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现状：AH价差在16.7-21.2之间是几乎拟合中美利差走势的，同时HS300也在16.12至今也几乎拟合中美利差走势。当两者都几乎拟合时，意味着恒生指数必然表现要差于前两者，则恒生科技之前的大牛市可以认为是美国科技股牛市的外溢，叠加今年中国互联网制裁，恒生表现得就更差了。
推论：也即港股不含科技部分受AH价差影响，主要变现美英资本海外的配置估值（相同ERP要比美股同类表现差）；港股科技股依照美股科技估值，又受中国行政打压。
推论：综上，
15年811汇改-16年7月，A股受中美利差极小（主要为中资），港股受中美利差极小（主要为英美港散）；
16.7-16.12汇改起效，英美资金关注人民币与A股双套利，中美利差向下，AH价差向下（替代人民币做空）；
16.12至今，外资配置中国资产成为必须，中债A股表现与中美利差相关性越来越大，同时美国货币政策对中美逆差-中国外汇占款-人民币汇率-逆回购市场-中债收益率的影响链条在811新政下逐步强化，中美债收益率同向波动，这就导致受中美利差与中债A股完全联动，美英资本又要参考中美利差交易AH价差，港股含A非科技股只好做英美多中债A股时用来做空套保的工具了,还要承受中国对房地产的打压（估值极限压低），而港股不含A的科技股本身是纳斯达克的延伸，在遭遇互联网&教培打击后也一蹶不振。
推论：本轮美联储加息，我国受20-21两年顺差积累影响，人民银行有更大的把握以我为主，可能在美十债2年2%-3%收益率上浮的过程中，同步缓慢的、扩大定向利率工具支持的、扩大财政支出的进行加息。也即中美利差逐步缩减到0.5%附近。受中美利差萎缩影响，AH价差进一步收缩，具体表现是港股含A非科技股+港股科技股在英美收水加息的情况下摩底上扬，而A股整体震荡下跌（特别是AH两地上市的A股）。
所有的推论都不是个人学习讨论，不可作为任何投资依据。
推论：也即港股不含科技部分受AH价差影响，主要变现美英资本海外的配置估值（相同ERP要比美股同类表现差）；港股科技股依照美股科技估值，又受中国行政打压。
推论：综上，
15年811汇改-16年7月，A股受中美利差极小（主要为中资），港股受中美利差极小（主要为英美港散）；
16.7-16.12汇改起效，英美资金关注人民币与A股双套利，中美利差向下，AH价差向下（替代人民币做空）；
16.12至今，外资配置中国资产成为必须，中债A股表现与中美利差相关性越来越大，同时美国货币政策对中美逆差-中国外汇占款-人民币汇率-逆回购市场-中债收益率的影响链条在811新政下逐步强化，中美债收益率同向波动，这就导致受中美利差与中债A股完全联动，美英资本又要参考中美利差交易AH价差，港股含A非科技股只好做英美多中债A股时用来做空套保的工具了,还要承受中国对房地产的打压（估值极限压低），而港股不含A的科技股本身是纳斯达克的延伸，在遭遇互联网&教培打击后也一蹶不振。
推论：本轮美联储加息，我国受20-21两年顺差积累影响，人民银行有更大的把握以我为主，可能在美十债2年2%-3%收益率上浮的过程中，同步缓慢的、扩大定向利率工具支持的、扩大财政支出的进行加息。也即中美利差逐步缩减到0.5%附近。受中美利差萎缩影响，AH价差进一步收缩，具体表现是港股含A非科技股+港股科技股在英美收水加息的情况下摩底上扬，而A股整体震荡下跌（特别是AH两地上市的A股）。
所有的推论都不是个人学习讨论，不可作为任何投资依据。
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美联储自己也不知道要加息几次，加到何种地步
但它确信的是
就业如果从供给紧张转向平衡
pmi如果陷入衰退
信用卡违约率如果增加
他就必须立刻马上恢复降息和资产购买
利息调整的空间有限，但是凭空印钱稀释市场流通货币总量的资产购买，空间可以无限
即一边加息，一边资产购买，把劳动力价格之外的通胀通过供给增加控制在2%
从国内而言，就意味着不能降息，但可以有财政政策和汇率刺激出口的政策
漫漫熊转牛，有多久不知道，三年五年十年，十债利率会加多高，不知道，3%-5%-7%。唯一知道的就是商品供给会增加，加息必然带动衰退。
但它确信的是
就业如果从供给紧张转向平衡
pmi如果陷入衰退
信用卡违约率如果增加
他就必须立刻马上恢复降息和资产购买
利息调整的空间有限，但是凭空印钱稀释市场流通货币总量的资产购买，空间可以无限
即一边加息，一边资产购买，把劳动力价格之外的通胀通过供给增加控制在2%
从国内而言，就意味着不能降息，但可以有财政政策和汇率刺激出口的政策
漫漫熊转牛，有多久不知道，三年五年十年，十债利率会加多高，不知道，3%-5%-7%。唯一知道的就是商品供给会增加，加息必然带动衰退。
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中国央行已经实质性释放流动性了：
”央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。”
”央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。”
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@ppacos1
从大盘主要指数角度，我并不看好今年的Ａ股市场。对A股的这种判断，目前主要来自于微观方面。所以我也希望找到宏观方面的印证。
当然，当前市场还有另外一种看法，认为美联储加息之后，中国央行会和以往一样，释放天量流动性对冲风险，从而大幅推高股市。
以上，仅供讨论。
PBOC是否有足够的能力在美国加息、缩表的背景下，与财政政策通力合作，给予充足的流动性。并忽视人民币贬值，来保证实际汇率走低，从而在资金不断流出的过程中，推动A股维持当前估值我个人倾向于认为在资本流出、人民币贬值的情况下，中国央行会尽量释放流动性，对冲流动性不足的问题。但中国央行释放出来的流动性，更多还是应对实体经济的流动性需求，并不足以维持当前的A股估值。
从大盘主要指数角度，我并不看好今年的Ａ股市场。对A股的这种判断，目前主要来自于微观方面。所以我也希望找到宏观方面的印证。
当然，当前市场还有另外一种看法，认为美联储加息之后，中国央行会和以往一样，释放天量流动性对冲风险，从而大幅推高股市。
以上，仅供讨论。
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赞同来自: stone19940329
@陪伴成长
所以我们的分歧主要在这一段：
所以我们的分歧主要在这一段：
中美利差目前只有1.1%，而美国加息最少2%，由于中美利差不能为负数，否则中国CDS就存在无风险空套的机会，所以被动加息和缓慢贬值是主要的方向，同时外需不振、内需难提，所以通缩+长债收益率震荡下行再上行+汇率贬值是以我为主呵护社融的主要方式。PBOC是否有足够的能力在美国加息、缩表的背景下，与财政政策通力合作，给予充足的流动性。并忽视人民币贬值，来保证实际汇率走低，从而在资金不断流出的过程中，推动A股维持当前估值
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赞同来自: stone19940329
@陪伴成长
企业债务成本增加，债务流动性承压，企业业绩承压>您后半部分对于PBOC政策独立性的支持，我觉得还是要受限于中美利差不能为负，也就是独立性很有限。
这一部分在标普500其他成分股过去一个月对美债收益率上升的预期式下跌中，我觉得已经price in了
8大科技公司现金充裕，发债利率等同两房，也不存在债市流动性萎缩压制股票风险溢价的问题，毕竟可以通过利润增长消化估值
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赞同来自: chijiu6699 、stone19940329 、英年早胖 、serdni123 、等一万年更多 »
@ppacos1
我预测后续可能的传导链条如下：
美联储持续加息 --- 市场实际利率上涨 --- 企业债务成本增加，债务流动性承压，企业业绩承压 --- 金融市场杠杆成本和流动性承压 ---- 股市下跌
再往后的传导，就要看美联储的应对了。
虽然市场现在吵得厉害，但美联储加息 2% 而美国金融市场不大跌的可能性不高。如果美股大跌，美联储还敢继续加息吗？我很怀疑。
我认为中国央行当前的货币政策，是对冲美联储货币政策对中国的影响。所以，如果需要加息的话，早就预防性加息了。到现在也没有加息，大概率不会加息。
个人看法，在当前的国际环境下，中国央行并不担心国际资本外流（要走的总会走），也不担心人民币汇率贬值（汇率贬值缓解外贸压力），所以维护人民币美元息差的意愿并不强烈。
如果国际资本回流美国，那中国央行更加可能的操作是释放国内流动性，对冲资本外流造成的流动性问题。
总体而言，疫情之后的中国政策（并不只是货币政策）独立性都明显加强了。不能再简单按照中国依附于美国的框架进行推导了。
以上，仅供讨论。
@陪伴成长我也认同美国主要企业的利润端问题不大。但我认为美股的主要风险在负债端。经过多年的牛市，美国主要企业的债务比例在逐渐上升。
美股8大科技互联网公司净利润增速还是非常好的，未来2年大概率原地消化估值
其他公司已经有大比例低于200日均线，比例已接近10年最低值
所以本轮2年期美国加息从22.1-24.12，美国PPI和就业都是处在经济非常好的时期加息，我猜标普500是原地震荡的
中美利差目前只有1.1%，而美国加息最少2%，由于中美利差不能为负数，否则中国CDS就存在无风险空套的机会，所以被动加息和缓慢贬值...
我预测后续可能的传导链条如下：
美联储持续加息 --- 市场实际利率上涨 --- 企业债务成本增加，债务流动性承压，企业业绩承压 --- 金融市场杠杆成本和流动性承压 ---- 股市下跌
再往后的传导，就要看美联储的应对了。
虽然市场现在吵得厉害，但美联储加息 2% 而美国金融市场不大跌的可能性不高。如果美股大跌，美联储还敢继续加息吗？我很怀疑。
我认为中国央行当前的货币政策，是对冲美联储货币政策对中国的影响。所以，如果需要加息的话，早就预防性加息了。到现在也没有加息，大概率不会加息。
个人看法，在当前的国际环境下，中国央行并不担心国际资本外流（要走的总会走），也不担心人民币汇率贬值（汇率贬值缓解外贸压力），所以维护人民币美元息差的意愿并不强烈。
如果国际资本回流美国，那中国央行更加可能的操作是释放国内流动性，对冲资本外流造成的流动性问题。
总体而言，疫情之后的中国政策（并不只是货币政策）独立性都明显加强了。不能再简单按照中国依附于美国的框架进行推导了。
以上，仅供讨论。
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赞同来自: jjlcjh
@陪伴成长
美股8大科技互联网公司净利润增速还是非常好的，未来2年大概率原地消化估值
其他公司已经有大比例低于200日均线，比例已接近10年最低值
所以本轮2年期美国加息从22.1-24.12，美国PPI和就业都是处在经济非常好的时期加息，我猜标普500是原地震荡的
中美利差目前只有1.1%，而美国加息最少2%，由于中美利差不能为负数，否则中国CDS就存在无风险空套的机会，所以被动加息和缓慢贬值是主要的方向，同时外需不振、内需难提，所以通缩+长债收益率震荡下行再上行+汇率贬值是以我为主呵护社融的主要方式。
A股资金转移港股高股息，AH外资资金整体离华，拖动外汇占款减少、美元债收益率上行和央行扩表、财政增支，政策力度会很有限，因为整体是受到输入型通胀压力的。
美股8大科技互联网公司净利润增速还是非常好的，未来2年大概率原地消化估值
其他公司已经有大比例低于200日均线，比例已接近10年最低值
所以本轮2年期美国加息从22.1-24.12，美国PPI和就业都是处在经济非常好的时期加息，我猜标普500是原地震荡的
中美利差目前只有1.1%，而美国加息最少2%，由于中美利差不能为负数，否则中国CDS就存在无风险空套的机会，所以被动加息和缓慢贬值是主要的方向，同时外需不振、内需难提，所以通缩+长债收益率震荡下行再上行+汇率贬值是以我为主呵护社融的主要方式。
A股资金转移港股高股息，AH外资资金整体离华，拖动外汇占款减少、美元债收益率上行和央行扩表、财政增支，政策力度会很有限，因为整体是受到输入型通胀压力的。
京公网安备 11010802031449号