讨论一下：A股何时才能像美股一样连续多年上涨

继续按前文《回望3000点，市值、股本与股价》的思路梳理下去。

先把数据放在前面，时间截取2009年12月31日——2023年9月28日（美股29日）：



**直接说结论：

市值 = 股本 × 平均股价（指数），股本和股价是跷跷板的两端。

美股是市值和股价同步上涨的市场，由于退市和回购注销的原因，股本增加得比较少，股价增长得比较多。

A股是市值和股本同步上涨的市场，股本涨幅大，自然股价就涨幅小。

所以巴菲特一直推崇的ETF投资，在美股的确是成立的，但在A股行不通。

A股若要像美股一样连续多年上涨，则要将股本和股价的跷跷板反转，只要限制股本的增长，股价自然就会随着总市值水涨船高。而股市天然会有IPO和再融资，相应的就需要有股票退市和回购注销，只有这样股本才会少增长，股价才会多增长。

这一天何时到来，我们只需要观察和等待。在这之前要参与股本游戏，这之后再参与价格游戏。**

论证如下：

1、2021年对于美股来说极为特别，IPO和增发的家数都超乎寻常得多。而美股在2021年末见顶，这很难说是不是巧合。以下主要用2009-2020年的数据将美股和A股做对比。

2、总市值 VS 股指（股票加权平均价格）





美股总市值上涨273%，标普500上涨237%；

A股总市值上涨237%，沪深300上涨46%；

美股的市值与股指明显更加贴合，A股则相差巨大。

3、总市值 VS 总股本

由于美股没有找到总股本数据，所以用上市公司家数大致代替。





美股的上市公司家数从2009年到2020年是没什么变化的，甚至很多年份是下降的，考虑到每年IPO的家数也很多，说明每年退市的家数跟IPO的家数大致是相当的。

A股的上市公司家数从1696家上升到4181家，明显退市跟不上IPO的节奏。

4、美股和A股的IPO和再融资对比





美股IPO合计3493家，A股IPO合计2604家，美股甚至大幅超越A股的IPO家数；

美股再融资合计3215家，A股再融资合计4596家，A股更多一些；

合并来看，美股和A股不相上下。IPO和再融资都是股票市场的本职工作。

5、美股回购并注销的动力

美股的回购跟A股的回购有着本质的区别，在于是否注销。只有注销掉回购的股票，才能推高EPS，即使估值不变，也能推高股价。

由于美国红利税的税率远高于资本利得税的税率，所以美股的公司更倾向于将分红款拿去回购股票并注销，进而推高股价，而不是直接分红。又由于08年金融危机以后美国的利率长期处于极低的位置，低于公司的ROE，所以极端一些的公司干脆发债融资用来回购股票。千亿美元市值的波音，股东权益合计是负158亿，其他还有星巴克、麦当劳、百胜餐饮、美国航空等等众多著名公司的净资产都是负数。

反观A股，回购的很多，注销的没几个，原因可能是减少注册资本实在太麻烦了。

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顺着“市值、股本和股价”的思路，后面的帖子将再回到A股，探讨A股股本扩张方式的变化，以及未来的趋势。事实上只要拿出长期的数据，A股股本扩张的方式有着很明显的脉络可循，这为我们参与股本扩张的游戏提供了参考。