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截止今天，两个账户合计约95万资金，26年收益全部归零了。一个账户做ETF和期权，另一个账户做ETF。
一直以来，我唯一策略就是“买入+持有”，其实就是定投，选择低估的，越跌越买，收益达到30%止盈，持有周期1到3年。今年使用该策略的指数包括恒科、证保、医药和消费，持仓和盈亏截图如下：
我3月份开通的股票期权，一直在尝试比率价差、反套利价差和日历价差。令我欣慰的是，本以为要交一笔学费，现在看是学费暂时免了。
这一段时间，我也一直在思考，怎么把期权和现货进行结合，打破我不敢“追高”的问题。截止今天，我的持仓结构有了一些变化：
1.“买入+持有”不变；
2. 用领口策略做科创50，买入价格1.942，份额3万；买入3手科创50沽6月1800，下跌保护-7.31%，支出1461元；卖出3手科创50购6月2150，上涨限制+10.71%，收入1029。目前科创50年化波动率49.17%（过去30天数据），月波动率约15%；
3. 做空科创50波动率，目前科创50ETF期权合约波动率45%+，历史百分位（1年）90%+，现在用两种策略：认购比率价差和反向日历价差，主要用于比对效果，后者除了波动率，还要考虑期限结构，相对复杂一些。
以上，是我未来一段时间的主要交易策略，思考了很久，也进行了前期试探，觉得可行，在这个帖子下记录一下。
一直以来，我唯一策略就是“买入+持有”，其实就是定投，选择低估的，越跌越买，收益达到30%止盈，持有周期1到3年。今年使用该策略的指数包括恒科、证保、医药和消费，持仓和盈亏截图如下：
我3月份开通的股票期权，一直在尝试比率价差、反套利价差和日历价差。令我欣慰的是，本以为要交一笔学费，现在看是学费暂时免了。
这一段时间，我也一直在思考，怎么把期权和现货进行结合，打破我不敢“追高”的问题。截止今天，我的持仓结构有了一些变化：
1.“买入+持有”不变；
2. 用领口策略做科创50，买入价格1.942，份额3万；买入3手科创50沽6月1800，下跌保护-7.31%，支出1461元；卖出3手科创50购6月2150，上涨限制+10.71%，收入1029。目前科创50年化波动率49.17%（过去30天数据），月波动率约15%；
3. 做空科创50波动率，目前科创50ETF期权合约波动率45%+，历史百分位（1年）90%+，现在用两种策略：认购比率价差和反向日历价差，主要用于比对效果，后者除了波动率，还要考虑期限结构，相对复杂一些。
以上，是我未来一段时间的主要交易策略，思考了很久，也进行了前期试探，觉得可行，在这个帖子下记录一下。
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关于领口策略行权价的选择问题，比如科创50ETF期权，当前ETF价格2元：
期权组合 Delta Gamma
P1.75 + C2.10 -0.62 -0.1288
P1.85 + C2.15 -0.62 0.0586
很明显，第二个组合更好，因为它的Gamma是正值。
总结，在Delta相同的情况下，优先选择Gamma值较大的（比较时包含符号）。
然后回到前面的“主动右移，被动左移”的策略，右移有什么好处呢？买腿Gamma更大，卖腿Gamma更小，组合Gamma更大。而左移则是相反。
期权组合 Delta Gamma
P1.75 + C2.10 -0.62 -0.1288
P1.85 + C2.15 -0.62 0.0586
很明显，第二个组合更好，因为它的Gamma是正值。
总结，在Delta相同的情况下，优先选择Gamma值较大的（比较时包含符号）。
然后回到前面的“主动右移，被动左移”的策略，右移有什么好处呢？买腿Gamma更大，卖腿Gamma更小，组合Gamma更大。而左移则是相反。
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科创50太猛了，右移一档（感觉不用操作，但看到组合扭亏为盈了，忍不住操作了一把，目前看没什么影响）。
后续主要关注方向：
1. 期权对冲比率，尽量保持在-50%，即不论ETF涨跌都对冲一半；
2. 提高期权价格的敏感度，特别是买卖腿价差过高，且偏度为负，即下行恐慌时，是否可以清仓ETF，然后裸卖认沽？最坏的情况，被行权，拿到ETF；或者期权盈利平仓，然后再把ETF买回来。以上两种，结果都是拿到ETF，然后接着做领口策略。
最后，希望能找到一条敢于参与高波动标的，且能稳定小赚的路子。
后续主要关注方向：
1. 期权对冲比率，尽量保持在-50%，即不论ETF涨跌都对冲一半；
2. 提高期权价格的敏感度，特别是买卖腿价差过高，且偏度为负，即下行恐慌时，是否可以清仓ETF，然后裸卖认沽？最坏的情况，被行权，拿到ETF；或者期权盈利平仓，然后再把ETF买回来。以上两种，结果都是拿到ETF，然后接着做领口策略。
最后，希望能找到一条敢于参与高波动标的，且能稳定小赚的路子。
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期权右移。
最近科创50ETF大涨，但期权除因方向和时间原因造成亏损外，还叠加了波动率（不是波动率的整体移动，而是偏度从负转正，即虚值认沽降波，虚值认购升波），最终造成虽ETF回本，但整体亏损，且主要亏损来源于期权的窘境。
2026/06/10，ETF价格1.744，买入10手7月P1.65（-5.39%），卖出10手7月C1.95（+11.81%），当时考虑的是收紧下限，放开上限，虽然ETF大涨，符合预期，但期权巨亏，所以期权保底的同时必然削弱上涨（可以通过观察期权组合Delta大概判断）。
后面要实践一个更简单的做法，每次期权移仓时，买卖两腿距离ETF现价10%左右，不再有保底思维，而是把期权用作缓冲垫。主动右移，被动左移。
最近科创50ETF大涨，但期权除因方向和时间原因造成亏损外，还叠加了波动率（不是波动率的整体移动，而是偏度从负转正，即虚值认沽降波，虚值认购升波），最终造成虽ETF回本，但整体亏损，且主要亏损来源于期权的窘境。
2026/06/10，ETF价格1.744，买入10手7月P1.65（-5.39%），卖出10手7月C1.95（+11.81%），当时考虑的是收紧下限，放开上限，虽然ETF大涨，符合预期，但期权巨亏，所以期权保底的同时必然削弱上涨（可以通过观察期权组合Delta大概判断）。
后面要实践一个更简单的做法，每次期权移仓时，买卖两腿距离ETF现价10%左右，不再有保底思维，而是把期权用作缓冲垫。主动右移，被动左移。
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期权移仓换月。
我观察了一下，一个策略的执行，重要的不是择时，比如以更低/高的价格买/卖，而是始终如一。中间的择时越多，你越可能丢失主线，而对错相互抵消，最终结果可能和“按月定投”这种简单策略没什么区别。
我观察了一下，一个策略的执行，重要的不是择时，比如以更低/高的价格买/卖，而是始终如一。中间的择时越多，你越可能丢失主线，而对错相互抵消，最终结果可能和“按月定投”这种简单策略没什么区别。
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今天被科创50虚晃了一枪。
上午ETF大涨5%，至1.855，我随即把领口策略的两腿期权向右平移两个档位，即P1.6 -> P1.7，C1.95 -> C2.05。下午价格又回落了，收盘时ETF上涨2.36%，至1.823。
平仓6手科创50沽6月1600，盈亏：-1392+672=-720
平仓6手科创50购6月1950，盈亏：1344-1392=-48
合计盈亏：-768
买入6手科创50沽6月1700，支出：6*279=1674
卖出6手科创50购6月2050，收入：6*232=1392
浮动盈亏：378+636=1014
目前领口策略
持仓市值：109380（ETF）
浮动盈亏：-2591.19（ETF盈亏）+2742（期权盈亏）=150.81
上午ETF大涨5%，至1.855，我随即把领口策略的两腿期权向右平移两个档位，即P1.6 -> P1.7，C1.95 -> C2.05。下午价格又回落了，收盘时ETF上涨2.36%，至1.823。
平仓6手科创50沽6月1600，盈亏：-1392+672=-720
平仓6手科创50购6月1950，盈亏：1344-1392=-48
合计盈亏：-768
买入6手科创50沽6月1700，支出：6*279=1674
卖出6手科创50购6月2050，收入：6*232=1392
浮动盈亏：378+636=1014
目前领口策略
持仓市值：109380（ETF）
浮动盈亏：-2591.19（ETF盈亏）+2742（期权盈亏）=150.81
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反向日历价差做空科创50ETF期权波动率
买入科创50沽6月1900，支出：10*868=8680
卖出科创50沽9月1900，收入：10*1838=18380
组合期初权利金净支出9700
目前盈亏：+300
风险敞口没有变形，继续持有
买入科创50沽6月1900，支出：10*868=8680
卖出科创50沽9月1900，收入：10*1838=18380
组合期初权利金净支出9700
目前盈亏：+300
风险敞口没有变形，继续持有
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比率价差做空科创50ETF期权波动率
买入10手科创50购6月1850，支出10*1159=11590
卖出29手科创50购6月2150，收入29*265=7685
组合期初权利金净支出3905
目前盈亏：-1282
由于科创50ETF快速下跌，2150合约已经处于极度虚值状态（22.58%，按现价1.754计算），组合呈现出买购的风险结构，不再具有做空波动率的能力，但今天没来得及平仓，尴尬……
买入10手科创50购6月1850，支出10*1159=11590
卖出29手科创50购6月2150，收入29*265=7685
组合期初权利金净支出3905
目前盈亏：-1282
由于科创50ETF快速下跌，2150合约已经处于极度虚值状态（22.58%，按现价1.754计算），组合呈现出买购的风险结构，不再具有做空波动率的能力，但今天没来得及平仓，尴尬……
京公网安备 11010802031449号