2025年-2035年的投资总结

2025年投资总结

2025年对于大多数人是牛市，可转债、小市值股票、科技股受益于流动性充裕，大幅上涨，高景气的有色金属也受到追捧。而我的大仓位在消费和地产上，只能默默从别人的牛市路过。2025年的收益率13%，好于去年，但跑输沪深300，也跑输恒生科技。

宏观经济依旧很差，政府的刺激力度低于我的预期，降准降息只有1次，生育补贴低，北京上海的限购政策没有完全取消。看起来，政策重心是加强硬科技实力，刺激消费、地产，只是出于维稳和管控风险。我国政府的一贯作风是集中力量办大事，而增加消费是民粹主义政府喜欢干的事，我们无法选择，只能接受事实。所以，炒科技是真正的顺势而为，抄底消费是政治觉悟不够。

我的主要盈利来源于腾讯、快手、港交所、亚朵、华住、华润万象生活；主要亏损来源于：理想汽车、贝壳、美团、海底捞。

理想汽车，坐了一个大大的过山车。当初买理想是看好其产品能力，拓展纯电市场会带来增量。可是，20万以上的市场就那么大，小米加入战局，大幅压缩了理想的市场空间，而且，理想的车型迭代速度慢，增程两年一更新，毫无性价比可言，最后，纯电被宁德时代卡脖子，增程被一众模仿者抄后院。理想汽车花了一半的研发费用在AI上，这钱花在哪儿了，花得值不值，希望明年能给股东一个交代。其实，我没看懂，为啥资本市场更看好小鹏，小鹏不就是车型更多吗？

贝壳，低景气，跌跌不休。有人因为贝壳搞地产开发，不看好贝壳，这一点，我不担心。作为一家千亿市值的公司，花几十亿探索新业务很正常，要允许企业去试错、犯错。地产开发的核心竞争力是国资的高信用，贝壳只想做服务，也只能做服务。地产已经被列为管控风险的行业，强刺激是不可能的，也不会放任不管，可能很长时间都会是半死不活的。我也不知道，要不要一直耗在这里。

美团，遭遇内卷式竞争。外卖大战刚开始的时候，高估了美团的战斗力，低估了内卷的破坏力。美团的股价可能会回来，但是，作为小股东，不应该盲目乐观，高估自己对形势的判断能力，趋利避害才是生存之道。

今年写了21篇分析公司的文章，主要在上半年。下半年，A股疯狂炒科技，让我信仰崩塌，怀疑研究的意义。而且，现在AI工具很强大，写的文章很容易落入俗套，成为口水文，毕竟，咱不是靠流量吃饭的。但是，我还是很怀念上半年沉浸式研究和写作的状态。

赚市场的钱，还是赚基本面的钱

我理想的投资模式是，深入研究，集中、长期持有，低换手率，这样，可以把时间和精力放在研究上，忽略市场行情。但是，这种模式的门槛很高，反馈周期也很长。我在去年的总结里，希望自己降低仓位，控制买入股票的数量，也是向这个模式靠拢，但我没有做到。

退而求其次，不深入研究，分散持有低估的公司做轮动，赚波动的钱，这样似乎更符合人性，也符合我这种半吊子的研究水平。但是，白马股的波动小，赔率低，也是鸡肋。

高赔率的投资，比较容易的是基本面稳健，市场给了便宜的价格，或者基本面向上，估值合理偏低；比较难的是基本面向下，市场给了便宜的价格。因为不知道基本面会不会更坏，价格会不会更便宜。2026年要回避第三种投资，把精力放在第一种和第二种上。

交易性的机会，还是趋势性的机会

长期困扰我的是卖点的选择，理想汽车没有卖在高点；农夫山泉、亚朵，本来应该长期持有，我却卖在了半山腰。问题的根源是对机会的理解，有些公司长坡厚雪，有趋势性的机会，适合长期持有，抵制高抛的诱惑；有些公司基本面有瑕疵，只有交易性的机会，适合高抛低吸，见好就收。

什么是趋势性的机会？高成长、高景气、高分红都会带来趋势性的机会。在趋势启动的时候介入是最佳时机，但可遇而不可求；买得太早，会煎熬很长时间；买得太晚，可能接盘；最难的是判断趋势的锐度，敢于在山腰追涨。

什么是交易性的机会？市场风格错杀、指数调仓、政策催化都是交易性的机会。A股的交易性的机会比港股多，交易性的机会，空间小，持有时间短，年化收益率也不低。

趋势性机会是重点工作，交易性机会是关注行情的副产品，关键是分清趋势性机会和交易性机会，不要蹉跎岁月。2026年，发挥小资金的优势，多关注右侧高锐度、高赔率的机会。

买入确定性，卖出可能性

作为散户，没有信息优势，投资始终是一个混沌的状态。股价向下波动，没有基本面的确定性，很难坚持信仰；股价向上波动，需要理解企业发展的各种可能性，让胜率和赔率站在自己这边。

什么是确定性？优秀的商业模式，产业发展趋势，分红承诺。什么是可能性？历史业绩线性外推，高增长、高景气会一直持续。

最大的机会是，知道自己知道什么，知道别人不知道什么；最大的风险是不知道自己不知道什么，不知道别人知道什么。

提高确定性，需要丰富知识储备，缩小广度，增加深度，也需要耐心等待机会。2026年，健全知识体系和投资体系，把握基本面和市场面共振的机会。

有一个做私募的朋友说，散户根本不知道自己努力的方向，我想，我多多少少知道一点了。