2024牛市记录（持续更新～）

10.论周期。万物皆有周期，从繁荣到衰退、从高潮到低估……这就是古人讲的，盛极必衰，否极泰来。从国家兴衰、政治光谱到宏观经济、产业发展，都会经历周期性的波动，周而复始地循环往前。唯一不变的是变化。进而，一个上市公司的基本面、股价，由于政策变动、行业周期等等，也会随之周期性波动。所以，绝望和希望是相对的，绝望中孕育希望，希望也许掉头就是绝望的深渊。投资要做的是，研究周期，把握周期，用好周期，低点布局，高点收获。在底部，不要沮丧，不要绝望，反而要多埋头耕耘，为未来周期复归做好准备。在高点，不能贪婪，不能狂热，反而要冷静清醒，不去赚最后一个铜板，该收手坚决收手，为穿越下一个周期低谷做好准备。可悲的是，人性是相反的，恐惧时恐惧，贪婪时贪婪；只问收获，不想耕耘。市场上常常见到的是，被眼前利益冲昏头脑，盲目追涨杀跌。等到下一次周期复归时，要么失去本金，要么刚好解套，兜兜转转什么也没得到，只能望洋兴叹。这样的教训比比皆是，反复发生，众人皆知，可总是难以克服。投资不是一件简单的事，是在与人性作斗争，是在修炼我们自己。路漫漫，其修远兮。

9.交易定价的时滞、一致性和预期差。特朗普交易，为探讨这个问题提供了很好的窗口。特朗普再次上台面临的是几十年最激烈的选举，对资产价格不确定性影响演绎到了极致。首先看美国资产价格。在选举结果未明朗之前，叠加美联储降息，美国黄金、石油、股市同时上涨，似乎不受选举任何影响，依然高歌猛进。在特朗普确定赢得选举之后，开始交易特朗普政策中偏积极的一面（乐观情绪共振），股市快速上涨，尤其是股市受益于政策的科技、金融、工业板块以及加密货币大幅上涨。同时，黄金和石油价格迅速回落，特别是黄金持续跌破关键点位（从2800跌到2500）。经过短暂的蜜月期后，市场开始冷静下来，仔细审视特朗普政策的细节，综合考虑其利弊，重新关注经济和行业基本面，于是预期出现分化。比如，股市出现回调，尽管特朗普支持人工智能，但出于对半导体行业需要不足的担忧，科技板块下挫。再比如，尽管特朗普不喜欢强势美元，但美元依然走强，因为市场担忧特朗普扩大财政赤字、加征关税，导致通货膨胀居高不下。短期，美国资产价格走势陷入纠结状态，只有等待特朗普政策真正出台后才能进一步明晰方向。再回到a股，在选举结果未明朗之前以及选举消息公布之际，国内股市沉浸在牛市氛围和对政策的憧憬之中，并未充分定价风险（一种解释是市场也在不断学习，从特朗普上一次上台的交易中汲取了经验）。近期，随着特朗普人事任命和政策细节的清晰，a股陷入调整，市场情绪出现摇摆，开始吸纳风险因素（外部影响虽不是唯一因素，但肯定是现阶段最重要的因素之一）。最后看同期的港股，由于其主导资金特性等原因，风险释放或者定价更为迅速和彻底。在特朗普上台后，港股就已开始调整，并持续多日，指数已从高点明显回落。在周五大陆股市低迷之际，港股更是走出了独立的行情。

8.牛市交易法则。所谓牛市，分为两类。第一，疯牛。主要表现是短期内交易量急剧放大，指数快速上涨。往往在市场处于极端悲观、情绪冰点的时候，由于政策或资金面变化而产生，与基本面关系不大。正所谓，希望产生于绝望之时。正因为如此，疯牛的出现总是出乎预料，难以预测，从最开始的将信将疑到一哄而上，再到极端狂热，最后一哄而散、互相踩踏、一地鸡毛。这种状态下，每个人都知道市场不可持续，但又都控制不住白白捡钱的贪婪心理，都想赚快钱、赚大钱。疯牛市场中，个股普涨，各种题材轮番操作（其中，牛市的旗手当然是证券和大金融板块），炒作的消息很多是捕风捉影，连板的妖股横行，不少人开始加杠杆，出现了不少民间股神。这个时候，越冷静、想的越多的人，往往是最痛苦的，不参与也是不明智的。适当的操作，应该是利用人性、他人的贪婪，积极参与但不贪婪，特别是要想好退路，不要最后一个铜板。操作上，参与热点，但不要追高热点，即使被套，也不要频繁操作。因为，板块是轮动的，如果一味追高，可能总是去当接盘侠。只要交易量维持高位，市场保持热度，总会轮动不同的板块，被动等待也许是更加适宜的选择。如果个股不好选择，可以选择指数投资，获取平均收益。至于疯牛何时结束，可能没有多少人能够准确预测，但可以通过一些指标或者角度观察。比如，监管层的表态，以及采取的降温措施。再比如，市场融资余额增长速度，热门焦点股的交易量、市值和涨幅等等。一旦市场出现拐点，最理智的选择就是果断斩仓，不能抱有幻想。尽管疯牛过后一地鸡毛，大伤元气，但人性总是很难改变的，健忘的，多年后，当再一次暴富机会出现时，他们还是会义无反顾投身其中，如此循环往复。第二类牛市，是结构性牛市。结构性牛市，就是总体指数和交易量看起来不温不火，不怎么引人注目，但一些板块和行业会走出趋势性的行情。这类牛市，往往是基本面驱动的，当然也离不开资金面的配合。这类市场，没有普遍性的机会，需要准确抓住市场的主线，如果没有踏准风口，可能就是冰火两重天的体验了。这要求参与者深入研究产业趋势、政策风口、行业周期，找到处于上升通道的行业赛道，予以精准布局。疯牛是短暂的，结构性牛市是一直存在的，所以市场总不缺机会，不要担心错失机会，不要恨不得抓住眼前每一个机会，关键是要保证本金安全，控制好仓位，不能被一时错误的选择而深度套牢，导致面对新的机会只能徒手空叹。

7.投资启示录。1.不同取票与基本面的关系。最近对所有自选股做了分类，发现绝大部分行业都与地产基建链条有关，如果未来地产持续低迷，许多行业难有起色。比如，高端白酒，并不是像有些人认为的那样，可以脱离基本面，随时买，永远涨。（类似的，看似稳固其实脆弱的行业，还有不少）在整体持续低迷的情况下，一些全球定价的行业（石油，金属等；受益于周期性价格上涨），以及必需消费（电力，通讯等；享有稳定的需求量和价格），将成为资本市场的避风港。接下来如何投资，一个重要观察点是地产基建链条的稳定情况（消费的内生恢复；难度可想而知），另一个是能否有刺激消费的具体举措（消费的外部刺激）。2.投资成长股与价值股的方法。成长性行业一般需要很长的时间才能筛选出最终的赢家，参与企业很容易在竞争中被淘汰出局或者陷入痛苦的漫长拉锯战（如光伏、锂电、电车），导致投资出现永久的本金损失。投资这类股票需要风投思维和退出思维，始终控制好整体仓位占比，用小的投入得到多倍的收益（损失），并且在趋势性下跌出现时及时止损（不是稳定成熟的行业，不适合硬扛）。相反的是，成熟的行业，其竞争格局已经固化，赢家地位稳固、享有稳定市场份额，投资更多是吃行业周期性波动的红利，虽然难以获得成长性行业的爆发式增长，但本金相对安全（即使亏损，也可以硬扛），并且可以通过重仓、融资在风口到来时获得超额的收益。总之，无论哪种投资，只要找到合适的方法，收益总可以是一致的。3.短期与长期、宏观与微观的关系。短期和微观上，持续观察走势和个股，能够把握市场体温，这很重要，但也容易短视和头脑发热。这就需要把握整个经济的周期、行业的周期、不同市场和资产类别的周期，只有找准大的方位，才能做好细节的操作，否则就容易一叶障目。4.频繁操作与等待风口的关系。由第3点延伸看，对于没有及时止损的亏损，如果不是激烈变化的新兴行业，并且个股有比较好的竞争优势，持有不动（硬扛）是恰当的选择。特别在牛市，行业快速轮动，频繁操作、追逐热点反而更容易掉入陷阱。

6.交易启示录。1.买在消息，卖在事实。等到消息在媒体扩散、市场大涨之后，已经是利好出尽、资金出货之时，跟风就容易成为接盘侠。2.利好出尽，就是利空。这和第1点比较类似。市场交易本质的是不确定性，也可以说是想象空间，一旦不确定性变为确定性，或者说不给出更大的预期，股价就会失去上涨的动力，即使不那么负面的消息，也会成为下跌的理由。3.市场情绪亢奋之时(交易量放大、题材轮番炒作等），保持清醒很重要，顺势而为也重要。政策牛市、资金牛市本质是群众运动，不要高估群体的智商（看看雪球上的各种帖子以及各种解读），不要低估非理性的力量，一旦散户上头，事实和真相并不重要，往往会放大利好、忽视风险，交易的仅仅是情绪和一种筹码交换，需要的是怎么把握和运用这种情绪，而不要想太远太清醒，否则会很痛苦。4.价格足够低也是反弹的理由。比如地产，长期看不会有好的前景，众人皆知的事实，但一旦政策或者基本面的边际改善，足以调动反转的变化，展现出很大的弹性。创业板、光伏也是这样的典型例子。当然，有时候，这种交易窗口期比较短，把握机会的难度也比较大。这给把握困境反转行业机会很有启示。

5.11月第一周记录。本周两件众人瞩目的大事—特朗普上台、财政刺激，最终揭晓。这两件大事贯穿于是9月底的疯狂交易，是最大的影响变量。随着消息积累和发酵，市场持续跌宕起伏。首先看A股。10月最后一个交易日，国内市场出现大幅振荡，本以为11月第一周会保持谨慎，屏气凝神，甚至惨淡开局，而是出乎意料的走高，好像无惧任何负面消息。国内市场交易量连续保持两万亿，市场仅在特朗普当选当天一度出现小幅小跌，但很快修复，完全没有16年的极度恐惧，半导体等国产板块和白酒地产等内需板块逆势走强，随后市场疯狂交易重要会议消息，各种妖股异常活跃。在人大会议闭幕前一天（周四）， 各种小作文层出不穷，市场情绪高涨，市场高开低走，芯片内需和大金融板块强势崛起，午盘后，资金对热门板块出现横扫千军之势，证券保险多股涨停创出新高，白酒大幅拉升，旅游酒店半导体也明显上涨。周五，最后一个谜底揭晓当天，市场高开低走，虽然过程中一度翻红，但尾盘明显收跌，妖股熄火，热门板块下跌，资金开始出逃。近期最后一个谜底揭晓了，市场接下来还有什么故事可以交易？是不要回归基本面，或者真正开始充分定价特朗普上台带来的风险？4点会议消息公布后，离场市场大幅波动，人民币急跌几百个基点，富时a50期货大幅下挫，显示市场失望情绪。再看美股，整个大选期间持续上涨，不惧各种流言，特朗普当选后，市场迅速反应，金融科技工业和特朗普概念股快速拉升，几个指数创出新高，光伏石油下跌，市场沿着特朗普政策方向交易，黄金则获利回吐，出现下跌。中概股，在特朗普当选后首个交易日，一度出现大幅下挫，而第二天随着a股走强而反弹。周五消息公布后，中概股再次出现下跌，跌幅更大，情绪十分悲观。再看港股，在这个内外各种事件叠加冲击的窗口期，能更好观察到港股走势的影响因子，在特朗普上台后，港股和外围股市一样，出现持续下跌，而在大陆股市走强之后，又迅速走强，并且热点板块与A股基本一致。面对会议消息（利好）和特朗普（利空），港股总体涨跌更温和，既在对风险定价，又受政策消息一定刺激，这也算是一种纠结吧。

4.美股市场与内地市场。通过近期观察，两地股市总体关联性不大，走势独立（也见过券商报告类似结论），内地股市反而更容易受到美债利率的影响（负相关）。具体到不同板块，存在明显差异。其中，美股中概股走势，往往受到内地市场影响。而内地股市科技板块，特别是热门题材，如ai、芯片，常常跟随相关美股走势，美股是重要风向标，具有参考和指引意义。

3.港股市场与地产光伏本轮反弹体会。进入港股市场不长，有几点初步体会：港股没有太多交易限制，价格反应更充分，涨跌反弹都很及时和迅猛，风险反而得到及时显现和充分释放，即能很快涨到位、跌到位，内地更多是钝刀子割肉，麻痹人心，引人误导；港股和内地存在共振现象，经常被内地走势牵制，往往在内地收盘后走出独立反转行情。地产光伏：前期套牢，所以细致观察了彼此反弹过程。如果一个行业充满了极度的坏消息，一旦情绪好转（不需要是基本面），就极易引发报复性反弹，迅猛超过想象，这里面往往就有绝佳的机会，抓住了就是一辈子的机会，而这需要独立思考、逆向思考、敢于下注。这给困境反转类投资和周期股投资带来了启示。那么，目前极度困境的行业有哪些

2.10月市场记录。国庆假期，港股接力持续快速上涨，间歇性出现过1-2次调整，但总体保持快速涨势，交易量放大，证券和房地产是其中最热门的板块，快速翻倍。美股市场中概股快速反弹，有华尔街大佬放言买入中国一切。假期各种自媒体疯狂炒作，气氛渲染到顶点。但假期最后港股以弱势收盘，对a股的走势做了预演。节后第一天，各路资金蜂拥而入，创造了历史成交天量。很快市场急转直下，很多股票冲高回落，高位套牢，付出了惨痛代价。之后多数交易日，指数平淡，进一退二，进二退一，交易量总体维持高位，热点轮动快速，芯片、光伏、房地产等等，目不暇接，一味追逐热点只会被套，其实很不好操作。轮动的背后有3条主线：第一，在政策出现预期差、经济指标真空期，脱离基本面的科技板块是最容易炒作的板块，如果相信基本面改善而加码周期反而备受煎熬（有时眼光不能太远）；第二，超跌反弹；第三，炒作题材，演绎到极致，就是游资上阵，炒作各种垃圾股、北交所小票，拉上多只翻倍股，吸引散户跟风炒作。本人操作：十一放假最后一天满仓买入，同时减持了涨幅过大的证券板块，进入了白酒建材以及港股消费，做了调仓换股，无奈不在风口，虽然多次做t、尝试解套套牢股，最后基本没赚到钱，白忙活一场（轮动太快，即使套牢，只要热度不散，不操作，也许是最佳选择）。虽然一再告诫自己不要跟风追高，仍然破戒，进入北交所一个热门翻倍股以及科创芯片股，最后被套割肉。记录几个案例：一个网友通过买入常山北明，最高赚了300万，然后一天损失100万，逃离退场；一个网友买银之杰，一天赚了6万，再买入，一天损失14万离场。一个问题：这种连板垃圾股，如何跟随主力资金，喝汤吃肉？什么是捕捉主力资金最重要的信号，是不是每天换手率和交易量？

1.9月底启动，宏观背景是926政治局会议政策宣示，直接导火索是央行证监会金融监管局联合发布会，央行宣布启动史无前例的资本市场支持工具，在基本面没有改变的情况下，政策驱动市场短期快速上涨。十一前一周，各大指数极速上涨，市场交易量从前期低谷不到五千亿，反弹到超过2万亿，进入极端亢奋情绪，一时身边人人谈股票，跟15年大牛市十分相似。此阶段领涨市场的是证券板块，牛市旗手当之无愧，涨幅最快的板块是创业板（前期跌幅最大）。得益于本人对政策的敏感，迅速捕捉到了市场机会，在央行发布会后果断加仓，入手东方财富，很快收获了30%以上的涨幅，但也存在过于谨慎的毛病，犯了分散持股、眼光过长等毛病，分散买了白酒、建材等股票，错过了更大的收益。从极端悲观到极度乐观，反转如此之快，而基本面没有任何变化，这让人见识了政策的威力（股市本质是资金运动，基本面可以驱动，政策同样可以驱动，不能死守成交），见识了人性的疯狂（15至今刚好10年，又一个轮回，人是健忘的，教训总会过去，总有下一次疯狂），见识了超低反弹的魅力（谁跌的最狠，反弹也就最大）。