【input】2024年实盘

一、业绩回顾



年初持仓



年末持仓



前五重仓股从年头持有至年尾，对账户均是正贡献，国电、润电基本持平，滨江服务与绿城管理虽然年线为负，但高位有减仓，故对账户同样是正贡献。
1）贡献最大：华晨中国，净值贡献5%左右；
2）贡献第二：禅游科技，净值贡献3%左右；
3）亏损最大：宇华教育，0.88清仓止损，现价0.55；
4）亏损第二：盈健医疗，继续持仓。

二、投资原则

年底对自己的投资思路重新做了一个梳理。

投资的本质是买公司的未来现金流折现，所以买入的公司产生自由现金流越多越好。这样的公司一定是商业模式非常好的公司，有护城河、竞争优势的公司。

1、选择商业模式好的公司（好生意）

商业模式好的公司自由现金充沛，体现在数据上大概率是毛利率高、ROE高、轻资产、永续经营等。
选股时可以和茅台比比，茅台就是好商业模式的代表——毛利率超高，ROE超高，应收账款很少，预付款很多，品牌认可度高，产品有成瘾性，没有大的资本开支，赚的净利润大部分都可以拿来分红，大概率可以永续经营。

2、选择安全边际高的公司（好价格）

安全边际体现在以下几个方面：
1)、选择有息负债率尽可能低的公司，有息负债率越低，在极端情况下越安全；
2)、选择持续高分红的公司，并不是说一定要分红，只是说选择高分红的公司可以减少犯错的概率，更大概率赚的是真金白银；
3)、选择尽可能低估值的公司，但要注意低PE低PB并不一定意味着低估值，一定要避免估值陷阱；
4)、尽可能选择仍然有成长性的公司，有成长性的公司也可以提供一定的安全边际。

3、充分评估管理层的可靠度（好管理）

评估管理层需要长年累月的跟踪，对照每年、每半年的业绩发布会，是否说到做到、言出必行，同时持续跟踪公司管理层的演讲、访谈、视频等，总之就是用尽一切渠道了解管理层的生平。
另外一个角度还是看分红，公司是否连续多年，持续分红。当然，持续分红并不一定就代表管理层靠谱，比如前几年借着高杠杆且持续分红的房企。

4、充分评估自己的能力圈，不懂不做（看得懂）

怎样才算看懂了？阿段对此有明确的解释。

——所谓能看懂公司就是能看懂其商业模式及未来的现金流（折现）。

总结如下：

1）公司的“生命周期”越长越好，可以判断五到十年后公司仍然存在，这是看懂的前提，如果不敢大概率肯定公司五到十年后仍存在，那肯定不能说看懂了。

2）商业模式很重要是因为好的商业模式可以持续带来正向现金流，则可更大概率实现更长的“生命周期”；

3）看懂了在心里的感觉就是——不管怎么涨你都不想卖，大跌时想全力再买进，而不是到处打听“发生什么事了”；

4）不要妄想搞懂所有企业，不懂就是不懂，对自己一定要诚实，不懂装懂迟早会付出代价；

5）很多企业看不到20年，但可以毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。

港股目前有很多这种机会，比如蒙古焦煤、达力集团，未来很大概率一年的净利润就可以赚回一个市值，对于这样的机会，即便是管理层有一定的不确定性，也有足够的赔率去配置一定的仓位，当然管理层有明显出千行为的除外。

以上总结成十二字投资原则：好生意、好价格、好管理、看得懂。

五、其他经验教训

1、分散，尤其是烟蒂股，控制5%的上限，避免极端情况出现。当然，如果太多分散肯定是不够懂的原因。
2、政策，充分考虑A4纸的影响，地产、高教等吃尽了zc的苦头。