开始战略性调仓

这些天一直在观察打新形势，感觉已经差不多明朗了，最终决定开始一次战略性调仓。

减少股票仓位，增加可转债仓位。

作为一名循证主义投资者，下面给出我的逻辑，以及比主观逻辑更重要的证据。

自从科创板、创业板IPO新规以来，双创新股破发成为常态。按首日收盘价计算，从10月12日破发的中自科技至今发行了16只双创新股，破发9只，破发过半。

再精细一点，结合中签率计算出打新期望收益率累计是-0.1%。也就是说，当前盲打双创新股的期望是亏损的，如全中则累计亏损金额-12275元。

换个角度想，如果你这段时间没中签，你就相当于比全中者多赚了12275元。幸福总是来得如此突然。

当然长期情况可能会更好些，因为大批破发会让后续新股的定价更低，以同为注册制的港股为例，长期来看打新是有正收益的。

而且我们可以不盲打，通过优选新股来获得高出平均数的收益率。而科创板、创业板、新三板、可转债的新股分析，正是我每天投资文章中的内容之一。

但即使如此，打新收益率比起前些年大幅下降，肯定也是必然的。

到底会下降多少？ 让我们基于集思录的计算器来推测。

在过去12个月中，如果我们科创板和创业板权限全部开通，并给每个账户分配10万底仓股票进行打新，并且那么最优配置是沪市7万、深市3万。

这样做，打新期望年化收益率是18%。

但如果排除科创板和创业板呢？

排除双创之后，打新年化收益率仅5%，最佳底仓股票的配置是全买沪市，因为深市极限收益率只有2%。

那么，接下来的判断就不难了。

打新收益=（沪市主板+深市主板）+（沪市科创+深市创业）

新规对沪市主板+深市主板的影响较小，姑且认为5%的年化收益率不变。但对沪市科创+深市创业的影响极大。按照上面的分析，这一项当前甚至是负数。

长期来看，这项应该是一个比较小的正数。那么最终10万底仓的打新期望收益，可能会从从过去的年化18%下降到未来的年化5-10%。

既然底仓打新的阿尔法收益明显削弱，那我有什么理由不减少股票仓位，加大可转债仓位呢？毕竟可转债是下有保底的低风险证券。

更何况可转债的主流轮动策略，在过去几年能轻松做到年化30-40%。而如果愿意承担高波动代价，折价类策略更是有可能获得超过50%的年化收益。

其实在新规之前，即使单户配置几十万的底仓，年化打新收益也有10%以上。虽然我大头本来就配置的是可转债而非股票，但现在看来还可以进一步优化。

……

明天有两只双创新股。单从个股估值/行业估值来看，澳华内镜是溢价发行，我准备放弃；浙江黎明发行PE=23，行业PE=33，我准备申购。

周末我争取做个多因子模型来评估双创新股，和新三板/北交所一样。

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