认沽（2607P1.90）和10手认购（2607P2.25）先不动。因为卖认购亏的更多，加上物极必反的传统思维，先这样吧，科创50的这种涨势已经让我开眼了，不论最终盈亏多少，能上仓位参与，且晚上睡得着已经不错了 :)
0
关于领口策略行权价的选择问题，比如科创50ETF期权，当前ETF价格2元：
期权组合 Delta Gamma
P1.75 + C2.10 -0.62 -0.1288
P1.85 + C2.15 -0.62 0.0586
很明显，第二个组合更好，因为它的Gamma是正值。
总结，在Delta相同的情况下，优先选择Gamma值较大的（比较时包含符号）。
然后回到前面的“主动右移，被动左移”的策略，右移有什么好处呢？买腿Gamma更大，卖腿Gamma更小，组合Gamma更大。而左移则是相反。
期权组合 Delta Gamma
P1.75 + C2.10 -0.62 -0.1288
P1.85 + C2.15 -0.62 0.0586
很明显，第二个组合更好，因为它的Gamma是正值。
总结，在Delta相同的情况下，优先选择Gamma值较大的（比较时包含符号）。
然后回到前面的“主动右移，被动左移”的策略，右移有什么好处呢？买腿Gamma更大，卖腿Gamma更小，组合Gamma更大。而左移则是相反。
0
科创50太猛了，右移一档（感觉不用操作，但看到组合扭亏为盈了，忍不住操作了一把，目前看没什么影响）。
后续主要关注方向：
1. 期权对冲比率，尽量保持在-50%，即不论ETF涨跌都对冲一半；
2. 提高期权价格的敏感度，特别是买卖腿价差过高，且偏度为负，即下行恐慌时，是否可以清仓ETF，然后裸卖认沽？最坏的情况，被行权，拿到ETF；或者期权盈利平仓，然后再把ETF买回来。以上两种，结果都是拿到ETF，然后接着做领口策略。
最后，希望能找到一条敢于参与高波动标的，且能稳定小赚的路子。
后续主要关注方向：
1. 期权对冲比率，尽量保持在-50%，即不论ETF涨跌都对冲一半；
2. 提高期权价格的敏感度，特别是买卖腿价差过高，且偏度为负，即下行恐慌时，是否可以清仓ETF，然后裸卖认沽？最坏的情况，被行权，拿到ETF；或者期权盈利平仓，然后再把ETF买回来。以上两种，结果都是拿到ETF，然后接着做领口策略。
最后，希望能找到一条敢于参与高波动标的，且能稳定小赚的路子。
0
期权右移。
最近科创50ETF大涨，但期权除因方向和时间原因造成亏损外，还叠加了波动率（不是波动率的整体移动，而是偏度从负转正，即虚值认沽降波，虚值认购升波），最终造成虽ETF回本，但整体亏损，且主要亏损来源于期权的窘境。
2026/06/10，ETF价格1.744，买入10手7月P1.65（-5.39%），卖出10手7月C1.95（+11.81%），当时考虑的是收紧下限，放开上限，虽然ETF大涨，符合预期，但期权巨亏，所以期权保底的同时必然削弱上涨（可以通过观察期权组合Delta大概判断）。
后面要实践一个更简单的做法，每次期权移仓时，买卖两腿距离ETF现价10%左右，不再有保底思维，而是把期权用作缓冲垫。主动右移，被动左移。
最近科创50ETF大涨，但期权除因方向和时间原因造成亏损外，还叠加了波动率（不是波动率的整体移动，而是偏度从负转正，即虚值认沽降波，虚值认购升波），最终造成虽ETF回本，但整体亏损，且主要亏损来源于期权的窘境。
2026/06/10，ETF价格1.744，买入10手7月P1.65（-5.39%），卖出10手7月C1.95（+11.81%），当时考虑的是收紧下限，放开上限，虽然ETF大涨，符合预期，但期权巨亏，所以期权保底的同时必然削弱上涨（可以通过观察期权组合Delta大概判断）。
后面要实践一个更简单的做法，每次期权移仓时，买卖两腿距离ETF现价10%左右，不再有保底思维，而是把期权用作缓冲垫。主动右移，被动左移。
0
期权移仓换月。
我观察了一下，一个策略的执行，重要的不是择时，比如以更低/高的价格买/卖，而是始终如一。中间的择时越多，你越可能丢失主线，而对错相互抵消，最终结果可能和“按月定投”这种简单策略没什么区别。
我观察了一下，一个策略的执行，重要的不是择时，比如以更低/高的价格买/卖，而是始终如一。中间的择时越多，你越可能丢失主线，而对错相互抵消，最终结果可能和“按月定投”这种简单策略没什么区别。
0
今天被科创50虚晃了一枪。
上午ETF大涨5%，至1.855，我随即把领口策略的两腿期权向右平移两个档位，即P1.6 -> P1.7，C1.95 -> C2.05。下午价格又回落了，收盘时ETF上涨2.36%，至1.823。
平仓6手科创50沽6月1600，盈亏：-1392+672=-720
平仓6手科创50购6月1950，盈亏：1344-1392=-48
合计盈亏：-768
买入6手科创50沽6月1700，支出：6*279=1674
卖出6手科创50购6月2050，收入：6*232=1392
浮动盈亏：378+636=1014
目前领口策略
持仓市值：109380（ETF）
浮动盈亏：-2591.19（ETF盈亏）+2742（期权盈亏）=150.81
上午ETF大涨5%，至1.855，我随即把领口策略的两腿期权向右平移两个档位，即P1.6 -> P1.7，C1.95 -> C2.05。下午价格又回落了，收盘时ETF上涨2.36%，至1.823。
平仓6手科创50沽6月1600，盈亏：-1392+672=-720
平仓6手科创50购6月1950，盈亏：1344-1392=-48
合计盈亏：-768
买入6手科创50沽6月1700，支出：6*279=1674
卖出6手科创50购6月2050，收入：6*232=1392
浮动盈亏：378+636=1014
目前领口策略
持仓市值：109380（ETF）
浮动盈亏：-2591.19（ETF盈亏）+2742（期权盈亏）=150.81
0
反向日历价差做空科创50ETF期权波动率
买入科创50沽6月1900，支出：10*868=8680
卖出科创50沽9月1900，收入：10*1838=18380
组合期初权利金净支出9700
目前盈亏：+300
风险敞口没有变形，继续持有
买入科创50沽6月1900，支出：10*868=8680
卖出科创50沽9月1900，收入：10*1838=18380
组合期初权利金净支出9700
目前盈亏：+300
风险敞口没有变形，继续持有
0
比率价差做空科创50ETF期权波动率
买入10手科创50购6月1850，支出10*1159=11590
卖出29手科创50购6月2150，收入29*265=7685
组合期初权利金净支出3905
目前盈亏：-1282
由于科创50ETF快速下跌，2150合约已经处于极度虚值状态（22.58%，按现价1.754计算），组合呈现出买购的风险结构，不再具有做空波动率的能力，但今天没来得及平仓，尴尬……
买入10手科创50购6月1850，支出10*1159=11590
卖出29手科创50购6月2150，收入29*265=7685
组合期初权利金净支出3905
目前盈亏：-1282
由于科创50ETF快速下跌，2150合约已经处于极度虚值状态（22.58%，按现价1.754计算），组合呈现出买购的风险结构，不再具有做空波动率的能力，但今天没来得及平仓，尴尬……
京公网安备 11010802031449号