股东质疑巴菲特 vs. 巴菲特的回怼（科技股vs. 收息股）

近来科技股表现的繁荣，和收息股的落寞形成了鲜明的剪刀差，此前发表相关股票投资理念，正是通过好企业+股利复投的形式慢慢变富、延迟满足，这个时候如果是管理他人资产，大概率会被质疑，正如当年科技股如日中天，巴菲特不投科技股而被股东嘲笑一样，此情此景再现，或者说每隔一段时间就会出现，我们可以再回顾下当年的对答。

2000年伯克希尔股东大会上，巴菲特被某股东质疑水平，巴菲特委婉表示不能评估的企业他们不能投。

股东：我算了一下，巴菲特先生您在1999年损失了100亿美元。所以我想我们对您不必过分推崇。

科技、计算机、电子以及软件正在改变着这个世界，我个人投资了四只积极成长型的科技股基金，从而弥补了我1999年在伯克希尔公司的投资损失。作为股东，我们要求你们努力工作，你们可能只是做点投机--比如只是拿出10%投资于科技股，这是否太过分了？预测哪些企业会破产、哪些会胜出确实很困难，对此我表示理解。但难道你们就不能选出一些科技公司吗？今年我又在成长类科技股投资上挣了100%以上的利润。

巴菲特：对我们认为无法理解的企业，我们不会花一分钱。而我们对理解的定义是我们能评估该企业未来10年的发展前景。我们所知道的唯一的挣钱方式是去评估企业，如果我们无法评估一家碳钢企业，就不会买入，但这并不表明它不是个好企业，也不表明它没有安全边际，这只是说明我们不知道如何去评估它。各种各样的人会通过多种我们所不明白的方式去挣钱，这是一个自由的世界。但是，希望通过我们投资科技股来挣钱的人会犯一个很大的错误。现在有这么多人说他们知道如何投资科技股，你尽可选择他们，为何非要让查理和我去做这种事呢？

在太阳谷的大会上，巴菲特对科技股的观点表达更为直接（在百年前，汽车、飞机都是高科技）：

这张幻灯片上的内容来自一份长达70页的清单，里面包括了美国所有的汽车公司。这清单上面有2000家汽车公司：汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说：“这是我必须要投资的领域。”但是，在几十年前的2000多家汽车企业中，只有三家企业活了下来。而且，曾几何时，这三家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。

现在我们再来看看21世纪另一项伟大的发明：飞机。从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象一下，当你处在小鹰号时代（小鹰号是莱特兄弟发明的飞机名字），你是否能预见航空业的未来发展。你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。不过，假设你有此远见，预见所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见任何可以在飞机里做的事。然后，你决定这就是你要投资的领域。

历史上，对航空企业的所有股票投资都赚不到钱，和几年前的情形如出一辙。

因此，我想告诉你们：我真的宁愿这么想---当我回到小鹰号时代，我会有足够的远见和“见义勇为”的精神，把奥维尔•莱特给打下来。但我没做到，我有愧于未来的资本投资人。