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最近在研究期权，什么卖购，卖沽这种，有时间价值，到期能收权利金，买购买沽付权利金，降风险搏大利润。
我现在理解的股指期货，IM是有很大贴水的（今天IM2506有9%的年化贴水），这个贴水的年化还远高于无风险利率，所以做多股指期货的数学期望值至少是正的，这个做多的利润来源包括上市公司的分红，机构做空对冲需求（其实就是机构赚股票市场散户的钱）。
先不谈期权的各种希腊字母，也不说看空看多的各种策略，如果看多看空也看不准，有什么策略回报率在考虑风险和收益的情况下，至少数学期望是正的，还要超过一点无风险利率。
我现在很想知道，股指期权是不是0和博弈。有没有类似做多股指期货这样的贴水收益策略，有的话，利润来源又是哪里？各位大佬有何见解？
我现在理解的股指期货，IM是有很大贴水的（今天IM2506有9%的年化贴水），这个贴水的年化还远高于无风险利率，所以做多股指期货的数学期望值至少是正的，这个做多的利润来源包括上市公司的分红，机构做空对冲需求（其实就是机构赚股票市场散户的钱）。
先不谈期权的各种希腊字母，也不说看空看多的各种策略，如果看多看空也看不准，有什么策略回报率在考虑风险和收益的情况下，至少数学期望是正的，还要超过一点无风险利率。
我现在很想知道，股指期权是不是0和博弈。有没有类似做多股指期货这样的贴水收益策略，有的话，利润来源又是哪里？各位大佬有何见解？
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@sanbeishui
这里就有一个问题，要是有对手就是要亏一点给你呢？比如股指期货做空的机构，是为了给自己买的ETF或者股票做对冲，就是要亏一点才能做空。这些机构是靠赚股票散户的钱和上市公司分红的钱的，然后用其中一部分利润来对冲风险亏给股指期货做多吃贴水的人。很合理啊。这也是股指期货吃贴水数学期望值为正的原因。首先这还是零和。其次要想一想什么有对手就是要亏给你，是不是真的要亏给你。
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赞同来自: 唐唐脱口秀
持有多单的数学期望是否为正，要先明确结算周期，是一天，一个月，还是一年。
持有一天或者一个月的话，如果现货指数本身偏空，那么持有贴水多单的数学期望未必为正，那点贴水根本不够跌的，甚至贴水本身都可能继续扩大。
持有一年以上，如果相信指数长期趋势向上，那么加上吃贴水收益，可以认为持有多单的数学期望为正，当然别买在一个很高的位置(比如15年高位)。不过，是不是很高的位置，也只有事后知道，比如现在中证1000指数6000点你认为不高，要是三年后跌到3000点了呢，那这个6000点事后看就是很高的位置。
一笔投资，是否值得实行，也不是简单看数学期望为正还是为负，而是要综合看收益，风险，并结合自己的投资目标和风险偏好，放在整个资产组合中看它的价值。并非正期望收益的品种一定就值得配置，也并非负期望收益的品种就一定不值得配置。
比如持有贴水的空单，或者期权买方，通常是有负期望收益的，但如果这部分仓位，能跟整个投资组合中的其他品种有效对冲(显著负相关)，那么损失一点收益换取整个组合的风险降低，可能就是值得的，对整体资产的长期增长率会有帮助。在高杠杆组合，或者大波动品种上，这种情况并不少见。
零和市场，不一定是一方赚了另一方就亏了，也可能是双赢，双方通过交易都拿到了自己想要的东西。
持有一天或者一个月的话，如果现货指数本身偏空，那么持有贴水多单的数学期望未必为正，那点贴水根本不够跌的，甚至贴水本身都可能继续扩大。
持有一年以上，如果相信指数长期趋势向上，那么加上吃贴水收益，可以认为持有多单的数学期望为正，当然别买在一个很高的位置(比如15年高位)。不过，是不是很高的位置，也只有事后知道，比如现在中证1000指数6000点你认为不高，要是三年后跌到3000点了呢，那这个6000点事后看就是很高的位置。
一笔投资，是否值得实行，也不是简单看数学期望为正还是为负，而是要综合看收益，风险，并结合自己的投资目标和风险偏好，放在整个资产组合中看它的价值。并非正期望收益的品种一定就值得配置，也并非负期望收益的品种就一定不值得配置。
比如持有贴水的空单，或者期权买方，通常是有负期望收益的，但如果这部分仓位，能跟整个投资组合中的其他品种有效对冲(显著负相关)，那么损失一点收益换取整个组合的风险降低，可能就是值得的，对整体资产的长期增长率会有帮助。在高杠杆组合，或者大波动品种上，这种情况并不少见。
零和市场，不一定是一方赚了另一方就亏了，也可能是双赢，双方通过交易都拿到了自己想要的东西。
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@sanbeishui
事实上，做对冲的机构之所以愿意付这么多对冲成本给你，正是因为指数本身的sharpe ratio太低，而股票本身不能裸空。所以这贴水可以吃，但绝对是烫手山芋，不要以为是免费的
这里就有一个问题，要是有对手就是要亏一点给你呢？比如股指期货做空的机构，是为了给自己买的ETF或者股票做对冲，就是要亏一点才能做空。这些机构是靠赚股票散户的钱和上市公司分红的钱的，然后用其中一部分利润来对冲风险亏给股指期货做多吃贴水的人。很合理啊。这也是股指期货吃贴水数学期望值为正的原因。做对冲的机构是亏了一点给你，这部分是他们的对冲成本。但是你想拿到这部分成本，你得做多股指期货，也就是说你得承担指数自身的波动。如果指数自身的回报相比于其波动太低，那么做多就会造成你的账户sharpe ratio偏低，虽然期望收益是正的，但这并不是一个很好的策略（这个策略也叫吃贴水，滚贴水，在集思录被讨论了N多次，公众号也有个up主叫猫笔刀，2019年就号召大家吃贴水了）
事实上，做对冲的机构之所以愿意付这么多对冲成本给你，正是因为指数本身的sharpe ratio太低，而股票本身不能裸空。所以这贴水可以吃，但绝对是烫手山芋，不要以为是免费的
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