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2025年投资总结
A 股收益率16.36%，跑输大盘；美股收益率 5.86%，大幅跑输标普。
2025年应该算是自己开始认真学习各种投资策略和组合的第一年，包括可转债轮动，ST，套利，要约收购，期指滚贴水等，虽然实践收益不高，但理论知识在快速积累。得益于 AI 的快速发展，学习这些知识的时间成本大幅降低， 学习过程中遇到各种疑惑基本都能通过求助 AI 得到解答。
因为早早体会到生成式人工智能的魅力，所以2025年初投资计划是 LLM 相关标的，但一整年下来，在这条热门赛道的收获却乏善可陈，原因是自己对于AI 完整产业链的研究不够，预期太低导致早早退出，以至于后来再没有好的机会上车（其实回头看10月份就是好机会）。
想的太多，做的太少是过去一年的写照，比如年初新潮邀约收购大家都在火热参与，而我才开始学习相关知识，弄清楚这种策略的逻辑，因为相关知识的匮乏即使参与也无法重仓；再后来可转债轮动，论坛上很多大佬通过可转债轮动取得很好的收益后，我依然在琢磨背后的逻辑是什么，弄清后再参与时间却所剩无几，不过也没有因为错过这样的机遇而感到遗憾。
至于美股，大开大合，因为本金较少，每次重仓一只股票时总是抱着翻倍的心态，结果就是反复挨打，目前在 mstr 上面稳稳套住，完全没有上涨的风险...
总之2025年机会很多，是自己功夫不到家吃不到肉勉强喝了口汤，但肉香味真让人欲罢不能。
2026年投资展望
AI 是无法逆转的趋势，我依然看好这个赛道，只是有些相关的公司已经估值离谱，接下来要做的就是找 AI 产业链上必不可少但业绩还没有出成绩的公司。
ST 股票，提升持仓的α值，毕竟2025年最大的单票收入来自于 ST 股，在重组重整中寻找机会。
防守股目前持有顺丰控股和五粮液，降低一部分顺丰仓位。
小米10%的仓位，如果有机会还可以再加一部分。
其他比如资源周期股，这部分主要靠抄作业，小仓位参与。
2026年要适当集中兵力打战役，而不是一直打游击战，打游击战胜率再高，也取得不了关键性的胜利。
A 股收益率16.36%，跑输大盘；美股收益率 5.86%，大幅跑输标普。
2025年应该算是自己开始认真学习各种投资策略和组合的第一年，包括可转债轮动，ST，套利，要约收购，期指滚贴水等，虽然实践收益不高，但理论知识在快速积累。得益于 AI 的快速发展，学习这些知识的时间成本大幅降低， 学习过程中遇到各种疑惑基本都能通过求助 AI 得到解答。
因为早早体会到生成式人工智能的魅力，所以2025年初投资计划是 LLM 相关标的，但一整年下来，在这条热门赛道的收获却乏善可陈，原因是自己对于AI 完整产业链的研究不够，预期太低导致早早退出，以至于后来再没有好的机会上车（其实回头看10月份就是好机会）。
想的太多，做的太少是过去一年的写照，比如年初新潮邀约收购大家都在火热参与，而我才开始学习相关知识，弄清楚这种策略的逻辑，因为相关知识的匮乏即使参与也无法重仓；再后来可转债轮动，论坛上很多大佬通过可转债轮动取得很好的收益后，我依然在琢磨背后的逻辑是什么，弄清后再参与时间却所剩无几，不过也没有因为错过这样的机遇而感到遗憾。
至于美股，大开大合，因为本金较少，每次重仓一只股票时总是抱着翻倍的心态，结果就是反复挨打，目前在 mstr 上面稳稳套住，完全没有上涨的风险...
总之2025年机会很多，是自己功夫不到家吃不到肉勉强喝了口汤，但肉香味真让人欲罢不能。
2026年投资展望
AI 是无法逆转的趋势，我依然看好这个赛道，只是有些相关的公司已经估值离谱，接下来要做的就是找 AI 产业链上必不可少但业绩还没有出成绩的公司。
ST 股票，提升持仓的α值，毕竟2025年最大的单票收入来自于 ST 股，在重组重整中寻找机会。
防守股目前持有顺丰控股和五粮液，降低一部分顺丰仓位。
小米10%的仓位，如果有机会还可以再加一部分。
其他比如资源周期股，这部分主要靠抄作业，小仓位参与。
2026年要适当集中兵力打战役，而不是一直打游击战，打游击战胜率再高，也取得不了关键性的胜利。
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今天买入中恒电气，168卖出了并行科技（痛...太痛了）
成交量3.6万亿，还没到最高时的5万亿，微信热度指数还低于去年八月，市场热度和趋势又回来了，有种924那几天的感觉了，感觉持仓都在涨，但随后发生的事情要提醒自己不要重蹈覆辙。
成交量3.6万亿，还没到最高时的5万亿，微信热度指数还低于去年八月，市场热度和趋势又回来了，有种924那几天的感觉了，感觉持仓都在涨，但随后发生的事情要提醒自己不要重蹈覆辙。
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数据中心服务器供电链路可分为四个层级：
一级是变压器和中压配电柜，将 10kV 交流市电转化为380V 交流电。
二级采用UPS或 HVDC，前者经过 AC/DC、DC/AC 两级及以上变换，输出220V 交流；后者采用AC/DC一级变换，输出 240V 直流。
三级是服务器电源，将220V 交流或240V 直流转化为12/48V 直流。
四级是板卡电源，将 12/48V 直流转变为1V 左右直流供GPU/CPU使用
UPS：
电网 AC → 整流 AC/DC → 电池 DC → 逆变 DC/AC → 服务器 PSU 再 AC/DC
HVDC（±400V / 800V DC）：
电网 AC → 集中整流 → HVDC 母线 → 服务器 DC/DC
HVDC 省去逆变，系统效率提升，能耗降低3%-6%，在100MW AI 数据中心，1%可以省点700W-1000W RMB.
中恒电气是国内 HVDC 领域的龙头，当前市值178亿，2024年净利润1.1亿，2025年净利润预估为2亿左右，若按当前市值已经太贵了，但考虑 hvdc 的切换才开始，未来叠加数据中心的增长，市值还有大幅增长的空间。
一级是变压器和中压配电柜，将 10kV 交流市电转化为380V 交流电。
二级采用UPS或 HVDC，前者经过 AC/DC、DC/AC 两级及以上变换，输出220V 交流；后者采用AC/DC一级变换，输出 240V 直流。
三级是服务器电源，将220V 交流或240V 直流转化为12/48V 直流。
四级是板卡电源，将 12/48V 直流转变为1V 左右直流供GPU/CPU使用
UPS：
电网 AC → 整流 AC/DC → 电池 DC → 逆变 DC/AC → 服务器 PSU 再 AC/DC
HVDC（±400V / 800V DC）：
电网 AC → 集中整流 → HVDC 母线 → 服务器 DC/DC
HVDC 省去逆变，系统效率提升，能耗降低3%-6%，在100MW AI 数据中心，1%可以省点700W-1000W RMB.
中恒电气是国内 HVDC 领域的龙头，当前市值178亿，2024年净利润1.1亿，2025年净利润预估为2亿左右，若按当前市值已经太贵了，但考虑 hvdc 的切换才开始，未来叠加数据中心的增长，市值还有大幅增长的空间。
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系统整理一下 AI 服务器产业链
AI 服务器组成
计算系统：GPU提供核心算力 + CPU辅助调度
存储系统：硬盘 + GPU 内存（HBM）+ 系统内存（DDR5）
网络系统：网卡（NIC / DPU）+ 交换机 + 光模块
电力散热：电源设备，液冷设备
集群软件：N/A
H200机柜的组成
- GPU 服务器 × 6 台（48 GPU）
- NVLink / NVSwitch
- 400G/800G ToR 交换机 × 2
- 光模块 ≈ 80–120 只
- 智能 PDU × 2
- 冷板液冷系统
- 高强度机柜本体
- 管理与监控系统
- 电源 UPS 与储能
关键部件对应的龙头公司
| 部件 | 全球龙头 | 国内 / A 股龙头 |
| ------------- | ----------------------------- | --------------------------- |
| GPU | NVIDIA, AMD | 寒武纪 |
| CPU | Intel, AMD | 海光信息 |
| 内存 | Micron, SK hynix, Samsung | 澜起科技 (内存接口), 兆易创新（存储芯片） |
| 光模块 | Coherent | 中际旭创, 新易盛 |
| 光纤 | Corning, CommScope | 长飞光纤, 亨通光电 |
| 铜缆 | Amphenol, Molex | 沃尔核材, 立讯精密 |
| 电源/UPS/ 储能 | Delta, Vertiv | 麦格米特 |
| 液冷 / 散热 | Vertiv, Schneider | 英维克 |
| PCB | Unimicron | 胜宏科技，沪电股份 |
| 光芯片 | Lumentum,Broadcom | 光迅科技，源杰科技 |
光芯片
GPU ↔ NIC / Switch
↓
光模块
↓
光芯片（激光器 / 调制器 / 探测器）
电源板块
├─ 外部供电（电网 / 发电机）
├─ UPS（不间断电源）
│ └─ 储能（锂电 / 超级电容）
├─ PDU（机柜配电）
├─ PSU（服务器电源模块）
└─ 电力监控与保护
AI 服务器组成
计算系统：GPU提供核心算力 + CPU辅助调度
存储系统：硬盘 + GPU 内存（HBM）+ 系统内存（DDR5）
网络系统：网卡（NIC / DPU）+ 交换机 + 光模块
电力散热：电源设备，液冷设备
集群软件：N/A
H200机柜的组成
- GPU 服务器 × 6 台（48 GPU）
- NVLink / NVSwitch
- 400G/800G ToR 交换机 × 2
- 光模块 ≈ 80–120 只
- 智能 PDU × 2
- 冷板液冷系统
- 高强度机柜本体
- 管理与监控系统
- 电源 UPS 与储能
关键部件对应的龙头公司
| 部件 | 全球龙头 | 国内 / A 股龙头 |
| ------------- | ----------------------------- | --------------------------- |
| GPU | NVIDIA, AMD | 寒武纪 |
| CPU | Intel, AMD | 海光信息 |
| 内存 | Micron, SK hynix, Samsung | 澜起科技 (内存接口), 兆易创新（存储芯片） |
| 光模块 | Coherent | 中际旭创, 新易盛 |
| 光纤 | Corning, CommScope | 长飞光纤, 亨通光电 |
| 铜缆 | Amphenol, Molex | 沃尔核材, 立讯精密 |
| 电源/UPS/ 储能 | Delta, Vertiv | 麦格米特 |
| 液冷 / 散热 | Vertiv, Schneider | 英维克 |
| PCB | Unimicron | 胜宏科技，沪电股份 |
| 光芯片 | Lumentum,Broadcom | 光迅科技，源杰科技 |
光芯片
GPU ↔ NIC / Switch
↓
光模块
↓
光芯片（激光器 / 调制器 / 探测器）
电源板块
├─ 外部供电（电网 / 发电机）
├─ UPS（不间断电源）
│ └─ 储能（锂电 / 超级电容）
├─ PDU（机柜配电）
├─ PSU（服务器电源模块）
└─ 电力监控与保护
京公网安备 11010802031449号