高价债的“债”还完了吗？

当前转债市场，中位数价格又到了134 ，平均溢价率更是80% ，正好翻到前面的复盘记录，5月29日，我切换到自己策略的第一天，中位数价格也是134 ，但溢价率只有55%。既然如此，那正好详细对比一下，既然做量化那就用数据说话。

对比5月29日和7月29日，5月29日等权指数2694.528，价格中位数134.22元，平均价格162.1元，平均溢价率55.39%，7月29日等权指数2695.872，中位数价格134.174，平均价格160.22元，平均溢价率82.81%。等权指数点位基本一致，中位数价格基本一致，平均价格差别不大，平均溢价率却高了27.43个百分点。这说明可转债整体比两个月前贵了不少。

从价格分组来看，5月29日，110元以下、110-120元、120-130元、130-140元、140-150元、150-170元、170元以上分组平均溢价率分别为88.05%、64.48%、90.34%、44.18%、42.21%、38.96%、27.8%，7月29日，110元以下、110-120元、120-130元、130-140元、140-150元、150-170元、170元以上分组平均溢价率分别为61.64%、81.19%、117.69%、66.69%、62.05%、65.74%、71.94%，分别提高了-26.41、16.71、27.35、22.51、19.84、26.78、44.14个百分点，溢价率提高最多的是反而是170元以上分组。

一般来说，可转债价格越高股性越强，远离债底保护，跟直接购买正股区别不大，按道理不应该给太高的溢价，5月29日的分组数据，价格分布和溢价率呈负相关，符合常识。7月29日的数据明显有点扭曲了，130元以上分组，溢价率都是60%以上，甚至价格最高的两个分组溢价率还更高。

这说明，最近高价债的正股大跌，并没有充分传导到可转债的价格上，就算可转债整体溢价率维持现状，高价债欠的“债”还是要还的。随着高价债溢价率的回归，肯定会拖累等权指数的表现，相应的，低阈值策略跑出超额是可以预见的。

当然，降低溢价率除了靠价格的下跌来实现，还可以靠转股价的下修来实现。前段时间公告基本是强赎不强赎的，最近公告下修到底不到底的明显多了。

总的来说，可转债当前面临中位数价格和溢价率双高的局面，价格肯定是贵的，但由于行情高低切换和下修条款的保护，也不用太慌，下半年跑出超额还是有信心的。