制冷剂跟踪观察

制冷剂价格趋势

截至2024年12月30日，R22市场报价32,000 - 33,000元/吨；R125报盘42,000 - 43,000元/吨；R134a市场报价41,000 - 43,500元/吨附近；R32市场零售报价41,000 - 42,000元/吨。2025年第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价：R32价格为39,800元/吨，环比增长6.13%；R410价格为40,800元/吨，环比增长11.78%。据2025年1月相关信息，R32的价格已攀升至每吨43,500元，R125达到了每吨42,500元，而R410a则稳定在每吨43,000元，R22内贸价格在33,000 - 34,000元/吨，出口价格在31,000 - 33,000元/吨。

2025年制冷剂价格呈现上涨趋势，具体情况如下：

2025年初，制冷剂价格延续了2024年四季度以来的上涨趋势。截至1月14日，三代主流制冷剂R32的国内参考价格已达到4.35万元/吨，单月涨幅超过7%，年涨幅超过120%；R32的毛利润也大幅提升，从1月初的2.69万元/吨上涨500元/吨，同比涨幅达到近2万元/吨。1月16日，国内制冷剂R142B平均参考价格为18,000元/吨，较上一日上涨5.88%。

后续走势预测

• 需求端支撑价格上涨：2025年消费品以旧换新政策持续加码，对家电等板块的需求具有积极的提振作用，空调和汽车行业的需求将为制冷剂市场提供支撑。2025年2月，下游空调行业排产大幅增加，下游需求表现旺盛。并且，主流空调企业的长协订单价格出现上涨，R32和R410A的价格分别上涨了6.13%和11.78%。
• 供给端推动价格上行：2025年是我国制冷剂行业实施配额制的第二年，二代制冷剂生产配额削减，三代制冷剂生产配额总量维持在基线值，但增发量较预期减少，供给相对紧张。在配额约束下，供给方话语权提升，叠加制冷剂企业的惜售情绪，市场上的库存保持低位，这也导致了部分品种的货源紧张，推动价格上行。

制冷剂行业龙头

- 巨化股份：HF­Cs生产配额合计达到27.88万吨，行业占比37.4%，在R32、R134a、R125、R143a生产配额占比合计分别达到45%、35.5%、38.7%、45.4%，HF­Cs配额位居行业首位，二代制冷剂R22生产配额4.75万吨，行业占比26.3%，第三代氟制冷剂处于全球龙头地位。

巨化股份2024年业绩表现及2025年业绩预期的相关内容：

2024年业绩表现

• 整体业绩增长：2024年前三季度，巨化股份实现营收179.06亿元，同比增长11.83%；归母净利润12.58亿元，同比增长68.40%。其中，第三季度营业总收入58.26亿元，同比下降1.53%，归母净利润4.23亿元，同比上升64.76%。
• 业绩增长原因：主要是第二、三代氟制冷剂实施配额制，供给受限，产能过剩矛盾缓解，产品价格恢复性上行。2024年上半年，公司制冷剂平均售价为2.43万元/吨，同比增长22%；外销量达到16.14万吨，同比增长12%。另外，含氟精细化学品产销量显著增长，同比增加286.18%，这主要得益于淄博飞源化工的合并。

2025年业绩预期

• 乐观因素：HF­Cs配额制继续发挥作用，限制产能使得价格有望维持高位或继续上行，进而提升公司盈利能力。二代制冷剂HC­F­Cs淘汰加速，2025年其配额进一步削减，会利好HF­Cs的需求。巨化股份在新型环保制冷剂HF­Os领域已实现HFO-1234yf的产业化，且积极布局其他HF­Os产品，增长潜力较大。国家大力推行“双碳”目标，环保制冷剂需求增加，给公司带来机遇。全球制冷剂市场持续增长，预计到2029年，全球制冷剂市场规模的年复合增长率将达到4.18%，海外市场空间广阔。有市场观点认为，2025年Q2继续提价趋势不变，保守预期巨化股份2025年净利润50亿以上，若未来制冷剂均价达到46,500、56,500，则对应巨化股份净利润80亿到110亿。
• 不确定因素：全球经济形势和制冷剂市场需求变化不定，可能影响公司业绩。非制冷剂业务面临产能过剩和竞争加剧压力，对公司整体业绩增长贡献有限。环保法规日益严格，公司生产成本和合规压力增加。原材料价格波动较大，会影响制冷剂的成本和利润