Edge
Chrome
Firefox
上一轮行业ETF策略算是比较失败的，只能做到跑赢大盘而已。22-23是见证周期力量的两年，我也对自己的“投资生态习性”有了更加深刻的了解。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
1
赞同来自: 凡先生
这几年每次出远门玩都涨的飞起，24年924去了内蒙，25关税战后大反弹去了云南，元旦到昨天又在西藏玩
导致没怎么关注行情和调仓，而且近期的国际政经那真叫一个风云突变
候机简单梳理了一下，可能重点要关注
对港股和黄金的影响可能比较大
中国开始逐步释放政策利好，但主要是存量政策的重提，如昨天发布的支持中小企业贷款、l居民消费贷财政贴息，没啥新东西
可能只能构成短期利好
感觉也不用做什么调整，还是恒科+黄金+军工躺平组合就行
军工昨天进行了高波清楚避险，要是买不回来后面就加到高端制造上
导致没怎么关注行情和调仓，而且近期的国际政经那真叫一个风云突变
候机简单梳理了一下，可能重点要关注
- 美元指数：美国关税谈判、1月降息/美联储候选人消息
- 日本通胀：中国禁止大量物资出口日本，实施制裁，可能极大推高日本通胀，加大日本加息风险
对港股和黄金的影响可能比较大
中国开始逐步释放政策利好，但主要是存量政策的重提，如昨天发布的支持中小企业贷款、l居民消费贷财政贴息，没啥新东西
可能只能构成短期利好
感觉也不用做什么调整，还是恒科+黄金+军工躺平组合就行
军工昨天进行了高波清楚避险，要是买不回来后面就加到高端制造上
0
2026Q1的场内目标持仓是
信用账户担保品：黄金、军工
融资仓位：恒生科技
普通账户：科创50（期权方式）
冗余现金：不少于10%
目前看Q1没啥肉眼可见的风险点，海外利率风险被推迟到4-6月（美联储换人），美国中期选举则在下半年
而从泰国缅甸调停速度之快可以看出，中美目前还接受不了一个完全脱钩、ai供应链断裂的后果（内存、硬盘等关键供应商在泰国）
反之3月大会则会释放十五五规划利好
信用账户逐步加回黄金仓位，可以应对美元风险；军工有十五五支撑，也可以对冲地缘危机
2026Q1或许是可以搏一搏的季度，Q2开始要保持无杠杆、现金充裕的运作
信用账户担保品：黄金、军工
融资仓位：恒生科技
普通账户：科创50（期权方式）
冗余现金：不少于10%
目前看Q1没啥肉眼可见的风险点，海外利率风险被推迟到4-6月（美联储换人），美国中期选举则在下半年
而从泰国缅甸调停速度之快可以看出，中美目前还接受不了一个完全脱钩、ai供应链断裂的后果（内存、硬盘等关键供应商在泰国）
反之3月大会则会释放十五五规划利好
信用账户逐步加回黄金仓位，可以应对美元风险；军工有十五五支撑，也可以对冲地缘危机
2026Q1或许是可以搏一搏的季度，Q2开始要保持无杠杆、现金充裕的运作
0
《中国货币资金分析精要》
- 政府发债-银行买债，广义货币未发生任何变化，减少存款准备金（基础货币）；央行从银行手中买债就是投放超额准备金（2024年起允许央行公开市场买卖国债）
- 由于私人买债占比过少可忽略不计，故政府发债基本只回笼基础货币，但是财政支出既产生基础货币，又派生广义货币；因此以政府债券为表现形式的财政赤字，基本对应一笔M2，也可能滞留在央行政府存款，不形成支出
- 财政支出在通胀不失控的前提下，不会影响汇率和利率
- 收税减少基础货币，不减少广义货币
- 取现减少广义货币，不减少基础货币
- 进口强制结汇，既增加基础货币也增加广义货币
- 稳定币（挂钩国债），实质上是绕过银行信用派生体系的财政货币
5
赞同来自: franckC 、焉知雨 、wugreat 、听风绝弦 、kolanta更多 »
今年差不多也就这样了，简单总结一下吧。
得益于1~11月一直重仓黄金和有色ETF，今年总收益应该会超过 50%
重仓商品的理由就如同开贴时说的：我认为2020年后，重新进入的是1970年代
而现在，黄金的涨幅已经远远超过了石油危机、全球滞胀时期的 43%
我认为直至 AI 证伪/证真，或者老美下场委内瑞拉、中国下场台湾亚太，美联储顶部托市带来的“类滞胀”行情还会持续
11~12月场内减仓黄金和有色，换了场外商品私募，收益率其实是不如继续场内持有的，主要是怕波动上去了，自己脑袋一热就卖出
实话说做股票，我感觉入市近10年没找到要领；期权玩了3年，感觉也刚入门
股票今年重大的失误就是11月冒进加仓恒科，把股票部分收益全部回吐
我以为会如同去年924重演，中美进入新一轮的货币财政双宽松，结果却完全相反，美国因为政府关门，数据缺乏，不敢轻举妄动；中国也不敢轻举妄动，央妈4季度会议释放的信号极度被动和保守
个股因为还有班要上，没什么心思弄；行业ETF轮动也试过，但是因为个性偏好左侧布局，总是付出巨大的机会成本，11月从银行切恒科也有这个心理作祟
期权小仓位一直在做，边做边学习、调整风控收益参数，因为主做卖沽，胜率很高，收益一般
实在不行以后就不做股票了，只做期权，但是信用账户的融资仓位放着不用又很浪费，这块得再多研究研究，找到一个我自己能感到舒适的方案
可转债这块，今年因为可转债一直处于我的恐高区间，只在12月买了几百张蓝帆转债，其它就没参与
展望明年，如果不引来上述的转折点，我估计还是货币条件走平，财政主导发展的一年，股市依旧会行业高速轮动、分化，一不小心就容易亏损；商品继续向好；债券长端无法预测，短债预计向好
但我认为明年就有转折的概率较低，说白了国家也要面临机会成本的抉择，和平发展 vs 地缘扩张，哪一个的收益更大？
在史无前例的 1万亿贸易顺差面前，中国真的能放弃和平发展吗？
得益于1~11月一直重仓黄金和有色ETF，今年总收益应该会超过 50%
重仓商品的理由就如同开贴时说的：我认为2020年后，重新进入的是1970年代
而现在，黄金的涨幅已经远远超过了石油危机、全球滞胀时期的 43%
我认为直至 AI 证伪/证真，或者老美下场委内瑞拉、中国下场台湾亚太，美联储顶部托市带来的“类滞胀”行情还会持续
11~12月场内减仓黄金和有色，换了场外商品私募，收益率其实是不如继续场内持有的，主要是怕波动上去了，自己脑袋一热就卖出
实话说做股票，我感觉入市近10年没找到要领；期权玩了3年，感觉也刚入门
股票今年重大的失误就是11月冒进加仓恒科，把股票部分收益全部回吐
我以为会如同去年924重演，中美进入新一轮的货币财政双宽松，结果却完全相反，美国因为政府关门，数据缺乏，不敢轻举妄动；中国也不敢轻举妄动，央妈4季度会议释放的信号极度被动和保守
个股因为还有班要上，没什么心思弄；行业ETF轮动也试过，但是因为个性偏好左侧布局，总是付出巨大的机会成本，11月从银行切恒科也有这个心理作祟
期权小仓位一直在做，边做边学习、调整风控收益参数，因为主做卖沽，胜率很高，收益一般
实在不行以后就不做股票了，只做期权，但是信用账户的融资仓位放着不用又很浪费，这块得再多研究研究，找到一个我自己能感到舒适的方案
可转债这块，今年因为可转债一直处于我的恐高区间，只在12月买了几百张蓝帆转债，其它就没参与
展望明年，如果不引来上述的转折点，我估计还是货币条件走平，财政主导发展的一年，股市依旧会行业高速轮动、分化，一不小心就容易亏损；商品继续向好；债券长端无法预测，短债预计向好
但我认为明年就有转折的概率较低，说白了国家也要面临机会成本的抉择，和平发展 vs 地缘扩张，哪一个的收益更大？
在史无前例的 1万亿贸易顺差面前，中国真的能放弃和平发展吗？
0
在全球各国都开始依靠财政手段刺激经济后，美林时钟依靠通胀、失业率、经济增速等“结果”指标来判断经济周期的效果减弱了。而从MMT角度看，通胀、失业率、经济增速只是货币财政政策的约束条件。
但是，要如何找到一个MMT角度的大类资产模型呢？最近行情寡淡，公司散货，终于有空研究这个事情了。看下来刘刚的理论还是相对靠谱一点，虽然对商品、长端债券的解释力可能不那么强，但对股债的指示性还是比较高的。
由于社融数据修改口径后最远追溯到17年，自己拉表只能做到这样了。
目前可以预判四季度信用脉冲减弱，可能从4行走向3行。但如果明年1季度财政加码，能保4争1。
但是，要如何找到一个MMT角度的大类资产模型呢？最近行情寡淡，公司散货，终于有空研究这个事情了。看下来刘刚的理论还是相对靠谱一点，虽然对商品、长端债券的解释力可能不那么强，但对股债的指示性还是比较高的。
由于社融数据修改口径后最远追溯到17年，自己拉表只能做到这样了。
目前可以预判四季度信用脉冲减弱，可能从4行走向3行。但如果明年1季度财政加码，能保4争1。
0
黄金20日历史波动率回到 10以下，日本加息以牺牲日元汇率的方式平稳渡过
开盘重新建仓黄金，如同世界黄金协会的评估，如果美国通胀回升（我认为日本通胀回升也一样），对黄金会产生 10~15%的回调压力
目前起至 2026年3月，这个可能性应该比较低，得等到美联储换人后、日本财政自己计划获批，或者美日通胀数据黑天鹅式暴涨
开盘重新建仓黄金，如同世界黄金协会的评估，如果美国通胀回升（我认为日本通胀回升也一样），对黄金会产生 10~15%的回调压力
目前起至 2026年3月，这个可能性应该比较低，得等到美联储换人后、日本财政自己计划获批，或者美日通胀数据黑天鹅式暴涨
2
赞同来自: apple2019 、horizon668
@tangyin88
周期一般多长？自汇改以来，人民币经历了9 轮升值周期，期间股市大多上涨，升值期内沪深300/恒生指数年化收益中位数分别为29.8%/36.5%。人民币升值周期内有以下规律：1）时间上，每轮周期持续时间平均在半年左右；2）节奏上，A 股和港股上涨起点往往同步或略领先于人民币升值，且在升值过程中股市大多继续上涨，回调幅度均不算大（人民币升值期间沪深300/恒指最大回撤中位数在6.5%/6.0%）。3）市场和行业上，港股相对A 股弹性更大（升值期间年化收益率中位数，下同，恒生指数 vs. 沪深300 37%/30%），成长相对涨幅更高（恒生科技vs. 恒生高股息率 93%/38%），且港股中小盘股表现略好于大盘（恒生指数vs. 恒生综合指数 36%/43%）。
2
@tangyin88
我和合伙人垫付了约 50~100 个的工资和遣散费，24-25 一直在催收前年、去年的款项，勉强算是补上了
咨询服务最多白做，建造制造要先买原材料的，碰到收不回款就死蟹一只了我们人力投入很大的，有外业调查类的工作
我和合伙人垫付了约 50~100 个的工资和遣散费，24-25 一直在催收前年、去年的款项，勉强算是补上了
2
早盘恒科测试年线支撑，忍不住加了点
一个事实是，全球主要央行的降息周期可能已经结束了，即便是老美和老中，未来如果不发生大衰退，估计也很难再有大幅度货币宽松，中国LPR利率自5月调降一次后观望至今
看看美元指数的美日英加瑞瑞，以及欧洲央行：
欧央行最后一次降息 6月5日，持平3次会议
英国最后一次降息 8月7日，持平2次会议
瑞士最后一次降息 6月19日，持平1次会议
瑞典最后一次降息 9月23日，持平1次会议
加拿大后一次降息 10月29日，预计12月持平
日央行 2025年1月加息，预计12月继续加息
虽然货币财政双宽松投资的安全边际正在逐渐消失
但财政力度加强似乎是可以确定的，总体上不利于债；股市无总量行情，要更加注重财政导向；或利好大宗矿产
一个事实是，全球主要央行的降息周期可能已经结束了，即便是老美和老中，未来如果不发生大衰退，估计也很难再有大幅度货币宽松，中国LPR利率自5月调降一次后观望至今
看看美元指数的美日英加瑞瑞，以及欧洲央行：
欧央行最后一次降息 6月5日，持平3次会议
英国最后一次降息 8月7日，持平2次会议
瑞士最后一次降息 6月19日，持平1次会议
瑞典最后一次降息 9月23日，持平1次会议
加拿大后一次降息 10月29日，预计12月持平
日央行 2025年1月加息，预计12月继续加息
虽然货币财政双宽松投资的安全边际正在逐渐消失
但财政力度加强似乎是可以确定的，总体上不利于债；股市无总量行情，要更加注重财政导向；或利好大宗矿产
0
市场情绪好转，美联储降息预期恢复，日本即便加息应该也无法构成如24年8月一般的突然袭击式的冲击，中国VIX降至低位。
开始把考虑期权卖沽换回现货，或者向上移仓。
不得不说恒生科技真的很弱鸡，11月大跌后就没有个像样的反弹，是时候买回来了吗？
开始把考虑期权卖沽换回现货，或者向上移仓。
不得不说恒生科技真的很弱鸡，11月大跌后就没有个像样的反弹，是时候买回来了吗？
0
世界黄金协会发布了 2026年展望
除了通胀反弹看跌外，不论是衰退还是滞胀都看多黄金
DOOM LOOP 是我见过比较夸张的一个词，全球经济放缓 + 冲突的情形下，看涨 15~30%
美国浅衰退/滞胀，看涨 5~15%
我觉得戳破对面泡沫，进入所谓 DOOM LOOP 的关键转折点就是咱什么时候实质性对日台下手
其它情形下黄金可能不会有比较好的回报，明年或不如有色和股票
世界黄金协会发布了 2026年展望
除了通胀反弹看跌外，不论是衰退还是滞胀都看多黄金
DOOM LOOP 是我见过比较夸张的一个词，全球经济放缓 + 冲突的情形下，看涨 15~30%
美国浅衰退/滞胀，看涨 5~15%
我觉得戳破对面泡沫，进入所谓 DOOM LOOP 的关键转折点就是咱什么时候实质性对日台下手
其它情形下黄金可能不会有比较好的回报，明年或不如有色和股票
0
@ejgnejf
a港全天弱势，中债也一起跌日债延续跌势，10年期收益率报 1.894，日股却同步大涨，日经今日最高突破 5万点行情还是比较搞笑的日10债收益率升破2可能是一个危险信号，代表美日利差达到 3次重大危机时的水平能细说下三次危机么
3
赞同来自: you123a 、我心安然 、horizon668
a港全天弱势，中债也一起跌
日债延续跌势，10年期收益率报 1.894，日股却同步大涨，日经今日最高突破 5万点
行情还是比较搞笑的
日10债收益率升破2可能是一个危险信号，代表美日利差达到 3次重大危机时的水平
日债延续跌势，10年期收益率报 1.894，日股却同步大涨，日经今日最高突破 5万点
行情还是比较搞笑的
日10债收益率升破2可能是一个危险信号，代表美日利差达到 3次重大危机时的水平
0
昨夜日债大跌，美债也有相当程度的跌幅，与此同时 Sorf利率再度突破 4%
美联储降息扩表、换人，日央行决议尘埃落定前，估计会时不时爆发或大或小的流动性冲击，市场延续高位高波动震荡
感觉击鼓传花的鼓点声越来越密了
如果不出现真正的危机，我估计11月测试出的3800点是A股比较坚实的底部，继续以卖沽的方式呆在市场里，但要时刻准备跑路
美联储降息扩表、换人，日央行决议尘埃落定前，估计会时不时爆发或大或小的流动性冲击，市场延续高位高波动震荡
感觉击鼓传花的鼓点声越来越密了
如果不出现真正的危机，我估计11月测试出的3800点是A股比较坚实的底部，继续以卖沽的方式呆在市场里，但要时刻准备跑路
1
赞同来自: leesong888
昨夜美联储还是偏鹰派的
纪要公布后，标普500再度逼近6600，后被神秘力量拉回
sofr利率又一次突破利率上限，因流动性紧张，美元指数重回100上方
就看今晚的走势了，全球股、商品牛市是再续辉煌，还是戛然而止？
纪要公布后，标普500再度逼近6600，后被神秘力量拉回
sofr利率又一次突破利率上限，因流动性紧张，美元指数重回100上方
就看今晚的走势了，全球股、商品牛市是再续辉煌，还是戛然而止？
3
赞同来自: neverfailor 、luyisa 、吉吉木
特总大举买入美债：
从八月底到十月初，美国总统特朗普又进行了一轮密集的金融操作。最新公开的政府文件显示，他在这段时间至少买入了八千二百万美元的债券，而且这些投资大多与他的政策方向产生直接或间接的联系。
这些披露来自美国政府伦理办公室。根据相关法律，总统必须按期公开自己的主要财务活动。文件里没有每笔交易的确切金额，而是以区间方式呈现。不过按照区间上限计算，这次购买的债券总额可能超过三亿三千万美元。
文件列出的资产中，大部分是由地方政府发行的市政债。发行主体包括城市、州、县、学区以及其他与公共机构相关的实体。这类债券通常被认为收益稳定、风险较低，也常作为富裕投资者的资产配置工具。
不过更引人关注的是特朗普新增的公司债投资。这些投资覆盖多个行业，其中不少正是因他的政策而受益的领域。例如金融监管放松让银行股与金融债更受追捧，而他的投资组合里的确包括大型华尔街银行发行的债券。
此次购买的公司债来自一系列知名企业。科技板块里有Broadcom、Qualcomm和Meta Platforms。零售行业里有Home Depot和CVS Health。华尔街方面则包括Goldman Sachs、Morgan Stanley以及JPMorgan的债券。
从八月底到十月初，美国总统特朗普又进行了一轮密集的金融操作。最新公开的政府文件显示，他在这段时间至少买入了八千二百万美元的债券，而且这些投资大多与他的政策方向产生直接或间接的联系。
这些披露来自美国政府伦理办公室。根据相关法律，总统必须按期公开自己的主要财务活动。文件里没有每笔交易的确切金额，而是以区间方式呈现。不过按照区间上限计算，这次购买的债券总额可能超过三亿三千万美元。
文件列出的资产中，大部分是由地方政府发行的市政债。发行主体包括城市、州、县、学区以及其他与公共机构相关的实体。这类债券通常被认为收益稳定、风险较低，也常作为富裕投资者的资产配置工具。
不过更引人关注的是特朗普新增的公司债投资。这些投资覆盖多个行业，其中不少正是因他的政策而受益的领域。例如金融监管放松让银行股与金融债更受追捧，而他的投资组合里的确包括大型华尔街银行发行的债券。
此次购买的公司债来自一系列知名企业。科技板块里有Broadcom、Qualcomm和Meta Platforms。零售行业里有Home Depot和CVS Health。华尔街方面则包括Goldman Sachs、Morgan Stanley以及JPMorgan的债券。
3
@ejgnejf
但我现在手上还有很多融资买的恒生科技ETF，买入的主要观点是历次美国降息扩表都会导致外围资产大涨，叠加互联网、AI企业的业绩复苏；这些目前还无法证伪，现在就清仓似乎也不太明智
谨慎观望吧
股市在一波急跌情绪释放后，好像事情风平浪静的过去了；大宗商品看起来也结束了一周的下跌，筑底了我的判断是，10月底到11月初的这段时间，就是未来更大范围危机的预演，它可能年底就爆发，也可能明年后年再爆发，理想的做法是不要持有任何杠杆仓位，即便是期权卖沽，也要确保保证金能够行权接货不爆仓
我觉得现在人们有个信念，就是流动性危机央行一定会救，而且一定能救好，那么问题的关键就是别在央行出手之前被洗出去
对于纯现货持仓的选手来说，流动性危机倒更像是绝佳的加仓时机了
但我现在手上还有很多融资买的恒生科技ETF，买入的主要观点是历次美国降息扩表都会导致外围资产大涨，叠加互联网、AI企业的业绩复苏；这些目前还无法证伪，现在就清仓似乎也不太明智
谨慎观望吧
0
下一个关键时点是美国政府重新开门
老美10月31日sofr利率报 4.22%，远高于降息后的 4.0%基准利率，表明存在流动性问题
与此同时由于政府关门，美国财政部不花钱，导致政府支出大幅降低，10月抽水2000亿美元，效果等同于加息缩表
不好说对A股的影响，但肯定是对黄金、商品有直接的影响，手握上次黄金止盈的钱准备抄底
老美10月31日sofr利率报 4.22%，远高于降息后的 4.0%基准利率，表明存在流动性问题
与此同时由于政府关门，美国财政部不花钱，导致政府支出大幅降低，10月抽水2000亿美元，效果等同于加息缩表
不好说对A股的影响，但肯定是对黄金、商品有直接的影响，手握上次黄金止盈的钱准备抄底
京公网安备 11010802031449号