个股期权近期实例

期权就像一门语言，可以表达一些用母语（原有的投资工具体系）不能精确表达的观点，从而更好地调整自己的收益/风险比率。近期的几个例子，正好佐证了这个观点。

例一， 做空MSTR的iv.
MSTR是美股波动率最高的股票之一。持有它是因为看好它的底层资产，所以虽然它有很大的波动，我们并不打算在其上择时，因为我们自认没有抓到高点低点的能力。但波动率的高点，相对来说就比股价的高点更容易把握，而且均值回归的前景也更为确定。
11月21日，mstr在完成三个月四倍涨幅的同时，波动率也来到了一个令人生畏的高点，各期期权隐含波动率都在250%以上。在这里我们很容易就能做出备兑同时做空波动率的决定，付出一个较小的丢失筹码风险（股价需要在已经上涨四倍的情况下再继续上涨到行权价，才能call走我们的筹码），去实现一个iv crush的盈利前景。我们选择卖出12月27日到期、行权价为600的虚值call，权利金收入达到惊人的77元，相当于正股价格的15%。（较小的丢失筹码风险具体来说就是，股价需要从当时的480左右，在一个月多一点的时间里再上涨到677，这笔交易相对于持有正股，才会有损失发生。）
其后，mstr股价大幅回调，我们的备兑卖call很好地对冲了股价下跌的损失，iv也如期大幅骤降，降到了120%左右——虽然依然很高，但对mstr这只股票来说，并不算出奇地高。我们在权利金收取了90%以后，平仓了这笔交易，相当于正股成本降低了15%左右。我们可以继续持有正股，等待下一次iv上涨的机会。作为美股波动率之王，mstr大概率还会提供这样的机会。

例二， asml 远期杠杆call
asml(阿斯麦)是我们长期看好的一只股票，在近期由于一系列负面消息的影响，股价从历史高点回调了40%左右，进入我们的建仓区间。我们能够分配到asml上的仓位有限，为了提高资金利用效率，采用买入远期实值及平值call的方式加了杠杆，用较小的资金实现了合适的仓位和收益风险比率。我们选择买入2006年一月到期的，行权价500和700的两种call, 权利金价格为250和125左右。
当前股价700，杠杆倍数大约为四倍左右。到期损益情况：如果2006年一月，股价 低于500，损失全部本金；股价800，盈亏平衡；股价为950左右，收益为100%；股价1500，收益400%。综合来看，这个风险收益比率很适合我们对个股基本面的判断、仓位分配策略以及风险偏好。

例三，tlt 备兑

Tlt 是我们持有的一个鸡肋仓位，当初建仓的目的，是为了投机美联储的降息周期，但长期利率跟隔夜利率并不挂钩，使这笔投资没有达到预期的目的。川普上台后通胀上升的可能性，更给它蒙上了新的阴影，看起来卖出平仓是完全合理的选择。但另一方面，毕竟宏观的事情很难断言，降息周期也刚刚开始，tlt本身也有4%的分红，于是我们暂时还没有做出卖出的决定。
在这种收益有限，上行空间也有限（受长期收益率压制），又暂时不想卖出的情况下，备兑卖call是提升收益的一个不错的选择。虽然波动率很低，但因为我们完全不介意筹码被call走，所以可以卖出一个较低的虚值行权价格，在权利金上实现一个8%-10%左右的年化收益，是对分红的一个很好的补充。我们目前选择卖出25年1月24日到期，行权价96的call，权利金0.95。到期如果没被call走，可以继续滚动卖call；被call走的话，相当于在96.95的价格平仓了，也算是去了一块心病，有如释重负之效。

个股期权给我们表达投资观点，调整风险收益比率，动态分配仓位等，提供了很好的工具。在我看来，为做期权而做期权，是喧宾夺主；将它作为我们个股投资策略的补充，就有事半而功倍之效。