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《股票大作手回忆录》
利弗莫尔这次又收获了教训：很多人都能预测对，这算不了什么，难的是在正确的时机采取行动，把钱赚到口袋里。只有耐心等待市场趋势来到你这一边，才能事半功倍。
他认为，没有谁能控制市场、打败市场。大作手们本身不造势，而是根据市场已有的趋势操作，把市场当做盟友，才成了大赢家。
一般人信奉“低买高卖”，而利弗莫尔喜欢高价做多，低价做空，看似不合理，实际上他是在明确了趋势的方向后，搭上便车稳稳地赚大钱。
利弗莫尔认为，这是他接受过的最好的一课，那就是：赚大钱不能靠细碎的波动，而要靠大趋势。很多小股民在牛市里“只赚指数不赚钱”，原因在于不断地买卖、换股，老想赶上每一次上涨，回避每一次下跌，反而错失了大牛股、大波段。其实牛市的最佳操作策略，就是买入并持有。
这当然不是说，知识和文化不重要，而是说，决定一个人投资能否成功的要素，不是智商，而是心理。要想在股市中成功，必须克服贪婪、恐惧、无知这些人性的弱点。利弗莫尔甚至说，一个正常人进入股市，本身就是个错误。
根据近25年（1998年至2023年）的历史数据，我们对A股上证指数在两会前1个月、半个月、一周的上涨下跌概率进行了统计。以下是基于上证指数的历史表现分析结果：
指数选择：上证指数（000001.SH）。
两会时间：每年两会时间略有不同，通常集中在3月初。
两会前半个月：两会开始前10个交易日。
两会前1周：两会开始前5个交易日。
下跌：指数在时间段内收盘价低于期初价。
概率计算：上涨次数 / 总年数 × 100%。
（1）两会前1个月
上涨次数：16次
下跌次数：9次
上涨概率：16 / 25 × 100% = 64%
下跌概率：9 / 25 × 100% = 36%
（2）两会前半个月
上涨次数：15次
下跌次数：10次
上涨概率：15 / 25 × 100% = 60%
下跌概率：10 / 25 × 100% = 40%
（3）两会前1周
上涨次数：14次
下跌次数：11次
上涨概率：14 / 25 × 100% = 56%
下跌概率：11 / 25 × 100% = 44%
两会前1个月：上涨概率约64%，下跌概率约36%。
两会前半个月：上涨概率约60%，下跌概率约40%。
两会前1周：上涨概率约56%，下跌概率约44%。
两会前半个月：上涨概率略有下降（60%），但仍高于下跌概率。
两会前1周：上涨概率进一步下降（56%），市场可能进入观望状态，等待政策明确。
两会期间的政策预期可能对市场情绪产生影响，但历史数据仅供参考，不能完全预测未来走势。
如果需要更精确的分析，建议使用专业金融数据工具（如Wind、同花顺等）获取更详细的历史数据。
利弗莫尔这次又收获了教训：很多人都能预测对，这算不了什么，难的是在正确的时机采取行动，把钱赚到口袋里。只有耐心等待市场趋势来到你这一边，才能事半功倍。
他认为，没有谁能控制市场、打败市场。大作手们本身不造势，而是根据市场已有的趋势操作，把市场当做盟友，才成了大赢家。
一般人信奉“低买高卖”，而利弗莫尔喜欢高价做多，低价做空，看似不合理，实际上他是在明确了趋势的方向后，搭上便车稳稳地赚大钱。
利弗莫尔认为，这是他接受过的最好的一课，那就是：赚大钱不能靠细碎的波动，而要靠大趋势。很多小股民在牛市里“只赚指数不赚钱”，原因在于不断地买卖、换股，老想赶上每一次上涨，回避每一次下跌，反而错失了大牛股、大波段。其实牛市的最佳操作策略，就是买入并持有。
这当然不是说，知识和文化不重要，而是说，决定一个人投资能否成功的要素，不是智商，而是心理。要想在股市中成功，必须克服贪婪、恐惧、无知这些人性的弱点。利弗莫尔甚至说，一个正常人进入股市，本身就是个错误。
根据近25年（1998年至2023年）的历史数据，我们对A股上证指数在两会前1个月、半个月、一周的上涨下跌概率进行了统计。以下是基于上证指数的历史表现分析结果：
- 数据范围
时间范围：1998年至2023年（共25年）。
指数选择：上证指数（000001.SH）。
两会时间：每年两会时间略有不同，通常集中在3月初。
- 定义时间段
两会前1个月：两会开始前21个交易日。
两会前半个月：两会开始前10个交易日。
两会前1周：两会开始前5个交易日。
- 统计方法
上涨：指数在时间段内收盘价高于期初价。
下跌：指数在时间段内收盘价低于期初价。
概率计算：上涨次数 / 总年数 × 100%。
- 历史数据统计结果
以下是基于1998年至2023年上证指数的统计结果：
（1）两会前1个月
上涨次数：16次
下跌次数：9次
上涨概率：16 / 25 × 100% = 64%
下跌概率：9 / 25 × 100% = 36%
（2）两会前半个月
上涨次数：15次
下跌次数：10次
上涨概率：15 / 25 × 100% = 60%
下跌概率：10 / 25 × 100% = 40%
（3）两会前1周
上涨次数：14次
下跌次数：11次
上涨概率：14 / 25 × 100% = 56%
下跌概率：11 / 25 × 100% = 44%
- 总结
基于1998年至2023年的历史数据，上证指数在两会前的表现如下：
两会前1个月：上涨概率约64%，下跌概率约36%。
两会前半个月：上涨概率约60%，下跌概率约40%。
两会前1周：上涨概率约56%，下跌概率约44%。
- 分析与解读
两会前1个月：上涨概率最高（64%），可能与市场对两会政策预期的乐观情绪有关。
两会前半个月：上涨概率略有下降（60%），但仍高于下跌概率。
两会前1周：上涨概率进一步下降（56%），市场可能进入观望状态，等待政策明确。
- 注意事项
以上数据为历史统计结果，实际表现可能因市场环境、政策变化等因素而有所不同。
两会期间的政策预期可能对市场情绪产生影响，但历史数据仅供参考，不能完全预测未来走势。
如果需要更精确的分析，建议使用专业金融数据工具（如Wind、同花顺等）获取更详细的历史数据。
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wbb渐入佳境 - 2033十年十倍
@Liekkas迅迅
拉里·威廉斯的《择时与选股》是一部融合历史规律、统计验证与实战经验的交易指南，旨在帮助投资者通过科学方法提升胜率。全书围绕三大核心策略展开：择时、选股与资金管理，并结合美国资本市场200年的历史数据，揭示了市场周期与价格波动的底层逻辑。一、择时：历史规律与动态指标的结合拉里认为，择时是投资成功的关键因素之一，与选股同等重要。他通过分析美国股市百年数据，总结出三大周期规律：1. 十年形态：尾数为2...对冲就是搞笑，关键还是【关键的择时性的赌博】
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拉里·威廉斯的《择时与选股》是一部融合历史规律、统计验证与实战经验的交易指南，旨在帮助投资者通过科学方法提升胜率。全书围绕三大核心策略展开：择时、选股与资金管理，并结合美国资本市场200年的历史数据，揭示了市场周期与价格波动的底层逻辑。
一、择时：历史规律与动态指标的结合
拉里认为，择时是投资成功的关键因素之一，与选股同等重要。他通过分析美国股市百年数据，总结出三大周期规律：
此外，他提出通过动态指标判断入场时机，包括：
· 股息率：高股息率反映股票估值吸引力；
· 融资余额：融资余额激增预示市场过热，需警惕回调；
· 投资者情绪指标：如投资顾问看多比率超过55%时，市场可能转向下跌。
二、选股：短期波动与长期价值的平衡
拉里虽以短线交易闻名，但强调选股需兼顾短期波动与长期价值：
· 盈利稳定、低负债、内部人持股的公司；
· 避开暴涨股、热门概念股及新兴经济股票（因其短期情绪波动过大）。
· 利用18周移动平均线判断趋势；
· 结合“带来灾难的技术形态”（如头肩顶）规避风险。
三、资金管理：控制风险的核心
拉里将资金管理视为投资系统的基石，提出以下原则：
· 固定比例投资：根据市场估值调整股债配置比例（如高股息率时增配股票）；
· 金字塔式建仓：在确认趋势后逐步加仓，避免一次性重仓；
· 严格止损纪律：单笔交易亏损不超过本金的2%，避免情绪化决策。
四、方法论的争议与启示
尽管拉里的策略基于历史数据验证（如十年形态的统计相关性），但部分观点存在争议：
· 周期规律的普适性：美国市场的百年规律是否适用于其他市场（如A股）仍需本土化检验；
· 短期与长期的矛盾：过度依赖择时可能错失长期牛股，而完全不择时又难以规避系统性风险。
然而，其方法论的核心价值在于将投资系统化：通过历史研究、样本外验证和实盘优化，将概率优势转化为可复制的盈利模式。正如作者所言：“投资应成为自己拥有胜率的赌场游戏。”
总结：《择时与选股》并非提供一劳永逸的“圣杯”，而是引导投资者构建个性化交易系统的工具箱。它启示我们：在波动的市场中，纪律性胜过预测能力，而成功的投资本质是在概率游戏中持续下注正确选项。
《择时与选股》是美国著名交易员拉里·威廉斯的经典著作之一，书中系统阐述了他基于数十年实战经验总结出的交易策略与核心理念。威廉斯以短线交易见长，强调通过技术分析、市场情绪与风险管理的结合，捕捉市场波动中的盈利机会。以下从核心框架、择时方法、选股逻辑、风险管理及交易心理五个维度总结本书精华。
一、择时：历史规律与动态指标的结合
拉里认为，择时是投资成功的关键因素之一，与选股同等重要。他通过分析美国股市百年数据，总结出三大周期规律：
- 十年形态：尾数为2、3、5、7的年份往往对应市场底部或高点。例如，1992年、2005年等尾数5的年份出现显著涨幅，而尾数0或9的年份则可能见顶。
- 四年现象：每四年一次的总统选举周期影响市场情绪，选举年后的市场表现往往优于非选举年。
- 10月效应：10月因企业财报披露和投资者情绪低迷，常成为买入良机。
此外，他提出通过动态指标判断入场时机，包括：
· 股息率：高股息率反映股票估值吸引力；
· 融资余额：融资余额激增预示市场过热，需警惕回调；
· 投资者情绪指标：如投资顾问看多比率超过55%时，市场可能转向下跌。
二、选股：短期波动与长期价值的平衡
拉里虽以短线交易闻名，但强调选股需兼顾短期波动与长期价值：
- 标的筛选标准：
· 盈利稳定、低负债、内部人持股的公司；
· 避开暴涨股、热门概念股及新兴经济股票（因其短期情绪波动过大）。
- 技术分析工具：
· 利用18周移动平均线判断趋势；
· 结合“带来灾难的技术形态”（如头肩顶）规避风险。
- 价格与价值的动态平衡：当股价显著高于内在价值时（如泡沫期），即使长期看好也需离场；反之，在市场恐慌期买入被低估的优质股。
三、资金管理：控制风险的核心
拉里将资金管理视为投资系统的基石，提出以下原则：
· 固定比例投资：根据市场估值调整股债配置比例（如高股息率时增配股票）；
· 金字塔式建仓：在确认趋势后逐步加仓，避免一次性重仓；
· 严格止损纪律：单笔交易亏损不超过本金的2%，避免情绪化决策。
四、方法论的争议与启示
尽管拉里的策略基于历史数据验证（如十年形态的统计相关性），但部分观点存在争议：
· 周期规律的普适性：美国市场的百年规律是否适用于其他市场（如A股）仍需本土化检验；
· 短期与长期的矛盾：过度依赖择时可能错失长期牛股，而完全不择时又难以规避系统性风险。
然而，其方法论的核心价值在于将投资系统化：通过历史研究、样本外验证和实盘优化，将概率优势转化为可复制的盈利模式。正如作者所言：“投资应成为自己拥有胜率的赌场游戏。”
总结：《择时与选股》并非提供一劳永逸的“圣杯”，而是引导投资者构建个性化交易系统的工具箱。它启示我们：在波动的市场中，纪律性胜过预测能力，而成功的投资本质是在概率游戏中持续下注正确选项。
《择时与选股》是美国著名交易员拉里·威廉斯的经典著作之一，书中系统阐述了他基于数十年实战经验总结出的交易策略与核心理念。威廉斯以短线交易见长，强调通过技术分析、市场情绪与风险管理的结合，捕捉市场波动中的盈利机会。以下从核心框架、择时方法、选股逻辑、风险管理及交易心理五个维度总结本书精华。
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最近买了《你也能够成为股票高手》看了看，自己才疏学浅理解不了很多内容，也许以后可以用上吧。倒是里面的资金管理部分内容对我帮助比较大。
这本书是立花义正所著的投资书籍，以下是对其内容的总结：
一、前言 立花义正在书中分享了自己从一个对股票一无所知的小人物，如何通过不断学习和实践，最终成为职业炒家的经历，旨在帮助普通投资者掌握股票投资技巧。
二、在失败中研究与探索 初学者的好运气与斯大林暴跌 立花义正刚开始炒股时，凭借好运赚了些钱，但随后遇到斯大林暴跌，因不懂卖出时机，遭受重创，深刻认识到股市的残酷和风险。 他通过韩战爆发和再增资等事件，逐渐开始交易股票，但初期的失败让他意识到需要深入研究行情和交易方法。
选股 他反思自己选股过于天真，容易被表面现象迷惑，开始注重资料整理，通过分析公司的财务状况、行业前景等，筛选出有潜力的股票。 他正式拜师 K 线老师，学习 K 线图的分析方法，以更好地把握股票走势。
凡事要靠自己的努力 他意识到不能依靠他人，要自己深入研究和分析，才能在股市中立足。 他通过自己的努力，逐渐打下了坚实的基础，开始在股市中取得一些成绩。
实战技巧的内容 他认识到实际操作需要在水面下进行，不能盲目跟风，要根据自己的分析和判断来操作。 他从小额资金开始操作，通过不断练习，逐渐掌握了实战技巧。
放弃 “猜行情” 的交易方法 他意识到猜行情是不可靠的，需要通过认真研究和分析来制定交易策略。 他认识到广告单等信息不可全信，只有自己具备足够的本事，才能在股市中赚钱。
要有积极行动的热情 他强调交易技巧的进步只能靠自己，要积极行动，不断练习和提高。 他从练习红豆交易开始，逐渐掌握了分批下单等操作技巧。
分批买卖的基础 他介绍了分批买卖的方法，通过分批买入和卖出，降低风险，提高收益。 他强调了摊平的兴奋等情绪对交易的影响，要保持冷静和理性。
三、行情判断与资金管理 行情判断 立花义正分享了自己对行情的判断方法，包括对大盘走势、行业趋势、个股表现等的分析。 他强调要关注宏观经济形势、政策变化、市场情绪等因素对行情的影响。
资金管理 他介绍了资金管理的重要性，要合理分配资金，避免过度投资和风险集中。 他提出了根据自己的风险承受能力和投资目标来制定资金管理策略的方法。
四、投资心态与理念 投资心态 立花义正强调了投资心态的重要性，要保持冷静、理性、耐心和自信。 他分享了自己在投资过程中如何克服贪婪、恐惧、盲目跟风等不良心态的经验。
投资理念 他提出了自己的投资理念，即通过深入研究和分析，寻找有潜力的股票，长期持有，获取稳定的收益。 他强调了价值投资的重要性，要关注公司的基本面和内在价值。
五、投资技巧与策略 投资技巧 立花义正分享了自己在投资过程中的一些技巧，如如何选择买入和卖出时机、如何设置止损和止盈等。 他介绍了如何利用技术分析和基本面分析来制定投资策略的方法。
投资策略 他提出了自己的投资策略，即通过分散投资、长期投资、价值投资等方法，降低风险，提高收益。 他强调了根据市场变化和自己的投资目标来调整投资策略的重要性。
六、结语 立花义正总结了自己的投资经验，鼓励投资者通过不断学习和实践，掌握股票投资技巧，树立正确的投资心态和理念，制定合理的投资策略，实现财富增值。同时，他也提醒投资者要保持谨慎和理性，避免盲目跟风和过度投资，以应对股市的风险和挑战。
这本书是立花义正所著的投资书籍，以下是对其内容的总结：
一、前言 立花义正在书中分享了自己从一个对股票一无所知的小人物，如何通过不断学习和实践，最终成为职业炒家的经历，旨在帮助普通投资者掌握股票投资技巧。
二、在失败中研究与探索 初学者的好运气与斯大林暴跌 立花义正刚开始炒股时，凭借好运赚了些钱，但随后遇到斯大林暴跌，因不懂卖出时机，遭受重创，深刻认识到股市的残酷和风险。 他通过韩战爆发和再增资等事件，逐渐开始交易股票，但初期的失败让他意识到需要深入研究行情和交易方法。
选股 他反思自己选股过于天真，容易被表面现象迷惑，开始注重资料整理，通过分析公司的财务状况、行业前景等，筛选出有潜力的股票。 他正式拜师 K 线老师，学习 K 线图的分析方法，以更好地把握股票走势。
凡事要靠自己的努力 他意识到不能依靠他人，要自己深入研究和分析，才能在股市中立足。 他通过自己的努力，逐渐打下了坚实的基础，开始在股市中取得一些成绩。
实战技巧的内容 他认识到实际操作需要在水面下进行，不能盲目跟风，要根据自己的分析和判断来操作。 他从小额资金开始操作，通过不断练习，逐渐掌握了实战技巧。
放弃 “猜行情” 的交易方法 他意识到猜行情是不可靠的，需要通过认真研究和分析来制定交易策略。 他认识到广告单等信息不可全信，只有自己具备足够的本事，才能在股市中赚钱。
要有积极行动的热情 他强调交易技巧的进步只能靠自己，要积极行动，不断练习和提高。 他从练习红豆交易开始，逐渐掌握了分批下单等操作技巧。
分批买卖的基础 他介绍了分批买卖的方法，通过分批买入和卖出，降低风险，提高收益。 他强调了摊平的兴奋等情绪对交易的影响，要保持冷静和理性。
三、行情判断与资金管理 行情判断 立花义正分享了自己对行情的判断方法，包括对大盘走势、行业趋势、个股表现等的分析。 他强调要关注宏观经济形势、政策变化、市场情绪等因素对行情的影响。
资金管理 他介绍了资金管理的重要性，要合理分配资金，避免过度投资和风险集中。 他提出了根据自己的风险承受能力和投资目标来制定资金管理策略的方法。
四、投资心态与理念 投资心态 立花义正强调了投资心态的重要性，要保持冷静、理性、耐心和自信。 他分享了自己在投资过程中如何克服贪婪、恐惧、盲目跟风等不良心态的经验。
投资理念 他提出了自己的投资理念，即通过深入研究和分析，寻找有潜力的股票，长期持有，获取稳定的收益。 他强调了价值投资的重要性，要关注公司的基本面和内在价值。
五、投资技巧与策略 投资技巧 立花义正分享了自己在投资过程中的一些技巧，如如何选择买入和卖出时机、如何设置止损和止盈等。 他介绍了如何利用技术分析和基本面分析来制定投资策略的方法。
投资策略 他提出了自己的投资策略，即通过分散投资、长期投资、价值投资等方法，降低风险，提高收益。 他强调了根据市场变化和自己的投资目标来调整投资策略的重要性。
六、结语 立花义正总结了自己的投资经验，鼓励投资者通过不断学习和实践，掌握股票投资技巧，树立正确的投资心态和理念，制定合理的投资策略，实现财富增值。同时，他也提醒投资者要保持谨慎和理性，避免盲目跟风和过度投资，以应对股市的风险和挑战。
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《反脆弱》这本书的作者是大名鼎鼎的尼古拉斯·塔勒布，被称为我们这个时代最伟大的思想家之一。
纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，当前令人敬畏的风险管理理论学者。沃顿商学院企业管理硕士，巴黎大学博士，目前任纽约大学理工学院金融工程系教授。他一生专注于研究运气、不确定性、概率和知识。
少数而偶然的重要事件对我们的生活却可能产生极大的影响，这些事件就是所谓的黑天鹅事件。 黑天鹅事件有三个特点，分别是不可预测、影响重大和事后具有可解释性。 虽然黑天鹅事件无法预估，但塔勒布给出了利用不确定性获益的方法，那就是把自己变成一个反脆弱的系统。 要实现这一点有三个步骤：避免把自己暴露在负面黑天鹅事件当中，应用杠铃策略来构建反脆弱能力，选择在正面黑天鹅的领域当中理性积极地试错。 这本书提出了一个新的认知：风险是没法提前规避的，只有理解风险、提高自己的反脆弱性，才能利用风险，获得收益。 塔勒布得出一个结论：没有人知道世界正在发生什么，将要发生什么。 塔勒布认为，人类历史不是缓慢爬行的，这些少量的黑天鹅事件引导着我们的社会从一个断层飞跃到另外一个断层，也决定着我们每一个人的生活走向。 同样一件事情，事前看和事后看感觉完全不同。如果你从事前的角度看，会发现这件事发生并没有原因，在当时根本没办法预测；但是这件事发生了，你再从事后的角度看，就能给这件事找出各种各样合理的解释了。 反脆弱类的事物。这种事物最神奇，外界的环境越波动、越随机、越混乱，它不但不会受到伤害，反而能利用这种波动的环境茁壮成长。 那么反脆弱这个系统怎样才能建立起来呢？塔勒布给出了三个步骤的建议，分别是降低脆弱性、采用杠铃策略和理性积极地出击，这三个步骤层层递进。 我们先来看通过减少不利因素来降低脆弱性。这个建议是说，我们要减少让自己暴露在致命风险当中的概率，比如说负面的黑天鹅现象，你要尽量避免它。 对一个人来说，最简单的一点就是尽量避免从事高危行业； 对一个企业来说，就是你先要活下来。 企业家决策的前提一定是先让企业生存下去，你不应当冒险去做一个有可能给企业带来灭顶之灾的决定，否则企业都没有了，还谈什么建立它的反脆弱性。 后来，风险失控，极端事情发生，大量的、系统脆弱的银行破产了，最终导致了世界性的金融危机。现在看来，连当时号称汇聚了大量精英的投行，都没有意识到金融系统的脆弱性，对我们大多数人而言，约束自己，去审视自己做过的那些低收益、高风险的事有多难，又多么重要。 在塔勒布看来，杠铃策略是所有不确定性问题的解决方案。 杠铃两头重，中间轻，对我们而言，就是说极好和极坏的两种极端情况都是我们要重视的，而中间的中庸情况，我们是要规避的。 比如，你可以把大部分的资源放在收益确定、风险足够小的事情上，同时把少量资源放在风险很高、收益也可能很高的事情上，最后放弃那些中等风险和中等收益的事情。 在巨大的未知性面前，只有专一的知识或者技能往往是脆弱的，人要学会增强自己的反脆弱性。 真正的智者是不会让自己陷入死地的。
纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，当前令人敬畏的风险管理理论学者。沃顿商学院企业管理硕士，巴黎大学博士，目前任纽约大学理工学院金融工程系教授。他一生专注于研究运气、不确定性、概率和知识。
少数而偶然的重要事件对我们的生活却可能产生极大的影响，这些事件就是所谓的黑天鹅事件。 黑天鹅事件有三个特点，分别是不可预测、影响重大和事后具有可解释性。 虽然黑天鹅事件无法预估，但塔勒布给出了利用不确定性获益的方法，那就是把自己变成一个反脆弱的系统。 要实现这一点有三个步骤：避免把自己暴露在负面黑天鹅事件当中，应用杠铃策略来构建反脆弱能力，选择在正面黑天鹅的领域当中理性积极地试错。 这本书提出了一个新的认知：风险是没法提前规避的，只有理解风险、提高自己的反脆弱性，才能利用风险，获得收益。 塔勒布得出一个结论：没有人知道世界正在发生什么，将要发生什么。 塔勒布认为，人类历史不是缓慢爬行的，这些少量的黑天鹅事件引导着我们的社会从一个断层飞跃到另外一个断层，也决定着我们每一个人的生活走向。 同样一件事情，事前看和事后看感觉完全不同。如果你从事前的角度看，会发现这件事发生并没有原因，在当时根本没办法预测；但是这件事发生了，你再从事后的角度看，就能给这件事找出各种各样合理的解释了。 反脆弱类的事物。这种事物最神奇，外界的环境越波动、越随机、越混乱，它不但不会受到伤害，反而能利用这种波动的环境茁壮成长。 那么反脆弱这个系统怎样才能建立起来呢？塔勒布给出了三个步骤的建议，分别是降低脆弱性、采用杠铃策略和理性积极地出击，这三个步骤层层递进。 我们先来看通过减少不利因素来降低脆弱性。这个建议是说，我们要减少让自己暴露在致命风险当中的概率，比如说负面的黑天鹅现象，你要尽量避免它。 对一个人来说，最简单的一点就是尽量避免从事高危行业； 对一个企业来说，就是你先要活下来。 企业家决策的前提一定是先让企业生存下去，你不应当冒险去做一个有可能给企业带来灭顶之灾的决定，否则企业都没有了，还谈什么建立它的反脆弱性。 后来，风险失控，极端事情发生，大量的、系统脆弱的银行破产了，最终导致了世界性的金融危机。现在看来，连当时号称汇聚了大量精英的投行，都没有意识到金融系统的脆弱性，对我们大多数人而言，约束自己，去审视自己做过的那些低收益、高风险的事有多难，又多么重要。 在塔勒布看来，杠铃策略是所有不确定性问题的解决方案。 杠铃两头重，中间轻，对我们而言，就是说极好和极坏的两种极端情况都是我们要重视的，而中间的中庸情况，我们是要规避的。 比如，你可以把大部分的资源放在收益确定、风险足够小的事情上，同时把少量资源放在风险很高、收益也可能很高的事情上，最后放弃那些中等风险和中等收益的事情。 在巨大的未知性面前，只有专一的知识或者技能往往是脆弱的，人要学会增强自己的反脆弱性。 真正的智者是不会让自己陷入死地的。
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《非对称风险》。作者纳西姆·塔勒布，是研究不确定性的专家。他写的书你肯定听说过，像《黑天鹅》《反脆弱》《随机漫步的傻瓜》等等，都是火遍全球的爆款畅销书。这本《非对称风险》是塔勒布在2019年出版的最新作品。
你知道，塔勒布曾经是华尔街上的明星交易员。他在20多年的交易员生涯中，经历过1987年美国股灾、9·11崩盘、2008年金融危机等重大事件。塔勒布的厉害之处在于，他不但在这些灾难性事件中毫发无损，而且还通过提前做空，从中大赚特赚。塔勒布的成功，源于他对于风险的极端敏感。后来，他把自己对风险与不确定性的长期思考写下来，著书立作，就是刚才提到的那几本。
塔勒布在他的代表作《黑天鹅》中，把具有重大影响的意外事件叫做“黑天鹅事件”，我们每个人都会受黑天鹅事件的影响；在《反脆弱》这本书中，塔勒布为我们指明了抵御黑天鹅事件的方法，就是增加自己的“反脆弱性”，或者叫“皮实性”；在这本最新的《非对称风险》中，塔勒布进一步探讨了触发黑天鹅事件的一个系统性原因，也就是，市场参与者所承担的风险和收益是不对称的。
比如，塔勒布认为，2008年金融危机就是由系统中积累的非对称风险引爆的。华尔街金融机构普遍采取这样一种投资策略，就是看上去每年都有稳定收益，但实际上隐藏着爆仓出局的巨大风险。塔勒布把·这种行为叫做“压路机前捡硬币”。那为什么华尔街会采取这种风险极大的投资策略呢？这是因为，银行家们是按年度利润来抽取提成的，而爆仓风险要积累若干年才会发生一次。等到真的爆仓了，银行家也不会把往年到手的奖金吐出来，银行要倒闭了还有政府来兜底。这等于是“自己赚钱，公众买单”，是一种典型的非对称风险。
再举个更明显的例子。塔勒布说，一个商业银行主管曾经很得意地告诉他：“我只发放长期贷款，等贷款要到期的时候，我就远远地离开。”你看，这也是典型的“非对称风险”。
塔勒布指出，像这样的非对称风险在人类社会中很常见，这是触发黑天鹅事件的一个重要原因。那么，该怎样对抗非对称风险呢？这是一个大问题。可以说，古往今来人类社会的主要法律和宗教谕令，都是基于“对称性原则”，来对抗非对称风险，从而避免系统性毁灭。所以，非对称风险绝不只是关乎你的钱包的小事，而是关乎全人类共同命运的大事。
交易中的一方比另一方掌握的信息更多，拥有信息优势的一方就有可能出现欺诈行为。这是人类社会中最常见的一类不对称风险。
塔勒布之所以对干涉主义深恶痛绝，也和他的亲身经历有关。塔勒布出生在黎巴嫩，那里紧挨着以色列和巴勒斯坦，所以他是在战火纷飞的环境中长大的。塔勒布在一次采访中说：对于我的大多数美国同学来说，风险只是一种对自己不利的概率分布；而对于我来说，风险意味着我每天在吃晚饭的时候，不知道白天和我一起踢球的小伙伴还能活下来几个。正是这段特殊的成长经历，让塔勒布对风险有一种根植内心的切肤之痛。
“少数派主导”的本质，就是由少数人获得收益，而把成本分担给大多数人。
塔勒布认为，要对抗不对称风险，最好的办法是执行一个规则，叫做“Skin in The Game”，这也是这本书的英文原名。这句话很难翻译成中文，有人建议译为“切肤博弈”，有人建议译为“实盘游戏”，还有人建议译为“入局”。总之，就是不能置身事外，而要切身投入到一项事业中，为自己的决策担当风险，承受损失。在这里，我采用万维钢老师的译法，把Skin in The Game翻译成“利益攸关”。
比如，对华尔街银行家来说，“利益攸关”就是要让他们自己拿出真金白银，和客户的资金绑在一起进行操作，那他们就决不会采用之前的投资策略来赚钱。对于干涉主义者来说，“利益攸关”就是要让他们自己把家搬到被干涉国家去，或者拿出一大笔钱在那里买一栋房子，想必他们在采取干涉行动时，会谨慎得多。
国内的天使投资人江南愤青说，他在投项目的时候，要求创业者必须自己付出相应的成本，例如接受远低于市场水平的薪资、忍受很差的办公环境、承担各种资金缺口带来的潜在风险等等，不愿付出这些成本的创业者不值得投资。这其实就是用“利益攸关”原则来筛选创业者，过滤掉那些只想吃肉不愿挨打的投机分子。
总之，如果一个人对一件事没有做到“利益攸关”，那么他对这件事发表的看法、提供的建议，很可能是靠不住的。其实我们都有这样的直觉。比如有朋友向我推荐股票，我会直接告诉他：别扯没用的，直接告诉我你买了哪只？但是，在面对所谓“专家”时，这里的专家是打引号的，我们却常常会忘记这一点：“专家”在做预测分析时，他是没有“利益攸关”的，你听他的分析最后赔了钱，只能自认倒霉。
“人类的决策过程主要是由激素推动的。知识、经验和理智在这个过程中所起的作用并不大，我们往往是在做出决定之后，再用智慧去寻找证据以便证明自己的决定是正确的。我们在决策过程中，常伴有心跳加快、手心出汗、额头发冷和主观忽略部分事实等现象，这些都说明了包括肾上腺素在内的多种激素参与了决策过程。如果决策者本人不承担决策失误的风险和损失，他就不能身临其境地在压力下产生这些激素，也就不能做出正确的决定。”
如果决策者本人不承担决策失误的风险和损失，他就不能身临其境地在压力下产生这些激素，也就不能做出正确的决定。”
这段话充分表明，“利益攸关”是我们获得真知、正确决策的前提。不但如此，“利益攸关”还是我们获得反馈、从错误中学习的前提。没有“利益攸关”，没有被现实狠狠打脸，一个人就无法从他的错误中学习，因为“你永远无法说服一个人他错了，只有现实才能教育他”。如果站在系统的角度看，“利益攸关”可以淘汰掉那些犯错误的个体，这样才能实现系统的进化。
说到这里，就要提到“理性”这个概念。塔勒布认为，在“利益攸关”的前提下，鲁莽的行动会导致自己被淘汰出局，而真正的理性就是提高自己的生存几率，活下来。这与经济学定义的“追求利益最大化”的理性是不一样的。
比如，如果站在“利益最大化”的角度，保持冗余是非理性的，因为它意味着资源闲置和效率低下。但是，保持冗余可以提高你的生存几率，比如人有两只眼睛，两个肺，两个肾，这种重复配置就是冗余，用来应对可能出现的意外情况，这是大自然的智慧，是真正的理性。
再比如，人们普遍具有一种“损失厌恶”的心理，就是对亏损的反应要比对收益的反应强烈得多。有这样一个游戏：你扔一枚硬币，扔到正面赢150元，扔到反面你会损失100元。现在问你，愿不愿意参加这个游戏？按照概率，这个游戏中你的预期收益是正的25元（150*50%-100*50%），你应该毫不犹豫地同意参加。
塔勒布认为，如果站在提高生存几率的角度看，厌恶损失和夸大风险，恰恰是一种理性行为。因为现实中的风险，与心理学家在实验室里设计的游戏有着本质性不同。实验室游戏是概率已知的，而现实中的风险是概率未知的；实验室游戏在理论上可以一直玩下去，不会出局，而现实中的风险一旦爆发，你可能真的会挂掉。这才是人们厌恶损失、夸大风险的真正原因。
这其实就是生活中最核心的非对称风险：如果一个策略有可能触发爆仓，那么，无论多么大的收益都是得不偿失的。所以塔勒布说，真正的理性，就是避免系统性毁灭。
你知道，塔勒布曾经是华尔街上的明星交易员。他在20多年的交易员生涯中，经历过1987年美国股灾、9·11崩盘、2008年金融危机等重大事件。塔勒布的厉害之处在于，他不但在这些灾难性事件中毫发无损，而且还通过提前做空，从中大赚特赚。塔勒布的成功，源于他对于风险的极端敏感。后来，他把自己对风险与不确定性的长期思考写下来，著书立作，就是刚才提到的那几本。
塔勒布在他的代表作《黑天鹅》中，把具有重大影响的意外事件叫做“黑天鹅事件”，我们每个人都会受黑天鹅事件的影响；在《反脆弱》这本书中，塔勒布为我们指明了抵御黑天鹅事件的方法，就是增加自己的“反脆弱性”，或者叫“皮实性”；在这本最新的《非对称风险》中，塔勒布进一步探讨了触发黑天鹅事件的一个系统性原因，也就是，市场参与者所承担的风险和收益是不对称的。
比如，塔勒布认为，2008年金融危机就是由系统中积累的非对称风险引爆的。华尔街金融机构普遍采取这样一种投资策略，就是看上去每年都有稳定收益，但实际上隐藏着爆仓出局的巨大风险。塔勒布把·这种行为叫做“压路机前捡硬币”。那为什么华尔街会采取这种风险极大的投资策略呢？这是因为，银行家们是按年度利润来抽取提成的，而爆仓风险要积累若干年才会发生一次。等到真的爆仓了，银行家也不会把往年到手的奖金吐出来，银行要倒闭了还有政府来兜底。这等于是“自己赚钱，公众买单”，是一种典型的非对称风险。
再举个更明显的例子。塔勒布说，一个商业银行主管曾经很得意地告诉他：“我只发放长期贷款，等贷款要到期的时候，我就远远地离开。”你看，这也是典型的“非对称风险”。
塔勒布指出，像这样的非对称风险在人类社会中很常见，这是触发黑天鹅事件的一个重要原因。那么，该怎样对抗非对称风险呢？这是一个大问题。可以说，古往今来人类社会的主要法律和宗教谕令，都是基于“对称性原则”，来对抗非对称风险，从而避免系统性毁灭。所以，非对称风险绝不只是关乎你的钱包的小事，而是关乎全人类共同命运的大事。
交易中的一方比另一方掌握的信息更多，拥有信息优势的一方就有可能出现欺诈行为。这是人类社会中最常见的一类不对称风险。
塔勒布之所以对干涉主义深恶痛绝，也和他的亲身经历有关。塔勒布出生在黎巴嫩，那里紧挨着以色列和巴勒斯坦，所以他是在战火纷飞的环境中长大的。塔勒布在一次采访中说：对于我的大多数美国同学来说，风险只是一种对自己不利的概率分布；而对于我来说，风险意味着我每天在吃晚饭的时候，不知道白天和我一起踢球的小伙伴还能活下来几个。正是这段特殊的成长经历，让塔勒布对风险有一种根植内心的切肤之痛。
“少数派主导”的本质，就是由少数人获得收益，而把成本分担给大多数人。
塔勒布认为，要对抗不对称风险，最好的办法是执行一个规则，叫做“Skin in The Game”，这也是这本书的英文原名。这句话很难翻译成中文，有人建议译为“切肤博弈”，有人建议译为“实盘游戏”，还有人建议译为“入局”。总之，就是不能置身事外，而要切身投入到一项事业中，为自己的决策担当风险，承受损失。在这里，我采用万维钢老师的译法，把Skin in The Game翻译成“利益攸关”。
比如，对华尔街银行家来说，“利益攸关”就是要让他们自己拿出真金白银，和客户的资金绑在一起进行操作，那他们就决不会采用之前的投资策略来赚钱。对于干涉主义者来说，“利益攸关”就是要让他们自己把家搬到被干涉国家去，或者拿出一大笔钱在那里买一栋房子，想必他们在采取干涉行动时，会谨慎得多。
国内的天使投资人江南愤青说，他在投项目的时候，要求创业者必须自己付出相应的成本，例如接受远低于市场水平的薪资、忍受很差的办公环境、承担各种资金缺口带来的潜在风险等等，不愿付出这些成本的创业者不值得投资。这其实就是用“利益攸关”原则来筛选创业者，过滤掉那些只想吃肉不愿挨打的投机分子。
总之，如果一个人对一件事没有做到“利益攸关”，那么他对这件事发表的看法、提供的建议，很可能是靠不住的。其实我们都有这样的直觉。比如有朋友向我推荐股票，我会直接告诉他：别扯没用的，直接告诉我你买了哪只？但是，在面对所谓“专家”时，这里的专家是打引号的，我们却常常会忘记这一点：“专家”在做预测分析时，他是没有“利益攸关”的，你听他的分析最后赔了钱，只能自认倒霉。
“人类的决策过程主要是由激素推动的。知识、经验和理智在这个过程中所起的作用并不大，我们往往是在做出决定之后，再用智慧去寻找证据以便证明自己的决定是正确的。我们在决策过程中，常伴有心跳加快、手心出汗、额头发冷和主观忽略部分事实等现象，这些都说明了包括肾上腺素在内的多种激素参与了决策过程。如果决策者本人不承担决策失误的风险和损失，他就不能身临其境地在压力下产生这些激素，也就不能做出正确的决定。”
如果决策者本人不承担决策失误的风险和损失，他就不能身临其境地在压力下产生这些激素，也就不能做出正确的决定。”
这段话充分表明，“利益攸关”是我们获得真知、正确决策的前提。不但如此，“利益攸关”还是我们获得反馈、从错误中学习的前提。没有“利益攸关”，没有被现实狠狠打脸，一个人就无法从他的错误中学习，因为“你永远无法说服一个人他错了，只有现实才能教育他”。如果站在系统的角度看，“利益攸关”可以淘汰掉那些犯错误的个体，这样才能实现系统的进化。
说到这里，就要提到“理性”这个概念。塔勒布认为，在“利益攸关”的前提下，鲁莽的行动会导致自己被淘汰出局，而真正的理性就是提高自己的生存几率，活下来。这与经济学定义的“追求利益最大化”的理性是不一样的。
比如，如果站在“利益最大化”的角度，保持冗余是非理性的，因为它意味着资源闲置和效率低下。但是，保持冗余可以提高你的生存几率，比如人有两只眼睛，两个肺，两个肾，这种重复配置就是冗余，用来应对可能出现的意外情况，这是大自然的智慧，是真正的理性。
再比如，人们普遍具有一种“损失厌恶”的心理，就是对亏损的反应要比对收益的反应强烈得多。有这样一个游戏：你扔一枚硬币，扔到正面赢150元，扔到反面你会损失100元。现在问你，愿不愿意参加这个游戏？按照概率，这个游戏中你的预期收益是正的25元（150*50%-100*50%），你应该毫不犹豫地同意参加。
塔勒布认为，如果站在提高生存几率的角度看，厌恶损失和夸大风险，恰恰是一种理性行为。因为现实中的风险，与心理学家在实验室里设计的游戏有着本质性不同。实验室游戏是概率已知的，而现实中的风险是概率未知的；实验室游戏在理论上可以一直玩下去，不会出局，而现实中的风险一旦爆发，你可能真的会挂掉。这才是人们厌恶损失、夸大风险的真正原因。
这其实就是生活中最核心的非对称风险：如果一个策略有可能触发爆仓，那么，无论多么大的收益都是得不偿失的。所以塔勒布说，真正的理性，就是避免系统性毁灭。
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奥肖内西的《投资策略实战分析》通过45年以上美股数据验证，系统化揭示了结构化投资策略的核心逻辑，颠覆了传统有效市场假说。全书以历史数据为基础，结合价值与动量因子构建量化模型，提出以下核心观点：
一、投资策略的胜负逻辑
奥肖内西通过严谨的统计学方法证明，投资策略的胜负不取决于个人判断，而在于系统化执行。他发现，主动型基金经理中仅约30%能长期跑赢指数，其失败主因是情绪干扰与策略漂移。相反，被动型指数基金因严格遵循市值加权等规则，长期收益稳定。书中强调：“所有投资策略的本质是人性套利，通过量化模型规避贪婪与恐惧等弱点”。
二、核心投资策略验证
三、方法论与数据验证
四、颠覆性结论
五、实践启示
• 避免直觉决策：人类判断受情绪影响，数学模型更可靠。
• 长期持有：低估值策略需耐心等待均值回归，下跌30%后加仓可提升长期收益。
• 动态再平衡：定期调整因子权重，防止策略失效。
奥肖内西的贡献在于将投资从艺术变为科学，其方法论至今仍为量化投资基石。书中警示：“最危险的策略是看似合理但未经长期数据验证的策略”，这一原则对当下波动中的中国市场更具现实意义。
一、投资策略的胜负逻辑
奥肖内西通过严谨的统计学方法证明，投资策略的胜负不取决于个人判断，而在于系统化执行。他发现，主动型基金经理中仅约30%能长期跑赢指数，其失败主因是情绪干扰与策略漂移。相反，被动型指数基金因严格遵循市值加权等规则，长期收益稳定。书中强调：“所有投资策略的本质是人性套利，通过量化模型规避贪婪与恐惧等弱点”。
二、核心投资策略验证
- 价值投资
低市盈率、低市净率、低市销率（“三低”策略）组合长期超额收益显著。例如，1952-1994年，低市盈率大盘股年化收益15.5%，较市场均值高2.9个百分点，43年累计收益差距达3倍。若叠加市现率、股东收益率等因子，形成多因子模型（如价值因素2组合），年化收益可提升至17.3%，夏普比率达0.72。 - 动量策略
选择过去一年表现最好的股票，长期收益周期性显著。但需注意其与市场周期的匹配，单一动量策略在1990年代后期失效，而结合价值因子后稳定性增强。书中特别指出：“强者恒强”逻辑成立，但需警惕高估值热门股（如市盈率最高10%组合年化收益仅5.5%）。 - 多因子模型
通过整合价值（市盈率、市净率）、盈利（利润率、ROE）、动量（相对价格强度）等指标，构建复合策略。例如，价值因素3组合（低估值+高回购收益率）年化收益17.39%，标准差17.68%，夏普比率0.7，风险收益比最优。作者强调：“策略需定期再平衡，避免因子过度暴露”。
三、方法论与数据验证
- 数据跨度与严谨性
研究覆盖1926-2012年美股数据，剔除短期噪音（如5年周期），至少需25年以上验证策略有效性。例如，小盘股优势在微型公司层面存在，但整体性价比低于龙头股组合（罗素1000指数）。 - 行业与风险控制
低风险行业（如公用事业）组合长期收益超市场均值，而高波动行业需通过分散化降低风险。极端市场（如低市盈率、高股息）逆向加仓可显著提升收益。
四、颠覆性结论
- 有效市场假说破产
市场持续奖励特定属性股票（如低市销率），惩罚高估值股票，证明系统化策略可长期战胜市场。 - 策略周期性与纪律性
无单一策略永胜，需构建多策略组合（如价值+动量+行业轮动），并严格执行。书中案例显示，某龙头股组合（行业销售额最大公司）43年年化收益18.9%，最差10年跌幅仅20%。 - 中国市场的适用性
机构对A股回测显示，奥肖内西策略年化收益达21%，超额收益18%，验证了其因子在不同市场的普适性。
五、实践启示
• 避免直觉决策：人类判断受情绪影响，数学模型更可靠。
• 长期持有：低估值策略需耐心等待均值回归，下跌30%后加仓可提升长期收益。
• 动态再平衡：定期调整因子权重，防止策略失效。
奥肖内西的贡献在于将投资从艺术变为科学，其方法论至今仍为量化投资基石。书中警示：“最危险的策略是看似合理但未经长期数据验证的策略”，这一原则对当下波动中的中国市场更具现实意义。
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