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一.2025年总结
年度收益19.52%
收益来源：运气成分居多
- 来源1：宽基和主动基金随着牛市反弹带来的收益
- 来源2：美股在4月份大跌时的加仓
- 来源3：港股恒生医疗和恒生科技随着牛市反弹带来的收益
- 来源4：黄金
- 来源5：ETF轮动
- 来源6：10月份之后的可转债轮动
亏损标的：医药和消费在牛市反弹过程中，逐步止损置换为可转债（10月国庆节后第一天的再平衡），回看了一下，避免了不小的回撤，纯运气。
做对了什么：
- 没有在底部割肉，坚持到了牛市反弹。启示：大盘整体估值还是具备一定指引意义
- 放弃了消费和医疗，调整为策略为主。启示：这个在当前来看对了，未来不一定。但是核心是认知上认识到自己不具备把握行业ETF的能力。另外估值对于行业的指引性不强。高的可能更高，低的可能更低。
- 尝试了量化策略和回测验证。启示：量化策略是寻找一组相同特征的标的，具备上涨的偏差概率，通过历史回测验证。保留了在10年范围内有稳定超额的策略
做错了什么：
- 量化策略的认知还是不太够，目前处于抄作业阶段，信仰不够，容易产生动摇，待时间验证和心态磨练
- 大类配置策略的标的和比例反复调整，始终感觉不安心，没有形成好的初始化比例和再平衡动作
二.2026年展望
1. 市场认知
投资领域全市场范围内属于随机漫步。
2025年A股，美股，黄金，白银都涨的很好，2026年是延续？回调？震荡？个人能力无法判断，只能当作随机漫步的状态来对待。
如果非要做个主观判断，大致都处于中等偏高位置。
2. 盈利来源（天书大佬的经典总结）：折价，利息，波动，未来
折价：目测没有什么明显的主流标的
利息：保持45%的债券
波动：通过量化，寻找正向波动的偏差概率
未来：股债商全天候配置，获取市场Alpha
3. 自我认知：凭什么自己可以获取盈利？
性格特点：
- 愿意研究，但没有特别深入和执着。每次看到JSL上大神的研究都觉得自愧不如
- 对A股大盘的认知可能比身边很多乱炒股的人要深入一些，但是不足以给自己强大的信心和信仰
- 短线操作都非常糟糕
- 韭菜心态：被套容易拿住，盈利不容易拿住。（这个在做大类配置和量化策略后，心态改善不少，基本不关心成本，可以杀伐果决的轮动）
整体总结：在全市场玩家里面，自认为应该属于中位数的中庸之辈。
作为中庸之辈，如何在市场中生存下来并能获得盈利？
4. 2026年关键词：分散配置，股债平衡，偏差概率和不对称下注
分散配置：
既然是中庸之辈，干脆放弃深度，用广度和分散代替，获取全市场的Alpha。
2026年的分散配置初始化比例：
股55%：A股35%+美股10%+港股5%
债45%：中债10%+美债35%（债内部不做再平衡）
商5%：黄金3.4%+豆粕0.3%+原油0.3%+有色0.3%+能源化工0.3%+国泰商品0.3%
这个比例没有经过回测是否最佳。本质是股债55，只是增加了5%的大宗。从长远的角度，权益资产和生息资产还是更有价值一些。
在2025年最后一周，黄金大跌，刚好借此机会把商品比例一次性初始化配置到位，股债商的大比例初始化到位。在股内部，目前港美股比例需要调整，希望等到美股调整的机会。
股债平衡：
- 再平衡触发1:时间维度的再平衡，半年做一次
- 再平衡触发2:回撤系数的再平衡，小于10% 或者 大于15%两个阈值触发再平衡
- 严格按照二级标的的比例做再平衡（债内部不做再平衡），忽略成本和盈亏
- A股策略内部：小市值，ETF轮动和次新均固定金额，盈亏均由转债再平衡
偏差概率：
整体分散不深研的前提下，对A股这个最熟悉的领域尝试量化寻找偏差概率。
策略1:ETF轮动，果仁策略显示年度收益58%（实际收益没有统计，一般低于这个）。纳指/黄金/创业板 20日动量轮动，2025年第一年收益还不错。回撤和波动比较大。作为中庸之辈也没有能力进一步优化，就按照最原始粗粝的逻辑来轮动。
风险：
这个策略由于纳指和黄金过去几年表现突出，收益不错，存在过拟合风险。如果未来纳指，黄金和A股集体陷入回调，策略将失效。
应对：
由于轮动的3个标的是完全不相关的标的，集体回调不会一直持续，需要对策略的信仰。
另外采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。
策略2:小市值，果仁策略显示年度收益85%（同上）。20只小市值，低PE高ROE。抄的金老师小市值作业做的部分优化。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
小市值策略是个众所周知的策略，可能导致拥挤度过高导致大幅的回调。另外目前市值中位数一直居高不下。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。有回撤也只能硬扛保持信仰。小仓位不伤筋动骨。
策略3:次新，果仁策略显示年度收益43%（同上）。抄的网上作业，发现10年回测的结果一直有稳定超额。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
抄的作业，信仰不够，如果出现一段时间的策略失效会动摇。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。小仓位不伤筋动骨。
策略4:红利低波均线策略，全年没有触发。这个是熊市策略，2025年没有触发。跟踪论坛上的大佬们如果开始集体放弃可转债策略，这个将作为A股替代策略使用。
不对称下注：
可转债品种是不对称下注的典型品种，作为A股的压舱石仓位。
可转债轮动兼顾对偏差概率的寻找和不对称下注，作为最主要投入仓位的策略。
2025年10月份开始了3个策略的轮动，实盘的具体数据没有仔细统计，10-12月均是盈利的，但应该都跑输了转债等权。
2026年开始逐个策略进行追踪和优化。
5. 2026年许个愿：月维度统计回撤不超过10%，盈利目标6%～10%。希望能实现。
2025年实盘记录：https://www.jisilu.cn/question/505577
年度收益19.52%
收益来源：运气成分居多
- 来源1：宽基和主动基金随着牛市反弹带来的收益
- 来源2：美股在4月份大跌时的加仓
- 来源3：港股恒生医疗和恒生科技随着牛市反弹带来的收益
- 来源4：黄金
- 来源5：ETF轮动
- 来源6：10月份之后的可转债轮动
亏损标的：医药和消费在牛市反弹过程中，逐步止损置换为可转债（10月国庆节后第一天的再平衡），回看了一下，避免了不小的回撤，纯运气。
做对了什么：
- 没有在底部割肉，坚持到了牛市反弹。启示：大盘整体估值还是具备一定指引意义
- 放弃了消费和医疗，调整为策略为主。启示：这个在当前来看对了，未来不一定。但是核心是认知上认识到自己不具备把握行业ETF的能力。另外估值对于行业的指引性不强。高的可能更高，低的可能更低。
- 尝试了量化策略和回测验证。启示：量化策略是寻找一组相同特征的标的，具备上涨的偏差概率，通过历史回测验证。保留了在10年范围内有稳定超额的策略
做错了什么：
- 量化策略的认知还是不太够，目前处于抄作业阶段，信仰不够，容易产生动摇，待时间验证和心态磨练
- 大类配置策略的标的和比例反复调整，始终感觉不安心，没有形成好的初始化比例和再平衡动作
二.2026年展望
1. 市场认知
投资领域全市场范围内属于随机漫步。
2025年A股，美股，黄金，白银都涨的很好，2026年是延续？回调？震荡？个人能力无法判断，只能当作随机漫步的状态来对待。
如果非要做个主观判断，大致都处于中等偏高位置。
2. 盈利来源（天书大佬的经典总结）：折价，利息，波动，未来
折价：目测没有什么明显的主流标的
利息：保持45%的债券
波动：通过量化，寻找正向波动的偏差概率
未来：股债商全天候配置，获取市场Alpha
3. 自我认知：凭什么自己可以获取盈利？
性格特点：
- 愿意研究，但没有特别深入和执着。每次看到JSL上大神的研究都觉得自愧不如
- 对A股大盘的认知可能比身边很多乱炒股的人要深入一些，但是不足以给自己强大的信心和信仰
- 短线操作都非常糟糕
- 韭菜心态：被套容易拿住，盈利不容易拿住。（这个在做大类配置和量化策略后，心态改善不少，基本不关心成本，可以杀伐果决的轮动）
整体总结：在全市场玩家里面，自认为应该属于中位数的中庸之辈。
作为中庸之辈，如何在市场中生存下来并能获得盈利？
4. 2026年关键词：分散配置，股债平衡，偏差概率和不对称下注
分散配置：
既然是中庸之辈，干脆放弃深度，用广度和分散代替，获取全市场的Alpha。
2026年的分散配置初始化比例：
股55%：A股35%+美股10%+港股5%
债45%：中债10%+美债35%（债内部不做再平衡）
商5%：黄金3.4%+豆粕0.3%+原油0.3%+有色0.3%+能源化工0.3%+国泰商品0.3%
这个比例没有经过回测是否最佳。本质是股债55，只是增加了5%的大宗。从长远的角度，权益资产和生息资产还是更有价值一些。
在2025年最后一周，黄金大跌，刚好借此机会把商品比例一次性初始化配置到位，股债商的大比例初始化到位。在股内部，目前港美股比例需要调整，希望等到美股调整的机会。
股债平衡：
- 再平衡触发1:时间维度的再平衡，半年做一次
- 再平衡触发2:回撤系数的再平衡，小于10% 或者 大于15%两个阈值触发再平衡
- 严格按照二级标的的比例做再平衡（债内部不做再平衡），忽略成本和盈亏
- A股策略内部：小市值，ETF轮动和次新均固定金额，盈亏均由转债再平衡
偏差概率：
整体分散不深研的前提下，对A股这个最熟悉的领域尝试量化寻找偏差概率。
策略1:ETF轮动，果仁策略显示年度收益58%（实际收益没有统计，一般低于这个）。纳指/黄金/创业板 20日动量轮动，2025年第一年收益还不错。回撤和波动比较大。作为中庸之辈也没有能力进一步优化，就按照最原始粗粝的逻辑来轮动。
风险：
这个策略由于纳指和黄金过去几年表现突出，收益不错，存在过拟合风险。如果未来纳指，黄金和A股集体陷入回调，策略将失效。
应对：
由于轮动的3个标的是完全不相关的标的，集体回调不会一直持续，需要对策略的信仰。
另外采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。
策略2:小市值，果仁策略显示年度收益85%（同上）。20只小市值，低PE高ROE。抄的金老师小市值作业做的部分优化。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
小市值策略是个众所周知的策略，可能导致拥挤度过高导致大幅的回调。另外目前市值中位数一直居高不下。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。有回撤也只能硬扛保持信仰。小仓位不伤筋动骨。
策略3:次新，果仁策略显示年度收益43%（同上）。抄的网上作业，发现10年回测的结果一直有稳定超额。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
抄的作业，信仰不够，如果出现一段时间的策略失效会动摇。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。小仓位不伤筋动骨。
策略4:红利低波均线策略，全年没有触发。这个是熊市策略，2025年没有触发。跟踪论坛上的大佬们如果开始集体放弃可转债策略，这个将作为A股替代策略使用。
不对称下注：
可转债品种是不对称下注的典型品种，作为A股的压舱石仓位。
可转债轮动兼顾对偏差概率的寻找和不对称下注，作为最主要投入仓位的策略。
2025年10月份开始了3个策略的轮动，实盘的具体数据没有仔细统计，10-12月均是盈利的，但应该都跑输了转债等权。
2026年开始逐个策略进行追踪和优化。
5. 2026年许个愿：月维度统计回撤不超过10%，盈利目标6%～10%。希望能实现。
2025年实盘记录：https://www.jisilu.cn/question/505577
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赞同来自: 丢失的十年
开年两天，严重跑输大盘，也跑输转债等权，看着有些群友涨停不断，心态有点波动。
提醒自己稳住心态，坚守计划，跑输大盘就跑输，有赚就行，万一今年10%提前实现了呢，那就提前再平衡，不追高就套不到，但永远有仓位永远热泪盈眶。
港股申购智谱，瑞博都没有中签。
提醒自己稳住心态，坚守计划，跑输大盘就跑输，有赚就行，万一今年10%提前实现了呢，那就提前再平衡，不追高就套不到，但永远有仓位永远热泪盈眶。
港股申购智谱，瑞博都没有中签。
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赞同来自: l93868
@湘漓浪云
不敢请教。根源是知，知行合一是表像，知则行易，不知则行难。"微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。"可以具体讲讲分层吗，大神，关注您很久了，看您从趋势跟踪策略的信仰到追求alpha
小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。
通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。
0
@湘漓浪云
不敢请教。根源是知，知行合一是表像，知则行易，不知则行难。小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。非常感谢*
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赞同来自: 丢失的十年 、oyquan 、安静的小白 、nirvana1982 、basementkids更多 »
@nirvana1982
小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。
通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。
评论的非常到位啊，根源还是知行没有合一，这么做了，但认知并没到位。能否指教一下小市值的利润来源，或者如何挖掘这个来源？不敢请教。根源是知，知行合一是表像，知则行易，不知则行难。
小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。
通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。
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@湘漓浪云
1.盈利来源市值中枢上移+交易波动
2.亏损来源来源于市值中枢下降+退市
这一篇很早就看过并深以为然，所以2025年随着市值中枢一路上涨，实际上一直不敢重仓下手，反而错失了很多…
评论一下啊，楼主屡次提到信仰，作为一个在十年前就把qq昵称改成信仰的人来讲讲经验啊。信仰是没有用的，信仰固然能让人在正确的道路强坚持，也能让人在错误的道路上越陷越深。坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。论坛上有一篇关于微盘的盈利和亏损来源，总结来说
1.盈利来源市值中枢上移+交易波动
2.亏损来源来源于市值中枢下降+退市
这一篇很早就看过并深以为然，所以2025年随着市值中枢一路上涨，实际上一直不敢重仓下手，反而错失了很多…
0
@湘漓浪云
能否指教一下小市值的利润来源，或者如何挖掘这个来源？
评论一下啊，楼主屡次提到信仰，作为一个在十年前就把qq昵称改成信仰的人来讲讲经验啊。信仰是没有用的，信仰固然能让人在正确的道路强坚持，也能让人在错误的道路上越陷越深。坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。评论的非常到位啊，根源还是知行没有合一，这么做了，但认知并没到位。
能否指教一下小市值的利润来源，或者如何挖掘这个来源？
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赞同来自: 丢失的十年 、chenjiandong31 、海浪9999 、aasdafasd 、nirvana1982 、 、更多 »
评论一下啊，楼主屡次提到信仰，作为一个在十年前就把qq昵称改成信仰的人来讲讲经验啊。信仰是没有用的，信仰固然能让人在正确的道路强坚持，也能让人在错误的道路上越陷越深。
坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。
坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。
0
寻找偏差概率和不对称下注标的1：港股打新
统计了2025年港股总共113只新股，胜率63%（首日涨幅大于1%），按照中签概率计算的全年期望值为-3390。
属于有偏差概率但并没有不对称下注特征。策略：长期高频次小仓位参与（一手党）
注意：老虎有100元手续费，期望值全部为负，不值得参与。富途没有手续费。
具备统计意义的行业胜率
高胜率：
软件服务，胜率93%
医疗保健，胜率73%
中性胜率：
非必需消费品，胜率49%。
原材料业，胜率55%
低胜率：
金融业，20%
有没有绿鞋机制，有没有基石投资者，对胜率没有特别指向性
申购倍数与首日涨幅相关性系数0.5，弱正相关
公开发售比例与首日涨幅相关性系数0.18，弱正相关
都没有什么特别的指向意义。
数据主要来自Qwen AI，发现很多数据AI也是乱说的，历史数据没有一一核对，只能参考。
最近打新标的：
分析仅供参考，盈亏自负。
统计了2025年港股总共113只新股，胜率63%（首日涨幅大于1%），按照中签概率计算的全年期望值为-3390。
属于有偏差概率但并没有不对称下注特征。策略：长期高频次小仓位参与（一手党）
注意：老虎有100元手续费，期望值全部为负，不值得参与。富途没有手续费。
具备统计意义的行业胜率
高胜率：
软件服务，胜率93%
医疗保健，胜率73%
中性胜率：
非必需消费品，胜率49%。
原材料业，胜率55%
低胜率：
金融业，20%
有没有绿鞋机制，有没有基石投资者，对胜率没有特别指向性
申购倍数与首日涨幅相关性系数0.5，弱正相关
公开发售比例与首日涨幅相关性系数0.18，弱正相关
都没有什么特别的指向意义。
数据主要来自Qwen AI，发现很多数据AI也是乱说的，历史数据没有一一核对，只能参考。
最近打新标的：
分析仅供参考，盈亏自负。
京公网安备 11010802031449号