美锦塞力亚药转债的套利机会

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去年末分析了五个转债，并买了其中三个，都是低价问题债，一度全部被套，颇为后悔。年后国城转债却套利成功，12月份98元买的，4月份分别以103和105.888卖出。4个月时间盈利6.5%，又让我沾沾自喜。目前博回售的逻辑已经不在，到期赎回的时间还早，但如果跌下来还可能再进一点。周末一顿狂览，又发现美锦127061、塞力113601和亚药128062的机会。

美锦在去年末曾分析过，当时转债价格99，距回售期2026年4月尚远，有一个改变募资用途带来的清偿回售的机会，但绝对盈利空间很小且未有清偿先例，清偿手续复杂，所以当时的结论是不值得参与。最终清偿了2000多万资金，金额不大，但创了清偿的先例。没想到转眼机会又来了。

公司2022年的股权激励计划于2022年9月授予到位，锁定期分别为12个月和24个月。根据业绩预告，2023年净利润下降约90%，第二期计划中的业绩不可能达标（相比2019~2021年平均净利润增长10%），第二个锁定期届满后授予的股份必须注销，也就是2024年9月份，这又给投资者一个申请清偿回售的机会。目前转债价格96，假定12月份清偿资金到位，大约100.5元，8个月时间获益4元+，年化6%+。套利资金必定会把转债价格推到100元，到时可以获利了解，避免清偿的麻烦。

大股东质押比例很高，转债存量大，到期时间还久，预计美锦这次仍然选择清偿而不是下修，虽然问题一堆，有暴雷可能，但家大业大，账上有钱，短时间内套利机会还是挺大的，值得参与。

第二个机会是塞力转债。塞力回售触发价14.43，正股价7.3，回售期2024年8月，仅仅4个月时间。公司1月30日还发布公告，7月份前不下修，胆子挺大。但4月10日公司又发布公告，回购专用账户中部分股票已满三年，需要注销，转股来源变更为新增股份。这下又触发了清偿要求。关键今时不同往日，目前转债价格96.9，回售和清偿价都是101.5，几个月左右时间获益4元+，年化6%+。投资者肯定要求清偿。屋漏偏逢连夜雨，公司又因信披违规被立案调查，市值管理几乎不可能。目前公司两个选择，要么修改公告，及时下修，促成可转债价格上涨，避免回售和清偿。要么被动清偿和回售，这都是眼前的事。

目前可转债剩余5.4亿，总市值才15亿。根据三季报，账上货币资金3亿，短期借款6.3亿，应付账款8亿，年度业绩预告又亏损约1.2亿，资金可谓亚历山大。应收账款17亿，比营收15亿还大。大股东既然头铁不想下修，应该不会破罐子破摔。只是被立案调查的事不知道有多严重，如果确是信披违规，想来不会直接退市。有一定的暴雷可能性，但可以谨慎参与。

第三个机会是亚药转债。这个票在我的模拟仓里浮浮沉沉几年，长期低于100。如今终于完成重组，脱胎换骨。年报出来，标准无保留意见，经营风险基本排除了。可转债109元，2025年4月2日到期，赎回价115，税前收益5.5%。目前剩余规模6.5亿，转股价4.21，正股价3.34，下修触发价3.58，强赎触发价5.47，可以说一切皆有可能。

公司账上货币资金7.2亿，如果打算到期赎回，也勉强可以，那么保底收益5%+。但是转股价已经下修三次，大概率不想还这个钱，极大可能再次下修，则收益可观。但也存在一种可能，公司业绩好转，正股和可转债一起上涨，最后正股价略高于转股价，可转债略高于赎回价，公司以最小代价促成转股。公司之所以犹犹豫豫没有下修，很有可能就在等业绩。不过这种情况下的投资收益也大于保底收益。最关键这个公司已经基本没什么暴雷风险，值得低风险投资者参与。

2024年4月15日开盘买入，买的早了点，正好碰到国九条和微盘股大跌。