买的便宜就能赚？16年数据回测，结果它输给了"什么都不做"

真伪夹头和所有人都知道，低位买、高位卖，听起来是个很自然的"估值择时"思路。
价位高低，判断很主观。我用最简单的指标，PE(TTM)在历史窗口内的百分位排名，来做标准判断。如果PE历史百分位高，就是贵，反之则反，指数投资也经常这样做。
这套方法在11只A股上跑了16年的历史数据，726种参数组合，结果没有一种能跑赢"买入后什么都不做"。这篇先说方法，再回答3个我自己在看数据时冒出来的问题，最后挑贵州茅台、长江电力、中国平安三只走势形态完全不同的股票，看看具体差在哪。

一、这套方法是怎么测的

先说清楚我测的是什么，免得后面数字看起来玄乎。
核心思路：不看绝对PE高低，看PE(TTM)在过去N天里的百分位排名（0~1）。排名低说明当前估值处于历史相对低位，排名高说明处于历史相对高位。用这个排名去做网格交易：
- 设定一条"卖出线下界" sell_lower（比如0.7），卖出线集合就是 [0.7, 0.8, 0.9, 1.0]（间距由gap决定）
- 买入线跟卖出线对称，[0.3, 0.2, 0.1, 0]
- 每一对买入线/卖出线是一个独立的"格子"：PE百分位跌破买入线，这个格子买100股；涨破对应卖出线，卖掉这100股
- 格子之间互不干扰，可以反复买卖，资金假设无限（不考虑仓位上限，只事后统计占用了多少钱）
- 交易用后复权价（含分红再投资），所以PE网格策略和"买入持有"比的是同一个起跑线

三个可调参数：


11只股票 × 最多66种参数组合，跑了16年（2010-2026）的历史数据，一共726组回测。今天挑其中3只——贵州茅台（600519）、长江电力（600900）、中国平安（601318）——作为代表，因为它们分别作为不同时代价值投资的代表。

二、3个你可能关心的问题

1. 低估值买高估值卖网格策略到底赚不赚钱？
单独看每一轮买卖，是赚的——三只股票所有参数组合的平均单轮胜率在65%~75%之间，也就是说，"低位买、高位卖"这个动作本身逻辑没问题，大部分轮次都能小赚一笔。

2. 那为什么还说它跑输？
因为跑输的不是"每一轮赚不赚钱"，是"跟什么都不做比"。三只股票的726种参数组合里，跑赢买入持有的是0种。贵州茅台买入持有16年涨了13.4倍，网格策略最好的参数组合是-1.4%（亏钱）；中国平安买入持有涨了2.4倍，网格策略最好的组合是68%——听起来不错，但也只有买入持有的1/3不到。网格策略"吃波段"的逻辑，遇到长期趋势股会持续错过后面的涨幅。



3. 三只股票里网格策略表现如何？
差异很大，而且差异的方向能解释背后的逻辑：
- 贵州茅台：16年单边慢牛，网格策略在所有窗口下全面亏钱或微赚（最好-1.4%），因为一旦卖出很难等到PE百分位再跌回低位接回来，主升浪基本吃不到。
- 长江电力：走势相对温和（16年涨4.98倍，年化不到11%），网格策略在短窗口下能做到接近打平（+0.2%），但离买入持有还是差一个量级。
- 中国平安：唯一一个有明显估值大起大落的标的（PE从47倍跌到6.6倍，经历过2015年股灾、2018年调整），长窗口网格策略表现相对最好（+68%），因为它给了网格策略"真正的高低点"可以抓。

三、标的的具体数据

贵州茅台（600519）— 单边趋势股，网格全线跑输

• 数据区间：2010-01-04 ~ 2026-09-03（4049个交易日）
• 后复权价：803.43 → 11537.32（+1336%）
• PE(TTM)：36.11倍 → 19.94倍（估值中枢下移，但价格靠业绩增长撑起来了）
• 66种参数组合，0种跑赢买入持有
• 最佳组合：sell_lower=0.8, gap=0.15, rank_window=50，完成70轮，胜率65.7%，累计收益率-1.4%（超额收益率-1337%）
• 窗口维度：50天窗口140轮/-1.7%收益，1000天窗口仅3.6轮/-82.5%收益——窗口越长反而越差，因为长窗口下"卖出后等不到接回点"的问题被放大

长江电力（600900）— 慢牛防御股，网格勉强打平

• 数据区间同上
• 后复权价：18.68 → 111.73（+498%，年化约11%，波动明显小于茅台）
• PE(TTM)：32.80倍 → 19.22倍
• 66种参数组合，0种跑赢买入持有
• 最佳组合：sell_lower=0.8, gap=0.15, rank_window=1000，完成5轮，胜率100%，累计收益率+1.9%（超额收益率-496%）
• 窗口维度：50天窗口152.8轮/+0.1%收益，是三只股票里唯一在短窗口下能做到微正收益的，说明标的波动性适中，网格能抓到一些小波段，但离防御股本身稳健的长期复利没法比

中国平安（601318）— 估值大起大落，网格表现最接近及格线

• 数据区间同上
• 后复权价：55.17 → 187.82（+240%）
• PE(TTM)：47.74倍 → 6.59倍（估值大幅压缩，期间经历多轮暴涨暴跌）
• 66种参数组合，0种跑赢买入持有，但差距明显小于前两只
• 最佳组合：sell_lower=0.9, gap=0.05, rank_window=1000，完成4轮，胜率100%，累计收益率+68.0%（超额收益率-172%）
• 这个参数的详细4轮交易明细，大家可以参考一下：
  
  • 2014-02-24 买入（PE 11.26倍，百分位2.5%）
  • 2015-03-30 + 2015-04-08 卖出（PE 20倍左右，百分位92%~95%，卡在股灾前高点）
  • 2015-08-21 + 2015-08-24 买入（股灾后，PE 9-10倍，百分位0.2%~6.6%）
  • 2017-10-27 + 2017-11-21 卖出（PE 18-20倍，百分位91%~96%）
  - 2018-12-26 + 2018-12-28 买入（PE 10倍左右，百分位4.6%~7%，至今未卖出）
• 窗口维度：50天窗口146轮/-4.8%收益，1000天窗口13.7轮/+34%收益——中国平安是三只里唯一"长窗口显著优于短窗口"最明显的标的

四、总结

16年数据回测，结果它输给了"什么都不做"，网格策略不是不赚钱，是赚得比"买了就不动"慢得多——尤其是遇到长期上涨的股票，会持续在中途卖飞主升浪。它相对表现最好的场景，是像中国平安这种历史上出现过几次剧烈估值起落（股灾、政策冲击）的标的，而且即便如此也没能追上买入持有。另外一个方面也证明了，低估买问题不大，但是过早的卖出，吃不到鱼身和鱼尾。花了两个星期做这个回测，我认为策略是失败的，但是经验是宝贵的。