剑外忽传收蓟北，初闻涕泪满衣裳——2019年总结暨2020年展望

1200多年前，唐代伟大的诗人杜甫听到了唐军在洛阳附近的衡水打了一个大胜仗后，欣喜若狂，写下这这首著名的《闻官军收河南河北》：
剑外忽传收蓟北，初闻涕泪满衣裳。
却看妻子愁何在，漫卷诗书喜欲狂。
白日放歌须纵酒，青春作伴好还乡。
即从巴峡穿巫峡，便下襄阳向洛阳。

经历了2018年全年下跌了27.43%后，当2019年最后一天收盘，最终收获了55.15%这个历史第三最好成绩，盈利绝对值历史第一后，我完全能体会1200多年前伟大诗人的心情。大悲大喜都只是一个结果，值得总结的是其中的过程。



经历了2018年几乎整整一年的熊市后，当时大家对2019年的预期普遍不高，2019年年初我自己对上证指数的预期也是到年底站上2600，显然锚定效应起了很大的作用。不过我最感谢自己的是即使在这种大家普遍看空，预期不好的情况下，我依然坚持满仓大白马。记得2018年年底，我的一个北京的朋友，重仓了白马蓝筹后在2018年亏损累累，特地坐飞机从北京赶到上海，就想听听我的意见。好在他当时听了我的建议没有割肉，今年也完全收复了实地。

2019年持有一整年的涨的最好的贵州茅台涨了103.78%，格力电器涨了91.64%。说起来容易，但能坚持下来确实很难，2018年买进茅台没多久就遇到了茅台历史上唯一一个跌停。我大概是600多元买进的，最惨的时候跌到将近500元，我也没钱加仓了，一直到2019年的2月份解套后其实随着浮赢的增加，也不断思考过是否要止盈。后来我坚持了一个常识：只要市面上用正常的零售价还是无法买到茅台，就一直拿着，除非特别高估了，和酱油、榨菜等估值比，茅台还不算贵，后来就一直坚持拿着，即使2020年开年第一天受利空影响大跌，我还是坚持看好。
目前持有的股票茅台、格力、平安、招行，包括轻仓的万华、双汇、海螺和唯一的一只H股融创中国等表现都不错，2019年唯一下跌的就是济川药业。济川药业是受业绩以及中药这个赛道的影响。2018年其实只跌了10%，远远小于指数。但在2019年这样的牛市里却下跌了25%。后来有一次我和一个基金经理在蚂蚁上做直播，特地去看了一下她的基金的重仓，很惊奇的发现和我高度重合，甚至在2018年年底济川药业是她的基金的第一重仓，但到了2019年1季度的季报里，济川药业就消失了。我们和专业的基金经理相比确实有差距。

除了股票外，我还投资了开基、封基、债券、可转债，当然仓位最重的是股票了。下面一一回顾一下。

在开基上，主要是定投了招商白酒、国泰食品、中海医疗，2019年净值分别大涨了86.82%、67.34%、56.99%，平均超过70%。招商白酒还是2019年涨幅排名第一的指数基金。当时选择的理由主要还是稳健的高ROE，其实即使在当时，估值并不便宜。所以仅仅靠估值去挑选指数基金会放弃了很多好赛道的指数。而当时选择中海医疗是看中了稳定的历史业绩，这三只开基的净值表现在2019年都远远超过了各大指数。当然今年我的开基已经分散到食品、家电、地产、医药、银行等行业指数和纳指、互联网中概股等基金上去了，好赛道加上适当的估值是我选择的理由。

在封基上，虽然去年投的不多，但也收获满满。仓位最多的兴全合宜，2019年净值涨了36.88%，但市价涨了41.67%，多出来的5%就是折价的贡献了。今年1月23日就要到期了，目前还有1%多的折价。而去年大量进入二级市场的科创基金，目前还有2年半到期，平均还有10%左右的折价率，年化在4%多，也是相当诱人的，这些科创基金最终基本没有买科创板，而是买了不少非科创板的科技股，这10%的折价相当于说：你是在3000点买普通的科技股基金，还是在大了九折的2700买？只不过后者可能需要2年半后兑现。另外如前几年被边缘化的定增基金，2019年也有不错的表现，如九泰锐益，2019年净值涨了37.04%，而市价涨了足足48.49%，多出来的11%多都是折价做的贡献。

在债券上，2019年绝对是一个大年，甚至不比股票逊色。利润主要来自几个Q债，如17中民G1、15康美债、18中租一等，这些债券受到利空影响，最低都跌到30-40多元，虽然我没有在最低价格买进，但收益还是非常大的。虽然有点侥幸，但还是运气好，保持了债券11年不败金身。

2019年绝对是可转债的大年，除了几乎无脑打新外，更多的是买入价格低的可转债。从已经退市的64只可转债来看，退市前平均收盘价格是150.77元，从发行到最后交易日平均是2.06年，这样只要在100元左右买入，持有2年年化收益15%是大概率。我采用的无脑策略是剔除ytm为负数的可转债，按照到期时间排序，平均买入了20多只到期时间最短的可转债。

不管什么品种，今年还是坚持了非博弈思想，不管对手盘如何变化，我还是坚持看长远的，比如科创基金2年半后我总比人家折价了10%，可转债放弃研究正股，坚持看2年后的预期。股票也是这样，即使茅台盈利只有15%的增长，即使市场给出一个悲观的预期，我还是坚持自己的认知。这在17中民G1上更加能体现，这个债券年初最低跌到35元后停牌，一部分人割肉了，我是坚持了快一年的大幅度浮亏，坚信中民投这样的公司一定会兑现，心理上毫无压力，最终的如期兑现也是水到渠成。如果你是担惊受怕了1年获得的这个收益，那我觉得还是非常不值。投资的目的本来就是为了更好的生活，都影响自己的精神了，赚的再多都是不值得的。

大概是年纪大了，不再想通过不断的博弈去赚钱了，而更多的希望通过选择和守拙去赚钱，重复一下我认为非常重要的两句话：选择比努力更重要，守拙比取巧更重要

回顾一下去年年初我的十大预测，看看有几条是被打脸的：
1、 中国经济继续在低位徘徊，下半年会有企稳迹象。（基本正确）
2、 上证指数在正负10%左右震荡，年底可能会站上2600。（这脸被打的啪啪的）
3、 外资影响越来越大，通过港股通、沪伦通和其他渠道进入A股的外资比例上升，在A股的影响力越来越大。（基本正确）
4、 连续3年大强小弱后，很多人猜测今年会反转成小强大弱，但我预判会继续大强小弱。因为一方面外资偏好，一方面小票的价值因为大量的IPO越来越缺少稀缺性，而估值相对还是偏高。（基本正确）
5、 A股继续去散户化，由于信息、知识、资金等短板，以及连续几年缺乏赚钱效应，活跃散户继续减少。（不知道）
6、 透明而费率低的指数基金继续大行其道，而策略透明的smart beta基金会异军突起，策略和费率成为基金竞争的两个亮点。（基本正确）
7、 冠军魔咒依然见效，2019年表现好的不管是股票还是基金，大概率的不在2018年的表现好的股票和基金中。（正确）
8、 替代股票增发的可转债继续大量上市，导致价格中枢进一步下移。过去可转债的逻辑需要修正（价格中枢基本没下降）
9、 债券继续走小牛，央行公布的标准利息大概率不会变更，但结构性、局部的放水依然会出现。高修正久期的债券因久期的放大作用需要防止突然暴跌。（基本正确）
10、 分级基金因为到2020年年底只有2年了，所以分级A会更加按照2年期债券去定价，而高溢价的分级B大概率的走向回归之路，很有可能在2020年前因为看不到牛市而使得分级B黯淡落幕。（基本正确）

再给出不怕打脸的十大预测：
1、 中国经济继续企稳
2、 受锚定效应影响，我估计上证指数还是会在10%左右震荡，年底收盘站上3300。
3、 同去年
4、 同去年
5、 同去年
6、 同去年
7、 同去年
8、 同去年，虽然今年没看到价格中枢下降，但可转债发行超过新股IPO，总会到一个阈值后量变导致质变。
9、 同去年
10、 分级基金年底寿终正寝，高溢价品种雪崩。

2016年：https://www.jisilu.cn/question/53310

2017年：https://www.jisilu.cn/question/83378

2018年：https://www.jisilu.cn/question/260202

2019年：https://www.jisilu.cn/question/299781