当前可转债是大机会吗?可能并不是

结论:虽然转债市场跌了很多，可转债估值跌到了2022年以来的最低点，但个人认为现在可转债的性价比依旧不是很高，转债市场整体不具备大行情的基础，属于食之无味弃之可惜的类型，可能预期收益率比理财高一点的，但承担的风险却大得多。岭南转债的小额刚兑对市场有一定提振作用，但持续不了太久。

但这波转债市场下跌这么多，身边一些朋友认为是几年一次的机会，我觉得不是，大概率只是一个反弹波段的机会，和今年初一样，用短期波段思维去做反弹好一些，长期配置的性价比不高，选债、分散、交易、高低切花费的时间精力太多太多。

个人认为不会是2013-2014年、21年初那样历史性的机会，只是阶段性小反弹，后期可能还会新低，几个原因如下:

1.在21年有小盘股的行情，资金从大票出来做小票，可转债本身就小盘股居多。这是行情最大的推手。历史上可转债赚钱效应比较好的阶段都是因为股票有行情。

2.18-20年这几年小票处于低位，那几年低位发的可转债转股价都很低，股价弹性一来，转债自然就起飞。很多转债当时都转股退出了。现存的转债虽然很多，但很多是20-22年发的，整体转股溢价率都非常高，只能是博弈下修，但大股东一般都不轻易下修。公司出问题的时候才想起来下修，这个时候往往会暴跌一轮，摊大饼会吃到这一波大跌，可能结果大概率能涨起来，但体验非常不好。

3.可转债开户现在要2年交易权限，新韭菜不好进来。在里面的都是老韭菜，不好割，大家信息差不大了。也没有21年理财子这样的增量资金。

4.我觉得可转债里面，正股的位置和转股价更重要，而现在低价债只是到期收益率高（当然也没有很高，很高的都有风险），但是转股溢价率非常高，博弈下修策略比较有效，但这个策略做起来很累，要每天和上市打电话沟通跟进，一般散户很难做到。

我看了集思录很多大佬18-19年选的可转债组合。在20年牛市来的时候，虽然没亏钱，但收益率其实都非常一般。因为熊市末期，基本都是完全防守策略买的惰性债，后面都没赚什么。可能年化5-8%，但要承担5-8%以上的波动，那个时候去银行存定期大资金可以轻松做到3.5%以上，加上打新套利等轻松5%以上…

之所以很多专业的个人大V选出来的转债组合最后收益率都一般，我理解是低价&到期收益率高，摊大饼这个策略是最好理解的，所以参与的人最多，特别是熊市，低风险偏好大概率会选出低价&到期收益率高&转股溢价率高的可转债，参与的人多的。导致这些低价债都变成了惰性债，很难拉升，没啥弹性，除非有21年那样系统性估值提升的大机会，不然依旧面临不小的波动，浪费很多精力，就比理财多赚一两个点，没太大意义。

可转债的终局无非就是兑付和转股这两条路，前者是公司信用，后者是转股价相对正股价的高低。

大部分可转债投资是找兑付风险小的，转股价低的策略。这个策略本身没问题，但转债市场的成分发生了很大的变化。

14-15年这波可转债让投资者赚了大钱的是平安、中行为代表的这一批国企背景的可转债，让人敢杠杆重仓，加上同年有大盘股的行情。而21年让投资者赚的比较多的是景气度高的小盘转债，同年有小盘股的行情。

国企转债肯定比民企转债更安全，但现存市场国企控股且国资背景比较雄厚的转债基本上没有低价债，所以转债底层的资产质量跟偿债能力和以前是不同的，所以当前转债的估值应该要比以前低才合理。市场这两年下跌只是回归合理状态。

第二个是绝大部分赚大钱的转债，都是通过正股上涨，转股来退出，而当前大部分转债的转股溢价率很高，因为都是前几年小盘股高价的时候发的债，现在老板们并不愿意降低转股价稀释自己的股权，下修转股价也都是拖着，指望市场好转，一下就下修到底的不多，所以这个也使得当前的转债市场变得鸡肋。

每次可转债的行情，都有以下几个要素:

1.在正股股价普遍不高的时候，有很多转债发行。这奠定了能转股的基础。
2.有股票行情作为推手。
3.新增量资金的进入。

从现有情况归纳演绎来看，转债市场可能会在很长时间内处于一个鸡肋的状态，大量高溢价的存量民企转债需要一些时间来解决，因为经济没活力，小盘股行情短期很难再现，所以大部分转债最后结局应该是下修。但零散的下修，很难带来转债市场的大行情。从现存转债到期时间看，消化这个问题可能还需要1-2年左右，可能还会更久，而且随着经济增速放缓，融资需求变低，转债市场规模在未来也会萎缩。

转债市场本身也有大周期，其周期由发行节奏、经济周期、政策监管周期等共同决定。

可能一两年后，经济改善，企业盈利逐步修复，不少景气周期底部的公司开始发转债融资，那个时候转股价很低，再加上放开转债投资2年交易经验的限制，有新钱进来，再配合正股市场行情，转债才可能再来一轮新的周期性行情，在此之前，可能都会是一个比较鸡肋的状态。

个人观点，希望大佬们多多指正交流~