我的2025年投资总结：2026年转向DDM和DCF估值。

2025年收益率17.52%，去年20%。收益率在集思录倒数，不过我还是比较满意的。

我之前十多年一直投资银行股，随着银行股的上涨，银行板块的吸引力已经大不如前。同时，投资银行股的收益率也远远没有达到的预期。所以，2025年的大部分时间，我都在思考新的投资模式和投资标的。

总结原因，我认为我的银行股估值模型存在巨大缺陷：
1.把赚到银行净资产当作自己的收益。
银行的净资产的确涨了，但是市净率持续走低，净资产的增加不能反映到股价上。我原以为随着ROE的降低，银行会增加分红率，但似乎只有招商银行在慢慢这么干。导致大部分银行的分红增加和净资产的增加不成比例。ROE已经这么低了，几大国有银行还在低价定向增发，ROE未来只会更低。所以这几家大银行不太可能大幅增加分红率。
2.静态看待业绩，不对未来进行预测。
我的模型是计算过去8个季度的ROE取平均值计算年ROE。当股价反应未来银行业绩而下滑的时候，历史的业绩却会把该银行推到排行榜的顶端，容易轮到坑里去。

我虽然知道了原有估值体系的缺陷，但是我还是无法接受高科技股的叙事估值逻辑。几番思考之下，我选择了DDM估值模型和DCF估值模型。
DDM模型只考虑分红价值，不考虑留存收益对增长率的影响。当ROE大于折现率的时候，留存收益更加合理。相比之下，DCF模型会综合考虑企业的自由现金流，但是DCF的缺陷在于企业留存的钱不一定分给股东，即使ROE已经远远低于折现率。好比我之前投资银行股一样，银行股的股价长期大幅低于净资产，ROE只有个位数。其实这时候加大分红才更加有利于股东。

所以2026年，我会综合使用DDM模型和DCF模型。
目前的仓位中，60%依然银行股，30%是美的和格力。