利空消息汇总

华致酒行2025年中报显示，
公司主营收入39.49亿元，同比下降33.55%；
归母净利润5620.55万元，同比下降63.75%；
扣非净利润3298.05万元，同比下降76.03%；

其中2025年第二季度，公司单季度主营收入10.98亿元，同比下降39.36%；
单季度归母净利润-2918.9万元，同比下降215.37%；
单季度扣非净利润-4204.02万元，同比下降526.17%；
负债率41.83%，投资收益443.28万元，财务费用1984.37万元，毛利率9.72%。

本期财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
货币资金变动幅度为-24.73%,原因:本期偿还贷款和票据到期承兑支出增加。
应收款项变动幅度为-29.16%,原因:大型KA卖场以及电商平台期末未结算的应收账款金额减少。
存货变动幅度为-13.39%,原因:本期经营战略调整，加大力度清理库存。
固定资产变动幅度为-3.79%,原因:本期固定资产折旧计提。
使用权资产变动幅度为-48.98%,原因:本期到期终止部分办公室及仓库租赁。
短期借款变动幅度为-12.15%,原因:银行贷款减少。
合同负债变动幅度为-90.37%,原因:预收客户的款项减少。
租赁负债变动幅度为-49.21%,原因:本期到期终止部分办公室及仓库租赁。
其他流动负债变动幅度为-85.6%,原因:合同负债余额同比下降，相应待转销项税金减少。
预付款项变动幅度为-33.68%,原因:年初预付货款本期已到货。
其他流动资产变动幅度为-50.62%,原因:期末增值税待认证进项税额减少。
长期待摊费用变动幅度为-62.55%,原因:本期摊销费用增加，导致期末净额相比期初减少。
应付票据变动幅度为-77.8%,原因:本期票据到期承兑支出增加。
营业收入变动幅度为-33.55%,原因:经济形势的影响及政策的变化，市场消费需求下降。
营业成本变动幅度为-32.98%,原因:本期收入下降。
销售费用变动幅度为-40.48%,原因:销售人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降。
管理费用变动幅度为-24.81%,原因:管理人员以及后勤人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降。
所得税费用变动幅度为-59.02%,原因:本期利润同比下降。
研发投入变动幅度为-16.54%,原因:缩减系统研发支出。
经营活动产生的现金流量净额变动幅度为293.7%,原因:购买商品支付的现金减少。
投资活动产生的现金流量净额变动幅度为92.37%,原因:购建固定资产项目支付的现金减少。
筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-299.2%,原因:本期偿还贷款和票据到期承兑支出增加。
现金及现金等价物净增加额变动幅度为-103.71%,原因:本期偿还贷款和票据到期承兑支出增加。

半夏投资李蓓最新观点总结（截至2025年5月19日）
1. 核心观点：大幅减仓银行股，计划清仓
李蓓在2025年4月月报中明确表示，已减持大部分银行股持仓（此前持有超10%），并计划“择机进一步减仓至0”。其核心逻辑是：
居民中长期贷款坏账风险上升：当前二手房价格持续下跌（预计年底跌幅或达30%），若突破首付比例（30%），2020-2022年发放的按揭贷款可能大规模沦为“负资产”，导致断供率飙升，直接冲击银行资产负债表。
银行盈利能力下滑：净息差已降至近10年最低点（1.5%），叠加居民房贷坏账率攀升（如工商银行个人住房贷款坏账率从0.44%升至0.73%），银行股风险收益比恶化。
2. 风险分析：坏账敞口与政策博弈
风险敞口规模：居民中长期贷款余额约60万亿元，占银行总资产20%，是开发贷的4倍，风险敞口远超市场预期。
政策对冲的局限性：李蓓认为，若银行体系因坏账失血，财政政策工具箱可能因金融系统稳定性受损而失效，政策干预效果存在不确定性。
3. 替代策略：增配黄金与风险对冲
李蓓建议将黄金配置比例提升至10%-15%，理由包括：
美元体系衰落：各国央行加速减持美元储备，黄金作为替代储备资产的战略地位提升；
人民币汇率波动：短期人民币兑美元升值空间有限，但长期购买力收敛可能推动黄金上涨。 同时，其组合中保留了高股息、低市净率的个股（如沪深300指数期货多仓）及恒生互联网ETF，以平衡抗波动与反弹需求。
4. 市场争议与反驳观点
政策干预预期：部分分析认为，中国政府对房地产和金融市场的维稳政策（如“924政策”、财政托底城投债务）可能扭转房价下跌趋势，断供潮实际影响或低于预期。
自住贷款风险被低估：董宝珍指出，自住房贷款违约率长期稳定，真正风险集中于高杠杆投机性贷款，而李蓓未充分区分贷款结构。
数据局限性：当前银行不良率（如五大行1.2%-1.4%）尚未系统性跳升，且监管通过MPA参数调整缓解银行压力，风险或可控。
5. 市场反应与后续跟踪点
短期影响：李蓓减仓引发市场对银行板块的担忧，但险资持续增持（如平安系举牌农行H股）及公募基金调仓可能提供支撑。
关键跟踪指标：
二手房价格跌幅是否超预期；
银行按揭不良率与提前还款率的背离；
政策对资本补充工具（如二级资本债）的放宽力度。
总结

李蓓的观点聚焦于居民资产负债表风险与政策不确定性的交互作用，其减仓行为反映了对信用风险的前瞻性防御。然而，市场对政策干预效果及银行实际风险敞口的判断存在分歧，需持续关注房价走势、监管政策及银行财务数据变化。

数据来自xueqiu@鹏哥投研
本周有200多个公司发布减持公告。
高管准备减持股票的名单：
莱尔科技，高管减持3万股；
中闽能源，高管减持533万股；
福蓉科技，高管减持97万股；
协创数据，高管减持14万股；
生益科技，高管准备减持150万股；
立昂技术，高管减持35.5万股；
菲利华， 高管准备减持8.175万股
大宏立， 高管减持27万股；
亚香股份，高管减持10万股；
川金诺， 高管减持100万股；
比音勒芬，高管减持491万股；
京源环保，高管减持195万股；
京泉华， 高管减持185万股；
新时达， 高管减持100万股；
汉宇集团，高管减持80万股；
开润股份，高管准备减持104万股；
达嘉维康，高管准备减持14.9万股；
益盛药业，高管准备减持42万股；
泰和新材，高管准备减持11万股；
同为股份，高管准备减持11万股；
洪兴股份，高管准备减持4.26万股；
冠龙节能，高管准备减持2.25万股；
中研股份，高管准备减持16万股；
挖金客， 高管准备减持3.2万股；
惠发食品，高管准备减持13万股；
核心股东准备减持股票的名单：
凯淳股份，持股5%的股东减持73万股；
泰凌微， 国家大基金减持480万股；
好上好， 持股5%的股东减持278万股；
太平鸟， 持股5%的股东减持460万股；
高凌信息，特定股东准备减持100万股；
中兰环保，核心股东准备减持84万股；
今飞凯达，核心股东准备减持502万股；
雪浪环境，核心股东准备减持467万股；
北鼎股份，核心股东准备减持307万股；
富创静密，核心股东准备减持919万股；
皇马科技，核心股东准备减持2507万股；
康龙化成，核心股东准备减持2667万股；
维业股份，核心股东准备减持208万股；
中瓷电子，核心股东准备减持451万股；
青鸟消防，核心股东减持275万股；
德林海， 核心股东减持339万股；
方大新材，核心股东减持33.75万股；
金凯生科，核心股东准备减持361万股；
光华股份，核心股东减持384万股；
长光华芯，核心股东减持353万股；
科创新材，5%以上的股东减持86万股；
基蛋生物，核心股东减持67万股；
海正生材，股东准备减持203万股；
元力股份，5%以上的股东减持1079万股；
江苏博云，核心股东减持97万股；
华特气体，核心股东减持240万股；
无锡振华，核心股东减持247万股；
绿盟科技，5%以上的股东准备减持2398万股；
盛剑科技，核心股东准备减持149万股；
七彩化学，核心股东准备减持400万股；
麒麟信安，5%以上的股东准备减持79万股；
蜂助手， 5%以上的股东准备减持218万股；
华凯易佰，5%以上的股东准备减持1212万股；
浙江荣泰，核心股东准备减持340万股；
光云科技，核心股东准备减持711万股；
海创药业，核心股东准备减持334万股；
日月明， 核心股东准备减持80万股；
数字认证，核心股东准备减持46万股；
凯美特气，核心股东准备减持2086万股；
兆威机电，公司的股东准备减持360万股；
路维光电，5%以上的股东准备减持183万股；
实控人和控股股东准备减持股票的名单：
金河生物，实控人准备减持2256万股；
凯淳股份，实控人准备减持80万股；
南方精工，实控人准备减持50万股；
正丹股份，控股股东准备减持490万股；
捷佳伟创，控股股东准备减持4356万股；
和而泰， 控股股东准备减持1889万股。
剑桥科技，控股股东准备减持987万股；
高争民爆，控股股东准备减持828万股；
华森制药，控股股东准备减持1253万股；
华策影视，控股股东准备减持2076万股；
帝尔激光，控股股东准备减持152万股
科力尔，控股股东准备减持619万股；
彩虹集团，控股股东准备减持7.7万股。

根据摩根士丹利（大摩）2025年5月14日的相关分析，以下是交运、房地产、保险三大行业的核心观点总结：
一、交通运输行业
1. 航空业五一需求强劲，供给紧张，但目标还是减少亏损。
2. 快递行业竞争激烈：快递价格战持续，短期压制盈利，但中长期加速行业整合。提到了顺丰不错。

二、房地产行业
1、房地产还在ICU，预售制暂不会推广，顶多个别城市试点，暂不看好，预计2027年上半年才企稳。
2、推荐了华润置地。

三、保险行业
1、会配置高股息股票。
2、推荐了友邦保险。

当地时间周日晚间，美国总统特朗普在社交平台Truth Social上宣布，他将在明天上午9点（北京时间2025年5月12日周一21点）在白宫签署一项行政命令。处方药和药品价格几乎将立即下降30%至80%，美国将以全球最低价格国家的价格购买药品。

利空美医药板块

2025年5月12日:
医药板块ETF从2021年国家集采以来连跌四年，今年又跌了不少，目前是否值得投资？先发几条今年的新闻。
1、央广网北京1月17日消息（记者 郭彦伟）17日，记者从国家医保局召开的“保障人民健康 赋能经济发展”新闻发布会上获悉，2025年，医保部门将持续深入推进药品、医用耗材集中带量采购，国家层面，将在上半年开展第11批药品集采，下半年开展第6批高值医用耗材集采，并适时启动新批次药品集采；地方层面，开展具备专业特色的全国联盟采购预计达到20个左右，包括中成药、中药饮片以及高值耗材等，预计2025年国家和联盟组织开展的药品集采品种将达到700个。国家医保局价格招采司司长丁一磊表示，在医保赋能医药行业方面，大家不要局限在降价本身，“以量换价”只是药品耗材集采的一个方面。实际上，集采是一个完整的交易过程，更关键的是集采的内在属性具有强烈的赋能正外部性。
2、苯三酚注射液集采前6.9元/支，集采后0.53元/支，降幅92.36%；哌柏西利胶囊集采前3051.55元/瓶，集采后132.77元/瓶，降幅95.6%；重酒石酸去甲肾上腺素注射液集采前22元/支，集采后0.81元/支，降幅96%……记者从亳州市医保局获悉，今年以来，亳州市已落地药品集采13批次608个品规、耗材集采34类，节约资金超1.2亿元。亳州市医保局创新搭建集采智能监控平台，通过构建数据驱动、全程管控的多维管理体系，推动集采政策高效落地，切实减轻群众就医负担，节约医保资金。

相关新闻不再多发，个人看法：今年大部分医药股业绩估计够呛，目前依然未到困境反转之时，不排除个别企业业绩好，但是我没能力没精力去跟踪某个企业某个产品，不懂不做，所以目前政策和估值下2025年我放弃投资医药行业，2026年再看情况做决策。