谈谈中金三傻的套利，三只到底选哪只？

近期，中金公司、信达证券均发布重组进展公告，大意是至少要年报出来后，才能上二次董事会，鉴于年报马上发布，也谈谈这三只股票的套利问题。

首先，当前中金和信达股价已跌至现金选择权以下（即再下跌空间有限，除非重组失败），东兴也接近现金选择权。表面看，中金已“跌无可跌”，而信达、东兴证券的换股利润空间仍较大，但需注意：当前的高换股利润背后隐藏的风险可能超过收益。主要风险包括但不限于换股后股价不及预期、重组失败、以及时间成本，其中换股后无法以理想价格卖出是最大不确定性。

下面从不同情景分析三者的投资价值：
一、若重组顺利进行
中金的上限：中金股价上涨，则信达、东兴的换股利润会进一步扩大（因为换股比例固定），从而避免股东行使现金选择权。但中金上涨不一定带动信达、东兴同步跟涨，两者可能维持折价。此时，直接持有中金更为稳妥。
中金的下限：约2%的现金选择权保底（与信达相当），提供安全垫。

信达的上限：换股溢价空间不如东兴，因东兴的现金选择权更高。
信达的下限：同样有约2%的现金选择权保护，与中金类似。

东兴的上限：存在约16%的转股溢价（基于当前股价与换股价格的差价），但需警惕换股后中金股价若下跌，该溢价可能被吞噬。
东兴的下限：若重组失败或股价走弱，可能面临约2%的亏损（即跌破现金选择权后的跌幅）。

二、若重组终止（概率较小）
今年券商板块下跌约-10%，中信、东方财富等大型券商均是10%附近跌幅，而中金三傻是-5%左右。如果终止，在现金选择权保护消失后，那么补跌-5%概率会非常大。同时，像信达这样基本面一般的证券，可能会迎来更大幅度的补跌。

综上，对于追求稳健的投资者，中金是最优选择：既有现金选择权托底（下限明确），又能分享重组带来的潜在上涨（若中金走强，信达、东兴的换股利润也会体现，但直接持有中金更直接）。而东兴的高换股溢价看似诱人，实则隐含较大不确定性，适合风险承受能力较强的投资者。