11.16再谈联创转债（个人认为机会不小）

联创转债当前余额约3亿元，2026年3月即将到期（剩余期限4个月），到期需偿付本金及利息合计约3.3亿元。但从公司三季报财务数据来看，营收同比下滑19%，扣非净利润亏损148万元（同比下滑137%），账面现金仅2亿余元，显然不具备到期全额偿债能力，必须在未来4个月内通过有效路径完成化债，否则将面临违约风险。

结合公司实际情况，化债路径主要有三条，具体分析如下：

1. 到期硬偿：需一次性支付3.3亿元，而公司当前现金流严重不足，如同“手握20万却要偿还33万外债”，可行性极低，直接排除；

2. 直接强赎：强赎核心条件是转股价值连续一段时间站稳130以上。当前联创转债转股价值为91，意味着股价需在4个月内上涨42.8%（约40%+）才能达标。但公司基本面疲软，无重组、并购等重大利好支撑，短时间内股价大幅上涨的概率极小，该路径同样不具备实操性；

3. 下修转股价+强赎化债：这是最具可行性的路径，也是核心博弈方向。公司下修条款明确：连续30个交易日内，有15个交易日转股价值低于85，即可启动转股价下修。当前转股价值91，距离触发阈值仅需再下跌6.6%（约7%-10%，接近一个跌停幅度），一旦股价达到该跌幅，公司将具备下修权利。

下修的核心逻辑的是：通过降低转债换股价格，让同等面值的转债能兑换更多股票，从而快速提升转股价值至130以上。若公司同步配合适度市值管理（如释放业务利好、稳定股价），即可满足强赎条件，实现“不用偿还现金就能化解3亿债务”的目标，这是公司当前最优解。

博弈策略与收益风险分析

入场时机

不盲目提前布局，需等待明确信号：未来1个月内，联创电子股价跌超10%，对应转股价值跌破85，且满足“连续30个交易日中有15个交易日转股价值低于85”（进入下修周期），此时可重仓介入，博弈确定性机会。

收益空间

买入成本：转股价值跌破85时，转债价格大概率回落至120元以下（当前转股价值91对应转债价124，下跌后合理区间115-120元，按120元保守估算）；

目标收益：下修后转股价值有望快速站上130（强赎关键线），转债价格通常会跟随转股价值上涨且附带溢价。保守目标130元（每张盈利10元），乐观情况下可冲至140元甚至更高（每张盈利20元以上），收益上限可观。

风险控制

最大亏损：若未触发下修，公司到期按110元赎回，120元买入每张仅亏损10元，亏损幅度约8%，下有明确保底；

风险概率：公司到期偿债能力不足，违约成本极高，只要触发下修条件，启动下修的概率极大，亏损风险实际可控。

关键跟踪要点

距离到期仅剩4个月，时间窗口紧张，12月将是化债路径的关键确认期。需重点跟踪两大信号：一是联创电子股价是否跌超10%（转股价值跌破85）；二是公司是否发布“拟下修转股价”公告。一旦信号落地，即可确认博弈逻辑，把握入场时机。

整体来看，该博弈的核心优势在于“下有保底、上有空间”，以8%左右的最大亏损，博取8%以上的保守收益，乐观收益可达16%+，收益风险比合理，具备较高的博弈价值。