风浪越大鱼越贵——迎接时代新风口(漫道)

回顾过去几年的操作，我们实际持有的股票标的数量非常少。真正进入重仓的核心标的，主要是中远海特、赛力斯，招商轮船以及兆易创新等。熟悉我们的朋友们，应该已经逐渐熟悉了我们的操作风格、思维方式以及核心的盈利逻辑。 在A股市场上，我们总结认为，未来能够持续盈利的只有两类人：第一类是“机器人”，这是一个泛化的概念，既包括量化投资机构，也包含那些拥有超常反应速度和执行力的短线交易者；第二类是“价值投资者”，这类人主要专注于中长线投资。

很多人提到价值投资，往往觉得持仓时间太久，难以忍受。其实，所谓的价值投资者，不妨多听听巴菲特、芒格、段永平以及但斌林园等人的观点。价值投资者并非天生偏爱长线，谁都喜欢做短线赚快钱。但价值投资者深刻明白：短线的钱很难赚，甚至根本赚不到。即使偶尔赚到，在价值投资者眼中，那也归结为运气而非能力。因此，我们坚定践行第二类——价值投资。纵观资本市场，尤其是中国资本市场的历史长河，价值投资已被众多投资大师和长期生存下来的人证明，是最为有效的一种方式。

量化投资在中国之所以流行，是因为散户众多，大家都迷恋靠技术分析赚快钱。然而，做技术短线的往往是非专业投资者，他们无法静下心来深入分析一家上市公司或一个行业，缺乏对标的的中枢分析，仅凭感觉交易。这种方式在市场中是无法赚到大钱的。

我们也观察到一个有趣的现象：我们的做法是，资金量大时（如几百万），可能只重仓一两只标的；资金量小时（如百八十万），可能只重仓一只。而很多市场投资者拿着百八十万的资金，却买入十几二十只股票。在我们看来，这种过度分散是非常业余的选择。在这个市场久了就会发现：分散投资并不能显著降低风险，而重仓也不会必然放大风险。当资金体量较小时，重仓策略能节省大量研究时间，显著提升资金效率。当然，这对投资者的选股水平要求极高，那些仅靠看图看线的投资者是无法达到这种要求的，这也是他们不敢重仓的原因。这也是我们过去总结的经验教训。所以，大家看到我们的持仓时，会发现我们往往是重仓出击。

过往投资标的逻辑复盘

回顾过去几年的投资历程，我们的核心持仓逻辑主要围绕“大周期、强爆发、低位置”展开。

赛力斯是我们2023-2024年的重点标的。当时我们敏锐捕捉到赛力斯与华为深度合作带来的独特优势。在高端新能源车市场，它凭借“华为赋能”一枝独秀，在50万以上的高端SUV领域，直接与奔驰、宝马、奥迪等传统豪华品牌展开竞争，并取得了显著的市场成绩。我们在股价相对低位果断介入，虽然未在最高点卖出，但整体收益依然可观，成功捕捉了这波主升浪。

航运双雄中原海特与招商轮船也是我们长期持有的标的。中原海特是我们持有了两三年的长线标的。成本在四块多，股价曾涨至八块，期间虽经历多次波折，我们未轻易下车，最终在七块多止盈离场。从中原海特出来后，我们在六块多的位置切换至招商轮船，并一直持有至今。虽然近期略有减仓，但仍保留了很大仓位，继续享受行业红利。

在存储周期方面，我们布局了兆易创新。我们准确预判了存储行业的大周期行情，因此布局了兆易创新。虽然方向看对，但标的选得不够完美。相比海外存储巨头甚至国内部分模组厂商，兆易创新的涨幅差距较大。这主要归因于当时我们对国内存储利润释放的节奏和幅度评估不够细致。站在当下，我们依然坚定看好存储大周期行情，目前尚未看到行情结束的信号。

对于锂电板块的宁德时代、永兴材料、盛新锂能，我们并未重仓，而是将其作为小资金博弈的品种。持有时间不长，但总体收益不错，属于灵活的战术性配置。 在过往操作中，我们也并非全胜，主要的亏损来自于联创电子、腾讯以及恒生科技指数。这些亏损给我们上了生动的一课，总结出两条铁律：分散投资并不能显著降低风险，盲目分散往往导致精力分散，反而无法在核心标的上获得超额收益；拒绝“便宜货”陷阱，不能仅仅因为标的“便宜”就介入。低价往往有其内在逻辑，若无基本面反转或强爆发力支撑，便宜可能只是价值陷阱。

基于上述经验教训，我们后期的选股逻辑将更加聚焦：立足大周期与大行业，寻找处于上升周期的核心赛道；低位介入，在相对安全的位置建仓；锁定强爆发力，优选业绩爆发力强的龙头企业。我们将以此规避类似恒生科技这样的“坑”，力求在确定性中寻找高赔率的机会。