几个沪市B股三季度盘点20251107

 

1、老凤祥B

老凤祥三季度收入比上年度高了16.03%，净利润却下降了41.61%，扣非净利润下降7.48%；年初至三季度末净利润下降19.05%，扣非净利润下降24.99%，经营现金流下降63.86%。与之相对的是今年黄金价格涨了50%以上，看来价格太高金首饰确实卖不动了。2025年还没走完，美元仍然是走弱，金价实在难以预测，年底又是节假日集中期间，金首饰的消费理论上会高一些，实在是难以预测，但是本年度老凤祥利润降低已成定局。2024年度老凤祥每股收益3.73元，分红每股1.72元，我们以本年度利润较2024年下降25%计算，预测2025年降至2.80元。目前老凤祥B价格3.53美元，按照一美元兑换7.1人民币换算，为25.063元，对应市盈率11.17；按分红率45%计算，每股分红1.26元（9月已经分过0.33元），股息率5%，年度综合收益率8.9%，预计ROE在10%左右。其实还是个好公司。

未来黄金的价格到底什么样子我们不清楚，我大概测算了一下，2020年初黄金ETF价格3.371元，现在价格8.768元，这5年多涨幅约160%，老凤祥B的2020年初价格2.23美元，现在价格3.491，价格涨幅56.55%，看起来是跑输黄金的，但是这么多年还有分红，每年的年度分红每股累加起来大概有9.31元人民币，大概的股息收益率也有57%，假如当年的股息在本年初继续买入老凤祥B，那么2020年初的1股将会变成1.48股，对应的收益率是132.2%，这个数目币单独股息收益率和价格收益率之和要大18%左右，这就是复利的价值。

考虑每年两个品种单独的年收益率是：

黄金ETF：2020年14%，2021年-5%，2022年8%，2023年18%，2024年28%，2025年48%；

老凤祥B（含股息复投）：2020年0%，2021年24%，2022年0%，2023年35%，2024年20%，2025年16%。

其实我们可以考虑下做一个组合对冲，一半黄金一半老凤祥B。我们来看一下组合收益率回测情况：2020年7.23%，2021年8.2%，2022年3.53%，2023年26.61%，2024年23.67%，2025年30.87%；每个年度都是正收益。

2、伊泰B&ST新潮

伊泰B三季度收入比上年度低了19.26%，净利润下降了33.73%，扣非净利润下降29.13%；年初至三季度末净利润下降26.11%，扣非净利润下降26.88%。利润下降主要是因为煤炭销售价格下降所致。本年度利润低于去年也是定局，我们按下降30%预计。2024年度每股收益1.76元，预计2025年度每股收益1.232人民币，目前伊泰B股价1.901美元，对应市盈率11.1，收益率约9%。相对来讲是可以接受的。

上半年伊泰B收购了ST新潮，根据中报显示成本约115.8亿元，占ST新潮股份的50.1%，目前ST新潮的总市值275.42亿元，伊泰所持股的市值约137.98亿元，浮盈额度22.18亿元，收益率19%。年初至三季度末净利润约37.70亿元，如果算上这个投资盈利，大概能有59.88亿元，已经超过去年全年的51.56亿元。

ST新潮的三季度报告显示，年初至三季度末净利润13.30亿元，相比上年度降低19.44%，以2024年报中的全年20.35亿元下降20%估计，全年利润约16.28亿元，约有半数归到伊泰B，数额为8.14亿元。大概为2024年度伊泰B利润的16%。虽然存在美国油气资产控制问题，国内众多诉讼问，但是无疑这笔收购生意真的是很划算的。

新潮ST的原因是会计师事务所出具否定意见以及管理问题，目前看起来伊泰介入后已经逐步步入了正规，后期摘帽的可能很大，正常后也会有比较不错的估值修复机会。目前ST新潮的股价4.05元，市净率1.17，低于中国海油（1.72），和中国石油（1.14）相当，高于中国石化（0.82），基本上是正常值了。

目前我持有ST新潮，低于4.1元会买一些，高于4.1元会卖一些。主要是看后期的摘帽和重组机会。

本轮煤炭价格尚不清楚会何时转暖，会慢慢加仓伊泰B，保证9%的收益率的同时等重组可能，也是不错的。

3、鄂资B

鄂资B三季度收入比上年度低了5.66%，净利润涨了0.51%，扣非净利润下降6.52%；年初至三季度末净利润下降0.85%，扣非净利润下降3.98%。 维持半年度的判断（网页链接），本年度应该和上年度相同。目前市盈率11.37，股息率7.94%，年收益率9%。

4、宝信B

宝信B三季度收入比上年度低了22.43%，净利润降低33.73%，扣非净利润下降39.18%；年初至三季度末净利润下降43.13%，扣非净利润下降45.67%。 维持半年度的判断（网页链接）目前市盈率15左右，预计股息率4.3%-5.6%。

5、总结

前三个公司基本能保持约10%的年收益，其实在经济下行阶段，传统产业能做到这样的收益，已经很不错了。我会增持鄂资B和伊泰B，原因是鄂资B已经企稳，伊泰B靠收购ST新潮会有不错的表现（这个表现会在后期的财务报告中体现），另外也为后期的重组回A提供了机会。

其他两只，目前黄金价格对老凤祥的影响依旧存在，黄金饰品并非消费必须品，主要作用是提供情绪价值，在金价上行期间同样会有其他替代品，此外黄金饰品增值税的规定也抬高了价格，这些都是经营不利的，但黄金仍占有一定的认知，会到什么程度不能确定。宝信B利润下降刚刚开始，何时结束也不能确定。