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镇洋发展将在本月召开股东会，中金等3个证券公司预计也不远了，今天考虑考察一下以往类似股票的表现，希望给后续一些参考。
一、镇洋发展&浙江沪杭甬
1、基本面分析
镇洋发展2025年9月公告，浙江沪杭甬高速公路股份有限公司拟吸收镇洋发展，重组上市，换股比例1:1.08（1股镇洋发展可换1.08新A股），换股价14.58元，新的A股发行价格是13.50元/股，异议股东的现金选择权是13.21元/股。按股东大会的议案，考虑到镇洋转债的存在，发行后最大新增股份数量是533226702股（算新股的每股利润要用）。
目前浙江沪杭甬高速股份有限公司在香港上市，目前总股本是60.38亿（天眼查具体数据为：6038114642），合并后总股本将会增加到：6038114642+533226702=6571341344股，约为65.71股。目前浙江沪杭甬经营的主要资产包括248公里长的沪杭甬高速公路,142公里长的上三高速公路,两条高速公路沿线的配套设施，并且通过浙江上三高速持有46.46%的浙商证券,2024年浙商证券的年净利润为20.07亿元，浙江沪杭甬2024年净利润约为55.02亿元，折算后浙商证券贡献率约为17%。
目前正式数据尚未出台，但是浙商证券前三季度利润月增加2.23亿元，浙江沪杭甬港股前三季度微增高速公路，镇洋发展业绩预告2025年利润6700万元至8000万元，综合考虑预计合并后的新公司2025年度利润比约增加1.75亿元，合并后的新公司2025年全年净利润约为56.75亿元，每股收益约为0.8637元，按照发行价格13.50元计算，折算后的PE应为为15.63倍。
参考国内临近的高速公路股票PE（静态）：宁沪高速12.22、粤高速A16.37、深高速19.97；目前浙商证券PE（静态）为25.26，附近的东吴证券PE（静态）为19.51，长江证券PE（静态）23.96。考虑到合并后的公司三块业务，15.63倍的市盈率在国内市场是比较合理的。
2、股价变动
镇洋发展2025年9月公布重组预案后，当天涨到16.82元，不过没多长时间就跌到了现金选择权以下，之后价格一直在14.42-12.89间上下浮动。2026年2月发布公告，将在3.20日召开股东会。
二、中金公司&东兴证券&信达证券
1、基本面分析
3家公司2025年12月公告，中金公司拟吸收东兴证券、信达证券重组上市，换股比例东兴证券1:0.4373（1股东兴证券可换0.4373中金公司），换股价16.14元，现金选择权13.13元；信达证券1：0.5188（1股信达证券可换0.5188中金公司），换股价19.15元，现金选择权17.79元；中金公司换股价36.91元，现金选择权34.8元。预案公布的重组后的股权变动如下：
新的上市公司的整体股份为792327.37万股，我们就按照这个来估值，考虑到2025年年市场环境好了很多，我们估算2025年第四季度利润是前三季度的平均值，计算合并后的每股收益为1.6064元，按照现在的中金公司的股价，约为PE21.57倍，同样也在合理范围内。
新的A股发行价格是13.50元/股，异议股东的现金选择权是13.21元/股。按股东大会的议案，考虑到镇洋转债的存在，发行后最大新增股份数量是533226702股（算新股的每股利润要用）。
2、股价变动
三家公司在2025年12月18月公布重组预案后，走势基本相同，均是冲高回落。目前中金、信达均跌到了现金选择权以下，东兴证券目前选择权溢价6.32%。目前公告显示尚需各方董事会再次审议，再提交股东会批准。
中金公司
东兴证券
信达证券
三、近期类似换股重组的股票
1、海联讯类比镇洋发展
海联讯和杭汽轮B重组于上月完成，与镇洋发展有几处类似点，首先盘子都不大，海联讯重组前总市值40.27亿元，镇洋发展62.23亿元。其次均为浙江地区的国资控股，第三目的均为提高市场估值，可以为镇洋发展提供参考。
海联讯重组公告发布后连涨3天，几乎涨了一倍，之后回落，镇洋发展也有类似的情况。
海联讯股东大会召开前有比较明显的涨幅，召开后有也有比较明显的回落，这也很好理解：股价是保证减少反对票最好的方式，而开完股东大会后，再控制价格就没有意义了。目前镇洋发展的股价仅高于现金选择权5.22%，并且低于换股价。我觉得股东大会前比较大的概率会有一波上涨。
之后的股价有涨有跌，重组后新股上市后连涨3周，这主要是近期的汽轮机概念导致，这样的市场情绪是可遇而不可求的，并且行业不同，不一定会在镇洋发展身上复现。
2、海通&国泰合并类比中金等三证券公司合并
海通和国泰君安证券2024年10月启动重组，2025年3月完成，历时不到半年，堪称是速度非常快的。与中金、信达、东兴三证券公司均为证券股合并，同样也涉及H股，均为国资控股，均为大市值。
2024年10月公告后，国泰君安同样也经历过一段时间拉升及回落。
两者2024年12月股东前后的波动并不大，或许和市值太高不易控制所致。
股东大会之后的国泰君安，曾经下跌到9.66元左右，比现金选择权还要低不少。
作为被吸收方的海通证券，基本一路下行的情况，在停牌前达到了最低价10.14，但是也高于现金选择权。
四、启示
1、重组启动后的几天收益最高，但难以判断；
2、重组公告后的冲高回落是进货时机；
3、股东大会前一般会拉升股价，股东大会后会快速下跌。
4、并不是所有的股票都和杭汽轮B以及海联讯一样，大多数合并后的新股上市后一般会跌很多。
一、镇洋发展&浙江沪杭甬
1、基本面分析
镇洋发展2025年9月公告，浙江沪杭甬高速公路股份有限公司拟吸收镇洋发展，重组上市，换股比例1:1.08（1股镇洋发展可换1.08新A股），换股价14.58元，新的A股发行价格是13.50元/股，异议股东的现金选择权是13.21元/股。按股东大会的议案，考虑到镇洋转债的存在，发行后最大新增股份数量是533226702股（算新股的每股利润要用）。
目前浙江沪杭甬高速股份有限公司在香港上市，目前总股本是60.38亿（天眼查具体数据为：6038114642），合并后总股本将会增加到：6038114642+533226702=6571341344股，约为65.71股。目前浙江沪杭甬经营的主要资产包括248公里长的沪杭甬高速公路,142公里长的上三高速公路,两条高速公路沿线的配套设施，并且通过浙江上三高速持有46.46%的浙商证券,2024年浙商证券的年净利润为20.07亿元，浙江沪杭甬2024年净利润约为55.02亿元，折算后浙商证券贡献率约为17%。
目前正式数据尚未出台，但是浙商证券前三季度利润月增加2.23亿元，浙江沪杭甬港股前三季度微增高速公路，镇洋发展业绩预告2025年利润6700万元至8000万元，综合考虑预计合并后的新公司2025年度利润比约增加1.75亿元，合并后的新公司2025年全年净利润约为56.75亿元，每股收益约为0.8637元，按照发行价格13.50元计算，折算后的PE应为为15.63倍。
参考国内临近的高速公路股票PE（静态）：宁沪高速12.22、粤高速A16.37、深高速19.97；目前浙商证券PE（静态）为25.26，附近的东吴证券PE（静态）为19.51，长江证券PE（静态）23.96。考虑到合并后的公司三块业务，15.63倍的市盈率在国内市场是比较合理的。
2、股价变动
镇洋发展2025年9月公布重组预案后，当天涨到16.82元，不过没多长时间就跌到了现金选择权以下，之后价格一直在14.42-12.89间上下浮动。2026年2月发布公告，将在3.20日召开股东会。
二、中金公司&东兴证券&信达证券
1、基本面分析
3家公司2025年12月公告，中金公司拟吸收东兴证券、信达证券重组上市，换股比例东兴证券1:0.4373（1股东兴证券可换0.4373中金公司），换股价16.14元，现金选择权13.13元；信达证券1：0.5188（1股信达证券可换0.5188中金公司），换股价19.15元，现金选择权17.79元；中金公司换股价36.91元，现金选择权34.8元。预案公布的重组后的股权变动如下：
新的上市公司的整体股份为792327.37万股，我们就按照这个来估值，考虑到2025年年市场环境好了很多，我们估算2025年第四季度利润是前三季度的平均值，计算合并后的每股收益为1.6064元，按照现在的中金公司的股价，约为PE21.57倍，同样也在合理范围内。
新的A股发行价格是13.50元/股，异议股东的现金选择权是13.21元/股。按股东大会的议案，考虑到镇洋转债的存在，发行后最大新增股份数量是533226702股（算新股的每股利润要用）。
2、股价变动
三家公司在2025年12月18月公布重组预案后，走势基本相同，均是冲高回落。目前中金、信达均跌到了现金选择权以下，东兴证券目前选择权溢价6.32%。目前公告显示尚需各方董事会再次审议，再提交股东会批准。
中金公司
东兴证券
信达证券
三、近期类似换股重组的股票
1、海联讯类比镇洋发展
海联讯和杭汽轮B重组于上月完成，与镇洋发展有几处类似点，首先盘子都不大，海联讯重组前总市值40.27亿元，镇洋发展62.23亿元。其次均为浙江地区的国资控股，第三目的均为提高市场估值，可以为镇洋发展提供参考。
海联讯重组公告发布后连涨3天，几乎涨了一倍，之后回落，镇洋发展也有类似的情况。
海联讯股东大会召开前有比较明显的涨幅，召开后有也有比较明显的回落，这也很好理解：股价是保证减少反对票最好的方式，而开完股东大会后，再控制价格就没有意义了。目前镇洋发展的股价仅高于现金选择权5.22%，并且低于换股价。我觉得股东大会前比较大的概率会有一波上涨。
之后的股价有涨有跌，重组后新股上市后连涨3周，这主要是近期的汽轮机概念导致，这样的市场情绪是可遇而不可求的，并且行业不同，不一定会在镇洋发展身上复现。
2、海通&国泰合并类比中金等三证券公司合并
海通和国泰君安证券2024年10月启动重组，2025年3月完成，历时不到半年，堪称是速度非常快的。与中金、信达、东兴三证券公司均为证券股合并，同样也涉及H股，均为国资控股，均为大市值。
2024年10月公告后，国泰君安同样也经历过一段时间拉升及回落。
两者2024年12月股东前后的波动并不大，或许和市值太高不易控制所致。
股东大会之后的国泰君安，曾经下跌到9.66元左右，比现金选择权还要低不少。
作为被吸收方的海通证券，基本一路下行的情况，在停牌前达到了最低价10.14，但是也高于现金选择权。
四、启示
1、重组启动后的几天收益最高，但难以判断；
2、重组公告后的冲高回落是进货时机；
3、股东大会前一般会拉升股价，股东大会后会快速下跌。
4、并不是所有的股票都和杭汽轮B以及海联讯一样，大多数合并后的新股上市后一般会跌很多。
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@绿风0491
这两个经典案例，在被股东否决后，走上了完全不同的道路：
这两个案例生动地说明，当现金选择权引发的博弈导致方案被否后，最终走向完全取决于大股东推进重组的真实意愿——是“志在必得”还是“顺水推舟”。
您先介绍一下这两个，我不太熟。
我也没经历过，deepseek给出的
1. 山钢集团重组莱钢股份（2010年）：两次被否决
这是非常经典的“囚徒困境”案例。在济南钢铁吸收合并莱钢股份的方案中，现金选择权行权价为8.9元/股，而当时股价跌至7.85元，存在超过10% 的套利空间。- 否决过程：要获得行权资格必须投反对票，但前提是方案需获2/3以上赞成票通过。由于大股东回避，最终42.25% 的参会流通股东为了锁定套利收益投了反对票，导致赞成票仅56.23%，方案被否。
- 结局：方案失败后，现金选择权也随之失效，套利者预期落空。
2. 中百集团吸收合并武汉中商（2012年）：高票否决
同样是经典的“悖论”设计。方案为异议股东提供现金选择权（中百集团6.83元/股，较市价溢价约13%），但前提也是必须投反对票且方案需通过。- 否决过程：结果是大多数股东选择了投反对票，导致中百集团反对票率高达88%，武汉中商的反对票更是达到96%，方案被彻底否决。
- 分析：当时市场普遍认为，这种“投反对票才能拿钱，但反对票多了就拿不到钱”的设计，几乎必然导致方案被否。
这两个经典案例，在被股东否决后，走上了完全不同的道路：
1. 山钢重组莱钢股份：屡败屡战，最终修成正果
莱钢股份的股东为了锁定现金选择权的套利收益两次投出反对票后：- 第三次重启：2011年2月，山钢集团在第二次被否后仅一个多月，就迅速启动了第三次重组。
- 最终结局：经过调整方案，这次重组最终获得了监管部门和市场的认可，在2011年年底至2012年年初完成了换股合并。莱钢股份（600102）摘牌退市，正式被济南钢铁（后更名为“山东钢铁”）吸收合并。
2. 中百集团吸并武汉中商：彻底搁浅，重归平静
这场重组在被股东以高得票率否决后，就基本画上了句号：- 各方态度：方案被否后，中百集团董事长汪爱群反而笑了，直言“这下轻松了”。这反映出一个尴尬的现实：地方政府、大股东和管理层推动重组的动力都不足，方案更像是在证监会要求下做的“走过场”。
- 彻底失败：此后，这个历时一年多的合并方案彻底搁浅。两家公司继续独立经营，同业竞争的问题也暂时搁置，直到今天，中百集团和武汉中商依然是两家独立的上市公司。
这两个案例生动地说明，当现金选择权引发的博弈导致方案被否后，最终走向完全取决于大股东推进重组的真实意愿——是“志在必得”还是“顺水推舟”。
京公网安备 11010802031449号