2024年度投资总结及展望

今年收益30.5%（图为主要的大账户收益走势），落在自己的满意区间，收益主要来自收获前些年播下的种子，而今年最大的问题是可播下的种子少了很多。

全年看，股市在2月和9月有两个阶段性低点，期间是反弹和下落的过程，接着在9月底开始暴力拉升，然后转入高位震荡。持有的头寸基本贯彻了23年底的思路，收益来自持有的稳健红利类资产、黄金和超长期国债，削弱了大盘波动带来的影响，全年体验还不错。
A股部分，持有的招商银行和宁波银行涨了不少，但是银行的经营质量却在不断恶化中，估值修复的行情距离结束恐怕不会很远了；新天然气在上涨的过程中减持了不少，对开发新疆煤矿的投资决定还是有不少疑虑，资本开支的角度不看好后续的能源价格走势；福能股份继续持有，虽然电价的下降难以避免，但是对原有的优质火电风电资产还是决定边走边看。中远海控看对了但卖飞了，赚的很少，非常不看好中远期集运行业，资本开支实在太多了，这种长空短多的标的实在不适合我的性格。
港股部分，趁着港股大涨的阶段清仓调仓了大量的头寸，对地产链的水泥物业持仓大幅减仓，清仓了券商股，换仓到中国移动这样的收息股上；重仓了药明系，国际化成长兼具人力资源优势，从年初顶着制裁下跌在买，到现在略有盈利，看好后期产能释放后的成长性。
B股部分，集中到招港B上，取得了意料不到的高收益，近期减了一半仓位；可惜在山腰清仓了陆家B，没有意识到巨额回购带来的买盘对股价的意义。
空头部分，A股年初止盈平仓了长城汽车和中公教育等所有头寸，获取了一些收益，但几年下来整体收益非常平庸，10月以来开仓加仓了东方财富空头；美股部分，去年留下的ARKK、苹果和特斯仓仓位遭受了巨额损失，美股的泡沫化程度愈演愈烈了，关注的不少空头已经在近期投降，变成上涨的新燃料，颇似2000年初互联网泡沫下老虎基金被迫清盘的情形，再叠加巴菲特清仓式减持苹果，有信心在明后年挽回大部分损失。
套利部分，从年初开始做北交所打新，在资金不足以参加全部标的情况下，增强了现金资产的收益，很满意了；退出了绝大部分的私有化套利，原因是意识到小散在这一领域的信息劣势。转债部分，在下跌的过程中逐步介入低价转债和双低转债，上涨的过程中逐步完成清仓，只是给的仓位不算多，获取了一些收益，还算满意。债券部分，年初超重仓了30年国债，途中被YM震出去一半仓位，准备继续持有，边走边看政策力度。黄金部分，年末减仓了一半，依然是重仓，现阶段主要是配置的思路。
全年阅读了103本书，作为全职投资的第一年，这个阅读量还是偏低了，考证花了些时间，好在最终是通过了，也算是投资成功了。今年继续偏重阅读历史和政治类的书籍，眼前发生的很多事，往往能在历史中找到类似的场景，英德全面竞争，德意志“生存空间论”，日本失去的三十年，这些问题还算是有解，起码是过去历史周期律的一部分，只是解题往往需要付出惨痛的代价。而今天最大的也最无解的问题，其实是人工智能的发展会给人类带来什么？上帝死了，人们在试图创造新的神明，前方既可能是永世天堂，也可能是无间地狱，以今天AI的发展速度，留给我们的时间或许不多了。对这一问题的阐述，强烈推荐阅读《生命3.0》、《智人之上》。
明年较大的风险点大概是全球关税战的加剧和美国经济的再通胀。特朗普的强势关税政策和产业政策，在推高自身通胀的同时意味着多国出口需求的减少，对国内经济循环是相对不利因素，高企的利率对全球各类资产（汇率、债券和股票等）也意味着压力，股权资产的压力应该是最大的，尤其是泡沫化的美股和加密货币资产。国内来说，如何打破债务问题带来的衰退循环，用何种手段和力度提振内需和推动改革，对各类资产意味着完全不同的路径；持续下跌的利率，对保险和银行系统意味着巨大的利差压力，尤其是经营质量较差的企业，需要着重关注金融风险在系统内的传染性。明年较为乐观的方面则可能是战争风险的降低，俄乌似乎已经进入僵持阶段，双方都会考虑坐下来谈判的可能性；叙利亚局势的剧变，会影响伊朗对巴勒斯坦反抗组织的援助；特朗普团队的理念聚焦于美国本土利益，主动对外引发军事冲突的意愿很低。
综合以上思路，2025年的全球资产波动性会大幅上升，而预期回报相比2024年会降低很多。因此，2025年会继续稳健型资产（移动运营商+港口等公共事业）的持有，维持较低的净多头敞口，等待冲击到来；考虑消费降级、投资强度降低、出口下滑，经济大概率延续低迷甚至发生危机，继续持有一定的黄金和超长期国债头寸；参考2000年互联网泡沫破裂后美联储的降息路径，伺机开仓美国超长期国债头寸。