扒一扒蓝帆医疗收购柏盛国际的往事-非常精彩的收购案例

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柏盛国际私有化
柏盛国际主营业务为心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售，总部位于新加坡。柏盛国际采取全球化运营策略，研发中心主要位于新加坡、美国等发达国家，生产中心主要放在中国和新加坡，同时具备研发优势和生产成本优势。
柏盛国际于2005年在新加坡交易所上市。在2012年，柏盛国际市值达到巅峰，约为23亿美元，按目前汇率计算约合人民币145亿

但是，2013年之后，柏盛国际的业绩反而持续下滑。如下图所示，柏盛国际在2013财年、2014年财年、2015财年的净利润分别为1.16亿美元、0.41亿美元、-2.25亿美元，下滑幅度分别为64.87%、653.92%。

随着业绩下滑，柏盛国际股价进一步下跌。根据WIND统计，到了2014年年底，柏盛国际市值达到最低点，约为6.32亿美元，较市值巅峰下滑了72.52%。之后柏盛国际的股价虽然有所反弹，但整体还是处于低迷状态。

到了2015年10月，北京中信联合若干财务投资者，向柏盛国际发出私有化收购要约。此次私有化要约价格为0.84新加坡元/股，相较二级市场股价溢价了23.53%。
按照这一价格，柏盛国际私有化估值约为14.24亿新加坡元，按退市当日汇率约合10.31亿美元。
为了完成私有化交易，北京中信在原先直接持有柏盛国际的主体CB Medical Holdings Limited（简称“Bidco”）之上设立了并购基金CBCH II，并在CBCH II的层面引入了股权投资者以及柏盛国际管理层。
私有化交易中，大部分柏盛国际的股东选择了接受现金对价。也有小部分柏盛国际股东选择接受股份对价，从而获得了并购基金CBCH II的股份。
私有化交易完成之后，柏盛国际反向吸收合并收购主体Bidco。

公告披露，私有化交易的资金需求量约为7.44亿美元，并购基金募资总额约为7.55亿元。
其中，北京中信等投资者与标的管理层合计出资1.75亿美元，占募资总额的23.15%；商业银行提供的并购贷款合计为5.80亿美元，占募资总额的76.85%。
这意味着，商业银行并购贷款占交易资金需求量的大部分。这一LBO交易的杠杆倍数不低。
但我们也要注意到，贷款总额5.80亿美元仅比柏盛国际在2015年3月底（2015财年期末）的现金及现金等价物余额5.18亿美元略高一点。