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前面文一）讲了PE的基础理念、以及文二）PE10的锚点作用以及怎么判断一种好的低估投资机会。
这次第三篇，讲有点神奇的PE15锚点。
在2022年的一次公开访谈中，托德·康布斯（Todd Combs）透露，每周，托德都会去拜见巴菲特和芒格，当面汇报工作，面领机宜。（托德是伯克希尔的投资经理，管理一小部分仓位）。
巴菲特总是问他一个问题：从标普500里面选一家公司，最符合下面三条标准，
一是，PE倍数不超过15，利润基于未来12个月的预测；
二是，未来5年有90%的信心利润会增长；
三是，至少有50%的信心，利润未来5年或者更长的时间会年化增长7%
托德说，有一段时间，按照这三个标准，总有3～5个名字反复出现，但是看起来苹果最好。这就是为什么后来有个经典的巴菲特重仓科技龙头股苹果，并且再次大赚，也因此浇灭了很多质疑的声音，再度延续了老巴的投资传奇，单凭苹果投资带来的回报，整体延续了10年的回报率传奇。
**PE15是好公司的合理价格（锚点）
**
说白了，上面3条就是巴菲特的选股条件，量化部分的。（当然，巴菲特选股肯定比这简单的三条复杂很多，包括商业模式和护城河、管理层等等定性分析。） 但是毫无疑问，这三条是老巴重要的定量筛选标准。
咱们解读下，第一条，PE<=15。看，神奇的PE15锚点吧。
第二条，非常简单，所谓90%的信心，就是说大概率，允许意外发生（10%）。第二条其实是说，大概率利润没有停止增长，大概率利润还会增长。就这么简单。
第三条，一半可能，就是一半可能不行，利润增长7%年化。也就是说，一半可能达到利润增长7%就行。这个要求不高，不要求很确定。一半可能就是有些可能就行。
总结之，巴菲特选股：PE<15，利润增长不停滞，有一些可能达到7%即可。
这里还有可以解读的点，关于巴菲特的选股标准，比如50%、90%。就是说巴菲特首先看中大概率（也就是90%说说的）利润不跌，不亏钱，不亏钱，不亏钱。对于利润增长的要求，是第二位的，50%概率就行。你品品。
这深刻反映了他一辈子的投资哲学，稳健、先保证本金不亏，首先保障雪球的内核、每次滚一层薄薄的雪就好。
在他的量化指标里，也体现了一致性：90%不亏，50%能成长即可。
还有其他的点，我们不展开。回到PE15。
我们说过PE10以下是低估。好的公司，是很难跌倒PE10以下的，也就是说很难低估。我们上文讲过，PE10一下，都是出现了明显问题的。
好的公司，没出现自身的明显问题，比如只是经济大环境不景气时，也不会折价到PE10以下。
好公司，只会跌倒合理价格。你仔细品品。
因此，借用巴菲特的观点，也是我的认知，PE10到15，是好公司的合理价格区间。
也就是说，好公司，PE15，就是合理价格了。明白不。
呵呵，什么合理价格？就是可以买啊。说了半天，咱们研究五低选好价格，主要目的就是判断可以入手的价格。
那么五高好公司，PE15时，就是进入合理价格区间，就可以考虑买入了。当然再结合其他指标，也要合理。
再强调，必须是好公司，不那么好的公司，要看PE10或以下。好公司，PE15就算合理。
比如今天的五粮液，PE15.4；泸州老窖，PE15.1；古井贡酒，15.9。你会发现，可比的同行业公司，PE也是可比的。这几个白酒的龙二、龙三等，PE都差不多，而且都在15左右。你说是不是好价格呢。
**PE20，给龙头的溢价，上限
**
特别好的公司，行业的龙头龙一，一般都有一点溢价，原因多样。
首先，龙头龙一一般品质更高，波动更小，机构更愿意持有。
其次，龙头的品牌、ROE、利润率一般都更好一点，所以才成为龙头。
其三，很重要，总体市场规模进一步发展、市场集中度进一步提高时，龙一一般都能吃到更多的份额。所谓强者更强。
这些因素都能使龙一涨得更多。因此，龙一一般有估值的溢价。好公司合理价格是PE15，龙一一遍很难跌倒15。
所以，从一定程度上，龙头可以看到PE20。差不多就是合理价格的上限。
今天的茅台是20.5。
**那么，PE25以上，不管是什么公司，都大概率是高估值
**价值投资者，不应该去追高，不应该去碰。
有没有特殊情况，我的理解，没有。
没有什么高成长、未来预期，可以驱动PE25以上的合理价格。
超过20的，除非特别好的龙头，非常好的商业模式，A股里就茅台、腾讯这样的凤毛麟角的存在，都不该碰。
特别好的龙头，25了甚至更高，也不要去碰了。
**说得够清楚了吧？ PE5，10，15，20，25，都解释清楚了。
**PE5，落难还可以公司的低估反转机会。审慎，要懂。（不懂就可能掉价值陷阱。）
PE10，所有投资的全收益回报底线要求锚点。
PE15，好公司的合理价格锚点。
PE20，龙头好公司溢价的天花板，不要买再高了。
PE25，大概是贵了，不管是什么公司。
收摊！
下次应该可以讲下一个指标了。
（1800字）
这次第三篇，讲有点神奇的PE15锚点。
在2022年的一次公开访谈中，托德·康布斯（Todd Combs）透露，每周，托德都会去拜见巴菲特和芒格，当面汇报工作，面领机宜。（托德是伯克希尔的投资经理，管理一小部分仓位）。
巴菲特总是问他一个问题：从标普500里面选一家公司，最符合下面三条标准，
一是，PE倍数不超过15，利润基于未来12个月的预测；
二是，未来5年有90%的信心利润会增长；
三是，至少有50%的信心，利润未来5年或者更长的时间会年化增长7%
托德说，有一段时间，按照这三个标准，总有3～5个名字反复出现，但是看起来苹果最好。这就是为什么后来有个经典的巴菲特重仓科技龙头股苹果，并且再次大赚，也因此浇灭了很多质疑的声音，再度延续了老巴的投资传奇，单凭苹果投资带来的回报，整体延续了10年的回报率传奇。
**PE15是好公司的合理价格（锚点）
**
说白了，上面3条就是巴菲特的选股条件，量化部分的。（当然，巴菲特选股肯定比这简单的三条复杂很多，包括商业模式和护城河、管理层等等定性分析。） 但是毫无疑问，这三条是老巴重要的定量筛选标准。
咱们解读下，第一条，PE<=15。看，神奇的PE15锚点吧。
第二条，非常简单，所谓90%的信心，就是说大概率，允许意外发生（10%）。第二条其实是说，大概率利润没有停止增长，大概率利润还会增长。就这么简单。
第三条，一半可能，就是一半可能不行，利润增长7%年化。也就是说，一半可能达到利润增长7%就行。这个要求不高，不要求很确定。一半可能就是有些可能就行。
总结之，巴菲特选股：PE<15，利润增长不停滞，有一些可能达到7%即可。
这里还有可以解读的点，关于巴菲特的选股标准，比如50%、90%。就是说巴菲特首先看中大概率（也就是90%说说的）利润不跌，不亏钱，不亏钱，不亏钱。对于利润增长的要求，是第二位的，50%概率就行。你品品。
这深刻反映了他一辈子的投资哲学，稳健、先保证本金不亏，首先保障雪球的内核、每次滚一层薄薄的雪就好。
在他的量化指标里，也体现了一致性：90%不亏，50%能成长即可。
还有其他的点，我们不展开。回到PE15。
我们说过PE10以下是低估。好的公司，是很难跌倒PE10以下的，也就是说很难低估。我们上文讲过，PE10一下，都是出现了明显问题的。
好的公司，没出现自身的明显问题，比如只是经济大环境不景气时，也不会折价到PE10以下。
好公司，只会跌倒合理价格。你仔细品品。
因此，借用巴菲特的观点，也是我的认知，PE10到15，是好公司的合理价格区间。
也就是说，好公司，PE15，就是合理价格了。明白不。
呵呵，什么合理价格？就是可以买啊。说了半天，咱们研究五低选好价格，主要目的就是判断可以入手的价格。
那么五高好公司，PE15时，就是进入合理价格区间，就可以考虑买入了。当然再结合其他指标，也要合理。
再强调，必须是好公司，不那么好的公司，要看PE10或以下。好公司，PE15就算合理。
比如今天的五粮液，PE15.4；泸州老窖，PE15.1；古井贡酒，15.9。你会发现，可比的同行业公司，PE也是可比的。这几个白酒的龙二、龙三等，PE都差不多，而且都在15左右。你说是不是好价格呢。
**PE20，给龙头的溢价，上限
**
特别好的公司，行业的龙头龙一，一般都有一点溢价，原因多样。
首先，龙头龙一一般品质更高，波动更小，机构更愿意持有。
其次，龙头的品牌、ROE、利润率一般都更好一点，所以才成为龙头。
其三，很重要，总体市场规模进一步发展、市场集中度进一步提高时，龙一一般都能吃到更多的份额。所谓强者更强。
这些因素都能使龙一涨得更多。因此，龙一一般有估值的溢价。好公司合理价格是PE15，龙一一遍很难跌倒15。
所以，从一定程度上，龙头可以看到PE20。差不多就是合理价格的上限。
今天的茅台是20.5。
**那么，PE25以上，不管是什么公司，都大概率是高估值
**价值投资者，不应该去追高，不应该去碰。
有没有特殊情况，我的理解，没有。
没有什么高成长、未来预期，可以驱动PE25以上的合理价格。
超过20的，除非特别好的龙头，非常好的商业模式，A股里就茅台、腾讯这样的凤毛麟角的存在，都不该碰。
特别好的龙头，25了甚至更高，也不要去碰了。
**说得够清楚了吧？ PE5，10，15，20，25，都解释清楚了。
**PE5，落难还可以公司的低估反转机会。审慎，要懂。（不懂就可能掉价值陷阱。）
PE10，所有投资的全收益回报底线要求锚点。
PE15，好公司的合理价格锚点。
PE20，龙头好公司溢价的天花板，不要买再高了。
PE25，大概是贵了，不管是什么公司。
收摊！
下次应该可以讲下一个指标了。
（1800字）
京公网安备 11010802031449号