2026年全天候策略实盘实践贴（2026年每周实盘贴图）

“全天候策略”是由桥水基金创始人瑞·达利欧 所创立的著名投资策略。它的核心理念是构建一个投资组合，使其在各种经济环境下（即“全天候”）都能有相对稳健的表现，而不是试图预测未来的经济走势。

1. 核心理念：超越市场预测

大多数投资策略都基于对未来市场的某种预测（例如，明年股市会涨还是跌？）。但达利欧认为，预测未来是极其困难的，尤其是持续预测正确。

全天候策略的基石在于认识到，资产的价格表现主要取决于实际经济运行情况与市场预期之间的差异。既然我们无法准确预测这种差异，那就构建一个组合，使其对任何可能出现的经济环境都具有韧性。

1. 理论基础：风险平价与四大经济象限

全天候策略的理论核心是 “风险平价” 。传统的60/40股债组合（60%股票，40%债券）中，超过90%的风险都来自股票，因为股票的波动性远大于债券。这导致组合的表现严重依赖于股市。

达利欧将经济环境简化为四个象限，主要依据两个关键变量：经济增长 和通货膨胀。

经济增长高于预期 经济增长低于预期
通胀高于预期 象限一 象限三
资产表现：商品、黄金、通胀挂钩债券 资产表现：通胀挂钩债券、黄金
通胀低于预期 象限二 象限四
资产表现：股票、公司信用债 资产表现：国债、通胀挂钩债券

全天候策略的目标是，将投资组合的风险平均地分配到这四种经济环境中，每个象限分配25%的风险敞口。注意，这里是风险均衡，而不是资本均衡。

1. 如何构建：资产配置框架

为了实现风险平价，需要找到在不同象限中表现突出的资产类别，并计算它们各自的风险贡献。一个经典且高度简化的全天候配置可能如下：

· 30% 股票
· 40% 长期国债
· 15% 中期国债
· 7.5% 黄金
· 7.5% 大宗商品

为什么这样配置？

· 股票（30%）：主要受益于经济增长高于预期和通胀低于预期（象限二）。
· 长期国债（40%）：在经济衰退或通缩（象限四）时表现最好，因为利率下降会推高长期债券价格。它的高配比是因为其波动性低于股票，需要更多资金来贡献同等的风险。
· 中期国债（15%）：提供稳定的利息收入，风险低于长期国债。
· 黄金（7.5%）：在通胀高于预期（象限一和三）和货币信用受损时充当保值工具。
· 大宗商品（7.5%）：是对冲通胀（象限一）最直接的工具。

1. 策略的优点
2. 极强的韧性与分散化：组合不依赖于单一资产的牛熊，能在不同经济周期中平滑回报。
3. 出色的风险调整后收益：目标是降低组合的最大回撤，让投资者拿得住，从而获得更稳定的长期复利。
4. 无需预测市场：对大多数投资者来说，这是最大的解脱。你不需要成为经济专家。
5. 在熊市中表现优异：当股市暴跌时，国债和黄金通常会起到对冲作用，显著减少整体亏损。
6. 策略的缺点与挑战
7. 在牛市中可能表现平庸：当股票处于长期大牛市时（如2009-2020年），全天候策略的回报会远低于纯股票组合。这是为“稳健”所付出的机会成本。
8. 对利率敏感：如果遇到“滞胀”环境（经济增长停滞+通胀高企），股票和传统债券可能同时下跌，这会考验组合的有效性。不过，其中的黄金和商品就是为了对冲这种情况。
9. 实际执行中的摩擦：包括管理多个资产类别的复杂性、再平衡的成本、以及某些资产（如大宗商品）的持有成本（如 contango 导致的展期亏损）。
10. 并非“绝对保本”：它仍然是一个投资策略，会有波动和亏损的年份，只是目标是将亏损控制在可接受的范围内。
11. 对个人投资者的启示

对于个人投资者而言，全天候策略提供了宝贵的思维方式：

· 核心思想是资产配置和风险分散：不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，而且要确保篮子本身也不相同（不同驱动因素）。
· 关注“风险”而非“金额”：思考你的投资组合中，每种资产贡献了多少风险，而不仅仅是投了多少钱。
· 持有与主流资产低相关性的资产：如黄金、商品等，它们在关键时刻能救你一命。
· 保持长期视角并坚持再平衡：策略的有效性需要时间来验证，需要纪律性地执行再平衡，低买高卖。

一个简单的个人实践版本可能是：15%国外股票ETF+15%国内股票 + 30%长期国债ETF+15%债券基金 + 15%黄金ETF+5%原油LOF+5%货币基金。这只是一个简化示例，具体配置需根据个人风险承受能力和市场情况调整。

总结

全天候策略不是一个追求“暴富”的策略，而是一个追求“长久活下去并稳定增值”的策略。它放弃了在牛市中赚取最高收益的可能性，以换取在熊市中更好的生存能力和更平稳的投资体验。对于大多数希望实现财富长期稳健增长的投资者来说，理解和借鉴全天候策略的哲学，具有非常重要的意义。