经历15年，房子股票蒸发90%！日本人刻骨铭心……

1990年泡沫危机终结了日本的经济奇迹，日本经济此后遭受了长达30年的大衰退，陷入低增长、低通胀、低利率、高债务时代。
日本股票、房产及主要资产惨遭屠杀，可以用来形容。
从1990年到2005年的十五期间，日本各类股票、不同城市的土地价格下跌了50%-90%不等，仅地产和股票两类资产损失达到1500万亿日元，这个数字相当于日本全部个人金融资产的总和。
资产泡沫破灭后，企业的银行贷款和市场融资快速下滑。日本央行慢半拍1991年开始降息，然后加速降息，到1995年利率已接近零。
然而，银行贷款和市场融资却加速下跌。从1995年到2005年，利率长期为零，日本企业新增银行贷款和市场融资严重坍塌。直到2006年，新增银行贷款和市场融资才逐步转正。经济学家辜朝明将这种现象定义为资产负债表衰退。
1997年亚洲金融危机和2000年互联网泡沫危机对日本经济来说是雪上加霜。互联网泡沫危机对日本银行系统造成威胁，日本商业银行投资的股票资产规模大幅度缩水，资本充足率从2000年底的11.1%下降到2002年底的9.6%。日本央行为拯救商业银行直接采购股票，开启量化宽松（QE）。此举冲击了汇率市场，2002年4月，日元对美元汇率跌破130大关。
2008金融危机后，日本央行又探索了双宽松（QEE），采购日经股票指数ETF，同时还实施负利率（NIRP），日本率先进入负利率时代。
在大衰退时期，日本生育率下跌，老龄化加速，养老负担迅速增加，日本政府不堪重负。在安倍执政时期，日本央行实施收益率曲线控制政策，无限量采购国债，为日本政府提供廉价融资。
如今，日本央行成为日本政府最大债权人，国债占总资产比重已上升到85%左右，成为日本商业银行和股票市场最大股东，是约40%日本上市公司的前十大股东之一。
复盘日本大衰退，其原因，主要是日本央行在八十年代中后期实施了错误的货币政策，先以低息政策释放了大规模流动性，推高了债务规模和资产泡沫，后快速加息刺破了泡沫。泡沫危机后，日本央行降息反应慢，同时未及时采取量化宽松政策以拯救资产价格，导致资产价格一泻千里，直接击穿了资产负债表，导致企业无力扩负债，银行无力扩资产。另外，日本快速进入老龄化，社会养老负担繁重，经济活力衰退，政府债务规模扩大。
日本央行在大衰退时期的表现，基本上印证了“债务-通缩-降息&量化宽松”的逻辑。实际上，也正式因为日本大衰退的教训，让全球央行官员意识到，在资产价格崩溃时，大规模降息的同时，必须快速实施量化宽松，保护资产价格，以捍卫家庭、企业、银行和政府的资产负债表。
在大衰退中，日本央行货币政策和财政政策虽然没能提振国民经济，但是影响着资产价格的走势。主要表现为：
房地产价格一败涂地，日本土地及大部分中小城市的房价一泻千里，长达30年的单边下跌，而东京和大城市核心区的房价在2005年之后触底反弹，价格持续上涨，收复部分失地。
股票同样一败涂地，日经225指数1990年初创出了38957的历史高点，然后一路跌至2003年8000点附近，才展开了一轮像样反弹。原因是2000年泡沫危机后，日本央行直接采购股票，推动股价上涨，而真正右侧上升趋势的起点是在2010年以后。