从中核钛白看定增套利是怎么操作的

首先相关详细的报告就不贴了，看细节可以去看这篇文章：
https://m.toutiao.com/is/iYpYn39u/

需要实现套利的定增参与方：此次事件中包括王泽龙（中核钛白实际控制人），海通证券等。
其次需要券源：此次事件中提供券源的是中核钛白的员工持股计划。

既然是套利，那么简单讲就是参与定增的同时卖出股票锁定利润了，现实中肯定不能直接这么做，所以券商在中间设计了一层金融衍生品来实现收益的转移。

其次大股东王泽龙自己也可以转融通啊，怎么不用自己的股票转融通呢？因为定增方不能参与融券，这是违法行为。

最后其他定增套利的场景如果实在找不到大的券源还可以寻求公募私募基金，券商自营盘，社保基金等渠道的帮助，当然也可以通过复杂的场外交易隐藏掉大股东实际参与定增的事实规避定增方不能参与融券的法律障碍，总之方法是很多的。

具体到中核钛白操作如下：

1. 首先由定增方一起成立个某投资公司，某投资公司与中信中证一起弄了个香草合约，因为后续要融券卖出股票，所以这里的合约是个看跌合约，中信中证作为合约的卖方，某投资公司作为合约的买方。
2. 香草合约买卖合同成立后，中信中证要在二级市场实现对冲，因此通过中核钛白员工持股计划提供的定向券源在控制的4个私募私募基金产品融券卖出股票，建立空头头寸。
3. 在实际的操作中中信中证会根据市场走势调整自己的空头头寸，如果股价一直低于开仓价就保持空头头寸就好，到期后其做空收益通过香草期权转移到了某投资公司，也就是定增方。如果股价高于开仓价中信中证就会提前终结空头头寸，香草合约到期没有额外收益，期权费可以覆盖掉成本，到期时实际股价就是定增方的收益。因此有香草合约的情况下对于定增方来说收益是有保底无上限的无风险收益。

观察整个事件各方的损益我们可以发现：

1. 对于定增方来说，需要支付给券商一定的期权费用，但是由于定增本身存在价差，因此等于是拿一部分定增的价差买了一份有保底无上限的保险，大赚。没有期权前，定增方是希望股价上涨的，这样才能在将来减持获利。但有了期权后定增方就变成了希望股价立刻马上下跌了，这样股价下跌的收益全部通过期权收益以现金的方式立刻回到手中的同时股份还没有变，而且跌得越多兑现得越多，这个过程中还无需经过复杂的减持手续，将来市场好了股价涨上去了还能再赚一笔。最近几年市场怎么总是多深V呢？
2. 券商作为一个幸苦跑腿的就赚了个期权费用，小赚。但如果遇到极端行情，比如牛市突然来临市场连续暴涨空头头寸来不及平仓反而可能巨亏，所以作为期权卖方的券商是非常惧怕市场突然暴涨的，想想去年的股民纪念碑事件你又会有新的发现。
3. 提供券源的员工持股持股计划，把股票借给别人做空自己，血亏！特别是有些公司的员工持股计划还需要员工自己出钱认购的，我都不知道怎么形容这种惨状了。当然理论上讲市场是中性的，涨跌说不好，但是拿着员工持股计划给大股东对冲风险，员工承担所有风险，大股东坐享全部收益，等于是替别人打工没钱不说还被别人刨了祖坟。
4. 对于二级市场就不用多说了，短期内多出了大量筹码卖出，但合约到期前都会买回，结果不好说但市场波动变大是肯定的。然而定增方通过套利早就兑现了收益，等到股票解禁了定增方要套现时更会变得肆无忌惮了，其次定增本身也要从市场拿走钱的，所以总体而言是利空市场的。

对于定增融券套利你怎么看呢？