记录2025投资碎碎念。

IM贴水一周年,part2。
今天更换了持仓为IM2506，与去年同期保持一致，贴水总计472.9，按照去年收盘价5321.2计算，刚好9%，手续费大概10个基点，最终收益大概8.7%。2025年1-4月胡乱操作后，25年吃155.2个基点，与24年基本一致。

这个收益根据测算有巨大的提升空间。如果操作得当，按每个月55个基点计算，全年660个基点，扣除10个基点的手续费，约12.2%的收益率。化繁为简的操作方式是当近月与远月合约基差大于70点时换月，否则等到最后一天或倒数第二天换月。仅向后换月，不向前换月。

4月7日IM跌停，非常罕见，万幸当日保证金充足，后续计划保持15%的保证金，当低于10%的是时候补充至15%。
目前为止，小市值策略、抄底策略和可转债策略年内收益率均为正。但抄底策略和可转债策略实际收益均为负数，与24年一样的情况，正收益率但是负收益，主要原因是采用了IM上涨后的多余的保证金投资，可以认为是在追高。4月7日下跌时，损失惨重。仔细想来，在经历4月7日后，三个策略收益均为正已经颇为不易，也验证了策略的有效性，后续选择相信策略。
后续将严格区分股票和期货账户，不在混同。期货保证金不足时，采用其他方式。期货保证金多余时，购买短债等方式。

IM吃贴水策略周年记录。

2024年4月8日起开始滚贴水策略，截止2025年4月9日，一周年。
不考虑手续费用，一手IM收益实际贴水发生397.3点，因为现在持有2505，初始滚贴水的时候持有2406，如果折合到2506，收益477.7点，手续费1940元。

虽然收益不足预期，但主要是尝试各种思路，好在逻辑得到验证，希望后面顺风顺水。

最后一个碎碎念。

关于平均值和中位数。
这个世界上，很多时候，中位数和平均数差距非常大。
比如财富分配，中位数远低于平均数。也叫28法则或者帕累托曲线。
但是大多数人做事情，都是中位数的水平。如果事事都做到平均数的水平，在很多领域就已经远超中位数，也就是大多数人的水平了。

投资是一个典型的中位数低于平均数的领域。
如何做到平均数？
很简单，买指数。
巴菲特和基金经理的赌注无数的帖子都有所提及，但是始终没看到有人说原理，也挺遗憾的。

大盘10年3000点，不考虑分红和新上市的股票的话，大盘10年市值不变。但是财富从多数人向少数人转移，买大盘ETF，就超过了多数人。

那么找个牛逼的领域，就那种中位数都可以赚钱的领域，做平均数，自然就超过了大多数人。
可转债貌似是这么一个领域，中位数的人可以赚钱。
那么可转债摊大饼，其实本质就是买平均数。收益打不过大佬，但是稳稳打死大部分人。时间长了，大佬失误了，也说不定可以打死大佬。
有没有其他的领域，红利也算吧。

最后，放大到其他领域，也差不多吧。
什么都买一点，房子、黄金、股票、收藏品，商品，巴拉巴拉，财富社会排名每年都会上升。因为，虽然我不太行，但是大佬会持续吸别人的血。
也算是一种认怂。

当然打麻将不适合，经常3个人赢，1个人输，平均值可能低于中位数，这个逻辑使用之前还是要仔细验证。

感觉有点喝多了，语无伦次。

碎碎念。把自己拆碎了，卖零件。

人又很多属性，身高，体重，智力，年龄，人际关系。
做力工是出卖自己力气。
做白领是出卖自己智力和力气。
做篮球运动换是出卖自己身高和体力。

每个人最值钱的东西不同，有的人是美貌，有的人是口才。。。
天赋不同，大家大部分人都会很容易意识到自己最值钱的能力，卖个好价格。

有个天赋，是所有人都有，也是最宝贵的，就是时间。
年轻人最富有时间，但是怎么出卖？
我猜，很多时候，就是等，等，等。
等看起来是浪费时间，但是如果一直等着机会去等，本质上就是在出卖时间换机会。
等合适的时机，去投资。等，等，等真的很难。
但是，时间是非常宝贵的，只要愿意卖时间，认真盯着机会，一定能卖个非常好的价格。

接上贴关于体制内年轻人的内容。他们有一个属性，信用。
信用就像面子，不用就浪费，用多了出问题。
适当的用，卖个好价格。

接上帖。
3、体制内的隐藏福利。
我想说的顶级体制内的隐藏福利不是大家想的，而是贷款的能力。
上帖说，体制内拿工资出来买大厂股票。如无意外的话，前期还是被顶级大厂吊打。但是如果年轻人放弃顶级大厂offer而去了体制内的话。那么这个体制内，一般来说也是相对很好的体制内。虽然不论什么体制内，初始收入都不高，但是授信情况可不太一样。
比如前几天火热的消费贷，我是拿到了招行2.58%，50万，7年贷款条件，而且按照客户经理的话说，我的还款方式选择有4项，算是比较少的。我看了下各种人晒的截图，确实大部分人都是2项或者3项，纯先息后本的确实比较少。去了建行，客户经理审核我资料之后，表示可以给100万，2.8%，3年，先息后本。大厂的朋友年薪百万且银行ＡＰＰ显示信用分远高于我，但是贷款额度低于我和利率高于我。
贷款有什么用？不谈法律风险，假设可以随便用。
体制内贷款三特点，久期长、利率低、额度大。
利用久期长和利率低：
对于回报确定性强，但是回报周期不确定或者很长的项目，体制内的年轻人是可以贷款去做，大厂的相对不太敢。
设想有一个债券久期10年，前5年没有利息，后5年利息很高，综合利息15%年化，中途不能交易。我会建议体制内的年轻人贷款搞一波，相当于无风险套利，代价是每月需要支付一定贷款利息，但是体制内的稳定，意味着长期支付一定的利息并没有太大风险。相反，对于大厂的年轻人，我不会推荐购买，因为未来未知，支付贷款利息的能力没有那么确定。对于股票市场类似的机会，就比如低估银行股，连续多年不怎么涨，但是24年大放异彩，或者红利ETF，连续低估几年、越来越低也不鲜见，但是迟早会拨云见日，比如23、24年。
其他类似的机会也很多，这个世界上，长久是一个很昂贵的词语。
利用额度大：
比如投资某个标的，长期高额回报，但是时不时会闪崩，需要提供大量保证金。长期备着大量资金当然是一个最稳的方式，也是沉淀成本很高的一个方式。对于体制内的人来说，这个生意可以做，闪崩的时候秒贷大额，短期还上就ＯＫ，对于大厂的人做到这点不容易。

一些大逆不道的碎碎念。下面的内容很啰嗦，很碎边，精简了一下之后，想到这是给自己的思考留下一个痕迹，而非写文章让大家看的开心，就把所有的内容都不精简了。

1、最近有很多碎片化的想法，感觉很大逆不道，还未形成体系，在这里记录碎片，希望有朝一日能形成体系吧。
2、有关职业生涯，殊途同归。
我毕业于一个还算不错的大学，拿到了腾讯网易、也拿到了大型央企国企的offer，怂人我选择了安稳的大型央国企，几个高中要好成绩接近的朋友选择了华为、腾讯、万科。前几年我羡慕他们收入吊打我，这几年他们羡慕我稳定舒适。前几年我抱怨工作无聊没有成长性，这几年他们抱怨大环境不好，随时被优化。在集思录待久了，很多事情有了另一个维度的看法，早年的我，和近年的他们其实都没必要抱怨。
对于毕业院校差不多的人，不考虑家里背景的话，可以认为能力是差不多，你选择体制内工作，我选择华为工作，综合性价比大概率是差不多的。体制内的工作，稳定但初始低，大厂的工作高收入但是不稳定，各有优劣。
大学毕业前夕，我因为纠结于找工作，有了人生第一个通宵思考，如果回到大学毕业那年，我一定会告诉年轻的我，不用纠结，其实工作都差不多，或者可以让他们差不多。
如果年轻的我听到了一定会觉得现在的我很傻，然后在现在的我张嘴解释之前，认为现在的我会讲进体制内要调节心态，安心苟着，做一个后期职业；认为现在的我会讲进入大厂要努力工作，要适应焦虑巴拉巴拉。
然而，现在的我并非这么想。就我和大厂的同学而言，职业生涯的起点分别是高稳定低收入和低稳定高收入，但是我们对于职业生涯的终点的目标是一样的，稳定且高收入。然后无非就是路径问题了，该怎么做。
举个例子，战略类游戏经常会有多种资源，如果一个游戏需要两种资源，矿产和木材，那么有玩家开局点位附近有很多木材，有的玩家开局点位附近有很多矿产。那么两个玩家要做的并非抱怨自己这里只有一种资源，而是应该努力配置第二种资源，用手头丰富资源换取第二种资源。实际上这样做的人蛮多，最典型的就是一线城市的婚姻中，两口子体制内 大厂的组合，各种资源比较好的适配，前中后期，权利和财富，照顾家庭的时间和学位，都可以比较好的兼顾。
这个思路类推的话，如果年轻人进入体制内，就该每个月拿出一些工资买大厂的股票，这里的大厂不是特指互联网大厂，也包含一切高收入的行业，比如之前的房地产，比如很久之前的银行；如果进入大厂，就该每个月拿出一些工资买收息股。但是往往的现实中，是大厂的人买更多大厂的股票，体制内的人买更多的收息股，因为符合自己的职业认知和风险偏好。
对于一个进入体制内的年轻人来说，买了大厂的股票之后，某种意义上是和大厂绑定在一起。如果大厂未来持续牛逼，体制内的人的股票就会持续涨。反过来，如果大厂萎靡，体制内的人的股票就会持续跌，但是大厂萎靡意味着大厂的年轻人收入也会缩水，就是对手也不太行了。对于年轻人来说，无论是买房还是找对象，其实就是和大厂的人竞争，拥有多少绝对财富并不重要，重要的是在城市里年轻人圈子中的排名。
反过来，对于一个进入大厂的年轻人来说，拿到高收入之后，就要买入一些高息股票，甚至把大厂给自己的股票换成高息股。可以想象，当股票攒到200的时候，每年利息大概10，如果买了很多银行股可以类比于，自己买了一个银行柜员的编制，如果买了很多电力股，可以类比于自己买了一个电厂员工的编制。而且，随着社会发展，如果银行和电力衰落，虽然自己股票跌了，但是这种行业都衰落了，社会经济一定出了问题，自己的社会排名不会下滑。找对象的时候，如果和别人说自己有200万收息股，大多数人不会理解，但是如果和别人说自己有200万的商铺，每年收租，而且每年租金都在涨，一年收租10万，35岁以后也不需要太担心，就是相当于本职工作高现金流 稳定的现金流，找对象也不会差。
感觉年龄大了之后，学会把各种以前模糊认知的东西量化了，“编制”“稳定”在都可以量化之后，以前很多认知都该修正一下。对于体制内的工作，收入曲线可以类比于一个高息债券， 配一点股票就好了。对于大厂的工作，收入曲线可以类比于股票，配一点高息债权就好了。用工资买成长股，可以认为是一种月度的股债平衡。

3月收益情况：
期货收益1.8%，股票收益-0.7%，合计收益0.1%，年度收益10%。期货和股票分项的收益意义不大，经常来回倒腾保证金。

碎碎念：
1、关于失误。股指交割太着急了，3月情况确实反常，如果更耐心的话，一手IM可以多30点，重大石失误。冷静下来，看看跟踪的几个大V的收益情况，也并没有好哪里去。突然想到了读书的时候，考试期间我经常思考不全面结果失误。结果最终各科成绩出来，往往也还行，因为所有人都有失误。所以对自己宽容点，错了下次吸取教训就好。趁着钱少，学费还不贵。
2、关于费用。手续费和滑点的事情，我基本上从来没关注过。近期关注了之后，发现吃了好多亏。首先我的期货手续费很高，但是我并未在意，某天联系期货公司才知道，手续费很容易就给调整了，而且保证金比例也可以调整。自己蠢了。关于滑点，我一直认为自己资金量很小，没什么滑点，各大V也很少谈及这个，各种回测我一般也采用日轮动。最近认真回溯自己交易记录，发现即便我的交易量如此小，还是有很大滑点，特别小市值低价股，比如2.65和2.66实际上有0.4%的区别，滑点真的无法忽略。
3、轮动周期。最近事情比较多，叠加滑点的事情想清楚之后，决定采用周轮动。可以减少关注的程度，可以减少实际的滑点。小市值收益区别不大，可转债收益区别也不大。一个月15天涨，15天跌的心情，比2个周一涨，2个周一跌的心情差多了。
4、关于杠杆。最近反复思考，觉得闪电贷，快贷这种东西很适合我。我主要仓位在IM，IM的特点就是波动特别大且可以上杠杆。
面对波动大留足保证金显然是最稳妥的方式，但是保证金的沉淀成本也是很难受的。特别是股指上涨，保证金越来越多，真的难受。如果把保证金投入股市，当股指暴跌，需要保证金的时候，卖出股票可以补充保证金，但是此时股票往往也和股指一起暴跌，从股市取出来的钱，往往都是亏本的。即便我把保证金投入可转债这种抗跌品种也差不多。我目前还没找到和股指相关性很低，但是可以比较稳赚钱的品种。即便找到了，也很难避免极端风险两者一起跌。
所以，似乎该走另外一条路。就是不留那么多保证金，留足了大多数情况下够用的保证金，比如可以承担40%的下跌的保证金。然后就不管了。真的出现了极端风险，直接用闪电贷、快贷这种当做备用金去使用，极端风险一般不会持续很久。即便持续很久，贴水收益也可以覆盖利率。当然了，最大的风险，就是征信出了问题或者严查贷款流向。但是征信的事情我可以自己把控，严查贷款流向这个事情非常严重，但是我相信不可能在出现极端风险的时候取查贷款流向，只有可能在极端暴涨的时候查贷款流向。毕竟，这个时候贷款冲进去，本质是站在国家度的身边。所以结论似乎是可以不用保证金，而且还可以上更高的杠杆吃贴水。虽然贷款钱不多，但是给2手IM做背书似乎还行。

去年有一阵子有个普遍性的讨论，为什么沪深300多年不涨，原因分析中很重要一条就是总池子一直失血，无论是分红的钱不复投还是创始人新股高位套现都是这样。
最近看到另一个帖子说，近年来标普500回购的钱超过了标普500的利润之和，相当如用自己的利润买自己，大概可以认为不断在造血。
联想到可转债，大概是在不断的吸股市的血，下修的本质就是让股民给债民输血，回售也一样公司兜底债民，亏的还是有股权的股民。至于强赎，也差不多，稀释了股权。只有可转债上市的时候，股市吸了一下血，后面就是各种各样的还债了。
所以，可转债还是有的玩。

看了中美可转债的对比，真心觉得中国可转债市场对股民太不公平。
我选择不公平。

另外，小市值策略，吃贴水策略，本质都是因为没法做空导致的不公平。我选择不公平。

B股、H股的折价，QDII的套利也是因为管制外汇造成，我选择管制。

有关贴水。
空想误事，回测赚钱。
滚贴水以后就只做近月合约。具体一点，合约出现负溢价率或者趋近于0的时候切换合约，实在不行就交割前两天。这样，基差收益计算也容易很多。
理由就是，实测了，这样最好。
理论是，时间价值在快到期的时候衰减最快。

记录一下收益情况：
1月总收益-3%，期货部分-3%，股票部分1%。股票基本空仓，期货部分基本平。
2月总收益16%，期货部分33%，股票部分1%。股票仓位拉满，从期货保证金拿出来不少放到股票里。

股票持仓，三个账户：
1、可转债策略（2月3.98%）；这个月可转债很有趣，低溢价因子大放异彩。我的策略几乎每天跑输等权，每天我微跌，焦虑。最后两个工作日，可转债普跌，我的策略逆势上涨，最后跑赢等权。总结来看，我的策略独立于大盘，好消息是不跟跌，坏消息是也不跟涨，只要不是大盘爆涨，都有超额。
综合来看，（1）策略与大盘独立（2）回撤不多（3）长期来看收益比较稳定，非常适合作为期货策略的血包，继续坚持。
2、小市值策略（2月3.75%）；小市值策略跑输微盘等权，这个也没办法。。。波动有点大，不过也还行吧，继续坚持。不过后续需要继续思考。
3、抄底策略（2月1.35%）；持有中概、白酒，潜在考虑对象红利地波、纳指、标普。暂时放弃资源股。持有中概是为了找给期货做血包的相关性低的标的才选择的，持有白酒是低估的太离谱了才选择的。回头看，白酒可能还是不选择比较好，低估回归的时间不太确定。纳指和标普高估，不选，但是以后跌下来作为血包很好。红利低波好东西，债性极强，等时机入场，白酒和中概可能都切换为红利低波。最终持仓是红利地波、纳指、标普。

期货部分：
继续吃贴水吧。
不过研究贴水的思路还要进化，继续思考。
这个月几个合约乱切换，貌似也没啥超额。
这个月IM涨了很多，不过纸上富贵，我的目的是贴水。

近期的认知。
1、放弃了大市值策略，原因是收益率并不高且与大盘相关性也比较强，另外信心有所不足。
2、进一步思考和测算了超跌反弹。在大A，各股、各指数都有超跌反弹的现象，想做超跌反弹需要明确品种、买入点、卖出点。红利类指数超跌反弹的点相对容易判断，原因是红利可以看做另一种债券，债券超跌并不难判断。其他指数难以判断的原因是，超跌是否为行业普遍恶化难以判断，也就是是否真的是超跌很难确定。容易确定的是白酒、中药和资源股，这三类的行业相对稳定，超跌原因，前两者受金融周期影响，后者受工业周期影响。结合白酒、中药之前的涨跌情况，大致判断入手点并不复杂。资源股目前超出了能力范围。目前持有白酒（20250224），等待红利时机，中药如片仔癀大概170可入。
3、简单学习了期权的各类策略，初步判断不适合我。粗浅认为期权核心是对未来的判断，有舍有得，通过放弃权利金获得保险，或者通过收利金卖出保险。我所有策略的核心都是不判断，所以暂时不考虑期权。PS：之前觉得备兑策略和贴水有点像，仔细想来，震荡市，备兑策略涨幅吃得少，跌幅全吃，权利金未必赶得上涨幅，可能亏本。
4、关于贴水策略保证金。近期遇到期指连续上涨，保证金持续增加的现象。心中有喜有忧，期指上涨肯定开心，但是都是纸面财富，因为如果不到高估的标准，我会一直持有期指，近期的上涨距离高估还远远不够；大概率未来几个月会持续下跌，期指带来的浮盈都会消失。想到这段时间的期指上涨同时带来保证金的上涨，能否利用保证金的短暂充盈赚点小钱，毕竟大概率要还回去。需要一个回撤很低的品种。目前不知道做什么，似乎只有逆回购符合要求，可转债貌似也行。
5、大方向坚持吃贴水为主，各种小策略提供保证金。各类小策略的一个核心是与主策略相关性低一点。最近想到其实可以用QDII做补充，纳指和标普都有现成的ETF，虽然费用略高，但是终归比现金强。兴致勃勃买入，一周后发现两者均在历史高位迅速卖出，略有盈利。同样的思路买入了中概互联，狗屎运不错，赶上了连续上涨。所以目前的小策略是 可转债+小市值+超跌反弹（白酒、红利、中药、资源）+低相关性（中概、标普、纳指），其中中概同时满足低相关+超跌反弹，非常满意。按照我的回测，小市值最大回撤30%，小市值20%，超跌反弹20%，低相关性20%，勉强可以用。

@聪明豆

那得是多大的资金量呀，散户就是看到并且抓住了机会也不过是多赚些钱，财富自由距离太远呀

那个人受了情伤，赌博发泄式的投资，基本上都是单吊一只个股。本金不清楚，但是接近40岁，单身租房年薪50万以上的老哥本金应该不少。

@a416236737

迥然不同的投资思路。
春节和多年老友一同出游，老友名校毕业，上市科技公司中高层，一直走在时代前沿。比如我看Deepseek无非是自己使用一下，思考一下未来AI的可能方向。老友则是把论文读完，然后思考技术层面的独特性等。
前几天酒后微酣，我们破天荒的第一次聊起投资的事情，发现事情很有趣，我们的思路完全相反。
我这边是妥妥的弱者思维，我不看好任何公司，因为我看不懂，我相信大户和基金经理的定价能力远强于...

那得是多大的资金量呀，散户就是看到并且抓住了机会也不过是多赚些钱，财富自由距离太远呀

迥然不同的投资思路。
春节和多年老友一同出游，老友名校毕业，上市科技公司中高层，一直走在时代前沿。比如我看Deepseek无非是自己使用一下，思考一下未来AI的可能方向。老友则是把论文读完，然后思考技术层面的独特性等。
前几天酒后微酣，我们破天荒的第一次聊起投资的事情，发现事情很有趣，我们的思路完全相反。
我这边是妥妥的弱者思维，我不看好任何公司，因为我看不懂，我相信大户和基金经理的定价能力远强于我。所以别说指定公司，指定行业我都很少碰，ETF尽量宽基，其他策略也是无视行业。
他则是妥妥的强者思维，他只投资自己行业的公司，对一级市场特别感兴趣，他觉得大户和基金经理都是门外汉，完全不懂哪个公司有真本事。不过他目前分身乏术，这方面没有深入思考。聊了策略容量问题，我的策略容量超级大，反正我看不到我存在触及策略容量极限的可能。他说他那边一级市场的策略容量不大，稍微大一点的基金就会陷入没什么可以投资的困境。
另外就是关于时间如何使用的事，我在国企时间不值钱，有大把时间思考投资的事，核心目标是提升收益率，也是因为即便把时间投入本质工作，收入也不会有多大变化。他时间很宝贵，核心目标是通过工作和股票继续积累本金，投资的事情暂时思考的不多，基本就是比理财高一点。我们都选择把时间投给收益更高的事。
至于未来的目标，他的想法就是积累资源，等待，如果风来了，自己出去单干。我的想法，就是千方百计维持一定的收益率，尽快积累复利。
聊完想了想，觉得我们都挺好，都守住了自己的能力范围。

PS：小八卦，他手下一名员工，在24年AI热潮中，果断根据自己看到论文的情况投资美股，大概是哪个公司相关的论文写得好，就买哪个公司股票，基本上2-3天后那个公司就会暴涨，那个人一年左右就财富自由离职了。