10.28航新转债停盘(漫道)

一、可转债市场表现与操作

今日可转债指数报2486点，微跌0.3%，成交额605亿元，较昨日缩量90亿元，缩量特征明显。当前可转债价格中位数132，转股价值中位数105.37，转股溢价率中位数26%，整体仍处于相对低位，但近期表现跑输沪深300。值得关注的是，溢价率中位数呈现下降趋势，意味着可转债的投资价值已有所提升。

 

今日仅对可转债仓位进行小幅微调，未作大幅变动。其中，航新转债因重大事件停牌，后续将关注其开盘后的表现。昨日已减持近一半航新转债仓位，主要原因是其转股价值升至135，超出自身设定的合理区间，目前剩余市值约5万元，待相关消息明确后再作进一步规划。

二、ETF操作与逻辑

今日加仓证券ETF，核心逻辑如下：今年以来证券ETF涨幅不足8%，相较于其业绩表现及银行、保险等其他金融板块标的，证券ETF估值处于相对低位，且业绩弹性较好。结合当前市场交易量与节奏判断，证券板块三季报、四季报表现有望保持稳健，目前仍处于值得布局的低位区间。

三、期权仓位现状与风险应对

今日期权未进行实质性操作，当前持仓以认购期权卖方为主，风险度一度升至75%，仓位偏重。近期创业板、科创板呈现连续单边上涨态势，其中创业板3天累计涨幅超7%，给认购期权卖方带来较大挑战。不过，因预留了约20万现金，整体未出现重大风险，但受市场波动影响，组合浮亏明显，近期回撤幅度较大。

 

原本策略中，期权用于对冲可转债、ETF等多头仓位的风险，但当前市场环境下，反而需依靠可转债与ETF的上涨来对冲期权卖方的浮亏，对冲逻辑出现反转。后续将择机降低认购期权卖方仓位，将创业板、科创板相关期权仓位控制在20万以内，缓解单边上涨带来的被动局面。

四、后续策略优化方向

1. 策略扩容：若继续执行背对策略，将考虑新增上证及沪深300相关标的配置；或预留15万资金尝试期权跨式策略（同时买入认购期权与认沽期权），提升组合整体平稳性。

2. 仓位动态调整：将波动率作为核心参考指标，波动率低迷时，优先考虑期权买方策略或双开操作，避免单一依赖卖方仓位；波动率上升时，再适时调整卖方仓位占比，将买方策略纳入后期重点研究领域。

3. 经验复用：上周四曾在成交量缩至1.6万亿（低位水平）、波动率偏低时，首次尝试买入认购期权作为买方，部分策略交易今日平仓后收益可观，后续将延续这一基于市场环境调整期权操作方向的思路。