京东方A（000725）——LCD龙头

一、核心优势（价值基石）

1. 全球龙头壁垒稳固

五大主流显示领域出货量连续多年全球第一，LCD龙头地位难以撼动；绑定苹果、华为、三星等头部品牌，供应链粘性强。2025年前三季度营收1545.48亿元（+7.53%），归母净利润46.01亿元（+39.03%），盈利随行业周期回暖稳步修复。

2. 高端化突破，第二增长曲线明确

第8.6代AM­O­L­ED产线2025年底提前点亮，预计2026年Q3量产，设计月产能3.2万片，高毛利（35%+） 特性将显著优化盈利结构，切入高端IT与折叠屏市场。

车载显示订单同比增长45%，市占率25%+，智慧医工、ML­ED、物联网传感等多元业务加速放量，“屏之物联”战略推进，降低对传统LCD周期依赖。

3. 财务与估值优势凸显

当前PB约1.15-1.17倍、PE（TTM）24-26倍，处于历史低位；2025年起折旧压力下降（2024年为折旧峰值），利润弹性有望释放；叠加15-20亿元回购计划，股东回报提升 。

二、核心风险（配置前提）

1. 行业周期波动

面板价格受供需影响波动大，2026年TV面板需求预期偏谨慎，若价格回落将直接冲击营收与毛利 。

2. 技术与竞争风险

OL­ED高端市场仍受三星压制，8.6代线量产与良率爬坡存在不确定性；Mi­ni/Mi­c­ro LED、Mi­c­ro OL­ED等新技术迭代可能分流需求 。

3. 财务与外部风险

资本开支压力仍存（AM­O­L­ED产线持续投入）；美元负债规模大，汇率波动可能侵蚀利润；全球消费电子需求复苏不及预期。

三、投资策略与估值区间（2026年）

1. 投资策略

短线（0-6个月）：逢低分批建仓，关注面板价格企稳、8.6代线良率数据；仓位控制在10%以内。

中线（6-24个月）：持有为主，跟踪OL­ED出货与新业务营收占比提升；目标仓位20%以内。

长线（2年以上）：伴随“屏之物联”生态落地，享受估值重构红利；适合长期配置型资金。

2. 估值区间（2026年）

保守区间：4.0-4.5元（面板价格回落，OL­ED爬坡不及预期） 。

中性区间（核心预期）：5.0-6.0元（周期回暖+8.6代线量产+新业务放量） 。

乐观区间：7.0-8.0元（行业景气度超预期，OL­ED盈利爆发） 。

四、关键跟踪指标（投资锚点）

1. 面板价格：TV、IT面板均价（周度数据），企稳回升为利好。

2. OL­ED进展：8.6代线良率、出货量及营收贡献（季度数据）。

3. 毛利率：整体毛利率提升至16%+（2026年目标），标志盈利结构优化。

4. 新业务占比：车载、物联网、医工等非显示业务营收占比突破20%。

五、总结

京东方A当前处于周期修复+估值低位+成长突破的关键节点，具备中长线投资价值，但短期仍受行业波动与技术爬坡影响。建议投资者以分批建仓、控制仓位为原则，重点跟踪面板价格、OL­ED量产进展及毛利率变化，耐心等待估值重构。