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一、投资思想：价值为主，兼顾周期。即：
1、以买股票就是买公司为主导思想，基于公司的长期价值选择股票，用巴菲特的话说就是如果不想持有10年，那就不要持有1分钟，放弃投机和短期博弈。
2、同时兼顾周期，尽量避免在行业下行周期刚刚开始时买入，一是此时无法正确评估企业的价值，二是买入后在行业低谷的煎熬时间过长。
二、投资策略：股债平衡轻宏观，低估分散不深研。即：
1、根据大盘整体的估值水平、无风险利率、以及个股的估值等因素进行股债的动态平衡，但调整阈值可适当放宽。
2、宏观因素过于复杂难懂，只作为投资决策的辅助参考，不作为主要的投资决策依据。
3、只买入低估值品种，主要以投资标的潜在收益率为准绳，最好能够十年回本，至少要达到老巴所说的税前利润十年回本，市场常态下给予的市盈率只作为参考。
4、分散买入，以分散保护无知，通常个股仓位不超过10%，极为看好情况下也不超过20%。
三、选股标准：按重要程度依次排序。包括：
1、看得懂。放弃难懂的行业和个股，只跨一尺栏，此为第一原则。科技、医药、保险等行业个股首先排除，只选择自己能够看懂或者通过努力有可能看懂的行业和个股。
2、商业模式好。此为第二原则，典型特征就是四高一低，即高毛利率、高净利率、高ROE、高经营现金流、低资本开支。投资的目的是用现在的钱买入标的，以换取未来更多的购买力，因此投资标的的利润增长需要至少跑赢通胀，且是真金白银不是白条；同时利润增长不需要过高的资本开支，可支配利润比例高，留存的利润主要是现金而不是土地厂房或设备。
3、合理乃至低估的价格。参考老唐的估值模型，以三年后净利润倒推应该给予的市盈率和买入价格，成长型公司估值原则上不超过15，周期类公司的估值尽量在10以内；如果以资产价值为锚，则以转债思维进行投资决策，公司市值不得高于模拟评估后的净资产价值，以未来的利润预期作为期权价值。
4、好的管理层。此为加分项，但如果管理层曾有劣迹，则需要慎重考虑是否买入，尽量不与猪摔跤；即使买入，管理层也作为减分项，买入时需要更大的折扣。
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本月交易：卖出奇正转债、华友转债、牧原转债、恒安国际，减仓腾讯和飞鹤；再次买入华友转债和华安转债，加仓中船和福寿园。腾讯业绩中规中矩，但飞鹤、福寿园和恒安均暴雷，看了其他企业的年报，四季度业绩大多不佳，经济被地产拖累，还在寻底，不知何时反弹，但从最近成渝两地的土拍情况来看，似乎有点起色。
目前股票及基金持仓82%，转债及现金持仓18%，港股占比50%，仓位从重到轻依次为腾讯、飞鹤、福寿园、中船、五粮液、老窖、高新、保利，其余为分散持仓。
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刚刚产生牛市可能要来了的幻觉，今天就遭到了当头棒喝。几大重仓跌超3%，只有轻仓的伊利勉强泛红。
最近看到雪球的大V们讨论煤炭股，随着股票的下跌，貌似对待粉丝的语气也开始不太友善。看来大多数人都会受到自己持仓涨跌的情绪影响，大V如此，老巴年轻的时候估计也不例外。
煤炭股的讨论，让我体会到，其实每个人的投资都是有惯性的。煤炭股是前三四年的明星股，在熊市行情下翻了好几倍，但花无百日红，最近这段时间煤炭价格跌跌不休，很明显很多煤炭股投资者并没有及时做行业或个股的切换，而是仍然持有一定仓位的煤炭股，在最近科技股热潮中不免有些郁闷。其实，煤炭价格的下跌，应该在年初的时候就有一定的预期，但投资者还是舍不得自己手里的持仓，认为也许煤价已经止跌企稳，或者当前煤炭股的估值仍然很低，股息率仍然远高于十债收益率，值得持有。当股价下跌时，则又有些失落。想到这里，我看着自己持仓的白酒，默默地闭上嘴巴。
目前股票及基金持仓86%，转债及现金持仓14%，港股占比54%，仓位由重到轻依次为腾讯、飞鹤、福寿园、五粮液、中船、老窖、高新、保利，其余为分散持仓。
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1、公司的经营租赁和融资租赁业务占比超80%，主要受航运业的周期影响。同时，租船费率受成本约束，因此也受到造船业的周期影响。另外，融资租赁业务和贷款业务还受到国内外利率变化的影响。因此，公司的业务受到三个行业的周期影响，开展起来并不容易，作为投资者，其实也很难把握。
2、公司属于国内首家船厂系船舶租赁公司，背靠中船集团，可以实现业务协同。除了和大股东共享行业知识、经验，以及市场、客户信息，在造船方面也可以实现产业协同。低位造船固然可以帮扶大股东，但景气高点时以更低成本，以更快速度甚至通过加塞拿到船舶，更快投入市场增厚业绩，也是大股东对公司的扶持。
3、2016-2023年，公司执行的“逆周期投资、顺周期运营”的跨周期运营战略，极为成功，也使公司的业绩蒸蒸日上。2019年前在造船业低谷时期投资百亿造船，正好赶上了2020年四季度之后的航运周期，给公司带来了丰厚的回报。但这种机遇可遇不可求。目前航运景气度已持续4年多时间，终有一天会回归常态。如果按照回退常态考虑，公司的净利润也应该有十六七亿的样子，PE也只有6-7倍，也不贵。
4、为了熨平周期波动，除了跨周期运营，公司还通过气船、集装箱、散货船、液货船、特种船等不同船型的均衡配置，利用不同船型周期波动的不同实现内部风险对冲。2021-2023年散货船供不应求，给公司带来良好业绩，但2023年则周期下行，表现不佳，但合营的油轮则仍处于景气高点，对冲了散货船的利润下滑风险。同时，公司对于还是海上LNG产业链进行提前和重点布局，就个人粗浅的认识来看，还是比较有前景的。
5、过往几年，以钟坚为首的公司管理层表现极为出色，带领公司实现了业绩的翻番再翻番。而在战略执行上，也比较坚决。2021年公司船舶达到158艘的顶峰，之后数量一直在下降（当然也有船东回购影响），没有在景气高点头脑发热扩大规模，截至2024H1数量下降到148艘，且结构在优化，价值和技术含量更高的海上清洁能源装备和集装箱船占比达60%，同时在2022-2023年的景气高点牺牲短期利益，锁定长期租约，为未来几年的业绩提供了稳定保障。现在钟总功成身退，李洪涛接棒，未来表现如何，需要继续观察。
6、分红方面，按照目前的股价水平，股息率约为7%。公司注册在香港，按理可以享受出境税5%的优惠，但公司很多收入来自于境外客户，境外应该是有足够资金用于分红，不需要境内资金出境来分红，因此只考虑港股通扣税20%，则股息率实际为5.65%；若考虑再扣除5%出境税，则实际股息率为5.36%。
7、公司2019年上市以来，PE在4-7.5之间波动，中枢为5.5；PB在0.56-1之间波动，中枢为0.76。目前公司PE为4.9，PB为0.77，均在中枢附近。公司股价最近几年股价上涨，完全是由业绩推动，估值上没有占到一点便宜。因此，对于这个股票的投资，需要极大的耐心。想占估值的便宜，几乎没有任何空间。
结论：公司还是不错的公司，只不过没有之前想象的那么好。目前持仓大概6%，进可攻退可守，如果继续下跌，可追加仓位。个人预估股价最大还可能下跌15%，到那时预计将仓位加到15%。当然，也许自己并没有自己想象的那么有耐心，过几天割肉走掉也是有可能的。
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这是在去年10月8日指数冲高回落时买的，当时想的是买入转债退可守进可攻，可以作为现金替代。从目前的情况看，基本实现了当初的预想，虽然当时有些追高，买了就被套，但好在最近转债比较热，大部分转债都解套了，略有盈利。比较可惜的是，当时脑子不知道怎么想的，在猪肉价格跌跌不休的时候，还买了牧原和温氏转债，到现在还在坑里。
继续以1.7元加仓中船。
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以1.7元买入中船租赁，这是一只还没研究完的股票，财务指标几乎看不到缺点，业务有前景有壁垒，股东和管理层也比较靠谱，估值又低，忍不住下手了，缺点可能就是处于景气周期高点，未来有下行风险，同时又具有金融属性，双重叠加业绩下滑风险更大。等研究完之后，再看是割肉还是加仓。
最近在看非理性繁荣的电子书，之前在喜马拉雅上听过两次，总觉得理解不到位，这次看书，体会又更深一些，在考虑买成纸质书来看。诺奖得主写的书，还是值得细看。将书中的内容结合这次DS引发的AI叙事，感觉腾讯的趋势还没走完，边走边看吧。
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1、以买股票就是买公司为主导思想，基于公司的长期价值选择股票，用巴菲特的话说就是如果不想持有10年，那就不要持有1分钟，放弃投机和短期博弈。呵呵，被自己的话打脸。
但也不完全是。因为这是买入的标准，卖出标准还要结合股债平衡策略，现在港股的位置到了我需要减一部分仓位的位置，其他持仓跌得一踏糊涂，只能枪打出头鸟，减腾讯了。
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虽然deepseek的横空出世导致中概股估值重构，但最近还是太热了些，有些情绪化了。当然，现在的腾讯仍然是合理偏低估的，希望后面还有机会接回来。
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本月交易：卖出部分华康、牧原、旺能转债，加仓腾讯、五粮液、老窖、保利，盘江股份建立观察仓。盘江目前的股价比较低估，但考虑到其主力产品焦煤在2025年供需格局可能更加恶化，焦煤价格难以企稳，未来应该会有以更低价格加仓的机会。
目前，股票及基金权益仓位为82.7%，可转债及现金仓位为17.3%。持仓由重到轻分别为腾讯、飞鹤、福寿园、五粮液、高新、老窖，其余为分散持仓。
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