2025是低风险投资的大年－职投第一年总结

2025年是我正式成为职业投资的第一年。
风格：追求较低风险下的较高收益
投资品种：可转债为主，套利+小部分股票，2025新增黄金等
主要策略：追求风险可控下的较高收益，不追求每月盈利但希望年度盈利

2025收益：59%
最大回撤：~5%（发生在 Q4 转债和黄金同时回撤时）

操作习惯：仓位激进，个券相对稳健。其中，可转债原则上不买 140 以上的。个券仓位一般不超过10%，偶尔碰到确定性高的可能到15-20%。
2025收益来源，由于有多账户打新，没有精确统计，大体上，50－60%收益来自于可转债，20－30% 收益来自于黄金类资产，10－20%来自于低风险套利。

具体来看：
1.可转债
上半年可转债仓位一度占 90% 左右，主要采取配置和下修策略。其中，配置策略以买入120元以内的可转债为主，注重基本面，部分仓位也阶段性借鉴卡神的小市值策略，但耐不住寂寞没吃到大肉。下修策略是根据可转债的下修统计规律，提前 5－30 天埋伏，是属于低胜率高赔率策略，上半年这个策略比较好的地方是即使公告不下修转债价格也不怎么跌。上半年押中下修的标的累计仓位占比近30%。下半年下修数量减少，有下修预期的往往价格较高，目前该策略阶段性失效。
最近几年大量机构投资者，特别是固收+基金进入可转债市场，导致估值水涨船高，传统的 YTM 轮动策略较难实施。但这些机构群体很多是固收投资经理出身，对含权资产理解不够深入，羊群效应显著，这可能会带来新的机会。Q4 开始增加可转债交易型策略，其特点是较高胜率较高赔率。但该策略换仓较为频繁，仓位忽高忽低，如何和配置策略做更好的融合，还在摸索过程中。截止年底，可转债总仓位45%，其中21%为交易型策略，24%为配置策略。
2.黄金
在百年大变局之下，发达国家债务问题加深+全球力量格局重塑，黄金正处于超级周期中。黄金在牛市中的最大回撤约为15%，而且很大程度上和权益资产呈现负相关性。因此适当控制黄金仓位时，整个投资组合仍然具备低风险特征。标的上，我主要选择场内基金+部分黄金股，下半年可转债估值上去以后，进一步追加了黄金类资产的比重，目前约占40%。
3.套利
这部分主要是学习了集思录的一些前辈们的思路，今年重仓参与了曙光/海光重组的机会，吃到一波 AI 的主升浪，但胆小只吃到第一波没吃到第二波。
4.股票
除了黄金股之外，还有少量基本面选股，2025 对整个组合贡献不大。
5.重要时点的操作：
2025.4.7 市场大跌时，刚好前几天降低了部分仓位，当天选择下跌有底溢价不高的可转债满仓做多。虽然当天回撤约 3.5%，后几日净值迅速修复并新高。

2026年展望：
A 股应该有机会，风险可能主要来自于海外。我比较担心美股出问题，也担心 AI 泡沫破裂，如果美股发生系统性风险，大概率也会波及到 A 股。如果外围不发生系统性风险的话， A 股应该仍延续慢牛走势。
可转债估值不便宜，很多人已经不习惯，但我认为可转债的估值只是从过去超低估值状态变到了现在较高估值状态，结构性机会仍然存在。
黄金依然看好，但预计 2026 波动加大，计划择机在黄金指数和黄金股票之前做再平衡。

最后再介绍一下我自己：
岁月蹉跎，一晃已经是工作十几年的中年大叔了，之前在金融行业工作，坐标上海，今年开始选择职投。
07年疯牛搞点入市（现在成为笑话了），后来接触了可转债才逐渐走上正道。安道全、徐大为等人是我的启蒙老师。平时也比较关注一些主攻低风险投资的大V们。
今年运气非常好，职投第一年便遇到这么好的年份。
之前一直在集思录汲取营养，挺喜欢这里的氛围，打算以后也贡献一些微薄之力。