股指期货跨期套利策略

1介绍

看此文前请先熟悉股指期货相关名词，包括不限于IH、IF、IM、合约、远月合约、近月合约、贴水、升水、交割，开仓、平仓、做多、做空、保证金、合约乘数等。

股指期货是一种金融衍生品，对标各大指数IH（上证50）、IF（沪深300）、IM（中证1000），本文主要研究贴水最大的IM股指期货的跨期套利策略。

IM股指期货始于2022年7月，成立时间较短，长期存在贴水。部分人靠换月移仓的做多策略想获得超额收益，按照目前每月50个点来计算，一年12*50=600点，即600*200=12万，因一手合约权益约为120万，年化收益约为10%，可惜最容易的策略常常存在陷阱，因近年来中证1000指数处于下跌的状态，2年以来的情况是贴水收益没有吃到，相反因指数下跌，收益反而为亏损。如果你是喜欢定投中证1000ETF的话，可以考虑IM股指期货，因为除了有贴水收益，还因为保证金交易，剩余的钱还可以理个财，增厚利润。

2理论

跨期套利的理论依据是利用远期和近期合约收敛的速度差，套取超额收益，有胜率高、风险低、收益相对稳定等特点，但机会也相对较少，主要集中于合约交割日的前几日。

如：2024年11月13日15时中证1000收盘点位6474点，近月IM2411合约距离交割日还有2天收盘价6445.4点，远月IM2506合约6188点，近月日均贴水14.5个点，远月（150日）日均贴水1.8，远近月速度差12.7点，此时做多近月合约、做空远月合约就是一个较好的套利机会，但是跨期套利也不一定保证能赚钱。

根据中证1000及股指期货的分钟的数据（2022年7月至2024年1月19日）来回测，划分不同的远近月合约速度差情况下24小时后的平均收益情况如下图：



3收益

可以看到实际数据和理论数据完全贴合，速度差4以上是一个较好的套利时机，速度差正4以上比负4以下有更高的利润，是因为日均本来就存在2个点左右的贴水收敛。，如果按照4以上机会来套利，正4以上多近空远，负4以上空近多远，一年半左右时间有约30次左右的机会，每次盈利10个点，即一年半收益约为30*10*200=60000元，套利保证金只收一次，本金约20万，年化收益约20%。

4评价

该策略最大回撤按照15时操作的最大2次亏损和来计算，为(59.4+25.4)*200/200000=8.48%，风险控制较好。

交易胜率按照所有情况计算约为70%，胜率较高。

交易滑点，按照交易1次1个点计算，买卖一次多空需要耗费4个点，30次为120个点，影响8%的收益，影响较大。

5总结

总的来说该策略仍是一个不错的套利策略，不考虑滑点情况下有20%年化收益，考虑滑点也有12%左右的收益，回撤小，风险低，收益高。

在实际操作中，在贴水差4个点以上的时候，在分时走势中尽量选择下跌图形来操作，因远月合约交易不活跃，先挂远月空单，成交后，立即成交活跃的近月多单，这样操作能节省滑点影响，反之亦然。

附：IM跨期套利数据明细（20220722-20240122）.xlsx附件