上市公司历年分红与股权融资研究分析

1. 股息是长期股票投资收益的决定性因素

《股息和它的三个阻碍因素》书中统计了美股200年中股票的年均总收益是7.9%，其中股息占5%、通货膨胀占1.4%、实际股息增长占0.8%、估值上升占0.6%。A股成立以来重融资轻投资，上证指数自2007年突破3000点后，至今仍在3000点左右波动，一个重要的原因是上市公司的盈利能力不强。2024年1月，证监会副主席王建军首次提出“建设以投资者为本的资本市场”，意味着证监会未来会更重视股票投资者的实际投资收益。w今年两会时证监会主席吴清再次表示：鼓励上市公司提高分红。
股市同时满足融资与投资的需求，但A股历史上重融资轻投资。上市融资多而分红少，相当多的公司长期不分红或分红及少，拖累股市的表现，股市投资者的收益率低。本文梳理了截止2023年末为止5334家上市公司历年分红与历年的股权融资。
历年分红总额：即上市后每次分红的总额，不包括回购（注：回购并注销等同于分红，但A股上市公司回购金额很少，回购并注销的更少）。
历年股权融资总额：包括新股发行；所有的股票再融资、配股与增发；以及所有发行转债并成功转股的金额。
净分红 = 历年分红总额 – 历年股权融资总额



根据统计，截止到2023年底，A股上市公司共5334家，上市以来累计分红13.0万亿，累计股权融资18.1万亿，净分红-5.1万亿。即所有上市公司从市场上拿到的钱比分给所有股东的钱更多。按中证11个行业分类，净分红为正的行业有3个（27.3%）；在31个申万一级行业中，净分红为正的行业5个（16.1%）；在131个申万二级行业中，净分红为正的行业15个（12.2%）；在剔除已退市的5334家公司中，净分红为正的公司有551家（10.3%）。

2. 行业分红排名与分析

商业模式对上市公司的盈利能力有很多的影响，有些行业天然比较赚钱，反之亦然。下面三个表分别是所有中证一级行业、申万一级行业和净分红大于零的申万二级行业的数据。







按“累计分红额/累计股权融资额”指标排名，在31个申万一级行业统计，仅有5个行业的净分红额为正：石油石化（家有好矿）> 银行（家有背景）> 食品饮料（天资聪慧）> 家用电器（努力上进）> 煤炭（家里有矿）。
在131申万二级行业统计，仅有15个行业的净分红额为正：白酒（天纵英才）> 白色家电（聪慧且努力）> 炼化及贸易（有矿有背景）> 国有大型银行（背景强大）> 保险 (家有背景)。
巴菲特很看重商业模式，他喜欢的商业模式要能够获长期净现金流，生意难被人抢。巴菲特曾讲过：查理（芒格）和我不是选股者，我们是商业模式的选择者。更细分的申万二级行业数据表明，白酒是最强的商业模式。白酒行业每从市场上拿到1元钱，会以分红的方式返回给市场11.3元，随着时间的增加，分红的金额还会递增。

3. 高分红公司与“铁公鸡”公司榜单

股息是长期股票投资收益的决定性因素。今年以来，监管机构强调建设“以投资者为本的资本市场，鼓励上市公司分红，提高投资者的收益。本月出台的“国九条”鼓励现金分红，引导合理、定期分红，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。净分红为正表明上市公司历年分给股东的钱比从市场上拿到的钱多。
按“累计分红/累计股权融资”指标排名，前三家分司分别是贵州茅台、美的集团、宁沪高速。贵州茅台累计股权融资是22.4亿元，累计分红高达2326.亿元，即每从市场上拿1元钱，分给市场103.7元。随着时间的推移，贵州茅台的利润还会创新高，每年的分红也会持续增加，股东们继续开心的收钱。时间是优秀公司的朋友，以合理的价格持有伟大的公司，可以愉快地享受复利带来的财富。

以下表中的20个优秀公司统计，在31个申万一级行业中，最容易找到优秀公司的行业是煤炭行业，当前两市38家煤炭公司中就有2家进入排行榜，比例为5.3%。按行业中优秀公司比例排名，煤炭5.3%（2/38）、食品饮料4%（5/125）、交通运输2.4%（3/127）、家用电器2.2%（2/93）是商业模式优秀的好公司。



首发上市的公司通过IPO向市场融资扩大经营规模，通常刚开始几年内分红较少或不分红（当然优秀的公司如贵州茅台从上市后的第1年开始就持续分红）。下表是上市满7年但没有任何分红的公司名单。其中北汽蓝谷和海航科技1996年即上市分别融资413亿和123亿，上市28年以来未给股东任何现金分红，堪称财富毁灭机。以下表中的20个差公司统计，在31个申万一级行业中，最容易踩雷差公司的行业分别是综合9.1%（2/22）、社会服务1.3%（1/79）、汽车1.1%（2/282）。

后记：

1）本文于上个月中首发于我的公众号“投而思”，所有的数据取自于万得。本月万得金融终端新增类似的指标，点击个股的F9找到分红统计，“派息融资比”与本文中的指标“累计分红/累计股权融资”几乎一致。我电话问过客服，“派息融资比”上市以来股权募资包含下方四个类型：IPO、区间增发总额、区间配股总额、转债发行总额。我文中扣除了转债还钱的部分，只包括转债成功转股的部分。
都没有包括回购，最合理的方式是再包括回购并注销的金额，但这个数据很难取到。

2）某家上市公司多年来很多高科技概念，元宇宙概念、无人驾驶概念、人工智能概念、大模型概念等等高大上的科技。但上市十几年来几乎保持两年增发一次，总分红金额不到股权融次的20%。这种股票再诱惑也需要避免。