东南亚氧化铝龙头来袭，南山铝业国际值得申购吗？

今天（2025年3月17日），南山铝业国际（02610.HK）正式开启招股！作为东南亚氧化铝产能第一的行业巨头，其高增长业绩和产业资源布局引发热议。但打新究竟是“馅饼”还是“陷阱”？一文为你拆解核心逻辑！
一、核心亮点：高增长+资源护城河
1.东南亚龙头地位
公司扎根印尼，凭借200万吨氧化铝年产能稳居东南亚设计产能第一，市占率34.9%。依托印尼丰富的铝土矿和煤炭资源，构建了垂直一体化产业链（自建港口、电厂、水处理设施），成本优势显著。未来计划扩产至400万吨，进一步巩固霸主地位。
2.业绩爆发式增长
营收3年暴涨近4倍，2021-2023年复合增速98%，2024年前9个月营收6.83亿美元已超去年全年；
净利润3年翻4倍，2024年前9个月达2.66亿美元，毛利率飙升至46.3%，盈利能力碾压同行。
3.产业资本站台
四大基石投资者（嘉能可、厦门象屿子公司等）合计认购36.46%股份，其中嘉能可、厦门象屿既是股东又是大客户，资源协同性强。
二、风险提示：高光下的三大隐忧
1.行业周期拐点临近
氧化铝价格自2024年高点暴跌42%，公司收入100%依赖氧化铝销售，若需求疲软（如中国电解铝产能过剩），高增长或难持续。
2.客户集中度过高
最大客户Press Metal集团贡献超50%营收，合作关系若生变将直接冲击业绩。尽管与Press Metal签订10年承购协议，但定价机制透明度存疑。
3.保荐人“黑历史”
独家保荐人华泰国际近年项目首日破发率超60%，叠加当前市场情绪低迷，需警惕上市后股价波动。三、申购策略：冷门博弈or避坑？
1.激进派：若认购倍数低于3倍，可小资金现金申购博“冷门行情”，中签后建议首日逢高止盈，避免长持。
2.稳健派：行业周期下行+客户依赖风险，估值溢价有限（发行PE 8-19倍），建议观望。
四、关键数据速览 一句话总结：南山铝业国际是“周期股打新的典型博弈”——高增长故事诱人，但需警惕行业拐点与保荐人魔咒。散户若参与，务必控制仓位，快进快出！