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最近市场震荡，抓紧时间寻找优质标的，为行情来临做准备。
否则就会错过十年一遇的熊市捡便宜货的机会，等行情真的来了，两手空空就只能望而兴叹，再次抱怨这个市场涨得太吓人，让人不敢追！
所以，如果今天我们要为将会到来的牛市做准备，应该关注哪些标的呢？
首先是找出“好公司”，再判断其价格是否“便宜”，如果两者皆备，可能机会就被发现了。
怎么找到“好公司”呢？巴菲特曾说，如果只能挑选一个指标来选股，他会选择净资产收益率（即ROE）。
ROE=净利润/净资产，反映的是企业获取利润的能力，越高越好。有研究表明，我国全部企业的年均ROE大约10%，而上市公司的年均ROE大约12%，如果我们关注的企业都是ROE>20%的那批，那么它们作为一个整体，其盈利能力>所有上市公司平均水平>全社会所有企业平均水平>国家GDP增长速度，相当于我们一直关注着全国最优秀的那批顶尖企业。
而如果一家公司能长期维持较高的ROE，说明它用同样多的资本挣钱的能力就是比别人强，至于强在哪里，就可以顺着这条线索去探寻，找到它的核心竞争力，也就是巴菲特所谓的企业护城河。今天在这里我们不展开，只从结果来看，A股哪些公司ROE最高。
通过数据统计，全部A股中，上市超过10年以上的股票共2519只，10年平均扣非ROE>20%的一共37只。这其中有一些波动幅度太大，某些年的ROE很高，某些年又很低甚至为负，而近10年ROE一直比较稳定的就15只（图中标黄色的）。
通过这一步，我们找出了A股ROE表现最好的一批股票，相当于通过了初选，接下来要分析更多的指标，看它们的综合盈利能力、成长能力、偿债能力、运营管理能力、现金流能力等。
因为同样的ROE，但背后的企业情况却是千差万别，就拿上面15家公司来简单对比一下就知道：
比如企业有分轻资产、重资产，轻资产的企业对投资者更适合，因为重资产企业极端情况下也许挣的钱还不够升级设备，而一旦遇上需求萎缩，又不得不打价格战，造成投入端增长、收入端减少，企业的现金流可能趋于枯竭。
比较轻重资产常用的指标是“税前利润总额/生产资产”，生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地。上述15家公司的情况如下：
可以看到，片仔癀、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，相对于它们创造的利润来说，它们所使用的生产资产算是比较“轻”的。
再比如，我们要看一家公司净利润的含金量，到底挣的是真金白银，还是“应收账款”，就可以用“经营活动产生的现金流量净额”与“净利润”进行比较，如果两者同步上升，则利润含金量较高，比如爱尔眼科：
而洋河这两年的表现，就需要我们进一步去分析到底是什么原因造成的，是否由于产品销售乏力而给了渠道更长的账期，又是什么原因造成产品销售乏力的？
财务指标纷繁复杂，不同的指标反映不同的情况。单独看某一个指标、单独看某一家企业，都有点像管中窥豹，而俗话说“不怕不识货，就怕货比货”，我们通过对不同企业、不同时间跨度，对某些财务指标进行有针对性地对比，就可以很高效地筛选出符合要求的企业，再作进一步的研究。
进一步的研究，比如通过研究其招股说明书、近几年财报、主要竞争对手情况等，弄清楚其商业模式和核心竞争力，花费一番大力气的最终目的，是弄清楚这几个问题：
1、企业的这种盈利能力赚的是不是真金白银，还是纸上富贵？
2、这种高水平的盈利能力是否大概率能持续？有没有什么潜在的大风险？
3、资产轻重程度如何？较高的盈利水平是否需要高额的再投入才能维持？
回答了上述问题，我们才能对企业进行估值，这样估值出来的结果才对投资具有参考意义，详细案例可参考咱们之前分享过的《珀莱雅(603605)投资价值分析》。
这样深入的分析研究，每一家企业都需要耗费大量的时间精力，后面有时间会继续像分析珀莱雅一样为大家分享，本文只做一些量化指标估值，供大家做个简单的了解。
需要说明的是，估值是一个“艺术性”大于“精确性”的事情，下面各种估值数据请勿直接用于投资决策，市场有风险，投资须谨慎！
常见的估值指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF），分别适合于不同情况的企业，这里也不展开，只将数据统计如下：
而比较公认的一种估值方法是巴菲特提出的“自由现金流折现法”，自由现金流是指企业从经营活动获取的现金，减去为了维持生意运转而必须进行的资本投入，剩下的那部分现金。这个数据在财务报表中找不到，在实操中，可以用这个公式近似代替：自由现金流=经营活动现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（但不是所有公司的估值都可以用这个公式），上述15家公司按现金流折现估值情况：
当然，如果弄清楚了前面说过的几个问题，这家企业利润为真、可持续且持续不需要大量资本投入，则可用净利润近似替代自由现金流进行估值，结果如下：
再次提醒，上述估值数据只是简单地使用财报数据进行的量化计算，并没有考虑到数据背后公司的具体情况，比如长春高新看起来比较“低估”，是由于它最近一个财年的净利润和现金流都很高，但能否持续就需要仔细研究分析后才能得出结论。
并且，即使股票已经处于“低估”的状态，也不代表它不会继续下跌、甚至股价腰斩。但我们关注的不是价格，而是股价背后公司实实在在的盈利增长，和盈利增长对应的内在价值，因为长期来看，公司的内在价值早晚会反映在股价上。
上面这些简单的估值数据，只是给出一个大概的印象，让我们知道这些股票当前整体的估值情况，并不能仅仅以此作为买入或卖出的依据，必须在我们对每只股票作了深入分析之后，回答了前面那几个问题，看清公司的内在价值，才能作出对自己负责任的决策。
郑重提示：本文仅作为分析交流之用，不作为投资策略参考。文中所涉股票/行业，仅作举例，不作为荐股和操作依据，股市有风险，投资需谨慎！
（本文图表数据来源：未作特别说明皆来自聚宽平台量化回测，统计区间：2014年至2024年）
（作者微信：Mr_Yintian）
否则就会错过十年一遇的熊市捡便宜货的机会，等行情真的来了，两手空空就只能望而兴叹，再次抱怨这个市场涨得太吓人，让人不敢追！
所以，如果今天我们要为将会到来的牛市做准备，应该关注哪些标的呢？
首先是找出“好公司”，再判断其价格是否“便宜”，如果两者皆备，可能机会就被发现了。
怎么找到“好公司”呢？巴菲特曾说，如果只能挑选一个指标来选股，他会选择净资产收益率（即ROE）。
ROE=净利润/净资产，反映的是企业获取利润的能力，越高越好。有研究表明，我国全部企业的年均ROE大约10%，而上市公司的年均ROE大约12%，如果我们关注的企业都是ROE>20%的那批，那么它们作为一个整体，其盈利能力>所有上市公司平均水平>全社会所有企业平均水平>国家GDP增长速度，相当于我们一直关注着全国最优秀的那批顶尖企业。
而如果一家公司能长期维持较高的ROE，说明它用同样多的资本挣钱的能力就是比别人强，至于强在哪里，就可以顺着这条线索去探寻，找到它的核心竞争力，也就是巴菲特所谓的企业护城河。今天在这里我们不展开，只从结果来看，A股哪些公司ROE最高。
通过数据统计，全部A股中，上市超过10年以上的股票共2519只，10年平均扣非ROE>20%的一共37只。这其中有一些波动幅度太大，某些年的ROE很高，某些年又很低甚至为负，而近10年ROE一直比较稳定的就15只（图中标黄色的）。
通过这一步，我们找出了A股ROE表现最好的一批股票，相当于通过了初选，接下来要分析更多的指标，看它们的综合盈利能力、成长能力、偿债能力、运营管理能力、现金流能力等。
因为同样的ROE，但背后的企业情况却是千差万别，就拿上面15家公司来简单对比一下就知道：
比如企业有分轻资产、重资产，轻资产的企业对投资者更适合，因为重资产企业极端情况下也许挣的钱还不够升级设备，而一旦遇上需求萎缩，又不得不打价格战，造成投入端增长、收入端减少，企业的现金流可能趋于枯竭。
比较轻重资产常用的指标是“税前利润总额/生产资产”，生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地。上述15家公司的情况如下：
可以看到，片仔癀、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，相对于它们创造的利润来说，它们所使用的生产资产算是比较“轻”的。
再比如，我们要看一家公司净利润的含金量，到底挣的是真金白银，还是“应收账款”，就可以用“经营活动产生的现金流量净额”与“净利润”进行比较，如果两者同步上升，则利润含金量较高，比如爱尔眼科：
而洋河这两年的表现，就需要我们进一步去分析到底是什么原因造成的，是否由于产品销售乏力而给了渠道更长的账期，又是什么原因造成产品销售乏力的？
财务指标纷繁复杂，不同的指标反映不同的情况。单独看某一个指标、单独看某一家企业，都有点像管中窥豹，而俗话说“不怕不识货，就怕货比货”，我们通过对不同企业、不同时间跨度，对某些财务指标进行有针对性地对比，就可以很高效地筛选出符合要求的企业，再作进一步的研究。
进一步的研究，比如通过研究其招股说明书、近几年财报、主要竞争对手情况等，弄清楚其商业模式和核心竞争力，花费一番大力气的最终目的，是弄清楚这几个问题：
1、企业的这种盈利能力赚的是不是真金白银，还是纸上富贵？
2、这种高水平的盈利能力是否大概率能持续？有没有什么潜在的大风险？
3、资产轻重程度如何？较高的盈利水平是否需要高额的再投入才能维持？
回答了上述问题，我们才能对企业进行估值，这样估值出来的结果才对投资具有参考意义，详细案例可参考咱们之前分享过的《珀莱雅(603605)投资价值分析》。
这样深入的分析研究，每一家企业都需要耗费大量的时间精力，后面有时间会继续像分析珀莱雅一样为大家分享，本文只做一些量化指标估值，供大家做个简单的了解。
需要说明的是，估值是一个“艺术性”大于“精确性”的事情，下面各种估值数据请勿直接用于投资决策，市场有风险，投资须谨慎！
常见的估值指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF），分别适合于不同情况的企业，这里也不展开，只将数据统计如下：
而比较公认的一种估值方法是巴菲特提出的“自由现金流折现法”，自由现金流是指企业从经营活动获取的现金，减去为了维持生意运转而必须进行的资本投入，剩下的那部分现金。这个数据在财务报表中找不到，在实操中，可以用这个公式近似代替：自由现金流=经营活动现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（但不是所有公司的估值都可以用这个公式），上述15家公司按现金流折现估值情况：
当然，如果弄清楚了前面说过的几个问题，这家企业利润为真、可持续且持续不需要大量资本投入，则可用净利润近似替代自由现金流进行估值，结果如下：
再次提醒，上述估值数据只是简单地使用财报数据进行的量化计算，并没有考虑到数据背后公司的具体情况，比如长春高新看起来比较“低估”，是由于它最近一个财年的净利润和现金流都很高，但能否持续就需要仔细研究分析后才能得出结论。
并且，即使股票已经处于“低估”的状态，也不代表它不会继续下跌、甚至股价腰斩。但我们关注的不是价格，而是股价背后公司实实在在的盈利增长，和盈利增长对应的内在价值，因为长期来看，公司的内在价值早晚会反映在股价上。
上面这些简单的估值数据，只是给出一个大概的印象，让我们知道这些股票当前整体的估值情况，并不能仅仅以此作为买入或卖出的依据，必须在我们对每只股票作了深入分析之后，回答了前面那几个问题，看清公司的内在价值，才能作出对自己负责任的决策。
郑重提示：本文仅作为分析交流之用，不作为投资策略参考。文中所涉股票/行业，仅作举例，不作为荐股和操作依据，股市有风险，投资需谨慎！
（本文图表数据来源：未作特别说明皆来自聚宽平台量化回测，统计区间：2014年至2024年）
（作者微信：Mr_Yintian）
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